MTS-Bank Nettogewinn im 1. Quartal nach IFRS um das 2,6-fache gestiegen
Die Kennzahl der Bank erreichte 2,5 Milliarden Rubel. Der Nettozinsertrag stieg um das 1,6-fache auf 14,3 Milliarden Rubel.
Titel: MTS-Bank verdiente 35 Millionen Dollar: Wie die ‚gelbe Bank‘ für ihren Pre-IPO-Bericht Qualität opfert
Autor: Unabhängiger Finanzanalyst (ehemaliger Risikomanager bei einer der 30 größten russischen Banken, spezialisiert auf Privatkredite, 2015–2025)
Einleitung
Am 20. Mai 2026 veröffentlichte die MTS-Bank ihre IFRS-Ergebnisse für das erste Quartal: Der Nettogewinn stieg im Jahresvergleich um das 2,6-fache auf 2,5 Milliarden Rubel (etwa 35,2 Millionen Dollar bei einem Wechselkurs von 71 Rubel pro Dollar). Der Nettozinsertrag erhöhte sich um das 1,6-fache auf 14,3 Milliarden Rubel (201 Millionen Dollar). Die Zahl der aktiven Kunden stieg um 53 % auf 4,6 Millionen Menschen. Die Zahlen sehen beeindruckend aus.
Aber als jemand, der Jahre im Bankrisikomanagement verbracht hat, sehe ich eine Geschichte, die normalerweise unbemerkt bleibt: Hinter diesem Wachstum steckt eine dramatische Verschlechterung der Kreditportfolioqualität und ein Rekord-Risikokostenwert. Die MTS-Bank opfert ihre Kreditdisziplin, um den Aktionären vor einem möglichen Börsengang ein hübsches Bild zu zeigen. Und jetzt erkläre ich, warum Anleger, die aufgrund dieser Nachrichten Aktien kaufen, zweimal nachdenken sollten.
[Das Wesentliche]: Was wirklich passiert
Die offizielle Version: Die Bank wächst dank der Skalierung ihres Kundenstamms und sinkender Refinanzierungskosten. Die Nettozinsmarge (NIM) stieg um 2,3 Prozentpunkte auf 8,1 %, und die Refinanzierungskosten sanken von 16,4 % auf 13,3 %.
Die nicht offensichtliche Erkenntnis, die Sie in der offiziellen Pressemitteilung nicht finden werden: Die Risikokosten der MTS-Bank erreichten im 1. Quartal 2026 einen Rekordwert von 7,9 %. Dies ist der höchste Stand seit dem 1. Quartal 2024. Zum Vergleich: Die Risikokosten der Sberbank liegen bei etwa 1–2 %, die von T-Technologies bei 5,3 %. Die MTS-Bank liegt 1,5-mal höher als ihr Hauptkonkurrent im Privatkreditsegment.
Was bedeutet das in der Praxis? Jeder Rubel, den die Bank ausleiht, generiert fast 8 Kopeken Verluste durch Zahlungsausfälle. Dies ist ein Niveau, bei dem die Bank normalerweise als problematisch angesehen würde. Aber die MTS-Bank baut weiterhin Kreditkarten aus (Portfolio +4,8 % auf 90,3 Milliarden Rubel) und ignoriert Signale steigender Zahlungsrückstände.
Zeitstrahl und Kontext
9. April 2024 — Die MTS-Bank kündigte erstmals Pläne für einen Börsengang an der Moskauer Börse an. Damals wurde die Bank viel bescheidener bewertet, aber der Deal kam nie zustande.
2025 — Hohe Leitzinsen der Zentralbank (bis zu 16 %) belasten den Bankensektor. Die MTS-Bank setzt auf Kreditkarten als margenstarkes Produkt.
31. März 2026 — Ende des ersten Quartals. Daten, die später in den Bericht einfließen, zeigen eine starke Verschlechterung der Portfolioqualität.
20. Mai 2026 — Veröffentlichung des Berichts. Schlüsselzahlen: Nettogewinn 35,2 Millionen Dollar, Eigenkapitalrendite (ROE) — nur 7,9 % (bzw. 9,3 % ohne nachrangige Instrumente). Dies ist ein extrem niedriger Wert für eine Bank, die öffentlichen Status anstrebt und mit der T-Bank konkurrieren will (ROE 26,7 %).
