Turecký akciový trh se propadl o 6,1 % po soudním rozhodnutí ohledně opozičního politika
Obchodování na burze Borsa Istanbul bylo přerušeno kvůli prudkému poklesu kurzů. Pokles následoval po zprávě o odvolání lídra hlavní opoziční strany z vedení.
Název: Turecký krach: proč lira nespadla na 100 za dolar a kdo zaplatil 8 miliard za „klid“**
Autor: nezávislý finanční analytik (bývalý stratég pro rozvíjející se trhy, specializace Turecko a JAR, 2013–2024)
Úvod
- května 2026 zažil turecký akciový trh šok: index Borsa Istanbul 100 se propadl o 6,1 %, obchodování bylo přerušeno automatickým ochranným mechanismem. Formálním důvodem bylo rozhodnutí Odvolacího soudu v Ankaře, který zrušil výsledky sjezdu hlavní opoziční strany CHP z roku 2023, odvolal současného lídra Özgüra Özela a vrátil křeslo 77letému Kemalu Kılıçdaroğluovi.
Média píší o „politické nestabilitě“ a „útěku investorů“. Povrchní analýza však přehlíží to hlavní: Turecko právě použilo poslední trumf, který mělo v rukávu. A tím trumfem jsou téměř všechny americké státní dluhopisy, které mělo. To, co jsme viděli 21. května, není běžný pokles trhu, ale závěrečná fáze měnové krize, kterou úřady zadržují za cenu zničení vlastních rezerv.
[Podstata]: co se skutečně děje
Oficiální verze: soudní rozhodnutí vyvolalo paniku. Neoficiální: panika byla pouze spouštěčem, který odpálil časovanou bombu, kterou v sobě Turecko nosilo měsíce.
Ne zcela zřejmý postřeh, který nevidím v žádné ze zpráv velkých investičních bank (kromě možná interních poznámek JPMorgan): Turecko v březnu 2026 prodalo téměř všechny své americké státní dluhopisy – z 16 miliard dolarů na 1,8 miliardy dolarů. Není to jen „intervence“. Je to likvidace strategické rezervy druhého stupně.
K čemu Turecko potřebuje americké státní dluhopisy? V běžné situaci jde o polštář likvidity: kdykoli lze prodat treasuries a získat dolary. V březnu, když začala válka USA a Íránu a ceny ropy vyletěly nahoru, Turecko (země dovážející téměř 100 % energie) začalo tento polštář nouzově spalovat. Ke konci března se rezervy USA v rukou Turecka snížily o 14,2 miliardy dolarů – rekordní měsíční pokles.
A teď si představte: 21. května, když soud vynesl rozhodnutí, už Centrální banka Turecka téměř neměla žádné americké „zásoby“. Proto šla na druhý okruh – prodala dolary přímo. Státní banky prodaly asi 6–8 miliard dolarů, aby udržely liru před pádem.
Výsledek: lira odolala a klesla jen o 0,3 % na 45,74 za dolar. Ale za jakou cenu? Za cenu toho, že až bude příště potřeba intervence (a bude), rezervy už nemusí být. Nebo budou Turecko stát další zvýšení sazby.
Chronologie a kontext
27. února 2026 – začátek války USA a Izraele proti Íránu. Hormuzský průliv je uzavřen. Ceny ropy vyletěly o 65 %. Turecko, dovážející téměř veškerou ropu, se dostává do energetické pasti.
Březen 2026 – Turecko zahajuje nouzový prodej amerických státních dluhopisů. Během měsíce se rezervy v treasuries snižují z 16 miliard na 1,8 miliardy dolarů. Rekordní pokles v celé historii pozorování.
Jaro 2026 – politický tlak na opozici sílí. V březnu 2025 byl zatčen starosta Istanbulu Ekrem İmamoğlu (klíčový soupeř Erdoğana). V dubnu 2026 – zatčení starosty Bursy, prohlídky u starosty Ankary.
20. května 2026 – v předvečer soudního rozhodnutí jsou ministr financí Mehmet Şimşek a guvernér centrální banky Fatih Karahan na investiční konferenci BBVA v Londýně.
21. května 2026, ráno – Odvolací soud v Ankaře vynáší rozhodnutí: sjezd CHP v roce 2023 je neplatný. Özgür Özel je odvolán, Kemal Kılıçdaroğlu je vrácen.
21. května 2026, seance – Borsa Istanbul 100 klesá o 6,1 %. Obchodování je zastaveno. Státní banky prodávají asi 6–8 miliard dolarů na podporu liry. Pětileté CDS (credit default swapy) Turecka vyskočily o 12 bazických bodů na 253–254. Lira se téměř nezměnila – 45,6 za dolar.
22. května 2026 – CHP podává odvolání k Nejvyššímu soudu. Özel prohlašuje: „Za půl hodiny způsobili zemi škodu 10 miliard dolarů.“ JPMorgan vydává poznámku: očekáváme zvýšení sazby centrální banky Turecka z 37 % na 40 % na zasedání 11. června „nebo dříve“.
Kdo vyhrává a kdo prohrává
Vyhrávají:
- Prezident Erdoğan a strana AKP. Soudní rozhodnutí fakticky paralyzuje hlavní opoziční sílu před volbami v roce 2028 (které se mohou konat dříve). CHP se noří do chaosu: část strany podpoří Özela, část Kılıçdaroğlua. Jednota opozice je zničena.
- Spekulanti, kteří hráli na zvýšení volatility. Nákup call opcí na CDS Turecka nebo prodej liry na spotu hodinu před intervencí mohl přinést stovky procent zisku.
- Kupci tureckých aktiv na dně (pokud existují). Některé hedgeové fondy specializující se na distressed assets začaly pokukovat po tureckých dluhopisech s výnosem kolem 30–40 % ročně v domnění, že sazba centrální banky bude zvýšena a lira se stabilizuje.
