Ruský akciový trh klesá osmý týden v řadě kvůli silnému rublu
Index moskevské burzy ztratil v dubnu více než 5 %, nereaguje na vysoké ceny ropy a silné firemní výsledky. Analytici spojují pokles s nedostatkem pokroku v mírovém urovnání a diskusemi o možném zpřísnění daňového zatížení, přičemž prognózují kurz rublu kolem 75 za dolar.
Ruský akciový trh klesá osmý týden v řadě: paradox silného rublu a daňového tlaku
Úvod
Duben 2026 byl pro ruský akciový trh měsícem zklamání. Navzdory rekordním cenám ropy (Brent vystoupal až na 126 dolarů za barel, čímž obnovil čtyřleté maximum) a silným finančním výsledkům gigantů jako Sber, Yandex a Ozon ztratil index moskevské burzy za měsíc více než 5 %, čímž prodloužil sérii poklesů na osm týdnů v řadě. Rubl přitom vstoupil do května s výrazným posílením pod hranici 75 za dolar – poprvé za 2,5 roku. Tento rozpor mezi cenami surovin a dynamikou akcií vytvořil paradoxní situaci, kterou analytici nazývají „depresivním obrazem“. Co je příčinou tohoto jevu a lze očekávat obrat trendu?
Podrobnosti události a chronologie
Od začátku dubna vykazoval index moskevské burzy stabilní klesající pohyb, občas obnovující roční minima. 13. dubna se trh pokusil o růst v reakci na zprávy o neúspěchu jednání USA s Íránem, což slibovalo další růst ropy. Světoví obchodníci však byli „unaveni řečmi“ a ropné kotace se nerozjely. Výsledkem bylo, že obchodování probíhalo „bez nápadu, při nízkých objemech“ a benchmark uvízl v pásmu 2710–2760 bodů.
Do 27. dubna se situace nezlepšila. Investiční stratég Alexander Bachtin z Garda Capital označil situaci za „depresivní obraz“. Hodnota IMOEX zamrzla u spodní hranice pásma 2700–2800 bodů. Prohlášení centrální banky o nutnosti zachování přísné měnové politiky (zvýšení prognózy průměrné klíčové sazby na rok 2026) dále „rozladilo trh“ a způsobilo pád trhu státních dluhopisů o 1,5 %.
Jen o několik dní později, na začátku května, se pokles zrychlil. Podle BFM.ru probíhal pokles „bez zjevných příčin a na pozadí růstu ropy“. Ekonomové začali mluvit o technické korekci, ale její hloubka byla neočekávaná: za týden po rozhodnutí centrální banky ztratil index téměř 5 %. Experti Investing.com konstatovali: „Trh klesá bez příčin“ a jako hlavní důvod označili „beznaděj“.
Dopad a význam (pro svět, odvětví, společnost)
Paradox silného rublu
Hlavním paradoxem současné situace je kombinace levného dolaru (méně než 75 rublů) a klesajícího akciového trhu. Experti správcovské společnosti Arikapital to vysvětlují tím, že rubl zůstává silný kvůli uzavření Hormuzského průlivu, poklesu světových zásob ropy a přílivu exportních příjmů. Pro akciový trh je však silný rubl rozsudkem smrti pro exportéry. Když národní měna posiluje, rublové příjmy exportérů (ropných společností, hutí) se zmenšují, což přímo zasahuje dividendy a investiční atraktivitu sektoru.
Daňový tlak jako faktor odlivu kapitálu
Mnohem znepokojivějším faktorem, který prohlubuje pokles, je daňová reforma z roku 2026. Od 1. ledna v Rusku platí bezprecedentní fiskální změny:
- DPH zvýšena na 22 % (při zachování snížené sazby 10 %).
- Hranice pro zjednodušený daňový systém postupně sníženy na 20 milionů rublů obratu, což malým podnikům odebírá právo neplatit DPH.
- Pojistné pro malé a střední podniky vzrostlo z 15 % na 30 % u mezd přesahujících 1,5násobek minimální mzdy.
Jak komentují experti z Delovoj profil, nejde jen o úpravu sazeb, ale o „přestavbu podmínek podnikání“, která vede ke stlačení ziskovosti z obvyklých 15–20 % na 5–8 %. Podnikání ztrácí smysl, investiční klima se zhoršuje a velcí hráči vyvádějí kapitál z rizikových akcií.
