Akciové trhy uzavřely na historických maximech, ignorujíce inflační rizika, ale růst ropy tlačí na ropný a plynárenský sektor
Indexy S&P 500 a Nasdaq Composite obnovily historická maxima díky silným výsledkům technologických společností, avšak asijské trhy vykázaly smíšenou dynamiku a akcie ropného a plynárenského sektoru v Hongkongu klesly v důsledku volatility cen paliv.
Historická maxima S&P 500 a Nasdaq Composite v okamžiku, kdy svět balancuje na prahu rozsáhlé války na Blízkém východě a inflace v USA zrychluje na 3,5 %, nejsou známkou zdraví trhu, ale nebezpečným symptomem jeho úplného odtržení od reality. Sledujeme nejkoncentrovanější a nejkřehčí růst v historii, maskovaný jako široká rally. Investoři, kteří právě teď nakupují index, si neuvědomují, že nezískávají diverzifikované portfolio, ale přehřátou sázku na umělou inteligenci s příměsí skrytého měnového rizika.
Podstata: co se skutečně děje
Rekordy S&P a Nasdaq nejsou zásluhou 500 nebo 100 společností, ale doslova pěti jmen: Apple, Microsoft, Nvidia, Alphabet a Amazon. Jejich výsledky za první čtvrtletí roku 2026 předčily očekávání díky agresivnímu snižování nákladů a boomu cloud computingu spojeného s AI. Pokud však odstraníme tuto vrstvu o 15–20 % tržní kapitalizace indexu, takzvaný S&P 493 se již několik měsíců pohybuje na místě nebo klesá. Máme co do činění s dvojčetem trhu: technologickou bublinou na vrcholu medvědího trhu pro všechno ostatní.
Proč se to děje právě teď? Protože globální kapitál, vyděšený blokádou Hormuzského průlivu a ostřelováním SAE, neutíká z rizikových aktiv obecně, ale konkrétně z evropských, asijských a komoditních trhů do „bezpečného přístavu“ amerických technologických megakorporací. Paradoxem je, že investoři vnímají Nvidii a Microsoft jako „ochranná aktiva“ srovnatelná se zlatem. Logika je jednoduchá: tyto společnosti mají na svých účtech 350 miliard dolarů v hotovosti, nejsou závislé na fyzických dodavatelských řetězcích v oblasti Perského zálivu a jejich obchodní modely (software, cloud, licencování) jsou nízkonákladové a vysoce maržové. Když ropný tanker nemůže proplout Hormuzem, programový kód se stále kompiluje. Tato logika však ignoruje, že všechny tyto společnosti jsou závislé na globálním spotřebiteli, jehož peněženka se nyní kvůli inflaci smršťuje.
Chronologie a kontext
Rally začala po zveřejnění výsledků Nvidie 30. dubna 2026, kdy společnost vykázala růst tržeb datových center o 180 % meziročně. To zastínilo vše: zrychlení PCE, hřmící bombardování v SAE i rozkol ve Fedu. Algoritmičtí obchodníci, kteří tvoří až 70 % denního objemu, reagují na zprávy o zisku, nikoli na geopolitiku.
Poté následovaly výsledky Applu 1. května, které ukázaly rekordní tržby ze služeb. Trh okamžitě vyletěl nahoru a ignoroval varování Tima Cooka, že posilující dolar vytváří „významné protivětry“ pro mezinárodní tržby. To je klasický příklad kognitivní disonance: trh slyší jen to, co chce slyšet. Ohodnotil společnosti na forwardovém P/E 28–30, předpokládaje ideální podmínky a budoucí snížení sazeb Fedu, zatímco samotný Fed hovoří o možnosti jejich zvýšení.
Kontrast s touto rally vytváří situace v asijském ropném a plynárenském sektoru. Akcie PetroChina a Sinopec v Hongkongu prudce klesly navzdory drahé ropě. Proč? Protože posilování dolaru a volatilita cen paliv ničí jejich rafinérské marže. Nakupují ropu za drahé dolary a prodávají benzín a naftu na domácím čínském trhu za jüany, které slábnou. To je mikrokosmos toho, co čeká celý reálný sektor: růst nákladů a kurzové ztráty pohlcující nominální tržby.
