Las reservas mundiales de petróleo alcanzan un agotamiento récord en medio de interrupciones en el suministro
Según Morgan Stanley, las reservas comerciales de petróleo se están reduciendo a un ritmo récord de 4,8 millones de barriles por día. Los analistas advierten que las reservas podrían alcanzar un "mínimo operativo" crítico en los próximos meses.
El barril invisible: por qué el mundo está al borde de un colapso de combustible que nadie esperaba
Lo que realmente está sucediendo
El informe de Morgan Stanley sobre el agotamiento récord de reservas de 4,8 millones de barriles por día no son solo estadísticas alarmantes. Señala un colapso fundamental del sistema de seguridad petrolera mundial construido durante décadas. No se trata simplemente de un déficit, sino de acercarse al llamado "mínimo operativo" — el punto en el que el petróleo almacenado ya no puede extraerse físicamente ni bombearse a través de oleoductos. Estamos entrando en una zona donde el mercado deja de ser un mercado y se convierte en un mecanismo de distribución geopolítico.
El problema clave que pasan por alto los comentaristas superficiales: el agotamiento afecta no solo al crudo, sino también a los productos derivados del petróleo. Casi el 40% de la disminución provino de gasolina, diésel y combustible para aviones. Aquí es donde la situación es más crítica. Las existencias de destilados en EE. UU. cayeron a su nivel más bajo desde 2005, la gasolina al nivel estacional más bajo desde 2014. El combustible para aviones en el hub ARA europeo cayó un 4,7% solo en la última semana de abril, alcanzando un mínimo desde marzo de 2020. Esto no es una aberración estadística: es un presagio de escasez física de combustible durante la temporada alta de verano.
Cronología y contexto
Del 1 de marzo al 25 de abril — el período analizado por Morgan Stanley — el mundo perdió acceso a aproximadamente 920 millones de barriles de suministros del Golfo Pérsico, o alrededor de 15 millones de barriles por día, según Energy Intelligence basado en datos de Kpler. El Estrecho de Ormuz, por donde normalmente pasa una quinta parte del consumo mundial de petróleo, estuvo casi completamente bloqueado. Incluso los petroleros que se arriesgan a pasar lo hacen con primas de seguro enormes, lo que hace que los viajes sean económicamente inviables.
Dos meses fueron suficientes para consumir todas las "reservas de grasa" del mercado. El CEO de TotalEnergies, Patrick Pouyanné, citó la semana pasada una cifra: para cuando se reanuden los suministros, el mundo habrá quemado alrededor de 1.000 millones de barriles de las reservas. Y esto con Ormuz aún sin reabrir.
El director de la AIE, Fatih Birol, habló en Toronto el 8 de mayo, haciendo una declaración que, según los estándares diplomáticos, puede considerarse de pánico: los mercados han entrado en "aguas turbulentas", la volatilidad se convertirá en la nueva norma, y la agencia está lista para liberaciones adicionales de reservas estratégicas más allá del 20% ya utilizado.
Ganadores y perdedores
EE. UU. gana, pero solo a primera vista. Los productores estadounidenses se han convertido en el "proveedor de último recurso" del mundo. Las exportaciones se han disparado a máximos históricos. Las empresas de esquisto están registrando márgenes récord: con el Brent a 106 dólares y los costos de producción en la Cuenca Pérmica alrededor de 35 dólares por barril, cada día les reporta aproximadamente 500 millones de dólares en ganancias netas adicionales.
Pero hay una desventaja. Las existencias de gasolina en EE. UU. están disminuyendo a un ritmo alarmante: bajaron 2,5 millones de barriles en la semana que terminó el 1 de mayo, además de una caída de 6,1 millones de barriles la semana anterior. Las existencias de 219,8 millones de barriles están un 4% por debajo del promedio de cinco años. Morgan Stanley predice que caerán por debajo de la marca histórica de 200 millones de barriles para finales de agosto. Los conductores de la Costa Este verán precios de 5 dólares por galón en julio, ocho meses antes de las elecciones de mitad de mandato.
China pierde. Pekín está pagando de más por las importaciones de petróleo en aproximadamente 340 millones de dólares por día por encima de los niveles anteriores a la guerra. Las reservas estratégicas de China, estimadas en 900 millones de barriles, se están reduciendo a un ritmo de 1,4 millones de barriles por día, lo que significa que para noviembre, las reservas podrían reducirse a la mitad si Ormuz no se reabre.
Europa es la principal víctima. El hub de Ámsterdam-Róterdam-Amberes, el más grande de la región, está perdiendo existencias más rápido que cualquier otra región. BASF, Dow Chemicals, Covestro — todas han anunciado recortes de producción. El PMI industrial de la eurozona en 44,2 no es ni siquiera una recesión; es un colapso.
Rusia gana en silencio. El petróleo Urals se cotiza con un descuento de solo 4 dólares respecto al Brent, el más pequeño en dos años. Cada día de conflicto genera 180 millones de dólares adicionales en ingresos por petróleo y gas para el presupuesto ruso. El país bajo sanciones se ha convertido paradójicamente en beneficiario del bloqueo de su propio competidor, Irán.