Prohrávají:
- Držitelé tureckých akcií. Za jeden den ztratil index 6,1 %. Bankovní sektor (který drží mnoho státních dluhopisů) utrpěl ještě více – některé banky klesly o 8–10 %.
- Turecká ekonomika jako celek. Intervence stála 6–8 miliard dolarů – peníze, které mohly být použity na nákup energie nebo spotřebního zboží. Kromě toho zpřísnění měnové politiky (očekávané zvýšení sazby na 40 %) zasáhne už tak slabý růst.
- Zahraniční investoři s krátkým horizontem. Ti, kteří drželi turecká aktiva, utrpěli ztráty. Mnoho západních fondů (znám nejméně dvě evropská family office) začalo z tureckých cenných papírů vystupovat už v dubnu. Rozhodnutí soudu z 21. května tento proces urychlí.
Co média neříkají
Hlavní opomenutí se týká skutečných nákladů intervence 21. května. Oficiální čísla hovoří o 6–8 miliardách dolarů. Ale to jsou jen přímé prodeje.
Co do těchto čísel nepatří:
- Swapové operace. Téhož dne centrální banka Turecka podle zdrojů Bloomberg zpřísnila podmínky swapů pro zahraniční banky, čímž jim fakticky uzavřela přístup k levné likviditě v lirách. To je skrytá intervence, která se neodráží v rezervách, ale zužuje trh.
- Prodej zlata. V březnu Turecko také prodávalo zlaté rezervy. 21. května pravděpodobně pokračovaly i tyto operace.
- Morální újma. Mezinárodní investoři viděli, že turecký soud – ať už na příkaz nebo bez něj – může kdykoli zrušit jakýkoli politický proces. Tomu se říká „regulatorní riziko“ na druhou. Mnoho fondů, které považovaly Turecko za „příběh carry trade“ (vysoké sazby při relativně stabilní liře), přehodnotí své modely.
Média také nezdůrazňují efekt İmamoğlua. V březnu 2025, když byl zatčen populární starosta Istanbulu, činila intervence centrální banky asi 50 miliard dolarů za měsíc. Nyní vidíme jen 6–8 miliard. Ne proto, že by situace byla méně děsivá, ale proto, že už nejsou rezervy. Cena ropy je stále vysoká, deficit běžného účtu (odhadem 3–4 % HDP) je stále obrovský. Prostě na boj zbylo katastrofálně málo peněz.
Prognóza: následujících 30 dní a 90 dní
30 dní (do 22. června 2026):
Klíčové datum – 11. června, zasedání centrální banky Turecka. JPMorgan očekává zvýšení sazby z 37 % na 40 %. Ale myslím, že trh už začal započítávat 42–43 %, a pokud centrální banka zvýší jen na 40 %, lira může znovu oslabit. Očekávám rozmezí USD/TRY 45,50–47,50 v průběhu června s krátkodobými výkyvy až k 48 při jakýchkoli negativních zprávách (např. pokud Nejvyšší soud zamítne odvolání CHP). Akciový trh zůstane volatilní: index BIST 100 se pravděpodobně pokusí získat zpět část ztrát, ale jakýkoli návrat k 14 000 bodům bude vnímán jako příležitost k prodeji.
90 dní (do 22. srpna 2026):
Základní scénář – další oslabování liry. I když bude sazba zvýšena, inflace (nyní 32,4 %) zůstává vysoká a reálné úrokové sazby jsou stále záporné (nominální sazba 37 % minus inflace 32 % = 5 % reálných – to je málo na ochranu měny v takových podmínkách). Předpovídám USD/TRY v rozmezí 48–52 do konce srpna. Klíčové riziko – zprávy o volbách. Pokud Erdoğan oznámí přesun prezidentských voleb na rok 2027 (což je technicky možné), trh by se mohl propadnout o dalších 10–15 % za jediný den. Pokud CHP vyhraje odvolání a Özel se vrátí do vedení (pravděpodobnost odhaduji na 20–25 %), lira by mohla krátkodobě posílit na 43–44, ale fundamentální problémy Turecka (deficit běžného účtu, vysoká inflace, závislost na dovozu energie) nikam nezmizí.
Zvláštní pozornost věnujte americkým rezervám Turecka. Jsou téměř na nule. Pokud bude potřeba další velká intervence, centrální banka bude muset buď vzít úvěry od přátelských zemí (pravděpodobně Kataru nebo Číny), nebo prudce zvýšit sazbu na 45–50 %, nebo zavést měnovou kontrolu. První varianta je nejpravděpodobnější, ale vytvoří skrytou závislost. Investoři držící turecká aktiva by měli být připraveni na mimořádná zasedání centrální banky a náhlé změny v regulaci.
Prognóza redakce
Aktivum: USD/TRY (turecká lira k americkému dolaru)
Směr: mírný růst dolaru (oslabení liry) o 1–2 % v nejbližších 24–72 hodinách
Klíčové úrovně: 45,85 – krátkodobý odpor; prolomení 46,00 otevře cestu k 46,50. Podpora na 45,50
Míra jistoty: vysoká (70 %)
Hlavní riziko: neočekávané rozhodnutí Nejvyššího soudu Turecka o pozastavení předběžných opatření k odvolání Özela do projednání odvolání. Pokud k tomu dojde v nejbližších dnech, lira by mohla posílit na 44,50–45,00 díky nadějím na odblokování politické krize. I v tomto případě však fundamentální tlak na liru (vysoká inflace, deficit běžného účtu, vyčerpání rezerv) zůstává v platnosti, takže jakýkoli odraz liry by měl být považován za dočasný.
— Editorial Team
