Bitcoin-ETF zaznamenaly rekordní týdenní odliv kapitálu ve výši 1 miliardy dolarů
Podle SoSoValue ztratily americké spotové bitcoin-ETF za týden od 11. do 15. května 1,039 miliardy dolarů, což je největší odtok od konce ledna. V čele odlivu stály fondy ARKB a IBIT, které ztratily 324 milionů dolarů, respektive 317 milionů dolarů.
Rekordní odliv z bitcoin-ETF ve výši 1 miliardy dolarů za týden není jen pouhým vybíráním zisků, ale tektonickým posunem v chování institucionálního kapitálu. Zatímco se krypto nadšenci utěšují tím, že se mince drží nad klíčovými podporami, skutečný obraz vypadá znepokojivěji: „chytré peníze“ hlasují nohama proti rizikovým aktivům a bitcoin je jen první obětí globálního přehodnocení makroekonomických rizik. Během jednoho týdne z ETF odešlo více, než některé fondy přilákají za čtvrtletí, a tento exodus vedli nikoli spekulanti, ale pilíře Wall Street – BlackRock a Ark Invest.
Podstata: co se skutečně děje
Formálně se odliv 1,039 miliardy dolarů vysvětluje poklesem bitcoinu pod 77 000 dolarů a geopolitickým napětím. Ale podstata je hlubší: investoři do ETF, kteří přišli do kryptoměn v letech 2024–2025 jako do „digitálního zlata“ a zajištění proti inflaci, zjistili, že se bitcoin chová jako běžné technologické aktivum s vysokou betou. Když výnos 30letých amerických dluhopisů prorazil 5,12 % – úroveň nevídanou od roku 2023 – spustili institucionální portfolio manažeři algoritmickou rebalanci, čímž snížili alokaci do nástrojů se záporným reálným výnosem vzhledem k bezrizikové sazbě. ARKB od Cathie Wood ztratil 324 milionů dolarů, IBIT od BlackRock 317 milionů dolarů, a to je jen špička ledovce: skutečný rozsah útěku z rizikových aktiv je mnohem širší.
Chronologie a kontext
Šestitýdenní série přílivů do bitcoin-ETF, během níž fondy v březnu až dubnu nashromáždily 3,29 miliardy dolarů, se prudce a bolestivě přerušila. Spouštěčem bylo zveřejnění CPI na úrovni 3,8 % a PPI na úrovni 6 %, které rozptýlily naděje na brzké uvolnění politiky Fedu. Současně konflikt na Blízkém východě a faktická blokáda Hormuzského průlivu vyhnaly ceny ropy nahoru, čímž přidaly inflační tlak. Index strachu a chamtivosti kryptotrhu se propadl na 31 – do zóny „Fear“. To vše se shodilo s potvrzením Kevina Warsh do čela Fedu, jehož „jestřábí“ reputace jen posílila očekávání, že sazby zůstanou vysoké déle, než trh předpokládal.
Kdo vyhrává a kdo prohrává
Prohrávající – nejsou to jen držitelé akcií ETF. Postiženy byly všechny nástroje vázané na institucionální toky: MicroStrategy s obrovským objemem bitcoinů ztratila tržní kapitalizaci, CleanSpark a další těžaři se propadli do mínusu. Ale hlavní ne zcela zřejmou obětí je samotný narativ „digitálního zlata“. Korelace mezi toky ETF a cenou bitcoinu oslabila na 0,16 podle 90denního Pearsonova koeficientu, což naznačuje ztrátu předvídatelnosti a růst spekulativní složky.
Ve výhodě jsou držitelé krátkodobých amerických státních dluhopisů a fondů peněžního trhu. Kapitál, který opustil kryptoměny, přetéká do nástrojů s pevným výnosem: při 30leté sazbě 5,12 % a reálném výnosu TIPS 2,81 % – maximu od roku 2008 – vypadá bezrizikový výnos atraktivněji než volatilní bitcoin. Kromě toho vyhrávají evropští a kanadští institucionální investoři, kteří na rozdíl od svých amerických kolegů nadále zvyšovali bitcoinové pozice s týdenním přílivem 59 milionů dolarů, přičemž současný propad považují za strategický vstupní bod.