Lo que los medios no están diciendo
Perspectiva uno: Incluso reabrir Ormuz no salvará el mercado este verano.
El CEO de ExxonMobil, Darren Woods, declaró la semana pasada lo que omiten los informes oficiales: si el estrecho se abriera hoy, llevaría de uno a dos meses entre la apertura y la normalización de los suministros. Los petroleros necesitan reposicionarse, transitar el estrecho y llegar a los puertos de destino. La temporada de máxima demanda de verano llegará antes. Esto significa que un déficit en el mercado de productos derivados del petróleo está garantizado independientemente de las noticias geopolíticas.
Goldman Sachs estima que incluso con el flujo reanudado a través de Ormuz, las existencias comerciales continuarán disminuyendo durante al menos dos meses más. Para finales de mayo, las existencias mundiales caerán a 98 días de demanda esperada, frente a los 101 días actuales. Las existencias de combustible caerán a 45 días desde los 50 días anteriores a la guerra.
Perspectiva dos: El "mínimo operativo" no es una metáfora, sino un límite físico.
Natasha Kaneva de JPMorgan explicó un mecanismo que la mayoría de los analistas ignoran: no todos los barriles almacenados se pueden extraer. Parte del petróleo es tecnológicamente necesario para mantener la presión en los oleoductos y operar las terminales de exportación. El "mínimo operativo" se alcanza no cuando los tanques están vacíos, sino cuando una mayor extracción paraliza la infraestructura. JPMorgan advierte: las existencias de la OCDE podrían alcanzar niveles de "estrés operativo" ya en junio, y el "mínimo operativo" en septiembre.
Esto significa que el mundo se mueve no solo hacia precios altos, sino hacia el racionamiento físico de combustible. La escasez regional se convertirá en realidad mucho antes de que los tanques globales se sequen.
Perspectiva tres: Goldman Sachs da la alarma por la velocidad del agotamiento, no por el volumen.
Los analistas de Goldman Sachs señalaron esta semana que la tasa de disminución de existencias — no el nivel absoluto — es la principal amenaza. Las existencias se acercan a mínimos de ocho años, pero incluso eso no es lo que asusta al banco. El ritmo de agotamiento hace que el mercado sea vulnerable a cualquier shock adicional, ya sea un huracán en el Golfo de México, un accidente en un oleoducto o una huelga portuaria.
Perspectiva cuatro: La AIE se prepara para una liberación de reservas sin precedentes.
Fatih Birol confirmó en Toronto: la agencia ya ha liberado el 20% de las reservas estratégicas disponibles. Pero también insinuó que se está preparando una nueva ronda, más grande. Al margen de la cumbre, se está discutiendo una liberación coordinada de hasta 180 millones de barriles por parte de EE. UU., Japón, Corea del Sur y países europeos, una cifra sin precedentes, el doble del récord de 2022.
Perspectiva cinco: La demanda se está destruyendo, pero no ayuda.
En Asia, África y América Latina, ya se está produciendo una "destrucción de demanda": los consumidores físicamente no pueden pagar el combustible a los precios actuales. Pero la magnitud del shock de oferta es tal que ni siquiera esto equilibra el mercado. Energy Intelligence estima que en marzo-abril, la reducción de la demanda cubrió solo una parte de las pérdidas de oferta; la brecha principal se llenó con el agotamiento de existencias.
Pronóstico: Próximos 30 días y 90 días
Próximos 30 días (hasta el 9 de junio):
Las existencias de la OCDE entrarán en la zona de "estrés operativo". La crisis de la gasolina en EE. UU. se convertirá en la principal noticia económica: los precios en el surtidor superarán los 4,50 dólares por galón a nivel nacional. La AIE anunciará una nueva ronda de liberaciones de reservas estratégicas. El Brent cotizará en el rango de 100-115 dólares, con picos a corto plazo de 120 dólares en caso de nuevos incidentes en Ormuz.
Horizonte de 90 días (hasta el 9 de agosto):
El período clave es julio y agosto, la temporada alta de conducción en el hemisferio norte. Si Ormuz permanece cerrado, las existencias de gasolina en EE. UU. caerán por debajo de los 200 millones de barriles, un mínimo histórico. Ciertas regiones, especialmente la Costa Este de EE. UU., podrían enfrentar escasez local y racionamiento de ventas. El sector de la aviación europea comenzará a cancelar vuelos debido a la escasez de combustible para aviones.
Para septiembre, si el bloqueo persiste, el mundo se acercará al "mínimo operativo" — el punto donde la infraestructura petrolera comienza a perder funcionalidad. Este será el momento de la verdad: o una decisión política de abrir el estrecho a cualquier costo, o una transición a una economía de guerra con distribución forzada de combustible.
Pero hay un escenario alternativo. Si Ormuz se abre en las próximas semanas, el rally de precios dará paso a una corrección, pero no habrá retorno a los 70 dólares por barril anteriores a la guerra. El mundo necesitará al menos 6-9 meses para restaurar las existencias a un nivel seguro. La recuperación se producirá a precios de 85-95 dólares por barril, estructuralmente más altos que antes de la guerra. Esto cambiará la economía de la industria petrolera mundial durante años, haciendo del petróleo caro la nueva norma, no una anomalía.
— Editorial Team
