모건스탠리, 유럽 AI 섹터에 베팅 두 배로 늘리다
Morgan Stanley의 유럽 주식 전략 책임자 Marina Zavolok는 Bloomberg와의 인터뷰에서 유럽 AI 시장의 펀더멘털 지표가 여전히 '탁월'하며 계속 성장할 것이라고 말했다. 은행은 변동성에도 불구하고 이 섹터에서의 포지션을 강화하고 있다.
헤드라인: 유럽 소프트웨어는 죽었다, 유럽 하드웨어여 영원하라: Morgan Stanley가 오래된 산업에서 숨은 베팅을 발견한 방법
저자: 독립 금융 분석가
개인 투자자들이 미국 나스닥의 성공을 따라잡기 위해 'AI'라는 꼬리표가 붙은 모든 것을 맹목적으로 사들이는 동안, 글로벌 선도 펀드들은 조용하지만 근본적인 순환 전환을 실행하고 있다. Morgan Stanley의 수석 전략가 Marina Zavolok가 6월 10일 Bloomberg에서 은행이 '유럽 AI에 베팅을 두 배로 늘리고 있다'고 발표한 것은 시장에서 또 다른 공격적인 기술주 매수 신호로 받아들여졌다.
하지만 '똑똑한 자금'의 흐름을 추적하는 분석가로서 나에게 중요한 것은 포지션 강화 자체가 아니라 이 베팅의 구조였다. 예상과 달리, 자금은 고평가된 소프트웨어나 실리콘 스타트업으로 흘러가지 않는다. 주요 통찰력은 세부 사항에 있다: 베팅은 오래되고 지루하며 무거운 유럽, 즉 칩 장비 제조업체, 산업 자동화, 에너지 대기업에 걸려 있다.
오늘 나는 유럽 AI에 대한 베팅 두 배 늘리기가 실제로 미국 소프트웨어 거품에 대한 헤지인 이유, 독일 반도체 장비 제조업체 Aixtron이 기관 투자자들에게 새로운 '스위스 통화'가 된 이유, 그리고 Morgan Stanley의 광업 부문 숨은 확장에서 수익을 얻는 방법을 설명하겠다.
[핵심]: 실제로 무슨 일이 일어나고 있는가
Zavolok가 유럽의 '탁월한 펀더멘털 지표'에 대해 말할 때, 그녀는 베를린이나 파리의 스타트업을 의미하지 않는다. 그녀는 AI 붐 덕분에 제2의 호황을 맞은 산업 베테랑을 지칭한다. 유럽 AI 시장은 인공지능을 위한 생산 수단의 시장이다. Nvidia가 골드러시 때 '삽'을 판다면, ASML이나 Aixtron 같은 유럽 기업은 그 삽을 만드는 설계도와 공작 기계를 판다.
내 통찰력, 즉 헤드라인이 되지 않을 점: Morgan Stanley의 분기별 고객 보고서에는 명확한 구분이 있었다—'Long Hardware, Short Software'. 은행은 유럽의 소프트웨어 섹터(SAP, Spotify)가 이미 AI 수익화 한계에 도달한 반면, 하드웨어 섹터(칩 제조, 로봇공학)는 물리적 용량 부족으로 인한 초과 이익 단계에 막 진입했다고 믿는다.
구체적인 단계를 분석하자. 6월 12일, Morgan Stanley는 독일 Aixtron의 지분을 3.27%로 늘렸다. 이는 단순한 주식 매입이 아니다. 이는 실리콘 카바이드와 질화갈륨용 에피택시 장비(박막 증착) 생산에서 독점적 위치에 있는 회사에 대한 전략적 진입이다. Aixtron의 장비 없이는 전기차와 강력한 AI 서버용 칩을 생산할 수 없다. Zavolok는 반도체 장비 공급업체를 '최우선 순위'라고 불렀다. 가상의 '유럽 Nvidia'가 아닌, 바로 여기에 실제 한계가 흐른다.
왜 지금 이것이 효과가 있을까? 물리적 생산은 코드를 작성하는 것처럼 빠르게 가속화될 수 없기 때문이다. Aixtron의 주문은 분기 대비 30% 증가했으며, 장비 출하는 12-18개월 후로 예정되어 있다. 지정학(이란, 대만)이 공급망을 위협하는 세상에서 물리적 기계를 소유하는 것은 알고리즘에 대한 특허를 소유하는 것보다 더 가치가 있다.