Geopolitická slepá ulička
Třetím pilířem poklesu je nedostatek pokroku v mírovém urovnání. Vysoká představitelka EU Kaja Kallasová přímo prohlásila, že jednání Ruska a Ukrajiny jsou ve slepé uličce, „nic se neděje“. Evropští experti rovněž zaznamenávají absenci jasného plánu u západních spojenců, což „nepřineslo žádné výsledky“. Trh, který doufal ve snížení geopolitických rizik a možné zrušení sankcí, byl zklamán. Jak správně poznamenali v Investing.com, u investorů je „těžké mluvit o vyhlídkách“, když je geopolitický proces zmrazen.
Reakce klíčových hráčů
Akce velkých hráčů potvrzují pesimismus.
Institucionální investoři a „velryby“ vyvádějí prostředky. Nezávislý ekonom Vjačeslav Širjajev tvrdí, že „profesionální hráči“ vidí blížící se „mělčinu“ a zbavují se „odpadkových aktiv“. Retailovým investorům, kteří stáhli rubly z depozit, je často doporučováno nakupovat „dno“, ale analytici varují: na trhu vládne „apatie“ a „nakupovat se moc nechce“.
Podnikový sektor rovněž vykazuje nervozitu. Akcie Moskevské kreditní banky vystřelily o 60 % v souvislosti se zprávami o možném zpětném odkupu akcií za nadhodnocenou cenu (10,35 rublu při tržní ceně kolem 5 rublů), což analytici označili za „anomálii“. To odráží snahu společností uměle chránit svou kapitalizaci.
Centrální banka je nucena balancovat. Na jedné straně by snížení klíčové sazby mohlo trh podpořit, na druhé straně inflační rizika a silný rubl nutí regulátora zachovávat přísnou rétoriku. Centrální banka zvýšila prognózu sazby na rok 2026, což „rozladilo“ držitele dluhopisů a akcií.
Ministerstvo financí se snaží oslabit rubl návratem k rozpočtovému pravidlu a nákupem měny, aby doplnilo Fond národního blahobytu a podpořilo rozpočet, ale zatím to nemá účinek.
Prognóza a závěry
Co čeká ruský trh v nejbližší době?
Krátkodobá prognóza
Analytici se shodují, že index moskevské burzy pravděpodobně zůstane v pásmu 2700–2800 bodů nebo bude mírně klesat. Technická podpora se nachází na úrovni 2700–2720 bodů a její prolomení by mohlo otevřít cestu k novým minimům. Zároveň jakýkoli pozitivní signál v geopolitice (i fáma o příměří) by mohl vyvolat „odraz“, ale reakce, jak poznamenávají experti, „už není jako dřív“. Naděje na rally v nejbližších týdnech je malá.
Dlouhodobá rizika
V dlouhodobém horizontu vypadá situace ještě znepokojivěji. Daňová reforma již vedla k tomu, že ziskovost mnoha podniků klesla na 5–8 %, což je úroveň, při které jsou investice do rozvoje nemožné. Pokud k tomu přidáme vysoké náklady na cizí kapitál (klíčová sazba zůstává vysoká), pak společnosti nemají „manévrovací prostor a chuť rozvíjet nové perspektivní projekty“.
Co to znamená pro investora?
Pro soukromého investora představuje současný okamžik klasické dilema „chytání padajícího nože“. Nakupovat levná aktiva je nyní nebezpečné, protože vnější prostředí (daňový tlak + geopolitická slepá ulička) zůstává extrémně negativní. Jak však správně zdůrazňují stratégové, „trhu stačí jedna zpráva a hned začne růst“.
Strategií rozumného investora je dnes zaměřit se na silné fundamentální příběhy schopné generovat dividendový tok i v podmínkách stagnace ekonomiky. Ostatní by měli buď zafixovat ztráty, nebo přečkat „depresivní obraz“ v konzervativních nástrojích (dluhopisech nebo na depozitech), dokud daňová a měnová politika nedá investorům jasné signály k návratu. Bez reálného pokroku v mírových jednáních a bez zastavení růstu daňového zatížení je předčasné očekávat obrat trendu nahoru.
— Editorial Team
