El Banco de Japón mantiene una política monetaria ultra laxa, presionando al yen
La decisión del regulador nipón de mantener tasas negativas contribuye a un mayor debilitamiento del USD/JPY, acercándose a máximos de varios años.
El yen en mínimos históricos: por qué la subida de tipos del Banco de Japón no salvó la moneda
La esencia: qué está pasando realmente
El 16 de junio, el Banco de Japón subió su tipo de referencia en 25 puntos básicos hasta el 1,00%, la primera vez desde 1995, cuando el país lidiaba con las consecuencias del estallido de la burbuja financiera. La decisión se tomó por 7 votos a favor y 1 en contra, lo que indica un amplio consenso dentro del Consejo de Gobierno. Sin embargo, el yen reaccionó a este evento histórico de manera opuesta: en lugar de fortalecerse, el par USD/JPY se mantuvo por encima del nivel psicológico de 160 e incluso actualizó sus máximos anuales en un momento dado.
La idea no evidente es que la subida de tipos en sí misma ha dejado de ser un factor clave para la moneda japonesa. Los mercados ya habían descontado este movimiento en mayo, cuando las expectativas de inflación comenzaron a acelerarse. La verdadera sorpresa fue que el Banco de Japón no dio una señal clara sobre el momento de la próxima subida y también suspendió los planes de reducir las compras de bonos del gobierno a partir de abril de 2027. Estas dos decisiones contrarrestaron efectivamente la subida de tipos.
En realidad, el yen sigue en territorio de tipos de interés reales negativos. Con una inflación en torno al 2,2% y un tipo del 1,0%, el rendimiento real se mantiene en menos 1,2%. Esto significa que la moneda japonesa sigue siendo una herramienta ideal para las operaciones de carry trade, donde los inversores toman prestado yen a tipos bajos e invierten en dólares u otros activos de alto rendimiento. Mientras el diferencial entre el tipo de la Fed (3,50-3,75%) y el tipo del BOJ se mantenga en 250-275 puntos básicos, los factores fundamentales juegan en contra del yen.
Cronología y contexto
La historia del debilitamiento del yen comenzó mucho antes de la actual subida de tipos. Desde que salió de tipos negativos en 2024, el Banco de Japón ha realizado cuatro rondas de ajuste, pero cada vez la reacción del mercado fue efímera. La dinámica del USD/JPY se aceleró después de que la Reserva Federal, liderada por Kevin Warsh, diera una señal hawkish el 17 de junio, elevando las previsiones de inflación y descontando al menos una subida de tipos para finales de 2026.
Del 15 al 19 de junio se desarrolló un drama que los medios de comunicación describieron de forma superficial. Primero, los precios del petróleo cayeron debido al acuerdo entre Estados Unidos e Irán para abrir el estrecho de Ormuz. Luego, el Banco de Japón subió los tipos, lo que los mercados ignoraron. Finalmente, el giro hawkish de la Fed fue la gota que colmó el vaso para el yen. El par USD/JPY superó el nivel de 160,73, la marca en la que en abril de 2024 el Ministerio de Finanzas de Japón realizó intervenciones cambiarias por un total de 73 mil millones de dólares.
El punto clave fue que el Banco de Japón no señaló una subida en julio. El gobernador en funciones del BOJ, Shinichi Uchida, en una rueda de prensa celebrada tras la hospitalización del gobernador Kazuo Ueda, evitó un lenguaje claro sobre el momento del próximo paso. Mientras tanto, los principales inversores institucionales japoneses, como Daiwa Research, pronostican que la próxima subida de tipos se producirá no antes de diciembre de 2026. Esto significa que hasta finales de año, el yen permanecerá en territorio de tipos reales negativos, manteniendo su estatus como moneda de financiación para operaciones de carry trade.
| Evento | Fecha | Impacto en USD/JPY |
|---|---|---|
| Subida de tipos del BOJ al 1,0% | 16.06.2026 | El yen no se fortaleció, el par se mantuvo por encima de 160 |
| Señal hawkish de la Fed (Warsh) | 17.06.2026 | Los rendimientos de los bonos del Tesoro subieron, el USD/JPY se aceleró |
| Acuerdo EE. UU.-Irán sobre el estrecho de Ormuz | 15.06.2026 | El petróleo cayó, reduciendo la presión inflacionaria sobre Japón pero aumentando el apetito por el riesgo |
| Previsión de la próxima subida de tipos | Diciembre 2026 | El yen se mantiene en territorio real negativo hasta fin de año |
Quién gana y quién pierde
Los ganadores más obvios son los exportadores japoneses. Un yen débil hace que sus productos sean más competitivos internacionalmente. Las acciones de Toyota, Sony y otros gigantes siguen subiendo en medio del debilitamiento de la moneda nacional. Sin embargo, hay una trampa: las empresas japonesas están trasladando cada vez más su producción al extranjero, y un yen débil ya no es un beneficio tan claro como antes. El aumento de los costes de las materias primas importadas y la energía reduce las ganancias de las exportaciones.
El segundo grupo de beneficiarios son los especuladores que apuestan por el alza del USD/JPY. Según el informe de Compromisos de los Comerciantes, las posiciones cortas en yen han alcanzado un máximo histórico. Los fondos de cobertura y los grandes bancos están aumentando las apuestas contra la moneda japonesa, ignorando los riesgos de intervención. Según MUFG, el volumen de posiciones cortas en yen ha aumentado significativamente en el último mes, lo que añade presión sobre la moneda y crea un riesgo de reversión brusca ante cualquier shock negativo.