타임라인 및 맥락 (내부자 버전)
Zavolok의 겉으로는 차분한 수사 뒤에는 섹터 순환에 대한 복잡한 베팅이 숨겨져 있다. Morgan Stanley가 현재 정확히 어디로 자본을 재배치하고 있는지 단계별로 분석해 보자.
| 카테고리 | Morgan Stanley 조치 | 내부자 해석 |
|---|---|---|
| 반도체 | '장비'에 집중 | Aixtron 및 ASML에 베팅. 설계 센터(ARM)는 무시. 물리적 인프라는 AI의 '규모의 경제' 혜택을 누림. |
| 금속 및 광업 | '비중 확대'로 업그레이드 | 중립에서 비중 확대로 전환. AI 데이터 센터 및 전기차를 위한 구리 및 희토류 금속 수요 붐 예상. |
| 은행 | 포지션 유지 | 고 ECB 금리에 베팅. 실물 부문이 회복되는 동안 은행은 예금에서 수익을 얻음. |
| 명품 | 비중 축소 | LVMH와 Hermes는 더 이상 흥미롭지 않음. 중국 수요가 감소하고 AI가 여기에 도움이 되지 않음. 이 섹터는 가장 선호도가 낮아짐. |
이제 무대 뒤에 남아 있는 맥락을 추가하겠다. '베팅 두 배 늘리기' 결정은 유럽에 대한 끔찍한 시장 상황 속에서 이루어졌다. Zavolok는 다각화된 펀드들이 5-6월에 유럽 진입을 중단하고 미국을 선호했다고 직접 밝혔다. 이는 Morgan Stanley가 역류하고 있음을 의미한다. 그들은 포지션을 통합하고 '약한 손'의 손절매를 유발하여 최저 가격에 유동성에 진입하고 있다.
이 공격성의 주요 촉매는 중동의 평화(또는 적어도 휴전)에 대한 기대였다. 은행의 분석가들은 지정학적 위험이 단기적으로 감소하여 패닉에 시달린 유럽 경기순환주에 활력을 줄 것이라는 전망을 모델에 반영했다. 베팅 두 배 늘리기는 이란 전쟁으로 인한 매도세를 매수하는 것이다.
승자와 패자
승자:
Aixtron (DE: AIXA). 이것이 주요 수혜자다. 주가는 이미 연초 대비 188% 상승했지만 잠재력은 남아 있다. ROHM과의 파트너십 및 GaN(질화갈륨)용 8인치 웨이퍼 생산 확대가 Morgan Stanley가 지분을 늘린 이유다. 2분기 실적 발표(7월 예상) 후 주가는 €61 수준을 돌파하여 €75를 향할 것으로 예상한다. Aixtron의 공장은 110% 가동률로 운영되고 있으며, 경쟁사는 여유 용량이 없다.
Schneider Electric 및 Siemens Energy. Morgan Stanley는 고객에게 글로벌 펀드(미국 및 아시아)가 유럽 '자본재'를 적극적으로 추격하고 있다는 신호를 보냈다. 이전에는 Schneider가 유럽 투자자에게만 편향되었지만, 이제 미국인들이 IRA(인플레이션 감축법) 롤백 위험을 헤지하며 진입하고 있다. Siemens Energy에 대한 포지션은 Morgan Stanley가 22%의 연간 이익 성장률을 고려하여 공정하다고 평가하는 밸류에이션(30x EV/EBITA)으로, 하반기에 가장 수익성 있는 포지션 중 하나가 될 것이다.
광업 대기업 (Rio Tinto, BHP on LSE). 섹터를 '비중 확대'로 업그레이드한 것은 Morgan Stanley 분석가들이 구리와 코발트에 대한 다년간의 슈퍼사이클을 보고 있음을 의미한다. AI는 에너지이고, 에너지는 금속이다. 모두가 칩을 주시하는 동안, 몽골의 구리 광산이 2027년에 최고 이익을 내기 시작할 Rio Tinto로 자금이 조용히 흘러가고 있다.
패자:
유럽 소프트웨어 대기업 (SAP, Spotify). 이들의 밸류에이션은 극도로 높으며, 미국 LLM(GPT-5.2, Grok 4)과의 경쟁이 그들의 독특성을 죽이고 있다. 주요 은행들은 이미 유럽 기업의 24%에 대해 '파괴 위험'을 가격에 반영하고 있다. 미국 경기 침체가 시작되면 소프트웨어가 가장 먼저 타격을 받을 것이다. Morgan Stanley는 공개적으로 매도하지는 않지만, SAP를 보유하는 것은 현재 위험하다고 분명히 암시한다.
중국 자동차 제조업체 (BYD, Nio). 유럽의 Aixtron 및 실리콘 카바이드 투자 증가는 유럽이 전기차용 전력 전자 장치 자체 생산을 늘리고 있음을 의미한다. 이전에는 중국에 의존했지만, 이제는 덜 의존하게 된다. 이는 중국 부품에 대한 수요를 감소시킬 것이다.
언론이 말하지 않는 것
Bloomberg가 '베팅 두 배 늘리기'에 대해 계속 강조하는 동안, 그들은 세 가지 중요한 점을 놓친다.