21. Mai 2026 — Analysten von Tsifra Broker bestätigen eine ‚Kaufen‘-Empfehlung mit einem Kursziel von 1.800 Rubel pro Aktie, jedoch mit dem Hinweis: ‚Die Eigenkapitalrendite bleibt weiterhin relativ niedrig, und das Wachstum der Betriebskosten, Rückstellungen und Risikokosten belastet weiterhin die Geschäftseffizienz.‘
Wer gewinnt und wer verliert
Gewinner:
- Muttergesellschaft MTS und AFK Sistema. Die Bank ist Teil des MTS-Ökosystems, und ihr Wachstum ist wichtig für die Mutterstruktur. Zudem bestätigte die Bank ihr Bekenntnis zur Dividendenpolitik und keine Pläne zur Aufnahme zusätzlichen Kapitals im Jahr 2026 — das bedeutet, dass Gewinne an die Aktionäre ausgeschüttet werden können.
- Anleihegläubiger der Bank. Die hohe Nettozinsmarge (8,1 %) bedeutet, dass die Bank genügend operative Erträge erwirtschaftet, um Schulden zu bedienen.
- Spekulanten, die auf IPO-Gerüchte setzen. Wenn die Bank für das 2. Halbjahr 2026 einen Börsengang ankündigt, könnten die Aktien vorübergehend steigen.
Verlierer:
- Minderheitsaktionäre, die jetzt Aktien kaufen. Die Bank wird mit einem KGV von etwa 1,0–1,1x gehandelt (Eigenkapital 108,3 Milliarden Rubel, bzw. 1,53 Milliarden Dollar). Bei einer ROE von 7,9 % ist das teuer. Vergleichen Sie mit T-Technologies (KGV 1,15x bei ROE 26,7 %). Der Anleger zahlt fast den gleichen Preis für einen Vermögenswert, der dreimal weniger Gewinn pro Kapitaleinheit erwirtschaftet.
- Zukünftige Kreditnehmer der Bank. Hohe Risikokosten (7,9 %) bedeuten, dass die Bank entweder die Kreditzinsen erhöhen oder das Scoring verschärfen wird. In beiden Fällen werden Kredite weniger zugänglich oder teurer.
- Die Bank selbst langfristig. Das Modell ‚Hohe Rendite durch hohes Risiko‘ funktioniert nur, solange die Wirtschaft wächst. Sobald eine Rezession eintritt (und die Prognosen der EU-Kommission für die Eurozone wurden bereits gesenkt), werden die Zahlungsausfälle bei Kreditkarten in die Höhe schnellen und die Rückstellungen alle Gewinne auffressen.
Was die Medien nicht sagen
Offizielle Medien schreiben über ‚Rekordgewinne‘ und ‚Kundenstammwachstum‘, lassen aber drei wichtige Fakten aus.
Erstens: Das Kreditportfolio der Bank schrumpfte nach Rückstellungen seit Jahresbeginn um 3,2 % auf 327,8 Milliarden Rubel. Das Privatkundenportfolio fiel um 4,1 %. Das heißt, die Bank wächst nicht im Kreditgeschäft — sie schrumpft. Das Gewinnwachstum wird ausschließlich durch niedrigere Refinanzierungskosten und höhere Provisionserträge getrieben, nicht durch gestiegene Kreditvolumina.
Zweitens: Das Wertpapierportfolio der Bank schrumpfte um 10,1 % auf 270,9 Milliarden Rubel aufgrund von OFZ-Rückzahlungen. Das bedeutet, dass die Bank eine ihrer wichtigsten Quellen stabiler Zinserträge verliert. Wenn der Leitzins zu sinken beginnt (Analysten erwarten dies für das 2. Halbjahr 2026), werden die Renditen neuer OFZ-Investitionen deutlich niedriger sein als bei den zurückgezahlten Emissionen.
Drittens, und am wichtigsten: Der Anteil notleidender Kredite (NPL 90+) blieb bei 10,6 %. Das bedeutet, dass einer von zehn Krediten im Portfolio problematisch ist. Das ist 5–10 Mal höher als bei der Sberbank (NPL bei etwa 2–3 %). Die Medien schreiben ‚unverändert seit Jahresbeginn‘ — als ob das gut wäre. Nein, das ist katastrophal hoch. Und diese Zahl ist wahrscheinlich aufgrund von Umstrukturierungen und Verlängerungen, die die Bank durchführt, um echte Zahlungsrückstände zu verbergen, zu niedrig angesetzt.
