Fúze v Big Pharma: objem obchodů v biotechnologiích přesáhl v prvním čtvrtletí 84 miliard dolarů
Farmaceutičtí giganti spěchají skupovat biotechnologické společnosti tváří v tvář patentovému útesu v hodnotě přes 300 miliard dolarů. Pokud tempo vydrží, roční objem obchodů by se mohl stát druhým největším v historii po rekordním roce 2019.
Úvod
Farmaceutičtí giganti zahájili rok 2026 bezprecedentním skupováním biotechnologických aktiv. Podle údajů Dealogic dosáhl celkový objem M&A transakcí v biotechnologickém sektoru za první čtvrtletí 84 miliard dolarů – to je téměř dvojnásobek oproti 44,4 miliardám dolarů za stejné období roku 2025 a nejlepší start roku od roku 2019. Pokud tempo vydrží, podle odhadu investiční banky Stifel by roční objem biotechnologických obchodů mohl přesáhnout 250 miliard dolarů, což by bylo méně jen oproti rekordnímu roku 2019 s 328 miliardami dolarů, kdy došlo k mega fúzím, jako byla koupě Celgene společností Bristol Myers Squibb.
Za tímto nárůstem nestojí emocionální horečka, ale chladný strategický kalkul. Průmysl čelí takzvanému „patentovému útesu“ (patent cliff) – vlně vypršujících patentů, která podle odhadu investiční banky William Blair ohrozí exkluzivitu více než 300 miliard dolarů ročních příjmů v příštích pěti letech. Hlavním symbolem blížící se bouře je Keytruda, onkologický blockbuster společnosti Merck, který generuje více než polovinu jejích příjmů a ztrácí patentovou ochranu v roce 2028.
Podrobnosti události a časový rámec
Rozsah dění lze nejsnáze posoudit v číslech. Celkový objem obchodů v prvním čtvrtletí roku 2026 – 84 miliard dolarů – se téměř rovná polovině celkového objemu M&A za celý rok 2025. Pro srovnání: v roce 2024 byl trh biotechnologických M&A otevřeně tichý, navzdory aktivním diskusím o patentovém útesu.
Klíčoví kupci jsou již známí. Podle Dealogic utratily nejvíce na akvizice společnosti Eli Lilly, Gilead Sciences a Merck. Jen Eli Lilly, lídr trhu GLP-1 preparátů pro léčbu diabetu a obezity, ukončila rok 2025 s více než 7,27 miliardami dolarů v hotovosti a peněžních ekvivalentech a do konce dubna 2026 utratila na akvizice přes 35 miliard dolarů.
Investiční zaměření je soustředěno na několik terapeutických oblastí. Onkologie zůstává hlavní prioritou, následovaná imunologií, neurologií, kardiovaskulárními chorobami a obezitou. Zvláštní zájem vzbuzují společnosti využívající umělou inteligenci a strojové učení k urychlení objevování a vývoje léků. Mark Kvamme, CEO fondu O.H.I.O. Fund, vysvětluje logiku: „Díky AI budete schopni vyvíjet vše mnohem rychleji.“
Strukturálně trh tíhne k obchodům střední velikosti. Partnerka právnické firmy Ropes & Gray Emily Oldshue, která konzultovala s Eli Lilly, Pfizer, Gilead a Novo Nordisk, poznamenává: „Zejména v rozmezí do 10 miliard dolarů vidíme, že jsou společnosti ochotny riskovat kvůli M&A. Uzavírají mnohočetné sázky a používají různé struktury k zajištění a rozložení rizik.“
Dopad a význam
Současná vlna konsolidace není jen dalším cyklem dealmakingu. Odráží fundamentální transformaci farmaceutického obchodního modelu.
Patentový útes jako existenční hrozba. Analytici Bernstein spočítali: globální příjmy ohrožené vypršením patentů v příštích sedmi letech jsou přibližně 2,5krát vyšší než analogický ukazatel za posledních 16 let. Nejde o dočasnou turbulenci, ale o strukturální posun. Bill Chlodnak, zakladatel poradenské firmy Occam Global, charakterizuje nálady kupujících jedním slovem – „úzkost“ ze zmenšujících se portfolií.
Čas jako nejvzácnější zdroj. Patrice Meunier, zakladatel Oldenburg Capital Partners, formuluje klíčovou motivaci obchodů zcela jasně: „Velká farma... si nemůže dovolit čekat osm, devět, deset let, než interní pipelines přinesou výsledek. Už nekupují opcionalitu – kupují čas.“ Vývoj léku od nuly trvá až deset let, zatímco akvizice společnosti s již schváleným lékem nebo kandidátem v pozdní fázi testování poskytuje okamžitý přístup na trh.
