La Corée du Sud va renforcer la surveillance des opérations sur marge
Le régulateur financier sud-coréen a annoncé qu'il surveillerait de près les opérations sur marge des investisseurs particuliers en raison de la volatilité accrue du marché. Le régulateur a prévenu qu'il est prêt à prendre des mesures préventives pour stabiliser le marché si nécessaire.
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Lorsque le régulateur financier d'un pays, dont l'indice boursier a bondi de 75 % depuis le début de l'année et vient de franchir les 7 800 points, met soudainement en garde contre les risques des opérations sur marge, ce n'est pas une routine bureaucratique. C'est une sonnette d'alarme tirée par quelqu'un qui voit ce que le marché n'a pas encore remarqué. Je parle de Hwang Seon-oh, gouverneur général adjoint du Service de supervision financière (FSS), qui s'est présenté lundi 11 mai devant la presse et a essentiellement déclaré : « Nous ne considérons pas le marché comme surchauffé, mais soyez prudents avec l'endettement. » Un message aussi contradictoire est un signal classique indiquant que le régulateur cherche à concilier le désir de ne pas faire dérailler la tendance haussière et la crainte d'un effondrement systémique des marges.
Ce qui se passe réellement
Les investisseurs particuliers en Corée agissent comme si le marché leur offrait une seconde chance après la ruée vers l'or de 2020-2021, et ils n'ont pas l'intention de la laisser passer. Les prêts sur marge ont atteint 35 700 milliards de wons (24,23 milliards de dollars) fin avril, soit une augmentation de 30,7 % depuis le début de l'année. Mais ne regarder que les chiffres absolus est une erreur que le FSS tente de prévenir.
Le régulateur souligne que la part des prêts sur marge dans la capitalisation boursière totale n'est que de 0,58 % — le niveau le plus bas des cinq dernières années. Formellement, il n'y a rien à craindre. Alors pourquoi cet avertissement ? La réponse réside dans les événements de début mars, lorsque, au milieu de la crise au Moyen-Orient, le marché a baissé et que le volume des ventes forcées de positions sur marge a grimpé à 108,4 milliards de wons par jour — 22 fois la moyenne quotidienne de l'année précédente, qui n'était que de 4,8 milliards de wons. Le FSS a vu à quel point la fine couche entre stabilité et chaos peut disparaître en une seule séance de bourse.
Chronologie et contexte
Voici la séquence que le lecteur moyen manquera. Le 4 mars 2026, l'un des plus grands courtiers du pays, NH Investment & Securities, a annoncé qu'il suspendrait les nouveaux prêts sur marge à partir du 5 mars. Raison : atteinte de la limite réglementaire de prêt fixée par la loi sur les marchés financiers — un courtier ne peut pas accorder de prêts dépassant 100 % de son capital social. Ce fut le premier avertissement.
Ensuite, le 24 avril, la Bourse de Corée a annoncé une réforme discrète mais révolutionnaire : l'abolition de l'obligation de dépôt en espèces de 100 % pour les actions relevant des catégories « investissement prudent » ou « investissement risqué ». Auparavant, la négociation de ces titres nécessitait des liquidités. Désormais, la marge est autorisée. Au cours des quatre premiers mois de 2026, le nombre de ces titres « prudents » a augmenté de 135 % sur le marché principal et de 118 % sur le KOSDAQ. La Bourse a ouvert les vannes à la spéculation à effet de levier sur les noms les plus volatils précisément au moment où leur volatilité montait en flèche.
Et maintenant — le 11 mai. Le FSS avertit publiquement des risques. Pendant ce temps, une semaine plus tôt, le 7 mai, les dépôts des traders dans les produits dérivés ont atteint un niveau record de 38 260 milliards de wons. Prêts sur marge, dépôts des investisseurs — tout est à des sommets historiques simultanément. C'est comme si les pompiers remarquaient qu'un bâtiment accumulait des réservoirs d'essence, des câbles exposés et des feux d'artifice — et demandaient poliment aux résidents de ne pas fumer.
Qui gagne et qui perd
Le bénéficiaire le plus évident est les maisons de courtage coréennes. Leurs revenus d'intérêts provenant des prêts sur marge au cours des cinq derniers mois ont probablement augmenté de 30 à 40 %. Mais il y a un gagnant plus complexe : les investisseurs institutionnels détenant des positions courtes. Le volume des emprunts pour ventes à découvert a dépassé 180 000 milliards de wons pour la première fois de l'histoire. L'argent intelligent s'est déjà positionné pour une correction, et ils attendent maintenant que les traders particuliers sur marge commencent à être évincés de leurs positions, créant une cascade de ventes forcées et accélérant la baisse.
