Trhy zůstávají napjaté: Blokáda Hormuzského průlivu je může rychle vrátit do ochranného režimu
Navzdory současnému růstu chuti k riziku analytici varují, že zpravodajské pozadí ohledně Íránu, sankcí a vojenské aktivity zůstává nestabilní. Hormuzský průliv formálně zůstává pod blokádou, což vytváří trvalé riziko návratu trhu k ochranným aktivům.
Trhy na sudu s prachem: Proč blokáda Hormuzského průlivu již změnila pravidla hry, i když Brent dočasně klesl
Podstata: Co se skutečně děje
Na první pohled byl 6. května 2026 dnem kolektivního ulehčení na globálních finančních trzích. Asijské indexy aktualizovaly historická maxima, ropa Brent se propadla o 7,3 % na 83,6 USD za barel a volatilita VIX klesla pod 15 bodů. Důvodem jsou prohlášení Donalda Trumpa a šéfa Pentagonu Peta Hegsetha o „pokroku v jednáních s Íránem“ a pozastavení operace „Project Freedom“.
Trh koupil příběh o deeskalaci. To je ale fasáda. Za ní se skrývá realita, kterou profesionální správci aktiv probírají v uzavřených chatech, ale téměř nikdo ji nevyjadřuje ve veřejných komentářích: blokáda Hormuzského průlivu nikam nezmizela. Jen přešla z horké fáze do institucionální. A právě tato nová forma blokády představuje mnohem vážnější hrozbu pro dlouhodobé investory než raketové útoky.
Jde o to, že trhy jsou zvyklé hodnotit geopolitické riziko jako diskrétní události: raketový úder – skok cen, příměří – pokles. Ale blokáda Hormuzského průlivu v jejím současném stavu není událost. Je to strukturální posun v architektuře globálního obchodu, který neodstraní ani memorandum o 14 bodech, ani dočasné příměří. A zatímco retailoví investoři slaví pokles cen ropy, institucionální hráči tiše přesouvají portfolia do nástrojů, které fungují nejlépe ve světě permanentní nestability námořních cest.
Chronologie a kontext
Současná situace nevznikla spontánně. Je výsledkem řetězce rozhodnutí, z nichž každé přibližovalo trhy k bodu, odkud není návratu.
- února 2026 zahájily USA a Izrael vojenskou operaci „Epic Fury“ proti Íránu. Odpověď Teheránu byla okamžitá: Íránské revoluční gardy (IRG) fakticky zablokovaly Hormuzský průliv, kudy prochází přibližně 20 % světových dodávek ropy. Provoz klesl z předválečných 130 lodí denně prakticky na nulu.
Během března a dubna vyskočily sazby pojištění válečných rizik z 0,2 % hodnoty plavidla na 7,5–10 %. U tankeru v hodnotě 138 milionů USD dosáhl jednorázový poplatek 14 milionů USD oproti 345 tisícům USD v normální době. To učinilo komerční tranzit průlivem ekonomicky nesmyslným bez ohledu na vojenskou situaci.
Začátkem května bylo v Perském zálivu uvězněno přes 1600 plavidel. Lodní společnosti – Maersk, Hapag-Lloyd a další – veřejně prohlásily, že se do průlivu nevrátí bez „prakticky ověřené mírové dohody“.
- května Trump oznámil „Project Freedom“ – operaci doprovodu komerčních plavidel. 4. května proplula průlivem dvě plavidla pod americkou vlajkou. 5. května Saúdská Arábie odmítla USA využívat své základny a vzdušný prostor a operace byla pozastavena. Téhož dne IRG požadovaly, aby všechna plavidla používala výhradně íránský koridor.
Právě v tomto okamžiku – 5.–6. května – došlo k rally na trzích založené na interpretaci pozastavení americké operace jako „deeskalace“. Trh vnímal ústup USA jako krok k míru. Ve skutečnosti to byl krok k upevnění íránské kontroly nad průlivem.
Kdo vyhrává a kdo prohrává
Krátkodobí vítězové – hedgeové fondy, které stihly přestavit pozice. Algoritmické strategie zaměřené na zpravodajské pozadí zaznamenaly „deeskalaci“ jako signál k nákupu rizikových aktiv. Růst asijských indexů 6. května byl částečně technický: hromadné uzavírání krátkých pozic nahromaděných během předchozích týdnů nestability.
Střednědobí poražení – dlouhodobí institucionální investoři, penzijní fondy a suverénní fondy, které zvyšují alokaci do akcií na historických maximech. Nekupují skutečné snížení rizika, ale jeho přebalení. Riziko blokády nikam nezmizelo; změnilo formu, stalo se méně nápadným, ale odolnějším.
Hlavní strategický vítěz – Írán. Pozastavení „Project Freedom“ a prohlášení IRG o „jediném bezpečném koridoru“ znamenají, že Teherán převzal kontrolu nad narativem: nikoli USA zajišťují svobodu plavby, ale Írán milostivě povoluje průchod vybraným. Čína, Indie a Pákistán již dostávají neformální záruky tranzitu pro svá plavidla.
Hlavní strategický poražený – Spojené státy. Selhání „Project Freedom“ odhalilo neschopnost Washingtonu zajistit svobodu plavby v kritickém průlivu i přes přítomnost nejsilnějšího námořního uskupení v regionu. Důsledky sahají daleko za Blízký východ: spojenci v Asii sledující situaci v Tchajwanském průlivu si dělají vlastní závěry.
