Brent-Rohöl steigt auf Vierjahreshoch angesichts drohenden Scheiterns der US-iranischen Waffenruhe
Letzte Woche stieg der Brent-Ölpreis kurzzeitig auf 126 Dollar pro Barrel, den höchsten Stand seit 2022, angesichts von Berichten über mögliche US-Angriffe auf den Iran und eine Blockade der Straße von Hormus, bevor er auf 108 Dollar zurückfiel.
Der kurze Anstieg von Brent-Rohöl auf 126 Dollar pro Barrel, gefolgt von einem Rückgang auf 108 Dollar, ist nicht nur eine von Schlagzeilen getriebene Volatilität. Es ist ein Moment der Wahrheit, der die tiefste Illiquidität im physischen Ölmarkt und den Zusammenbruch traditioneller Preismechanismen offengelegt hat. Was wir erlebten, war eine technische Panik von Algorithmen, aber die Folgen dieses Anstiegs werden die Geldpolitik der Zentralbanken und die geopolitischen Allianzen für den Rest des Jahres prägen.
Das Wesentliche: Was wirklich passiert
Das Wesentliche des Geschehens liegt in einer grundlegenden Diskrepanz zwischen dem Terminmarkt (der zurückfiel) und dem physischen Markt für echte Barrel (der auf anomal hohem Niveau bleibt). Als Brent kurzzeitig 126 Dollar erreichte, war das keine spekulative Hysterie von Privatanlegern auf Robinhood. Es war der Moment, in dem physische Händler von Vitol, Trafigura und Mercuria gleichzeitig versuchten, dringende Käufe echter Rohölladungen für die Lieferung im Juni abzusichern, und dabei nur ein leeres Orderbuch vorfanden. Die Liquidität am hinteren Ende der Terminkurve wurde durch den Rückzug systematischer Market Maker zerstört, die ihre Algorithmen abschalteten, weil sie das geopolitische Risiko nicht berechnen konnten.
Der Rückgang auf 108 Dollar ist eine Illusion der Normalisierung. In Wirklichkeit ist die Prämie für sofortige Lieferung (Spot) im Vergleich zu Terminkontrakten (Backwardation-Struktur) in die Höhe geschossen. Der physische Differenzial für Murban-Rohöl (eine wichtige Sorte aus den VAE, die direkt in der Risikozone verladen wird) erreichte mit 8,50 Dollar über Dubai-Swaps einen Rekordwert. Das bedeutet, dass asiatische Raffinerien gezwungen sind, enorme Summen für die Möglichkeit zu zahlen, Öl sofort zu bekommen, aus Angst, dass es in einer Woche zu keinem Preis physisch verfügbar sein könnte. Der Markt sagt: "Theoretisch kostet Brent 108 Dollar, aber versuchen Sie mal, einen echten Tanker in Fujairah zu kaufen." In dieser Lücke liegt die wahre Geschichte.
Zeitplan und Kontext
Der Zeitplan dieses Anstiegs ist entscheidend, um die Panik zu verstehen. Der Sprung auf 126 Dollar erfolgte nicht während der Haupthandelszeit in London, sondern im dünnen asiatischen Markt in einer Phase geringer Liquidität (gegen 03:00 Uhr Singapur-Zeit), als die Nachricht bekannt wurde, dass Trump einen iranischen Friedensvorschlag abgelehnt hatte. In diesem Moment wurden Stop-Losses und Call-Optionen mit einer 120-Dollar-Barriere ausgelöst, die im März geschrieben worden waren, als ein solches Szenario fantastisch erschien.
Hinter den Kulissen brach der Optionsmarkt zusammen. Das Delta-Hedging durch Market Maker (Banken wie Goldman Sachs und Morgan Stanley), die diese Optionen verkauft hatten, zwang sie, Futures in geometrischer Progression zu kaufen, was einen "Raketeneffekt" erzeugte. Ein leitender Händler bei einem führenden Rohstoff-Hedgefonds, der anonym bleiben wollte, beschrieb es als "Gamma-Squeeze", ähnlich dem, was 2021 mit GameStop-Aktien oder 2022 mit dem Nickelmarkt geschah. Nachdem die Hauptverkäufer von Optionen die Löcher in ihren Bilanzen gestopft hatten und das Pentagon signalisierte, dass "die Waffenruhe formell Bestand hat", zog sich der Markt zurück. Aber die Narbe bleibt: Die monatliche implizite Volatilität (IV) von Brent-Optionen stieg von 55 % auf 82 %, ein Niveau, das während des umfassenden Golfkriegs von 1990-91 zu beobachten war.
Wer gewinnt und wer verliert
Der größte Verlierer ist der globale Verbraucher von Benzin und Diesel, aber nicht in den USA – sondern in asiatischen Ländern, die Kraftstoff subventionieren. Indien, Indonesien und Japan stehen vor einem Albtraum: Ihre staatlichen Ölgesellschaften (IOC, Pertamina) sind gezwungen, Käufe auf dem physischen Markt zu tätigen, der auch nach dem Rückgang von Brent überhitzt bleibt. Indonesiens Subventionsbudget, das auf der Grundlage von Öl zu 80 Dollar pro Barrel berechnet wurde, ist aus allen Nähten geplatzt; um es zu retten, wird Jakarta die Inlandspreise stark anheben müssen, was soziale Inflation anheizt. Japan, das keine eigenen Ressourcen hat, steht vor einer Rekord-Importrechnung für LNG, da langfristige Flüssiggasverträge an einen Korb von Ölpreisen mit einer Verzögerung von 3-4 Monaten gekoppelt sind.