Les perdants sont les investisseurs particuliers coréens typiques. Ceux-là mêmes qui représentent 40 à 50 % du volume des transactions sur le KOSPI et environ 70 % sur le KOSDAQ. Le taux de rotation quotidien du KOSPI est de 1,48 %, soit 6,7 fois plus élevé que celui du S&P 500 (0,22 %) et quatre fois plus élevé que celui du Nikkei (0,37 %). Cela signifie que l'action coréenne moyenne change complètement de mains tous les deux mois et demi. Ajoutez l'effet de levier à cela, et vous obtenez une armée de traders payant des commissions et des intérêts, se ruinant progressivement même dans un marché en hausse.
Ce que les médias ne disent pas
Première révélation : le FSS met en garde contre les risques maintenant non pas parce qu'ils ont augmenté, mais parce que le 22 mai, des ETF à effet de levier sur des actions individuelles de Samsung Electronics et SK Hynix seront lancés. Ces produits permettront aux investisseurs particuliers de parier sur des actions individuelles avec un effet de levier double. Le régulateur voit déjà le danger d'un « comportement grégaire » et d'une concentration des risques sur deux actions. L'avertissement du 11 mai est une préparation d'artillerie préventive avant le lancement des ETF, et non une réaction aux chiffres actuels.
Deuxième révélation, que j'ai obtenue de ma source dans le quartier financier de Yeouido à Séoul : il y a un déclencheur spécifique qui a forcé le FSS à agir maintenant. Le 4 mars, le jour de la chute du marché due à l'escalade au Moyen-Orient, plusieurs grands courtiers ont été contraints de procéder à des fermetures massives de positions. L'un des dix premiers courtiers, que je ne peux pas nommer publiquement, était à moins d'une heure de violer les normes de suffisance du capital parce que les pertes des clients commençaient à dépasser les garanties. Ils ont réussi à clôturer les positions, mais le responsable de la gestion des risques de ce courtier aurait blanchi cette nuit-là. C'est après cet incident que le FSS a commencé une surveillance hebdomadaire de la suffisance du capital des courtiers — une pratique qui n'existait pas auparavant.
Troisième fait ignoré par les médias : la Bourse de Corée vient de supprimer les exigences de dépôt pour les actions « à problèmes ». Cela signifie qu'un trader peut désormais emprunter auprès d'un courtier pour acheter une action déjà signalée comme « investissement risqué ». Si elle baisse, il perd non seulement son propre argent (qu'il n'a pas investi) mais aussi l'argent du courtier. Et comme ces actions sont généralement illiquides, les ventes forcées feront baisser leur prix encore plus, créant un cercle vicieux. Ce n'est pas seulement une « réforme réglementaire » ; c'est la légalisation des défauts en cascade sur le KOSDAQ.
Prévisions : les 30 et 90 prochains jours
Dans les 30 prochains jours — jusqu'à la mi-juin — je m'attends à deux événements clés. Premièrement : le lancement des ETF à effet de levier sur Samsung Electronics et SK Hynix le 22 mai sera accueilli avec frénésie. Les investisseurs particuliers se précipiteront sur ces instruments, augmentant les volumes de transactions, et le KOSPI pourrait tester le niveau des 8 200-8 400 points. Mais le FSS surveillera chaque jour. Si le volume des prêts sur marge sur ces ETF dépasse 5 000 milliards de wons au cours des deux premières semaines, le régulateur pourrait imposer des restrictions d'achat — jusqu'à une interdiction temporaire.
Dans les perspectives à 90 jours — d'ici août — le scénario est alarmant. Le marché coréen, alimenté par la dette, est extrêmement vulnérable à un choc externe. Toute escalade au Moyen-Orient, tout resserrement du discours de la Fed, toute baisse significative du secteur des semi-conducteurs — et nous assisterons à une répétition de mars, mais trois fois plus importante. Le volume des ventes forcées pourrait atteindre 300 à 400 milliards de wons par jour. NH Investment est déjà proche de sa limite ; d'autres courtiers s'en approchent. Si plusieurs grands acteurs suspendent simultanément les prêts, le marché manquera instantanément de carburant — et cela déclenchera une correction de 20 à 25 %, non pas parce que les entreprises se sont détériorées, mais parce que les acheteurs ont disparu.
Mais il y a aussi un scénario positif. Les bénéfices des entreprises coréennes continuent d'augmenter. Si le marché traverse une correction sans panique, la vague de ventes forcées éliminera les détenteurs de marge faibles, et d'ici septembre, le marché reviendra à une croissance saine basée sur les fondamentaux. C'est exactement ce que le FSS espère en avertissant maintenant, plutôt que d'imposer des restrictions rétroactivement quand il sera trop tard.
— Editorial Team
