Dow Jones roste díky ropným akciím, Nasdaq a S&P 500 pod tlakem geopolitiky
Americké indexy se 18. května uzavřely smíšeně: Dow Jones přidal 0,32 % díky růstu akcií Exxon a Chevron, zatímco Nasdaq a S&P 500 klesly kvůli očekávání brzké zprávy Nvidie a přetrvávající tvrdé politiky Fedu.
Níže je uveden podrobný analytický materiál napsaný z pohledu insidera v oboru.
Trh-schizofrenik: Proč Dow roste na ropě, zatímco Nasdaq klesá, hledě nikoli na Fed, ale na Jensena Huanga
Podstata: Co se skutečně děje
Na první pohled vypadá situace na terminálu Bloomberg 18. května jako klasická sektorová rotace – útěk do kvality a defenzivních aktiv. Já zde ale nevidím plynulou rotaci, ale zoufalý pokus zachovat tvář indexu. Trh se nerozdělil jen na „starou“ a „novou“ ekonomiku, ale na dvě zcela odlišné třídy aktiv v rámci jednoho akciového prostoru. Technologický sektor, který vždy těžil z nízkých sazeb, se nyní ocitl v zajetí jediné akcie. Máme jedinečnou situaci, kdy dynamika indexu S&P 500 z 9 % závisí na harmonogramu dodávek čipů jedné společnosti ze Santa Clary a jen z 91 % na makroekonomické realitě, včetně hrozby války a zmrazené sazby Fedu.
Na první pohled Dow Jones roste díky ropným akciím Exxon a Chevron, zatímco Nasdaq klesá v očekávání zprávy Nvidie. Ve skutečnosti dochází k hedgefondovému „rozvodu“: institucionální investoři prodávají volatilitu na ropě, fixují zisky v energetickém sektoru a zároveň nakupují volatilitu před zprávou Nvidie, čímž zbavují přeceněné polovodičové tituly jako Micron a Western Digital. Není to promyšlená čtvrtletní strategie, ale taktický obchod na dva dny, který zkresluje obraz pro retailového investora.
Časová osa a kontext
Divergence 18. května nevznikla z ničeho nic. Řetězec událostí, který vedl k tomuto rozkolu, se začal formovat již v polovině dubna.
- dubna 2026: Christopher Waller, nejagresivnější „holubice“ Fedu od roku 2024, pronese projev „Jeden dočasný šok za druhým“ (One Transitory Shock After Another). V podstatě přiznává, že energetickou krizi nelze ignorovat. Trh futures na sazbu okamžitě reaguje: pravděpodobnost zvýšení sazby do konce roku vyskočí na 49 %.
Konec dubna 2026: Sezóna zpráv Magnificent Seven praská. Hyperscaleři (Microsoft, Meta) zvyšují kapitálové výdaje na AI infrastrukturu, ale přímá monetizace zaostává. Analytici Goldman Sachs zaznamenávají: při 10% růstu S&P 500 připadá 85 % tohoto růstu na technologický sektor. Index bez technologií vzrostl jen o 3 %.
12.–14. května 2026: Inflace PPI vyskočí na 6 % meziročně, což je výrazně nad očekáváním. Výnos 10letých Treasury prolomí úroveň 4,5 % a ustálí se kolem 4,61 %. Právě tento okamžik se stává předělem: kapitál začíná odcházet z rychle rostoucích společností se záporným cash flow do společností s vysokým dividendovým výnosem a pevnými aktivy.
- května 2026: V den uzavření ropní giganti Exxon ($XOM) a Chevron ($CVX) výrazně posilují. XOM má forwardový P/E kolem 14 a dividendový výnos 3,5 %, což z nich činí útočiště před inflací. Současně polovodičový index klesá kvůli obavám, že zpráva Nvidie 20. května bude důvodem k fixaci zisků, a tituly Micron, Western Digital a Sandisk ztrácejí 5 až 7 %.
Kdo vyhrává a kdo prohrává
Vyhrávají:
- Integrované ropné společnosti (XOM, CVX). Jejich růst není jen reakcí na ropu za 112 dolarů. Je to přecenění jejich role jako „dluhopisových proxy“ s nízkým pákovým efektem. Na rozdíl od frakčních drobků mají Exxon a Chevron kladný volný cash flow i při korekci ropy o 15 dolarů. Jejich akcie jsou nakupovány ne tolik z víry v geopolitický kolaps, ale ze strachu ze stagflace ve spotřebitelském sektoru.
- Držitelé krátkých pozic v technologiích. Fondy, které otevřely short před zprávami polovodičového sektoru, slaví. Pokles paměťových titulů (Micron, Seagate) o 5–7 % za jednu seanci je klasický „sell the news“, který začal ještě před zveřejněním samotných zpráv.
