Brazilský real se stal lídrem růstu mezi měnami roku 2026 díky carry trade
Výnos brazilského realu od začátku roku činí téměř 11 % díky sazbě Selic na 14,75 %. Kombinace vysoké klíčové sazby a růstu cen komodit, jako jsou sója, železná ruda a ropa, zajišťuje příliv spekulativního kapitálu.
Brazilský real: jak carry trade a komoditní supercyklus vytvořily měnového šampiona roku 2026
Úvod
Brazilský real v roce 2026 vykazuje nejlepší dynamiku ze všech významných světových měn, když od začátku roku posílil vůči americkému dolaru o téměř 11 %. To je o to pozoruhodnější, že se děje na pozadí extrémně turbulentní globální situace – eskalace konfliktu s Íránem, uzavření Hormuzského průlivu a skok cen ropy nad 100 dolarů za barel přiměly investory přehodnotit vztah k rozvíjejícím se trhům. Právě Brazílie se však ocitla v unikátní pozici: tytéž geopolitické šoky, které destabilizují ostatní emerging markets, se pro brazilskou ekonomiku staly silným příznivým větrem. Kombinace nejvyšší úrokové sazby mezi likvidními ekonomikami a statusu předního komoditního exportéra proměnila real v magnet na spekulativní kapitál.
Podrobnosti události a chronologie
Klíčová sazba Selic zůstává na úrovni 14,75 % i poté, co ji Brazilská centrální banka na zasedání 18. března 2026 snížila o 25 bazických bodů. Rozdíl oproti účetní sazbě Federálního rezervního systému (pohybující se v rozmezí 3,5 %–3,75 %) činí přibližně 11 procentních bodů – maximální hodnota od dob globálního cyklu zpřísňování v roce 2022.
Právě tento diferenciál vytváří silný mechanický stimul pro carry trade: investor, který se financuje v dolarech a umisťuje kapitál v realech, denně získává tento spread jako čistý příjem – za předpokladu, že směnný kurz zůstává stabilní. Když real navíc posiluje, jako se děje v roce 2026, celkový výnos díky složenému úročení dosahuje dvouciferných hodnot.
Současně působí druhý, neméně silný driver – komoditní trhy. Brazílie zůstává největším světovým exportérem sóji, železné rudy, hovězího masa a cukru a také významným producentem ropy. Když globální ceny komodit rostou – jako v situaci energetického šoku v roce 2026 – zlepšují se směnné relace Brazílie, zvyšují se exportní příjmy a poptávka po realu posiluje zcela nezávisle na úrokových sazbách.
Květen 2026 však do tohoto obrazu vnesl prvek nejistoty. Brazilská centrální banka na zasedání 10. května snížila Selic na 14,50 %, ale v zveřejněném zápisu ze zasedání – „Atě“ – z 5. května (úterý) kategoricky odmítla poskytnout signály o další trajektorii cyklu uvolňování.
Formulace dokumentu jsou zdůrazněně opatrné: Výbor pro měnovou politiku (Copom) poukazuje na „silný růst nejistoty“ kvůli válce v Íránu a zdůrazňuje, že „velikost a délka cyklu kalibrace budou určeny v průběhu času“. Regulátor přímo prohlašuje, že potřebuje získat více informací o hloubce a délce konfliktu na Blízkém východě, než rozhodne o dalších krocích.
Copom také poznamenal, že signály domácí ekonomiky zůstávají smíšené: aktivita zpomaluje, ale trh práce si udržuje odolnost, což vyžaduje opatrný přístup. Inflační očekávání zůstávají nezakotvená: podle průzkumu Focus činí prognóza na rok 2026 4,9 %, na rok 2027 4,0 %, což je výrazně nad centrálním cílem 3 %.
Dopad a význam
Fenomén brazilského realu v roce 2026 daleko přesahuje rámec měnového trhu a demonstruje hned několik globálních trendů.
Zaprvé, Brazílie se stala největším beneficientem geopolitické krize, která se pro většinu ostatních rozvíjejících se trhů ukázala jako destruktivní. Uzavření Hormuzského průlivu vyvolalo skok cen ropy, což současně vytvořilo inflační tlak uvnitř země a prudce zvýšilo příliv devizových příjmů z exportu. Tato dvojí povaha šoku – inflační uvnitř, ale extrémně výhodný navenek – vysvětluje, proč centrální banka Brazílie zaujala tak opatrný postoj a neuspěchala snižování sazeb.
Zadruhé, carry trade jako investiční strategie zažívá renesanci. Podle odhadu Goldman Sachs nabízí Brazílie nejatraktivnější verzi carry mezi všemi likvidními rozvíjejícími se trhy – jak v absolutní velikosti diferenciálu, tak v jeho stabilitě. Investiční banka na konci dubna snížila prognózu USD/BRL na 4,90 na tři měsíce, 5,00 na šest a 5,00 na dvanáct měsíců – oproti předchozím odhadům 5,20, 5,30 a 5,30. To znamená, že Goldman očekává nejen zachování, ale i mírné pokračování posilování realu v blízké budoucnosti.