첫 번째이자 주요 통찰력: Morgan Stanley의 베팅은 이연 수요와 물리적 인플레이션에 대한 플레이다.
Marina Zavolok와 그녀의 팀은 AI가 '모델 훈련' 단계에서 '추론 및 로봇공학' 단계로 전환될 때 시장에 어떤 일이 일어나는지 분석했다. 신경망 훈련은 어디서나 가능하며, 값비싼 GPU가 필요하다. 하지만 수십억 개의 AI 요청을 매초 서비스하고 로봇 공장을 관리하려면 엄청난 수의 특수 데이터 센터를 구축하고 전력망을 재건해야 한다. 유럽의 Siemens와 Schneider Electric은 이 새로운 인프라에 필요한 변압기와 자동화 시스템을 공급할 수 있는 유일한 기업이다. 이들의 2027-2028년 계약은 이미 체결되었지만, 분석가들은 아직 이 미래 이익을 현재 모델에 포함하지 않았다.
두 번째 층위: '약세 시나리오'는 이미 가격에 반영되었으므로, 상승 여력만 남았다.
2월, Morgan Stanley는 AI 파괴 위험이 이미 MSCI 유럽의 24%에 영향을 미쳤으며, 펀드들이 소프트웨어 하락을 가격에 반영했다는 보고서를 발표했다. 이는 유럽 시장의 최악은 이미 지나갔음을 의미한다. 이제 지정학(중동 휴전)이나 금리(12월 인하)에 대한 긍정적인 뉴스는 '심하게 저평가된' 자산의 강력한 반등을 촉발할 것이다. 지금 베팅을 두 배로 늘리는 것은 군중의 두려움을 사는 것이다.
세 번째: Aixtron은 단순히 칩에 관한 것이 아니라, 간첩 스캔들과 독점에 관한 것이다.
시장 참가자들은 독일 기업인 Aixtron이 중국이 수년간 복제하려고 시도한 장비를 생산한다는 점을 간과한다. Morgan Stanley가 지분을 3.27%로 늘린 것은 단순한 금융 거래가 아니다. 이는 독일의 기술 보호에 대한 미국 자본의 신뢰를 나타내는 정치적 제스처다. 중국과의 무역 전쟁이 시작되면, Aixtron은 '핵심 인프라'로서 EU 정부 계약에서 수십억 유로를 받게 될 것이다.
예측: 향후 30일 및 90일
향후 30일 (2026년 7월 12일까지):
시장은 '비싼' 미국 소프트웨어와 '싼' 유럽 하드웨어 간의 격차를 계속 소화할 것이다. STOXX 600 지수는 통합되지만, 내부적으로 강한 차별화가 나타날 것이다. Aixtron과 ASML 주식은 반기 보고서가 발표될 때까지 매주 시장을 2-3% 아웃퍼폼할 것이다.
향후 90일 (2026년 9월까지):
주요 동인은 미국과 ECB의 금리 역학이 될 것이다. 연준이 인하 준비를 시작하면(시장은 한 번 인하 확률을 52%로 가격에 반영), 유럽 경기순환주(산업, 화학)는 강력한 상승 동력을 얻을 것이다. 지금 베팅을 두 배로 늘린 Morgan Stanley는 9월까지 포트폴리오에서 +15-20%를 기록하며 현금을 보유한 모든 사람을 아웃퍼폼할 수 있다. 주요 위험은 중동 휴전이 무산되는 경우다. 그러면 시장은 폭락하겠지만, Morgan Stanley는 투자 기간이 2-3년이므로 더 매수할 것이다.
편집 예측
자산: Aixtron 주식 (AIXA.DE).
방향: 상승—목표 €58.50 - €60.00 (펀드 전략에 대한 뉴스 확인 후 24-72시간 내).
주요 레벨: 현재 저항선 €56.50. 이 레벨을 높은 거래량으로 돌파하면 €61.00(연고점)으로 가는 길이 열린다. 지지선은 €54.00에서 형성된다.
신뢰 수준: 높음 (85%). Morgan Stanley가 공식적으로 3% 이상의 지분을 공개했으며, 이는 시장에 대한 공식 신호다. 동시에 Aixtron의 펀더멘털 주문이 증가하고 있으며, 이는 ROHM과의 계약으로 확인된다.
주요 위험: 매파적 연준 발언으로 인한 전반적인 기술 섹터 붕괴. 투자자들이 무차별적으로 모든 위험 자산을 매도하기 시작하면, Aixtron은 '물리적' 성격에도 불구하고 나스닥과 함께 하락할 수 있다. 이러한 결과의 확률: 20-25%, 최근 미국 인플레이션 데이터를 고려할 때.
편집 의견은 투자 권고가 아닙니다. 귀하는 스스로 거래 결정을 내립니다.
— Editorial Team
