Russischer Aktienmarkt fällt achte Woche in Folge trotz starkem Rubel
Der Moscow Exchange Index verlor im April mehr als 5%, trotz hoher Ölpreise und starker Unternehmensgewinne. Analysten führen den Rückgang auf mangelnde Fortschritte bei den Friedensverhandlungen und Diskussionen über eine mögliche Verschärfung der Steuerlast zurück und prognostizieren den Rubel bei rund 75 pro Dollar.
Russischer Aktienmarkt fällt achte Woche in Folge: das Paradoxon eines starken Rubels und Steuerdrucks
Einleitung
Der April 2026 war ein Monat der Enttäuschung für den russischen Aktienmarkt. Trotz Rekordölpreisen (Brent-Rohöl stieg auf 126 Dollar pro Barrel und erreichte ein Vierjahreshoch) und starken Finanzberichten von Giganten wie Sber, Yandex und Ozon verlor der Moscow Exchange Index im Monatsverlauf mehr als 5% und verlängerte seine Verlustserie auf acht aufeinanderfolgende Wochen. Gleichzeitig ging der Rubel Anfang Mai selbstbewusst gestärkt unter 75 pro Dollar – zum ersten Mal seit 2,5 Jahren. Diese Divergenz zwischen Rohstoffpreisen und Aktienperformance hat eine paradoxe Situation geschaffen, die Analysten als „deprimierendes Bild“ bezeichnen. Was ist der Grund für dieses Phänomen, und sollten wir eine Trendwende erwarten?
Ereignisdetails und Zeitplan
Seit Anfang April zeigt der Moscow Exchange Index einen stetigen Abwärtstrend und erreicht gelegentlich Jahrestiefs. Am 13. April versuchte der Markt zu steigen, reagierte auf die Nachricht vom Zusammenbruch der US-iranischen Verhandlungen, die weitere Ölpreissteigerungen versprachen. Allerdings wurden die globalen Händler „der Gespräche müde“, und die Ölpreise stiegen nicht. Infolgedessen war der Handel „richtungslos, bei geringen Volumina“, und der Benchmark blieb in der Spanne von 2710–2760 Punkten stecken.
Bis zum 27. April hatte sich die Situation nicht verbessert. Investmentstratege Alexander Bakhtin von Garda Capital beschrieb die Situation als „deprimierendes Bild“. Der IMOEX-Wert bewegte sich nahe der unteren Grenze des Bereichs von 2700–2800 Punkten. Die Erklärung der Zentralbank der Russischen Föderation über die Notwendigkeit einer straffen Geldpolitik (Anhebung der durchschnittlichen Leitzinsprognose für 2026) „verstimmte den Markt“ zusätzlich und ließ den Markt für Staatsanleihen um 1,5% fallen.
Nur wenige Tage später, Anfang Mai, beschleunigte sich der Rückgang. Laut BFM.ru erfolgte der Rückgang „ohne offensichtliche Gründe und bei steigenden Ölpreisen“. Ökonomen sprachen von einer technischen Korrektur, aber ihre Tiefe war unerwartet: In der Woche nach der Entscheidung der Zentralbank verlor der Index fast 5%. Experten von Investing.com erklärten: „Der Markt fällt ohne Grund“ und nannten „Hoffnungslosigkeit“ als Ursache.
Auswirkungen und Bedeutung (für die Welt, die Branche, die Gesellschaft)
Das Paradoxon eines starken Rubels
Das Hauptparadoxon des aktuellen Moments ist die Kombination eines billigen Dollars (unter 75 Rubel) und eines fallenden Aktienmarktes. Experten von Aricapital Asset Management erklären dies damit, dass der Rubel aufgrund der Schließung der Straße von Hormus, sinkender globaler Ölreserven und eines Zuflusses von Exporteinnahmen stark bleibt. Für den Aktienmarkt ist ein starker Rubel jedoch ein Todesurteil für Exporteure. Wenn die nationale Währung erstarkt, schrumpfen die auf Rubel lautenden Einnahmen der Exporteure (Ölunternehmen, Metallproduzenten), was direkt die Dividenden und die Investitionsattraktivität des Sektors beeinträchtigt.
Steuerdruck als Faktor für Kapitalabfluss
Ein viel alarmierenderer Faktor, der den Rückgang verschärft, ist die Steuerreform von 2026. Seit dem 1. Januar gelten in Russland beispiellose fiskalische Änderungen:
- Die Mehrwertsteuer wurde auf 22% erhöht (bei Beibehaltung des ermäßigten Satzes von 10%).
- Die Schwellenwerte für das vereinfachte Steuersystem (STS) wurden schrittweise auf 20 Millionen Rubel Umsatz gesenkt, wodurch kleinen Unternehmen das Recht entzogen wird, keine Mehrwertsteuer zu zahlen.
- Die Versicherungsprämien für KMU stiegen von 15% auf 30% für Gehälter, die das 1,5-fache des Mindestlohns übersteigen.
Wie Experten von Delovoy Profil kommentieren, ist dies nicht nur eine Anpassung der Sätze, sondern eine „Umstrukturierung der Geschäftsbedingungen“, die zu einer Kompression der Rentabilität von den üblichen 15-20% auf 5-8% führt. Unternehmen verlieren ihren Existenzgrund, das Investitionsklima verschlechtert sich, und große Akteure ziehen Kapital aus riskanten Aktien ab.
