官方美元兑卢布汇率跌至70.95卢布
俄罗斯央行将5月21日的美元汇率定为70.95卢布，较前值下跌35戈比。莫斯科交易所人民币汇率升至10.46卢布。
70.95卢布兑1美元的数字对消费者来说或许像节日，但对那些关注国际收支的人来说，这是一个警钟。我们正在目睹一场经典的“荷兰风暴”：货币走强并非源于经济效率，而是因为大宗商品收入的暂时性意外之财，而这笔收入即将崩溃。
本质：真正发生了什么
形式上，汇率下跌了35戈比，并稳定在71卢布兑1美元的心理关口下方。但事件的本质不在于数字，而在于其背后的机制。卢布升至三年高点，完全是因为石油价格中的地缘政治溢价。中东冲突以及霍尔木兹海峡的实际关闭，将俄罗斯出口原油乌拉尔的价格从1-2月可怜的每桶40美元推高至4-5月的90-95美元。这些热钱性质的货币收入在1.5到2个月的滞后后流入国内市场——这正是我们目前看到的。再加上纳税期：出口商被迫兑换货币以缴纳税款，造成美元和人民币的过量供应。卢布走强不是因为俄罗斯变强了，而是因为货币供应暂时超过了需求。
时间线与背景
转折点是5月20日，当时外汇市场上的美元汇率自2023年12月以来首次跌破70卢布，触及69.9卢布，随后部分回升。莫斯科交易所人民币汇率升至10.459卢布，表明在长期走强后出现回调。央行5月21日的官方汇率将美元固定在70.9509卢布——为2023年2月以来最低。据彭博社报道，第二季度卢布成为全球兑美元最强的货币。
本币的这一胜利有明确的失效日期。专家一致认为：卢布最早可能在6-7月开始走弱。原因如下。
谁赢谁输
乍一看，赢家是俄罗斯消费者和进口商。2026年第一季度商品进口同比增长10%，达到730亿美元。卢布走强使外国商品和旅行更便宜：服务贸易逆差扩大至90亿美元，正是由于俄罗斯游客海外支出增加。
但主要输家是联邦预算和出口商。卢布走强至70兑1美元，使国库按年化计算损失高达310亿美元（2.5万亿卢布）的名义收入。第一季度经常账户盈余从一年前的180亿美元缩水至120亿美元。对于谷物和油籽出口商来说，强势卢布是一场真正的灾难：由于高贷款利率和全球供应过剩，他们的利润率已经微乎其微。实际上，实体经济正在用自己的收入为进口商的盛宴买单。
媒体未报道的内容
当头条新闻鼓吹卢布的纪录时，一个至关重要的机制——它将在未来几周决定货币走势——却被忽略了：财政规则。目前，财政部每天仅以12亿卢布的微不足道的规模购买货币用于储备。但最早在6月，购买量可能增加数倍——达到每天超过100亿卢布。这意味着国家将开始积极从市场撤出过剩货币，人为地削弱卢布。该机制的工作原理是：当石油售价高于基准价时，当局购买货币用于储备；当价格更低时，则从储备中出售。
一个非显而易见的见解：专家关于中东冲突将在夏季结束的预测不仅仅是地缘政治分析，而是一种有计算的预期。一旦霍尔木兹海峡开放，乌拉尔原油价格将暴跌。Sovcombank已经在其第四季度预测中纳入了每桶60美元的价格，而目前为90美元。现在因卢布走强而 euphoric 的市场完全没有准备好面对这一因素在60-90天内消失的情况。此外，4月份俄罗斯生产者价格指数同比跃升至5.5%，而前一时期为-7.8%——波动幅度达13.3个百分点。这意味着生产成本正在急剧加速，央行可能被迫加息而非降息。石油价格下跌、成本通胀上升以及财政部激进购汇的组合，是一个媒体完全忽视的爆炸性混合物。
预测：未来30天和90天
30天（至2026年6月21日）。 到5月底，卢布进一步走强的条件依然存在：纳税期持续，高油价支撑货币流入。美元持续跌破70卢布、人民币跌破10卢布是可能的。但6月动态将改变：财政部将根据财政规则大幅增加购汇，而央行将继续下调基准利率（目前为14.5%）。再加上旅游旺季对货币的季节性需求增加。到6月底，我预计美元将回到73-75卢布的区间。
90天（至2026年8月底）。 这是关键时刻。如果中东冲突如专家预测在夏季结束，乌拉尔原油价格将开始下跌。在年底油价为每桶60美元的情景下，美元将回到78-80卢布区间，人民币回到11.6-11.9，欧元回到93-95。主要风险是油价下跌速度快于预期，这可能加速卢布走弱，并在8月就引发美元升至80卢布。
编辑预测
资产：美元/卢布货币对。方向：短期横盘，有在未来48小时内下跌0.3-0.5%的风险，但2-4周内有强烈的反转走弱信号。
关键水平：下边界——69.9（5月20日低点），上边界——71.3（莫斯科交易所收盘水平）。置信度：短期横盘为中等。
纳税期将持续支撑卢布至本周末，但市场已开始消化对6月财政部增加购汇的预期。主要风险是特朗普突然宣布与伊朗谈判取得突破，这将导致油价暴跌5-7%，同时卢布在单个交易日内走弱1.5-2%。这是编辑意见，并非投资建议。
— Editorial Team