Kdo vyhrává a kdo prohrává
Nejzřejmějším vítězem je vrcholový management Big Tech, jehož opční balíčky jsou vázány na cenu akcií. Jejich papírové bohatství za první květnový týden vzrostlo celkově o 20–25 miliard dolarů. Existuje však i méně zřejmý vítěz – hedgeové fondy využívající strategii Long Magnificent 7 / Short Everything Else. Tato strategie se podle Goldman Sachs stala od začátku roku 2025 nejpřecpanější. Vydělávají shortováním akcií regionálních bank a průmyslových společností, které trpí sazbami a drahou ropou, a nákupem technologických gigantů. Nyní sklízejí plody této divergence.
Hlavním poraženým je běžný domácnostní investor, jehož portfolio v 401(k) nebo IRA pasivně sleduje indexy. Vidí, že jeho účet je „na maximech“, a nechápe, že jeho reálná kupní síla s ohledem na inflaci klesá a rizika jsou koncentrována v 5 akciích, které mohou být kdykoli přeceněny při změně narativu. Když úrokové sazby u bezrizikových 6měsíčních státních pokladničních poukázek činí 5,0 % a dividendový výnos S&P 500 je ubohých 1,2 %, držet akcie lze jen v očekávání trvalého růstu kapitalizace, který je na jaře 2026 závislý na geopolitickém štěstí.
Co média neříkají
Hlavní obchodní kanály ukazují grafy indexů stoupajících do nebes a hovoří o „býčím trhu“. Neukazují graf poměru tržní kapitalizace Big Tech k HDP USA. Tento poměr již překročil 150 %, čímž překonal vrchol bubliny dot-com v roce 2000. Provozní zisk těchto společností stále roste, ale roste díky agresivnímu ničení pracovních míst ve všech ostatních sektorech prostřednictvím zavádění AI. Každý nový chatbot a AI agent, který vytváří rekordní tržby pro Microsoft a Alphabet, zároveň ničí tisíce pracovních míst v call centrech, marketingu, překladatelských agenturách a základním programování. Akciový trh slaví zisky z růstu produktivity, zatímco trh práce a spotřebitelské stability pohřbívá budoucí poptávku. Je to hostina během moru.
Kromě toho je zamlčována role páky. Marginální dluh na účtech investorů FINRA dosáhl v dubnu nového rekordu 1,2 bilionu dolarů. To znamená, že značná část historických maxim byla nakoupena na dluh. Pokud ropný šok nebo rozhodnutí Fedu způsobí korekci S&P o pouhých 5 %, spustí se vlna margin callů, která během několika dní promění 5% pokles na 15% kvůli nuceným likvidacím. Risk manažeři největších brokerů (Charles Schwab, Fidelity) již zvýšili požadavky na zajištění u technologických akcií, ale oznámili to klientům v „tichém režimu“ prostřednictvím oznámení v osobních účtech, nikoli veřejnými tiskovými zprávami.
Prognóza: následujících 30 dní a 90 dní
Horizont 30 dní (do začátku června 2026).
Euforie z výsledků Big Tech začne opadávat. Trh narazí na strop, když pochopí, že Fed je skutečně odhodlán zvýšit sazby. Indexy přestanou růst, ale zatím ani prudce neklesnou, protože společnosti nadále provádějí programy zpětného odkupu akcií (buybacks) v hodnotě 350 miliard dolarů za čtvrtletí, což vytváří umělou poptávku. Asie bude dále klesat: hongkongské ropné a plynárenské akcie ztratí dalších 10–15 % kvůli očekávání recese v Číně a zdražování dolaru.
Horizont 90 dní (do srpna 2026).
Divergence praskne. Jakmile se Brent ustálí nad 130 dolary a bude jasné, že válce v Perském zálivu se nelze vyhnout, začne agresivní rotace z překoupených růstových akcií do reálných komoditních aktiv a zlata. Nvidia a Apple čelí realitě: jejich násobky jsou neslučitelné s bezrizikovou sazbou 4,5 % a výše. S&P 500 klesne pod 5500 bodů (korekce o 15–20 % ze současných historických vrcholů). Obchodníci uvěznění ve strategii Long Tech čelí efektu tlačenice u východu. Tehdy bude zřejmé, že „večírek na historických maximech“ byl jen ozvěnou posledních umírajících holubičích očekávání, rozdrcených tvrdou realitou geopolitiky a inflace. Trhy, které dnes ignorují realitu, za to zítra mnohonásobně zaplatí.
— Editorial Team
