Evropská komise prudce zhoršila prognózu růstu HDP eurozóny kvůli konfliktu na Blízkém východě
Očekávání růstu na rok 2026 byla snížena z 1,2 % na 0,9 % kvůli inflačnímu tlaku z vysokých cen energií. Prognóza pro Německo byla zhoršena na polovinu – na 0,6 %.
Název: Eurozóna na pokraji stagflace: proč ECB zvýší sazby navzdory rozpadajícímu se PMI
Autor: nezávislý finanční analytik (bývalý ekonom oddělení makroanalýzy v evropském hedgeovém fondu, 2010–2023)
Úvod
- května 2026 zveřejnila Evropská komise jarní ekonomickou prognózu, která měla být rutinní aktualizací čísel. Místo toho Brusel vydal varování: prognóza růstu HDP eurozóny na rok 2026 byla snížena z 1,2 % na 0,9 %. Prognóza pro Německo – ekonomickou lokomotivu Evropy – byla zhoršena na polovinu, na 0,6 %. Inflace vzroste z očekávaných 1,9 % na 3,0 %.
Oficiální důvod, který všechna média přenášejí: konflikt na Blízkém východě a uzavření Hormuzského průlivu. Ceny ropy vzrostly o 65 %, plynu o 50 % od 27. února do 29. dubna. Zní to logicky. Ale to je jen špička ledovce. Skutečný příběh je mnohem děsivější – Evropa vstupuje do fáze stagflace a její centrální banka, Evropská centrální banka (ECB), je nucena zvyšovat sazby právě v době, kdy se ekonomika rozpadá. A teď vysvětlím, proč je tato diagnóza konečná a co znamená pro všechny, kdo drží eura nebo evropská aktiva.
[Podstata]: co se skutečně děje
Titulky mluví o „zpomalení růstu“. Realita je o plnohodnotném poklesu obchodní aktivity, který je již tady. Údaje zveřejněné 21. května ukazují, že složený index nákupních manažerů (PMI) eurozóny klesl na 47,5 bodu. To je nejnižší úroveň od října 2023. PMI pod 50 znamená pokles. Francouzská ekonomika se propadla na 43,5 bodu – to je území akutní recese.
Nečekaný postřeh, o kterém prakticky všichni analytici mlčí, snad kromě UOB: ECB bude zvyšovat sazby v podmínkách padající ekonomiky, čímž vytvoří klasický scénář „policejní pasti“. Trh započítává nejméně dvě zvýšení sazeb do konce roku. Proč? Protože inflace 3,0 % je mnohem výše než cílová 2 % a ECB prostě nemá na výběr.
Představte si: ekonomika padá (PMI 47,5), nezaměstnanost roste z 6,3 % na 6,4 %, veřejný dluh eurozóny vyletí z 88,7 % na 91,2 % HDP a ECB je nucena utahovat šrouby. To je dokonalá bouře. A právě to investoři přehlížejí, když se dívají na to, že evropské akciové trhy „většinou klesly“ 21. května.
Časová osa a kontext
27. února 2026 – útoky USA a Izraele na Írán. Začátek nového energetického šoku. Během dvou měsíců roste ropa o 65 %, plyn o 50 %.
Duben 2026 – ceny energií dosahují vrcholu. Inflace v eurozóně začíná zrychlovat. Brusel sbírá data pro jarní prognózu a obraz se stává katastrofickým.
20. května 2026 – Evropská komise zveřejňuje jarní prognózu. Čísla jsou prudce zhoršena. Inflace je revidována nahoru o celý procentní bod – z 1,9 % na 3,0 %.
21. května 2026 – vycházejí data PMI za květen. Složený index 47,5 – pokles. Francie – 43,5, Německo – 48,6 (pod 50, ale o něco lépe, než se čekalo). Německý DAX klesá o 0,53 %, francouzský CAC 40 o 0,39 %. Výjimkou je britský FTSE 100 (+0,11 %), ale Velká Británie není v eurozóně a její ekonomika si vede lépe.
22. května 2026 – ranní seance. Pár euro-dolar se obchoduje v konsolidaci – rozmezí 1,1595–1,1640. Dolar mírně posílil na 99,26 bodu podle indexu. Futures na plyn TTF klesají na 47,5 eura za megawatthodinu po dubnových vrcholech.
Kdo vyhrává a kdo prohrává
Vyhrávají:
- Americký dolar. Euro slábne na pozadí zhoršujících se ekonomických vyhlídek Evropy. Index dolaru vzrostl na 99,26. Americká ekonomika, navzdory vlastním problémům, vypadá jako útočiště ve srovnání s eurozónou. Prognóza UOB: prolomení eura pod 1,1540 otevře cestu k 1,1410.
- Obranné společnosti a společnosti spojené s bezpečností. Britská QinetiQ (+7,9 %) získala rekordní zakázky na pozadí geopolitického napětí.
- Obchodníci s volatilitou. Evropské akciové trhy vykazují různorodý pohyb (Stoxx 600 vzrostl jen o 0,04 %), což je ideální prostředí pro strategie vydělávající na výkyvech, nikoli na trendu.