Zatřetí, je pozoruhodné, že real posiluje navzdory aktivnímu cyklu snižování sazeb. Tradičně je začátek měnového uvolňování vnímán jako negativní signál pro měnu, protože zužuje výnosový diferenciál. Brazilský případ však ukazuje, že když snižování sazeb probíhá pomalu a opatrně – trh započítává pouze 25 bazických bodů na zasedání – a komoditní příjmy rostou rychleji, měna může zdražovat i při formálním zhoršení jednoho z driverů.
Reakce klíčových hráčů
Goldman Sachs zaujímá nejkonstruktivnější postoj mezi globálními investičními bankami, přímo nazývá real „nejlépe se projevivší měnou od začátku roku“ a spojuje jeho předstihovou dynamiku se třemi faktory: zlepšením podmínek zahraničního obchodu, obnovením chuti k rizikovým aktivům a zvýšeným výnosem carry trade, srovnatelným pouze s kolumbijským pesem.
Goldman zároveň vyzdvihuje hlavní riziko: obrat nedávného obnovení rizikového apetitu může rychle smazat dosažené úspěchy. Pro zajištění banka navrhuje vyjadřovat dlouhé pozice v realu s financováním v chilském pesu – jako rizikově neutrálnější formát.
Brazilská centrální banka pod vedením předsedy Gabriela Galípola prokazuje záviděníhodnou zdrženlivost. Ve své komunikaci regulátor důsledně vyhýbá jakýmkoli závazkům ohledně budoucích kroků a trvá na principu „zasedání za zasedáním“. Květnový zápis přímo varuje: nejistota ohledně fiskální politiky může zvýšit neutrální sazbu, což omezí prostor pro uvolňování.
Trh, soudě podle průzkumů Focus, započítává pokračování cyklu snižování s krokem 0,25 procentního bodu na zasedáních v červnu, srpnu, listopadu a prosinci, a také agresivnější snížení o 0,5 bodu v září. Prognózy inflace přitom rostly osm týdnů v řadě.
Analytické platformy – XTB a Ebury – jednomyslně vyzdvihují Brazílii jako hlavní destinaci pro carry trade v Latinské Americe a poznamenávají, že i s ohledem na cyklus snižování sazeb zůstane diferenciál dostatečný pro podporu realu. Podle odhadu Ebury vytvářejí snížení amerických dovozních cel a role Brazílie jako čistého exportéra ropy dodatečný polštář pro měnu.
Prognóza a závěry
Nejbližší měsíce pro brazilský real budou určovány složitým balancováním mezi zachováním carry atraktivity a narůstáním domácích rizik.
Klíčový krátkodobý driver – dynamika cen ropy. Goldman Sachs očekává, že předstihová dynamika realu přetrvá, dokud energetické ceny zůstanou zvýšené, aniž by ničily rizikové nálady. Pokud konflikt s Íránem opadne a Brent se vrátí z trojciferných hodnot, část komoditní podpory realu se vypaří. Goldman však snížil prognózy USD/BRL právě nyní – na vrcholu geopolitického napětí – což svědčí o důvěře ve strukturální sílu měny, nikoli pouze v konjunkturální faktory.
Významné střednědobé riziko – prezidentské volby v říjnu 2026. Goldman Sachs dříve hodnotil volební rizika jako asymetrická ve prospěch posilování realu, ale nyní je přehodnotil na oboustranná – po rally od začátku roku se prostor pro pozitivní překvapení zmenšil. Fiskální politika zůstává hlavní zranitelností: nejistota ohledně udržitelnosti státního dluhu a potenciální ústup od strukturálních reforem mohou zvýšit neutrální sazbu a oslabit měnu.
Inflační obraz je také nejednoznačný. Na jedné straně roční inflace zpomalila na 3,81 % v únoru, což zpočátku vyvolalo naděje na agresivní uvolňování. Na druhé straně data z poloviny března ukázala růst o 0,44 %, což překonalo prognózy a přimělo trh zmírnit očekávání a započítat pouze 25 bazických bodů snížení namísto dříve diskutovaných 50.
Hlavní závěr pro investory: brazilský real v roce 2026 představuje klasický případ „carry trade with a commodity kicker“ – měny, která získává dvojí podporu z úrokového diferenciálu a komoditního exportu. Dokud tyto dva drivery působí synchronně, real může udržet vedení. S blížícími se říjnovými volbami však budou lokální faktory – fiskální nejistota, trajektorie snižování Selic a inflační překvapení – stále více vystupovat do popředí, a investoři otevírající dlouhé pozice na současných úrovních by měli do strategie zahrnout nejen upside z carry, ale i rostoucí politickou rizikovou prémii.
— Editorial Team