Ein unerwarteter Gewinner ist der US-Schieferölsektor, aber nicht alle – insbesondere Produzenten im Permian Basin. Bei einem Brent-Preis von 108 Dollar, selbst mit dem Abschlag von WTI zu Brent von 8 Dollar, liegt der interne Verkaufspreis für Produzenten in Texas und New Mexico bei etwa 70-72 Dollar. Dies liegt über der Gewinnschwelle, reicht aber nicht aus, um eine neue Welle hektischer Bohrungen auszulösen. Diejenigen, die bereits gebohrt, aber nicht fertiggestellt haben (sogenannte DUCs – drilled but uncompleted), gewinnen. Diese in Betrieb zu nehmen, kostet läppische 25-30 Dollar pro Barrel und beschert Betreibern wie Pioneer Natural Resources (von ExxonMobil übernommen) eine Marge von 200 %. Sie erzielen Supergewinne, ohne das Angebot zu erhöhen, was das globale Defizit nur verschlimmert, aber die Aktien von ExxonMobil und Chevron trotz des breiteren Marktes nicht fallen lässt.
Was die Medien nicht sagen
Die unangenehmste Tatsache, die nicht weit verbreitet ist, ist die Rolle der Sanktionen bei der Schaffung dieser Illiquidität. Iranische Schattentanker (die "Geisterflotte"), die zwischen 1,2 und 1,5 Millionen Barrel pro Tag transportieren, sind fast vollständig immobil geworden. Es geht nicht um die physische Zerstörung von Schiffen, sondern um eine digitale Blockade. Satellitenbilder und Tracking-Analysen zeigen, dass die iranische Flotte seit Anfang Mai, als die IRGC die Risiken erhöhte, gezwungen war, AIS-Transponder auszuschalten und sich auf "tote Winkel" auf den Routen zu verlassen. Aber internationale P&I (Protection and Indemnity) Versicherungsclubs in London und Tokio haben die Regeln für die Überprüfung unbekannter Schiffe privat verschärft. Wenn ein Schiff nicht ordnungsgemäß durch Satellitenüberwachungssysteme identifiziert wird, wird ihm die Einfahrt in Häfen in Malaysia, China und Singapur verweigert.
Das Ergebnis ist ein künstliches Defizit. Bis zu 800.000 Barrel pro Tag iranischen und gemischten kurdischen Rohöls sind buchstäblich "auf See gestrandet", können nicht entladen werden, während die Küstenwache der Straße von Malakka und die indische Marine stillschweigende Anweisungen von den USA erhalten haben, verdächtige Tanker unter dem Vorwand von Umweltinspektionen zu stoppen. Somit ist der Anstieg auf 126 Dollar nicht nur die Angst vor einem zukünftigen Angriff, sondern auch ein sofortiger Angebotsschock, der durch die Verstopfung der IRGC-Schattenlogistik verursacht wird.
Prognose: Die nächsten 30 Tage und 90 Tage
30-Tage-Horizont (bis 5. Juni 2026).
In den offiziellen Nachrichten wird sich Brent in der Spanne von 105-115 Dollar konsolidieren. Der physische Markt wird jedoch unerbittlich weiter steigen. Asiatische Länder werden mit Notkäufen von Barrel aus strategischen Reserven beginnen, aus Angst vor einer weiteren Eskalation. Die OPEC+, deren Treffen möglicherweise dringend einberufen wird, wird gelähmt sein. Saudi-Arabien und die VAE hassen hohe Preise (110+ Dollar), die die Nachfrage töten und die grüne Wende beschleunigen, aber sie können die Produktion nicht steigern, weil ihre Häfen unter Drohnenbedrohung stehen. Die freie Kapazität (etwa 3 Millionen bpd) ist "illusorisch" geworden, weil Öl produziert, aber nicht verschifft werden kann.
90-Tage-Horizont (bis August 2026).
Wenn die Schattenwaffenruhe vollständig zusammenbricht, wird 126 Dollar nicht zur Decke, sondern zum Boden. Im August, während der Spitze der US-Fahrsaison und der asiatischen Klimaanlagensaison, wird die Nachfrage um weitere 1,5-2,0 Millionen bpd steigen. Wenn der Iran bis dahin die Lieferungen über graue Händler vollständig eingestellt hat und die Blockade der Straße von Hormus informell bleibt, werden wir einen anhaltenden Preis von 135 Dollar pro Barrel sehen. Dies wird die US-Inflationserwartungen sofort auf 4 % treiben und die Fed zwingen, die Zinsen dringend zu erhöhen, was eine klassische Stagflationsfalle schafft: Öl steigt aufgrund des Krieges, während die Wirtschaft aufgrund teurer Kredite und Benzin zu 5,50 Dollar pro Gallone schrumpft. Dies wird das Ende der Ära der "sanften Landung" und der Beginn einer ausgewachsenen Krise sein, die dadurch ausgelöst wird, dass der Markt endlich erkennt, dass physische Güter mehr wert sind als Papiergeld, wenn sie nicht geliefert werden können.
— Editorial Team