- ETF na ropné služby (OIH). Ve stínu velkých hráčů začínají servisní společnosti zahrnovat do cen obnovení hlubinného vrtání, což je přímý důsledek dlouhodobých očekávání drahé ropy.
Prohrávají:
- Retailoví držitelé „AI bubliny“ druhého sledu. Ti, kteří investovali nikoli do Nvidie, ale do společností vyrábějících paměti a úložné čipy, utrpěli silný úder. To svědčí o tom, že trh dělí AI sektor na zjevné beneficiáře a všechny ostatní.
- Průmyslový sektor staré ekonomiky v rámci Dow. Ačkoli Dow vzrostl, stalo se tak výhradně díky ropnému křídlu. Home Depot, American Express a Salesforce byly pod tlakem, protože vysoký výnos Treasury zabíjí jejich násobitele. Spotřebitel již neutáhne úvěr a ceny bydlení v USA při hypotečních sazbách nad 7 % opět stagnují.
- Indexoví investoři. Pasivní fondy na široký trh vykazují nulovou dynamiku, zažívají vnitřní roztržku, která spaluje výnos na nákladech v derivátech.
Co média neříkají
Hlavní ne zřejmá souvislost dneška není geopolitika ani ropa. Je to proces, který nazývám „tichá indexace Nvidie“. Většina médií píše o váze Nvidie v S&P 500 (8,3 %). Nikdo ale nehovoří o čísle 78 %. Právě tolik aktivně řízených fondů nyní drží Nvidii v portfoliích. To je rekordní vychýlení vlastnictví. Z pohledu řízení rizik je to katastrofa. Pokud 20. května zpráva Nvidie ukáže byť jen sebemenší zpomalení tempa růstu tržeb nebo pokles hrubé marže (a BofA očekává marži na úrovni 75 %, což je již pod tlakem kvůli drahé paměti), začne nikoli technická korekce, ale lavinovitý margin call, který zasáhne i utilitní sektor, na který jsou navázána datová centra.
Druhý bod je manipulace s vážením Dow. Dow Jones je price-weighted index. Růst Exxon a Chevron, jejichž akcie stojí kolem 180–190 dolarů za kus, mechanicky kompenzuje pokles desítky dalších komponent. Index neodráží skutečnou náladu trhu, skrývá, že uvnitř „staré ekonomiky“ zraje plnohodnotná recese spotřebitelského úvěrování. Pokud se podíváme na rovnoměrně vážený S&P 500, je již třetí den v mínusu, což ukazuje na extrémně slabou šíři trhu.
Prognóza: Následujících 30 dní a 90 dní
Horizont 30 dní (do 18. června 2026).
Fokus se přesune na Perský záliv, ale trh nebude počítat tankery, ale ceny HBM pamětí. Zpráva Nvidie 20. května se stane „okamžikem pravdy“. Prognóza: společnost překoná konsensus o 3–4 miliardy dolarů, jak očekává Morgan Stanley, ale akcie klesnou o 5–6 % kvůli fixaci zisků, protože i rekordní zisk je již započten v ceně. Nasdaq se posune do pásma 25 500 bodů.
Trh s energiemi bude nadále podporovat Dow. Blíže k zasedání Fedu v polovině června „jestřábi“ definitivně prosadí odstranění formulace o „snižování sazeb“ z protokolu. To vyvolá prudký skok dolaru a krátkodobou paniku ve zlatě, ale energetický sektor (XLE) zůstane nad vodou, přidá ještě asi 3–4 % díky přílivu „defenzivního“ kapitálu.
Horizont 90 dní (do 17. srpna 2026).
Bude to léto „umělé inteligence“, ale ve smyslu zklamání. Uvidíme, že obří CAPEX na AI začíná vytvářet přebytek výpočetního výkonu. Úvěrové sazby pro startupy zůstanou extrémně vysoké, což zastaví vlnu malých IPO v oblasti AI. Do srpna 2026 začne útěk ze „spekulativní AI“ (paměti, vedlejší čipy) do reálného sektoru: petrochemie a obranných dodavatelů. S&P 500 se zkoriguje na úroveň 7000 bodů.
Hlavní kapitál se přesune do energetiky: v případě přetrvávajícího geopolitického napětí se sektor XLE vyrovná kapitalizací komunikačním službám. Sazby zůstanou vysoké (nad 4,5 % u 10letých papírů) a definitivně vstoupíme do režimu trhu, kde „no landing“ (absence recese při vysoké inflaci) se stane základním scénářem. V tomto scénáři Nvidia nemá šanci udržet do srpna úroveň 225 dolarů, uvidíme korekci na 200 dolarů, což bude znamenat úplnou ztrátu ročního přírůstku indexu Nasdaq.
— Editorial Team
