Americký dolar posílil na pozadí jestřábího rozkolu ve Fedu a geopolitické nestability
Index dolaru DXY zůstává stabilně vysoký na pozadí zasedání Fedu a odmítnutí trhu očekávat snížení sazeb; analytici očekávají další posílení dolaru v případě obnovení aktivních bojů mezi USA a Íránem.
Paradoxní posílení amerického dolaru uprostřed geopolitického chaosu a vzpoury uvnitř Fedu není známkou síly americké ekonomiky, ale svědectvím o hluboké dysfunkci globálního finančního systému. Index DXY, který se upevnil nad hranicí 110, funguje jako obří vysavač, který vysává likviditu z periferie světa do centra. Uvnitř tohoto centra však zraje tektonický zlom: dolar posiluje ne díky úspěchům USA, ale protože zbytek světa vypadá ještě hůře, a protože globální margin call na krátké pozice v dolarech již začal.
Podstata: co se skutečně děje
Podstatou dění je nucená a destruktivní repatriace kapitálu. Každý dolar posílení DXY je něčí margin call v Singapuru, Londýně nebo São Paulu. Obrovské množství neamerických dlužníků (vlád, korporací a hedgeových fondů) léta navyšovalo dolarové dluhy s využitím éry nízkých sazeb. Nyní, když Fed nejenže nesnižuje sazbu, ale naznačuje její zvýšení, je obsluha těchto dluhů exponenciálně dražší.
Aby se dlužníci vyrovnali s úvěry, jsou nuceni prodávat národní měny a nakupovat dolary, čímž ženou kurz dolaru ještě výš. Tomu se říká „dolarová spirála smrti“ pro rozvíjející se trhy. Ale v roce 2026 se do této pasti chytily nejen tradiční oběti jako Argentina nebo Turecko. V zasažené zóně se ocitly Japonsko, Jižní Korea a dokonce i velké evropské banky. Index DXY na úrovni 110 není jen číslo na obrazovce Bloombergu, je to hodnota, při které se trhají měnové swapy v hodnotě bilionů dolarů uzavřené mezi Fedem a jinými centrálními bankami v klidných časech.
Íránská krize a skok ropy situaci asymetricky zhoršují. Když ropa zdraží o 20 dolarů za barel, účty za dovoz energií pro Japonsko a Indii vyletí o desítky miliard USD. Jsou nuceny nakupovat ještě více dolarů, aby tyto účty zaplatily, ale jejich dodavatelé (arabské monarchie) získané petrodolary nereinvestují do amerických státních dluhopisů jako dříve, ale nechávají je ve zlatě nebo investují do Číny. Dolar se vrací domů neochotně a draze, což vytváří nedostatek dolarové likvidity na offshore trzích.
Časová osa a kontext
Trhy očekávaly, že po zasedání Fedu 28.–29. dubna dolar začne slábnout na základě „holubičího“ signálu. Místo toho svět viděl 4 hlasy „proti“ a vyhlídku na zvýšení sazby. To vedlo k repricing celé křivky futures na federální fondy. Pravděpodobnost zvýšení sazby v červnu vyskočila z 15 % na 42 %. To je tektonický posun pro forexový trh, kde všechny pozice byly postaveny na „slabý dolar“.
Kontext zahrnuje tiché porozumění mezi americkým ministerstvem financí a velkými americkými bankami. Od začátku května ministerstvo agresivně umisťuje krátkodobé pokladniční poukázky (T-bills), aby financovalo rostoucí deficit a vojenské výdaje. Potřebují silný dolar, aby cizinci nadále nakupovali tyto papíry. Pokud DXY klesne pod 105, zahraniční držitelé začnou realizovat ztráty, protože měnové přecenění sežere celý jejich kupónový výnos. Trumpova administrativa si to nemůže dovolit tváří v tvář recesi. Proto Pentagon a ministerstvo zahraničí hrají na eskalaci s Íránem, což paradoxně posiluje dolar jako „bezpečnou měnu“. Silný dolar v podmínkách geopolitické krize je ekonomický kyslík pro americkou vládu, který jí umožňuje pokračovat ve výdajích bez okamžitého inflačního trestu.
Kdo vyhrává a kdo prohrává
Hlavní poražený – japonský jen a Bank of Japan. USD/JPY prolomil hranici 155 a sebevědomě směřuje k 160. Japonsko se ocitlo v bezvýchodné situaci: dováží 99 % ropy a každá eskalace v Zálivu zasahuje jeho obchodní bilanci. Ministerstvo financí Japonska již utratilo 35 miliard USD na měnové intervence v březnu a dubnu, ale bez úspěchu. Carry trade (půjčování si v jenech za nízký úrok na nákup dolarových aktiv) dosáhl historického maxima, a pokud Bank of Japan zvýší sazbu na ochranu měny, vyhodí do povětří globální carry trade a vyvolá řetězovou reakci likvidace aktiv od Brazílie po NASDAQ.