Co média neříkají
Hlavní ne zcela zřejmý postřeh nesouvisí s makroekonomikou, ale s mikrostrukturou samotného kryptotrhu. Analytici Bitfinex, kteří mají přístup k datům z order booků největších burz, zaznamenali znepokojivý signál: dva klíčové hybatele marginální kupní síly – spotové ETF a výnosové kryptoprodukty jako STRC – ztrácejí současně impuls. To znamená, že trh přichází o oba zdroje čerstvé likvidity.
Navíc metrika Realised Cap 30-Day Net Position Change, která sleduje měsíční příliv kapitálu do sítě, po nedávném růstu na 82 000 dolarů ukázala pouze 2,8 miliardy dolarů měsíčně – výrazně méně než 10 miliard dolarů typických pro předchozí fáze býčího cyklu. To naznačuje, že institucionální zájem zůstává povrchní, nikoli strukturální.
Druhý zamlčovaný moment se týká samotného Kevina Warshe. Ve své předchozí práci ve Fedu aktivně kritizoval program kvantitativního uvolňování a „nafukování“ bilance centrální banky. Jeho příchod neznamená jen zachování vysokých sazeb, ale potenciální zpřísnění prostřednictvím snižování bilance Fedu, což přímo zasáhne likviditu rizikových aktiv. Kryptotrh, nafouknutý šestitýdenním přílivem peněz z ETF, se stal první obětí této změny paradigmatu.
Prognóza: následujících 30 dní a 90 dní
V nejbližších 30 dnech bude klíčovou úrovní pro bitcoin zóna 77 000 dolarů – úroveň měsíčního otevření, kterou analytici Bitfinex označují za kritickou pro zachování obnovovací struktury trhu. Pokud tato hranice neobstojí, další podpora se nachází na 72 000–73 000 dolarů. Pozitivním hybatelem by mohlo být hlasování o Clarity Act v bankovním výboru Senátu naplánované na 21. května: jeho úspěšné schválení by mohlo vyvolat short squeeze a krátkodobý odraz.
V horizontu 90 dní, do konce srpna, bude dynamika určována makroekonomickým obrazem. Pokud Fed pod vedením Warshe zachová jestřábí kurz a inflace zůstane nad 3,5 %, tlak na bitcoin přetrvá a cena by se mohla konsolidovat v rozmezí 65 000–78 000 dolarů. Dlouhodobí držitelé by však mohli toto období využít k akumulaci: historicky je pokles realizované ceny bitcoinu na úrovně, kdy je 9 milionů coinů ve ztrátě, předzvěstí tržního dna. Institucionální infrastruktura, včetně 1,85 milionu BTC na firemních bilancích (9,2 % emise), nikam nezmizela a bude i nadále podporovat strukturální poptávku po stabilizaci makroprostředí.
Prognóza redakce
Aktivum: Bitcoin (BTC); směr – mírný pokles v nejbližších 24–72 hodinách. Po rekordních odlivech z ETF a prolomení psychologické hranice 77 000 dolarů bitcoin s vysokou pravděpodobností otestuje zónu podpory 74 500–75 000 dolarů v důsledku pokračujícího útěku institucionálního kapitálu do státních dluhopisů. Klíčová úroveň odporu je 77 000 dolarů (měsíční otevření), jejíž překonání je možné pouze při pozitivních zprávách o Clarity Act nebo deeskalaci konfliktu s Íránem. Míra jistoty – střední. Hlavní riziko pro prognózu: nečekané oznámení o pokroku v americko-íránských jednáních a dočasném zrušení ropných sankcí, které by mohlo okamžitě srazit výnosy státních dluhopisů a vyvolat prudký obrat rizikových aktiv vzhůru. Toto je názor redakce, nikoli investiční doporučení.
— Editorial Team