Růstová mezera. Dan Chancellor, viceprezident pro intelektuální leadership ve společnosti Norstella, poukazuje na další strukturální hybnou sílu: rozdíl mezi skutečným a požadovaným tempem růstu. Analýza 12 největších farmaceutických společností ukazuje, že většina z nich bude podle konsensuálních prognóz růst pomaleji než průměrných 7 % na trhu. Celkový deficit příjmů do konce desetiletí se odhaduje na přibližně 100 miliard dolarů. M&A zůstává nejpřímějším nástrojem k uzavření této mezery.
Zajímavé je, že odborníci nepovažují současný nárůst za panickou reakci. Chancellor zdůrazňuje: „Patentový útes není ani náhlý, ani neočekávaný. Velké farmaceutické společnosti o riziku věděly roky a už jej zabudovaly do svých portfoliových strategií.“ Obchody uzavírané dnes ovlivní výsledky společností za tři až pět let – právě tehdy, až budou patentové ztráty nejakutnější.
Reakce klíčových hráčů
Prostředí účastníků vykazuje několik charakteristických vzorců.
Aktivita kupujících. Kromě trojice lídrů – Eli Lilly, Gilead a Merck – agresivní přístup k M&A demonstrují společnosti, které nedávno prošly změnou CEO. GSK a Novo Nordisk po obnovení vedení znatelně aktivizovaly svou schopnost uzavírat obchody. Změna top managementu v oblasti vývoje a strategie ve společnostech Bristol Myers Squibb, Gilead a AbbVie také ovlivnila, která jednání dostávají zelenou a jak jsou hodnocena rizika.
Prodejci. Na druhé straně stojí biotechnologický sektor, který čelí zpřísnění soukromého financování a nejistotě na IPO trhu. Jak poznamenává Meunier, „kombinace strategické naléhavosti, omezeného soukromého financování a nestabilního IPO trhu vytvořila ideální prostředí pro zrychlený dealmaking.“ V takových podmínkách se prodej strategickému kupci stává pro biotechnologické startupy atraktivnějším východiskem než riskantní samostatné plavání.
Právní sektor. Specialisté na obchody zaznamenávají komplikaci struktur. Podle Oldshue společnosti „uzavírají mnohočetné sázky a používají různé struktury obchodů k zajištění rizik.“ Jde o kombinace plných akvizic, licenčních dohod, společných podniků a strukturovaných investic.
Analytici a konzultanti. Konsensus odborné komunity je takový: rok 2026 bude transakčně intenzivní, ale ne nutně rekordní objemem. Spíše bude trh pokračovat v trendu roku 2025 – méně obchodů, ale vyšší průměrná hodnota. Průměrná velikost obchodu v roce 2025 se přibližně zdvojnásobila na 2 miliardy dolarů, což odráží preferenci kupujících pro zralá aktiva s jasnou a krátkou cestou na trh.
Prognóza a závěry
Současná dynamika umožňuje formulovat několik klíčových prognóz na zbytek roku 2026.
Udržení tempa. Většina odborníků očekává, že rok 2026 bude pokračovat v linii roku 2025 – stabilní dealmaking bez prudkých výkyvů, ale na trvale vysoké úrovni. Analytici Bernstein poukazují na to, že rozsah nadcházejících patentových ztrát bude udržovat naléhavost obchodů po celý rok i dále.
Zaměření na zralá aktiva. Investoři budou nadále upřednostňovat společnosti s potvrzenou biologií a robustními výsledky klinických studií. Zvláštní zájem vzbudí radiofarmaceutika, RNA terapie, kardiometabolické léky a konjugáty protilátka-lék.
Role AI jako akcelerátoru. Umělá inteligence se stává nejen módním slovem, ale skutečným hybatelem obchodů. Možnost zkrátit vývojový cyklus – hlavní argument pro akvizici AI-enabled biotechnologických platforem.
Rizika koncentrace. Přes všechny výhody konsolidace nelze ignorovat potenciální rizika. Koncentrace výzkumu v rukou omezeného počtu gigantů může snížit rozmanitost přístupů k vývoji léků. Kromě toho růst dluhového zatížení (M&A jsou často financovány cizími zdroji) činí kupující zranitelnějšími vůči chybám v ocenění nabývaných aktiv.
Pro farmaceutický průmysl bude rok 2026 zkouškou strategické prozíravosti. Společnosti, které dnes investují miliardy dolarů do doplňování portfolií, sázejí na zpeněžení těchto aktiv ve 30. letech 21. století. Úspěch či neúspěch této strategie určí podobu odvětví na desetiletí dopředu. Zatím je jasné jedno: okno příležitostí pro velké akvizice je otevřeno a kupci ho hodlají využít maximálně agresivně.
— Editorial Team