Geopolitische Sackgasse
Die dritte Säule des Rückgangs ist der mangelnde Fortschritt bei den Friedensverhandlungen. Die EU-Außenbeauftragte Kaja Kallas erklärte direkt, dass die Verhandlungen zwischen Russland und der Ukraine in einer Sackgasse stecken, „nichts passiert“. Europäische Experten stellen auch das Fehlen eines klaren Plans unter den westlichen Verbündeten fest, der „keine Ergebnisse gebracht hat“. Der Markt, der auf eine Verringerung der geopolitischen Risiken und eine mögliche Aufhebung der Sanktionen gehofft hatte, war enttäuscht. Wie Investing.com zu Recht anmerkt, ist es für Anleger „schwierig, über Perspektiven zu sprechen“, wenn der geopolitische Prozess eingefroren ist.
Reaktion der Hauptakteure
Die Handlungen der großen Akteure bestätigen den Pessimismus.
Institutionelle Anleger und „Wale“ ziehen Gelder ab. Der unabhängige Ökonom Vyacheslav Shiryaev behauptet, dass „professionelle Spieler“ das Herannahen von „Untiefen“ sehen und „Schrottwerte“ abstoßen. Privatanlegern, die Rubel von Einlagen abgezogen haben, wird oft geraten, den „Boden“ zu kaufen, aber Analysten warnen: Der Markt befindet sich in „Apathie“, und „es gibt nicht viel Lust zu kaufen“.
Der Unternehmenssektor zeigt ebenfalls Nervosität. Die Aktien der Moscow Credit Bank stiegen um 60% aufgrund der Nachricht über einen möglichen Aktienrückkauf zu einem überhöhten Preis (10,35 Rubel pro Aktie gegenüber einem Marktpreis von rund 5 Rubel), was Analysten als „Anomalie“ bezeichneten. Dies spiegelt die Versuche der Unternehmen wider, ihre Marktkapitalisierung durch künstliche Mittel zu schützen.
Die Zentralbank ist gezwungen, einen Balanceakt zu vollführen. Einerseits könnte eine Senkung des Leitzinses den Markt ankurbeln, andererseits zwingen Inflationsrisiken und ein starker Rubel die Regulierungsbehörde, eine straffe Rhetorik beizubehalten. Die Zentralbank hob ihre Leitzinsprognose für 2026 an, was Anleihe- und Aktieninhaber „verstimmte“.
Das Finanzministerium versucht, den Rubel durch die Rückkehr zur Fiskalregel und den Kauf von Devisen zur Auffüllung des Nationalen Wohlstandsfonds und zur Unterstützung des Haushalts zu schwächen, aber bisher hat dies keine Wirkung gezeigt.
Prognose und Schlussfolgerungen
Was erwartet den russischen Markt in naher Zukunft?
Kurzfristige Prognose
Analysten sind sich einig, dass der Moscow Exchange Index wahrscheinlich im Bereich von 2700–2800 Punkten bleiben oder leicht fallen wird. Die technische Unterstützung liegt bei 2700–2720 Punkten, und ein Durchbruch darunter könnte den Weg zu neuen Tiefs öffnen. Gleichzeitig könnte jedes positive Signal in der Geopolitik (selbst Gerüchte über einen Waffenstillstand) einen „Aufschwung“ auslösen, aber die Reaktion ist, wie Experten anmerken, „nicht mehr das, was sie einmal war“. Es gibt wenig Hoffnung auf eine Rallye in den kommenden Wochen.
Langfristige Risiken
Langfristig sieht die Situation noch alarmierender aus. Die Steuerreform hat bereits dazu geführt, dass die Rentabilität vieler Unternehmen auf 5-8% gefallen ist, ein Niveau, auf dem Investitionen in die Entwicklung unmöglich werden. Wenn man die hohen Kosten für Fremdkapital hinzunimmt (der Leitzins bleibt hoch), haben Unternehmen „weder den Spielraum noch den Wunsch, neue vielversprechende Projekte zu entwickeln“.
Was bedeutet das für den Anleger?
Für den Privatanleger stellt der aktuelle Moment das klassische Dilemma dar, „ein fallendes Messer zu fangen“. Der Kauf billiger Vermögenswerte ist jetzt gefährlich, da das externe Umfeld (Steuerdruck + geopolitische Sackgasse) äußerst negativ bleibt. Wie Strategen jedoch zu Recht betonen, „braucht der Markt nur eine Nachricht, um sofort zu wachsen“.
Die Strategie für einen umsichtigen Anleger ist heute, sich auf starke fundamentale Geschichten zu konzentrieren, die auch in einer stagnierenden Wirtschaft Dividendenerträge erzielen können. Andere sollten entweder Verluste realisieren oder das „deprimierende Bild“ in konservativen Instrumenten (Anleihen oder Einlagen) abwarten, bis die Steuer- und Geldpolitik den Anlegern klare Signale für eine Rückkehr gibt. Ohne echte Fortschritte bei den Friedensverhandlungen und ohne ein Ende des Anstiegs der Steuerlast ist es verfrüht, eine Trendwende zu erwarten.
— Editorial Team