Los principales perdedores son los hogares japoneses y las pequeñas empresas. El aumento de los precios de los bienes importados y la energía afecta al poder adquisitivo. Aunque el gobierno de la primera ministra Sanae Takaiti introdujo un paquete de estímulo de unos 117 mil millones de euros y subsidios a los servicios públicos, esto no es suficiente para compensar plenamente la presión inflacionaria. En abril de 2026, los salarios reales en Japón volvieron a ser negativos, y los analistas predicen que la situación empeorará si el yen no se estabiliza.
El tercer grupo de perdedores es el mercado de deuda de Japón. El rendimiento de los bonos del gobierno japonés a 10 años alcanzó el 2,75%, y los bonos a 30 años superaron el 4% a principios de mayo. La suspensión de la reducción de la compra de bonos a partir de abril de 2027 es un intento de contener el aumento de los rendimientos, pero esta medida plantea dudas sobre la independencia del Banco de Japón y puede ser percibida por los mercados como una concesión al gobierno.
Lo que los medios no dicen
La principal omisión en el discurso público es el vínculo entre la caída de los precios del petróleo y el debilitamiento del yen. La lógica es simple: cuanto más barato es el petróleo, mejor para Japón como importador de energía. Sin embargo, según los analistas de DBS Bank, el Banco de Japón no cambiará su trayectoria de ajuste ni siquiera con una caída significativa de los precios del petróleo. Además, el petróleo barato reduce las expectativas de inflación, disminuyendo la necesidad de subidas agresivas de tipos. Como resultado, el diferencial con la Fed se mantiene amplio y el dólar sigue fortaleciéndose. Este es un efecto paradójico: lo que es bueno para la economía japonesa a corto plazo es malo para el yen en el mercado de divisas.
El segundo punto no evidente es el factor Ueda. Su hospitalización el 15 de junio y su ausencia en la dirección de la reunión apenas recibieron atención en la prensa occidental. Ueda es considerado una paloma en el Consejo de Gobierno, y su ausencia podría haber inclinado teóricamente la balanza hacia una decisión más hawkish. En cambio, Uchida adoptó una postura cautelosa, sin dar una señal clara para julio. Conversaciones internas: los rumores sugieren que la ausencia de Ueda fue utilizada por el ala conservadora del BOJ para impulsar una retórica más suave y evitar desencadenar un desplome del mercado de valores.
El tercer matiz es el contexto histórico de las intervenciones. En abril de 2024, el Ministerio de Finanzas de Japón gastó unos 73 mil millones de dólares en intervenciones cambiarias para frenar el crecimiento del USD/JPY. El efecto fue temporal: el par cayó un 5,1% en una semana, pero luego se recuperó. Ahora la situación es fundamentalmente peor para las intervenciones. La Fed acaba de dar una señal hawkish y el BOJ no proporcionó un plan claro para futuras subidas. Si el Ministerio interviene ahora, luchará no contra especuladores, sino contra una tendencia macroeconómica. Es una batalla casi sin esperanza, y los mercados lo saben.
Pronóstico: próximos 30 días y 90 días
En un horizonte de 30 días, el evento clave será la reacción del Ministerio de Finanzas de Japón a medida que el USD/JPY se acerque al nivel de 161-162. Si las intervenciones verbales fracasan y el par sigue subiendo, se pueden esperar intervenciones cambiarias reales similares a las de abril de 2024. Sin embargo, como señalan los analistas de FOREX.com, incluso si el Ministerio interviene, el efecto será de corta duración, especialmente dado el persistente amplio diferencial de tipos.
El segundo factor son los datos de inflación de EE. UU. y Japón en julio. Si el PCE subyacente de EE. UU. continúa acelerándose, la Fed podría dar una señal aún más hawkish, impulsando aún más el USD/JPY. Mientras tanto, el IPC subyacente de Tokio, un indicador clave para el BOJ, se desaceleró al 1,3% en mayo. Esto da margen al regulador para hacer una pausa, pero también elimina el apoyo al yen procedente de las expectativas de ajuste.
En un horizonte de 90 días, todo dependerá de la geopolítica y los precios de la energía. Si el acuerdo entre EE. UU. e Irán se mantiene y el estrecho de Ormuz permanece abierto, los precios del petróleo podrían caer a 64 dólares por barril para el cuarto trimestre de 2026. Esto reduciría las expectativas de inflación tanto en EE. UU. como en Japón, lo que podría estrechar el diferencial de tipos. Sin embargo, en el escenario base, Daiwa Research asume que el petróleo se mantendrá en torno a 90-100 dólares, y entonces el BOJ se verá obligado a subir los tipos al 1,25% para finales de 2026.
Pronóstico editorial
Según los datos actuales, esperamos que en las próximas 24-72 horas, el par USD/JPY mantenga una tendencia alcista, con objetivo en el nivel 161-162, donde es probable una nueva ola de intervenciones verbales de las autoridades japonesas. Niveles clave: soporte en 160,00, resistencia en 161,95 (máximo de 2024). La confianza en el pronóstico es alta, dados los récords de posiciones cortas en yen y la persistente postura hawkish de la Fed. El principal riesgo es una intervención real inesperada del Ministerio de Finanzas de Japón, que podría desencadenar una corrección brusca del 3-5% en una sola sesión, similar a la de abril de 2024.
Las acciones de los exportadores japoneses (Toyota, Sony) se mantienen en una zona de crecimiento en medio de un yen débil, pero recomendamos cautela: en caso de intervención o cambio de sentimiento, estos valores podrían corregir un 5-7%. La confianza en este pronóstico es media, ya que persisten los riesgos de intervención y la incertidumbre sobre la política del BOJ.
Este material tiene carácter analítico y no constituye asesoramiento de inversión individual. Todas las decisiones de compra o venta de activos las toma usted de forma independiente basándose en su propia evaluación del riesgo.
— Editorial Team