Další obětí se stává Čína a jüan (CNY). Čínská lidová banka zoufale brání úroveň 7,30 za dolar, spaluje devizové rezervy a zpřísňuje kontrolu kapitálových toků. Tlak však sílí, protože vysoké ceny ropy a slabá domácí poptávka vytvářejí toxickou směs pro jüan.
Vítězem v této situaci je americký turista a dovozce. Silný dolar znamená, že dovážené zboží z Evropy a Asie (s výjimkou energií) je levnější. To vytváří podivný rozkol v ekonomice: domácí služby a benzín zdražují, zatímco dovážená elektronika a oblečení zlevňují, což mírně vyhlazuje celkový CPI, ale maskuje skutečnou inflační spirálu v neobchodovatelných sektorech.
Co média nedopovídají
Velká média malují obraz „býčího trhu dolaru“. Neříkají, že posílení dolaru je přímou hrozbou pro zisky společností v indexu S&P 500. Přibližně 40 % příjmů korporací v tomto indexu je generováno v zahraničí. Když dolar roste, jejich zahraniční prodeje přepočtené zpět na USD se smršťují. Již ve druhém čtvrtletí 2026 uvidíme „překvapení“: giganti jako Apple, Microsoft a Coca-Cola začnou odepisovat miliardové ztráty z měnového přecenění. To je něco, co v březnu 2026 málokdo zahrnoval do modelů oceňování akcií (P/E). Silný dolar v kombinaci s vysokými sazbami tak vytváří dvojitý úder pro akciový trh.
Kromě toho existuje skryté riziko na swapovém trhu. Mezibankovní sazba za dolarové úvěry (spread cross-currency basis swap) pro japonské a evropské banky je stále více záporná, což signalizuje hluboký stres. Banky platí obrovskou prémii jen za to, aby získaly přístup k fyzickým dolarům na krátkou dobu. Pokud se k tomu přidá velký default nějakého evropského energetického obchodníka, který se chytí do nedostatku marže na dolarových futures na plyn nebo ropu, můžeme vidět okamžité zastavení dolarového úvěrování. Fed bude muset tajně nebo otevřeně obnovit měnové swapové linky, aby zabránil kolapsu evropských a japonských bank, což bude přiznáním, že současný kurz dolaru je zbraň hromadného ničení, která se vymkla kontrole. Právě toto riziko, nikoli inflace jako taková, se probírá v „červených telefonních“ hovorech mezi Powellem a Lagardeovou.
Prognóza: následujících 30 dní a 90 dní
Horizont 30 dní (do 6. června 2026).
Index dolaru DXY bude dále růst na 112–113 kvůli očekávání zvýšení sazby Fedu. Průraz úrovně 112 vyvolá kaskádu stop-lossů na dlouhých pozicích v euru a jenu. EUR/USD klesne na 1,01 a USD/JPY otestuje 158. To donutí japonské ministerstvo financí k nové, agresivnější intervenci, možná koordinované s Fedem (tajně). Bez skutečné změny sazeb v USA však intervence budou trend pouze zpomalovat, nikoli obracet.
Horizont 90 dní (do srpna 2026).
Zvýšení sazby Fedu v červenci až srpnu paradoxně bude vrcholem pro dolar, nikoli začátkem nové rally. Trhy, předbíhající události, pochopí, že americká ekonomika takovou úroveň reálných sazeb nevydrží. Začne aktivní oceňování recese v USA. Jakmile se kyvadlo překlopí ze strachu z inflace ke strachu z recese, dolar začne koncem srpna prudce slábnout. DXY se stáhne na 106, euro vyskočí na 1,06 a zlato vyletí na nová historická maxima nad 3 500 USD. Právě v tomto okamžiku dojde k nejnebezpečnějšímu: pokud dolar začne padat příliš rychle, zahraniční držitelé amerických státních dluhopisů mohou zahájit masivní výprodej, což vyhodí výnosy 10letých Treasury na 5,5 % bez možnosti Fedu zasáhnout, aniž by vyvolal hyperinflaci. Silný dolar je tedy nyní pouze předehrou k jeho možnému chaotickému pádu na konci léta 2026.
— Editorial Team