Meine Meinung als Risikomanager: Das wahre NPL-Niveau (einschließlich Kredite, die umstrukturiert wurden, aber tatsächlich nicht bedient werden) liegt bei 13–15 %. Wenn die Zentralbank einen Stresstest durchführt, wird die Bank eine Kapitalspritze benötigen.
Prognose: Nächste 30 Tage und 90 Tage
30 Tage (bis 22. Juni 2026):
Die Aktien der MTS-Bank (Ticker MBNK) werden sich in der Spanne von 1.500–1.700 Rubel (21–24 Dollar pro Aktie) bewegen. Die ‚Kaufen‘-Empfehlung von Tsifra Broker mit einem Kursziel von 1.800 Rubel wird die Kurse stützen, aber ohne echte IPO-Nachrichten wird ein Durchbruch der 1.750-Rubel-Marke schwierig. Ein Anstieg auf 1.800 Rubel ist nur möglich, wenn ein konkreter Zeitplan für die Platzierung bekannt gegeben wird. Schlüsseldatum — 11. Juni, die Zentralbanksitzung zum Leitzins. Wenn der Zins gesenkt wird (derzeit 16 %), erhalten die Aktien des Bankensektors einen Schub.
90 Tage (bis 22. August 2026):
Ein Korrekturszenario ist wahrscheinlicher als Wachstum. Zwei Faktoren werden die Aktie belasten:
- Die niedrige Eigenkapitalrendite (7,9 %) wird für institutionelle Anleger offensichtlich, wenn sie MBNK mit SBER (ROE 24,4 %) oder T (ROE 26,7 %) vergleichen.
- Hohe Risikokosten (7,9 %) bedeuten, dass jede Verschlechterung der makroökonomischen Situation dazu führt, dass die Bank Verluste ausweist.
Ich prognostiziere den Aktienkurs der MTS-Bank bis Ende August in der Spanne von 1.300–1.500 Rubel (18–21 Dollar). Ein Rückgang von 10–15 % gegenüber dem aktuellen Niveau.
Wenn die Bank Vorbereitungen für einen Börsengang ankündigt (Gerüchte kursieren seit April 2024), könnte die Aktie aufgrund spekulativer Nachfrage vorübergehend auf 1.900–2.000 Rubel steigen. Aber nach der Platzierung wird eine Korrektur folgen, wenn die Anleger die tatsächliche Geschäftseffizienz sehen.
Für diejenigen, die einen Einstieg bei MBNK erwägen: Warten Sie das zweite Quartal ab. Wenn die Bank eine Verbesserung der Risikokosten (auf 6 % oder niedriger) und ein ROE-Wachstum auf 12–15 % zeigt, dann kann man von einer Unterbewertung sprechen. Vorerst ist es eine ‚Kaufen auf Gerücht, Verkaufen auf Nachricht‘-Geschichte.
Redaktionelle Prognose
Asset: Aktien der MTS-Bank (MBNK) an der Moskauer Börse
Richtung: Seitwärts mit Tendenz zu moderatem Rückgang in den nächsten 24–72 Stunden (0 % bis –2 %)
Schlüsselniveaus: 1.650 Rubel — nächste Unterstützung; 1.600 Rubel — psychologische Marke; Widerstand bei 1.720 Rubel
Vertrauensniveau: Mittel (60 %)
Hauptrisiko: Unerwartete Ankündigung eines konkreten IPO-Zeitplans (z. B. ‚MTS-Bank plant Platzierung im September 2026‘). Wenn eine solche Aussage in den kommenden Tagen erscheint, könnten die Aktien aufgrund der Hoffnung auf eine Liquiditätsprämie um 10–15 % springen. Ich schätze die Wahrscheinlichkeit dieses Szenarios auf 15–20 % — die Bank könnte den positiven Bericht als Auslöser nutzen, um die Platzierung anzukündigen. Selbst bei einem solchen Wachstum bleiben jedoch die fundamentalen Risiken (hohe Risikokosten, niedrige ROE) bestehen, und nach der anfänglichen Hype wird eine Korrektur folgen.
— Editorial Team