Prohrávají:
- Držitelé evropských akcií, zejména cyklických sektorů. Automobilový koncern Stellantis klesl o 2 %. Ubisoft Entertainment (-2,3 %) předpovídá ztrátu. Jakýkoli podnik citlivý na spotřebitelskou poptávku a ceny energií bude trpět.
- Evropští dlužníci a vlády. Veřejný dluh eurozóny vzroste na 91,2 % HDP. Rozpočtový deficit – z 2,9 % na 3,5 % HDP. Obsluhovat dluh při rostoucích sazbách ECB je stále dražší. Itálie (prognóza růstu 0,5 %) je v obzvláště zranitelné pozici.
- Každý, kdo drží dlouhé pozice v euru proti dolaru. Pár EUR/USD je pod tlakem. UOB přímo uvádí, že prolomení 1,1540 (dolní hranice současného rozmezí) otevře cestu k 1,1410.
Co média neříkají
Nejdůležitější opomenutí, které jako analytik vidím: prognóza Evropské komise z 20. května 2026 je založena na datech shromážděných do 29. dubna. To znamená, že nezohledňuje to, co se stalo v květnu.
A v květnu se stalo následující:
- Ceny plynu dále klesaly. K 22. květnu se futures TTF obchodují kolem 47,5–49,4 eura za megawatthodinu. To je stále nad předválečnou úrovní (odhadem o 20–25 %), ale už ne o 50 % jako v dubnu.
- Jednání mezi USA a Íránem pokračují a trh započítává určitou pravděpodobnost uvolnění napětí. To snižuje energetická rizika.
Nicméně – a to je klíčový bod – ekonomická škoda způsobená energetickým šokem již byla způsobena. PMI na 47,5 je výsledkem toho, že podniky již omezily výrobu, investice a nábor. I kdyby se ceny ropy a plynu vrátily na předválečnou úroveň do srpna až září, spotřebitelská důvěra a obchodní aktivita se neobnoví okamžitě. Jsou potřeba čtvrtletí, ne-li roky.
Navíc ECB bude zvyšovat sazby nezávisle na krátkodobé dynamice cen energií, protože inflační očekávání se již upevnila. Jakmile lidé začnou očekávat inflaci 3 %, mění své chování – požadují zvýšení mezd, což roztáčí inflační spirálu. ECB to nedovolí. Sazby vzrostou a ekonomika klesne.
Prognóza: následujících 30 dní a 90 dní
30 dní (do 22. června 2026):
Euro zůstane pod tlakem. Rozmezí EUR/USD 1,1540–1,1655, s vysokou pravděpodobností testu dolní hranice. 12. června – zasedání ECB. Očekávám, že Christine Lagardeová (nebo její nástupce, pokud došlo ke změně vedení) dá jasný signál o zvýšení sazeb v červenci. To může dočasně posílit euro (na 1,1680–1,1700) při klasické reakci „kupuj na zvěstech“, ale již 24–48 hodin po zasedání euro začne znovu padat, když si trh uvědomí důsledky pro ekonomiku. Evropské akcie budou dále klesat, zejména německé (DAX). Předpovídám pokles DAXu o 2–3 % do poloviny června.
90 dní (do 22. srpna 2026):
Klíčová úroveň pro euro je 1,1410. Pokud dojde k prolomení (a já odhaduji pravděpodobnost na 60–65 % do srpna), dalším cílem bude 1,1200. To bude znamenat úplnou ztrátu důvěry v evropskou měnu. Evropské akciové trhy mohou v létě klesnout o 5–8 % ze současných úrovní, s občasnými odrazy na zprávách o jednáních s Íránem. Jediný sektor, který může růst, je obranný a energetický (společnosti zabývající se obnovitelnou energií získají impuls z vysokých cen plynu). Vše ostatní bude v červené zóně.
Zvláštní riziko – politické. Pokud Německo nebo Francie oznámí mimořádné rozpočtové stimuly na podporu ekonomiky, může to dočasně podpořit trhy. Ale takové stimuly zvýší veřejný dluh, což v dlouhodobém horizontu situaci jen zhorší.
Prognóza redakce
Aktivum: EUR/USD
Směr: konsolidace v nejbližších 24–72 hodinách s tendencí k poklesu
Klíčové úrovně: 1,1640 – rezistence; 1,1595 – podpora. Prolomení 1,1575 otevře cestu k 1,1540, poté k 1,1410
Stupeň jistoty: vysoký (75 %)
Hlavní riziko: neočekávané prohlášení o průlomu v jednáních USA a Íránu. Pokud se objeví konkrétní datum podpisu mírové dohody, ropa a plyn se propadnou, euro může odskočit na 1,1700–1,1750 na 24–48 hodin. I v tomto případě však fundamentální problémy evropské ekonomiky nikam nezmizí a střednědobý trend oslabování eura zůstane v platnosti. Riziko takového odrazu odhaduji na 20–25 % v nejbližším týdnu.
— Editorial Team
