Strategy reporta pérdida neta de $12.77 mil millones por revaluación de bitcoin
La causa principal fueron pérdidas "papel" por la caída del precio de la primera criptomoneda en el primer trimestre de 2026, a pesar de la estrategia de acumular reservas.
Strategy y la pérdida de $12.77 mil millones: cómo una tormenta contable oculta un cambio en el maximalismo corporativo de bitcoin
El núcleo: qué está pasando realmente
Strategy reportó una pérdida neta de $12.77 mil millones para el primer trimestre de 2026 — y justo en el momento en que el mercado digiere esta cifra impactante, la dirección de la empresa afirma con calma: "Sí, podríamos empezar a vender bitcoin". ¿Coincidencia? No. Es una maniobra corporativa brillantemente ejecutada. La pérdida, impulsada por una pérdida no realizada por revaluación de activos digitales de $14.46 mil millones, sirve como cortina de humo para romper el dogma fundamental de Strategy. Michael Saylor, que durante años prometió "nunca vender", utiliza esta tormenta contable para aclimatar al mercado a una nueva realidad sin pánico: Strategy se está transformando de un acumulador ciego a un gestor activo de capital en bitcoin, y vender monedas para pagar dividendos a los tenedores de STRC es solo el primer paso.
Cronología y contexto
Los hitos clave de esta transformación están establecidos con una precisión cronológica alarmante. 2025 — Strategy construye agresivamente reservas de bitcoin, alcanzando 818,334 BTC a un precio de compra promedio de alrededor de $75,537 por moneda. Simultáneamente, se lanza STRC — un valor preferente que recauda $8.5 mil millones en solo nueve meses con un rendimiento del 11.5% y se convierte instantáneamente en "el instrumento crediticio más líquido y estable del mundo", según el propio Saylor. 1 de enero de 2026 — entran en vigor las nuevas reglas FASB, que requieren que bitcoin se contabilice a valor razonable con cambios reflejados en el estado de resultados. Enero-marzo — bitcoin cae de $90,000 al rango de $60,000-$65,000, creando condiciones ideales para una pérdida papel. 5 de mayo de 2026 — se publica el informe trimestral: una pérdida de $12.54 mil millones, pero simultáneamente, una llamada con inversores mencionando posibles ventas de BTC. La reacción del mercado es paradójica: las acciones inicialmente caen un 4.33% en operaciones fuera de horario pero luego se recuperan, mostrando una ganancia del 2.33% en operaciones previas a la apertura.
Quién gana y quién pierde
Los tenedores de STRC ganan. La audiencia del instrumento alcanza 1,400 inversores institucionales y 927,000 cuentas minoristas, con los tenedores minoristas constituyendo el 80% de la base. Acelerar los pagos de dividendos a dos veces al mes (quincenal) significa un flujo de caja más rápido para esta clase de inversores. Strategy ya demuestra su capacidad para cumplir con estas obligaciones: con las reservas actuales, la empresa puede cubrir dividendos durante 43 años incluso con crecimiento cero de bitcoin.
Strategy misma gana como plataforma. La declaración sincera sobre la disposición a vender bitcoin es una prueba de la manejabilidad del mercado. Polymarket muestra una probabilidad del 42% de que la empresa venda BTC para fin de año, que se ajusta al 44% después de la llamada. Pero el punto no es la venta en sí ($125 millones al mes es una gota en el océano comparado con $66.4 mil millones en reservas), sino crear un precedente: Strategy puede vender bitcoin para cubrir obligaciones sin provocar un colapso.
Los asesores fiscales de Strategy ganan. La enorme pérdida no realizada convirtió un pasivo por impuestos diferidos de $1.93 mil millones en un activo por impuestos diferidos. Aunque la empresa no espera ingresos imponibles durante más de 10 años (lo que hace que este activo sea cuestionable para uso inmediato), el mero hecho de tal reversión es una herramienta poderosa en negociaciones con las autoridades fiscales. La pérdida papel de $14.46 mil millones es un posible escudo fiscal durante años.
Los inversores fundamentales que no entienden los matices contables pierden. Aquellos que miran el EPS (pérdida de $38.25 por acción frente a la estimación de Zacks de $3.41) y entran en pánico, cerrando posiciones en mínimos. Los analistas que entienden la naturaleza de estas pérdidas señalan que para el inicio del segundo trimestre, la ganancia no realizada ya había alcanzado los $8.3 mil millones, compensando la mayor parte de las pérdidas papel.
Los imitadores de saldo pequeño pierden. Genius Group liquidó por completo sus posiciones en bitcoin; Nakamoto Holdings vendió alrededor de $20 millones en BTC con una pérdida realizada de aproximadamente el 40%. El efecto Strategy es un modelo que solo funciona con un gran margen de seguridad. Las pequeñas tesorerías corporativas que intentan copiar a Saylor terminan como vendedores forzados durante las caídas del mercado.