Co média neříkají
První postřeh: Trh neobchoduje realitu, ale rychlost jejího uvědomění. Současný růst chuti k riziku je klasický vzor medvědí rally (bear market rally), podpořený short squeeze. Prime brokeři Goldman Sachs zaznamenali rekordní objem krytí krátkých pozic od března 2020 v ranních hodinách 6. května. To znamená, že značná část růstu byla technická a neodráží fundamentální zlepšení situace. Jakmile tlak krátkých prodejců vyprchá, trh zůstane sám s realitou: průliv je zablokován, 1600 lodí stojí, pojistné sazby jsou prohibitivní.
Druhý postřeh: Blokáda je již institucionalizována prostřednictvím pojistného trhu. Nejdůležitější, co mainstreamový finanční tisk přehlíží: i kdyby zítra Írán a USA podepsaly mírovou smlouvu, pojistné sazby se nevrátí na předválečné úrovně. Trh s pojištěním válečných rizik se přeučil hodnotit Hormuzský průliv jako zónu permanentního rizika. Upisovatelé Lloyd's of London již zařadili průliv do kategorie „zón se zvýšeným rizikem se strukturální nestabilitou“. To znamená, že riziková prémie bude zabudována do nákladů na přepravu na roky dopředu, což podle odhadů přidá 3 až 5 USD k ceně každého barelu ropy procházejícího průlivem.
Třetí postřeh: Cena ropy přestala být spolehlivým indikátorem. Pokles Brentu o 7,3 % 6. května byl vnímán jako signál deeskalace, ale byl zesílen vhozením dodatečných spotových objemů saúdské ropy na trh. Podle zasvěcených informací od ženevských obchodníků se Rijád, obávající se další eskalace a možných úderů na svou infrastrukturu, rozhodl maximalizovat export v krátkodobém okně relativní stability. To je jednorázová událost, která zkreslila cenový signál. Bez ní by pokles Brentu byl podstatně skromnější.
Čtvrtý postřeh: Čínské a indické rafinerie se zajišťují jinak. Zatímco západní investoři sledují Brent a WTI, největší asijští spotřebitelé ropy přestavují dodavatelské řetězce. Čínští státní obchodníci aktivně uzavírají dlouhodobé kontrakty na dodávky přes íránský koridor a započítávají poplatek IRG ve výši 2 milionů USD za průchod do ceny kontraktu. To není dočasné opatření, ale uznání nového režimu průlivu jako danosti.
Prognóza: Následujících 30 dní a 90 dní
30 dní (do začátku června 2026)
Trhy budou nadále obchodovat naději na jednání, ale volatilita poroste. Memorandum o porozumění mezi USA a Íránem může být podepsáno, ale jeho praktická hodnota bude blízká nule: předpokládá 30denní období dalších konzultací, během něhož bude blokáda uvolňována „postupně“. Írán si po celou tuto dobu udrží pákový efekt.
Klíčový spouštěč návratu do ochranného režimu – první incident v průlivu po podpisu memoranda. Vzhledem k tomu, že IRG budou nadále kontrolovat průchod a vybírat poplatky, pravděpodobnost navigační chyby, neoprávněné odchylky od íránského koridoru nebo provokace ze strany některé z četných proxy skupin zůstává extrémně vysoká. Jedna raketa, jeden zasažený tanker – a Brent se během jednoho dne vrátí nad 95 USD za barel a VIX vyskočí nad 25 bodů.
90 dní (do konce července – začátku srpna 2026)
Do srpna 2026 budou muset trhy uznat novou realitu: Hormuzský průliv již není volnou námořní cestou v tom smyslu, jakým byl od 80. let 20. století. Íránská kontrola, upevněná ultimátem IRG z 5. května, se stává novou normou. Bilaterální dohody s asijskými spotřebiteli ropy vytvářejí dvouúrovňový systém: země loajální Teheránu získávají přístup k levné ropě s minimální pojistnou prémií; všichni ostatní platí plnou cenu rizika.
Pro finanční trhy to znamená strukturální zvýšení inflačního pozadí. Ropa Brent v rozmezí 85–100 USD za barel se stane novou normou, nikoli dočasným výkyvem. To bude tlačit na firemní zisky dopravních a průmyslových společností a zároveň vytvářet trvalou poptávku po ochranných aktivech – zlato, švýcarský frank, japonský jen.
Ale hlavní je psychologický posun. Trhy po desetiletí žily v paradigmatu, kde americká vojenská síla zaručuje svobodu globálního obchodu. Blokáda Hormuzského průlivu a selhání „Project Freedom“ toto paradigma zničily. Nyní bude jakýkoli jiný námořní checkpoint – Malacký průliv, Bab el-Mandeb, Tchajwanský průliv – hodnocen investory prizmatem hormuzského precedentu. A to znamená, že geopolitická prémie v ceně aktiv nikam nezmizí – stane se trvalou součástí tržní tvorby cen.
Trhy, které vyrostly na naději 6. května, si ještě neuvědomují rozsah této transformace. Ale až si ji uvědomí – ochranná aktiva získají příliv kapitálu srovnatelný se začátkem pandemie COVID-19 v březnu 2020. A ti, kdo dnes nakupují akcie na historických maximech, se ocitnou na špatné straně této transakce.
— Editorial Team