Lo que los medios no están diciendo
Primera idea: El cambio en la norma contable ASU 2023-08 no es solo un detalle técnico, sino una herramienta clave en manos de Saylor. Antes de 2025, bitcoin se contabilizaba como un activo intangible con una prueba de deterioro (solo a la baja), lo que hacía que el balance de Strategy fuera opaco y subestimara el valor real. El cambio a la contabilidad a valor razonable el 1 de enero de 2025 cambia radicalmente el juego: ahora bitcoin se revalúa a mercado cada trimestre, la volatilidad se vuelve visible, y las ganancias y pérdidas fluyen a través del estado de resultados. Esto no es un problema contable para Strategy — es un arma contable. La empresa es la primera en el mundo en mostrar al mercado cómo gestionar una tesorería de bitcoin bajo total transparencia. Y cuando Saylor dice "podríamos vender", no está demostrando debilidad sino control: Strategy puede gestionar activamente las reservas bajo las nuevas reglas, fortaleciendo las métricas crediticias.
Segunda idea: La pérdida de $12.77 mil millones no es un error de estrategia sino una característica incorporada del nuevo plan de negocio. Nótese el detalle: en el mismo trimestre, Strategy recaudó $7.37 mil millones a través de programas ATM, principalmente mediante acciones ordinarias MSTR ($5.3 mil millones) y STRC ($2.07 mil millones). Otros $4.32 mil millones se recaudaron después del cierre del trimestre, y en el segundo trimestre la estructura de financiación cambió drásticamente hacia STRC: $3.51 mil millones frente a $810 millones mediante MSTR. Strategy utiliza la pérdida como cobertura para un cambio fundamental en la estructura de financiación: menos acciones dilutivas, más instrumentos crediticios con pagos fijos.
Tercera idea: La pérdida no realizada de $14.46 mil millones, que lleva el déficit acumulado de la empresa a $6.47 mil millones (frente a $6.32 mil millones en ganancias a lo largo de toda su historia desde 1989), hace que los pagos de dividendos sobre acciones ordinarias sean legalmente problemáticos. Pero eso es exactamente lo que la dirección quiere. Strategy conserva intencionadamente las ganancias retenidas, redirigiendo el flujo de caja a los tenedores de STRC en lugar de a los accionistas comunes. STRC es un instrumento prioritario con pagos obligatorios, y la pérdida contable permite a la dirección justificar la omisión de dividendos sobre acciones ordinarias, dirigiendo todo el flujo de caja libre a los valores preferentes.
Pronóstico: próximos 30 días y 90 días
30 días (mediados de mayo a mediados de junio de 2026):
El evento clave es la votación sobre la propuesta de cambiar STRC a pagos de dividendos quincenales, con la primera fecha de registro el 30 de junio y el primer pago el 15 de julio. Esto consolidará la entrada de capital en el instrumento, que ya ha alcanzado $375 millones en volumen de negociación diario con una liquidez 25 veces mayor que la segunda acción preferente más grande. Las acciones de Strategy continuarán consolidándose en el rango de $175-$195, mientras que STRC mantendrá su precio en el corredor de $99-$101. La mera discusión de vender bitcoin mantendrá al mercado en vilo, pero es poco probable que se realicen ventas reales hasta que se anuncien los resultados de la votación. Polymarket actuará como un barómetro del miedo: si la probabilidad de una venta supera el 50%, espere un impulso bajista a corto plazo. Pero eso será una oportunidad de compra, no una señal para huir.
90 días (hasta agosto de 2026):
Strategy ejecutará su primera venta simbólica de bitcoin para pagar dividendos de STRC. El volumen será microscópico en comparación con las reservas totales: aproximadamente $125 millones al mes, o el 0.18% de la cartera, con una cobertura de obligaciones de 531 meses incluso con crecimiento cero de BTC. Pero el efecto psicológico será enorme. El mercado verá que "vender bitcoin" no causa un apocalipsis, sentando un precedente para otros tenedores corporativos. Strategy se transformará de un "ETN apalancado de bitcoin" en una "empresa de gestión de instrumentos crediticios respaldada por bitcoin".
Para agosto, espero que STRC supere los $12 mil millones en activos bajo gestión. CME lanzará futuros de volatilidad de bitcoin, creando demanda adicional para los instrumentos de Strategy como activo de cobertura. La propia empresa continuará utilizando el activo por impuestos diferidos como escudo contra reclamaciones, incluso si bitcoin entra en una recesión prolongada.
La principal conclusión para los inversores: la Strategy de Michael Saylor ya no existe. En su lugar, está naciendo una holding financiera que utiliza bitcoin no como una fe sino como materia prima para productos estructurados complejos. La pérdida de $12.77 mil millones no es una catástrofe sino un "certificado de nacimiento" para una nueva filosofía corporativa donde bitcoin puede venderse si aumenta la cantidad por acción. Vigile STRC, vigile la votación del 30 de junio, y no deje que los números contables oculten la historia real: Saylor está construyendo un imperio crediticio sobre los huesos de dogmas maximalistas.
— Editorial Team
