유럽연합 집행위원회, 스테이블코인 비실현성으로 MiCA 검토 착수
유럽연합 집행위원회가 MiCA 규정 개정을 위한 협의를 시작했습니다. 그 이유는 2년 동안 자산참조토큰(ART) 발행 신청이 단 한 건도 없었기 때문입니다. 이는 이자 지급 금지와 높은 자본 요건으로 인해 상업적 실현 가능성이 없었던 것으로 드러났습니다.
제목: 유럽연합 집행위원회, MiCA 개정: 자산참조 스테이블코인이 왜 실패했는가
저자: 독립 암호화폐 분석가 (내부자 관점)
[요점]: 실제로 무슨 일이 일어나고 있는가
2026년 5월 20일, 유럽연합 집행위원회는 MiCA 규정 개정을 위한 표적 협의를 시작했습니다. 공식적인 이유는 규제 체계의 효과성을 평가하기 위해서입니다. 비공식적인 이유는 실패를 인정하는 것입니다: MiCA 시행 2년 동안, ART 발행 허가를 받은 발행자는 단 한 곳도 없습니다. 제로입니다. 없습니다.
주류 언론은 '규제 검토'와 '업계 협의'라고 보도합니다. 저는 다르게 말하겠습니다: 브뤼셀은 MiCA가 ART를 태어나기도 전에 죽였다는 사실을 조용히 인정하고 있습니다. 스테이블코인 보유자에 대한 이자 지급 금지, 자본 요건, 그리고 은행 예치금의 30%를 의무적으로 보유해야 하는 규정이 ART 비즈니스 모델을 경제적으로 불가능하게 만들었습니다.
Cointelegraph와 Reuters가 놓친 핵심 세부 사항: 이 협의는 4개 주제 블록에 걸친 86개 질문을 포함합니다. 가장 고통스러운 부분은 스테이블코인에 관한 두 번째 블록입니다. 위원회는 처음으로 공개적으로 묻고 있습니다: 자본 요건이 너무 높은가? 이자 금지가 실수였는가? 왜 ART는 성공하지 못했고, EMT(단일 법정화폐에 기반한 전자화폐 토큰)는 성공했는가? 2026년 초까지 17개 EMT 발행자가 25개 토큰(14개 유로화, 9개 미국 달러화)에 대한 허가를 받았습니다. 그리고 ART는? 제로입니다. 이는 우연이 아닙니다.
타임라인 및 맥락
검토의 규모를 이해하려면 MiCA의 타임라인과 현재 마감일을 살펴보십시오.
| 날짜 | 이벤트 | 시장 영향 |
|---|---|---|
| 2023년 6월 29일 | MiCA 발효 | 규제 시대의 시작 |
| 2024년 6월 30일 | 스테이블코인 규정 의무화 | ART 및 EMT에 라이선스 필요 |
| 2024년 12월 30일 | MiCA 전면 적용 | 모든 CASP가 준수해야 함 |
| 2025년 3월 31일 | MiCA 미준수 EMT 거래 금지 | USDT가 Coinbase, Binance, Crypto.com에서 상장 폐지 |
| 2026년 2월 | 연구 발표: 174개 허가 CASP, 0개 허가 ART | 브뤼셀 경보 발령 |
| 2026년 5월 20일 | 유럽연합 집행위원회 표적 협의 시작 | 사실상 ART 실패 인정 |
| 2026년 6월 30일 | 모든 전환 기간 종료 (조부 조항) | 미허가 CASP 최종 마감일 |
| 2026년 8월 31일 | 협의 응답 마감일 | 업계 의견 수집 |
| 2027년 6월 30일 | 유럽연합 집행위원회, 유럽의회에 보고서 제출 | 'MiCA 2' 등장 가능성 |
맥락이 중요합니다: 이 협의는 단순한 '설문 조사'가 아닙니다. 이는 MiCA 제140조에 규정된 입법 과정의 첫 번째 단계입니다. 위원회는 2027년 6월 30일까지 보고서를 제출해야 합니다. 'MiCA 2'가 원본과 크게 다를 것이라는 점은 이미 분명합니다. MiCA가 처음에 제외했던 DeFi, 스테이킹, 대출, NFT, 토큰화된 예금에 대한 질문이 이제 공개적으로 논의되고 있습니다.
지정학적 맥락에 주목하십시오. 이 협의는 미국, 영국, 싱가포르 등 다른 관할권이 종종 MiCA보다 더 유연하고 혁신 친화적인 자체 규제 체계를 개발하고 있음을 명시적으로 인정합니다. 브뤼셀은 자본과 스타트업의 유출을 두려워합니다. '암호화폐 수도'를 차지하기 위한 경쟁이 치열해지고 있습니다.
승자와 패자
승자:
Circle (USDC, EURC). Circle은 프랑스 자회사를 통해 MiCA 준수를 획득한 최초의 글로벌 스테이블코인 발행자가 되었습니다. USDC는 모든 규제된 유럽 거래소에서 거래되는 반면, USDT는 그렇지 않습니다. EURC 시가총액은 2025년에 300% 성장했습니다. MiCA 개정으로 '이자 지급' 스테이블코인이 합법화되면 Circle에 새로운 수익원이 생길 수 있습니다.
은행 및 전통 금융 기관. 프랑스 Société Générale (SG Forge를 통해)은 EURCV와 USDCV를 발행합니다. Banking Circle (룩셈부르크)은 EURI를 발행합니다. 이들은 이미 게임에 참여하고 있습니다. 자본 요건 완화와 이자 허용은 이들이 규모를 확장할 수 있게 해줄 것입니다.
MiCA 준수 CASP (Coinbase Luxembourg, Bitstamp, Kraken Ireland 등). 유럽 전역에 174개가 있습니다. 규칙 단순화는 현재 라이선스당 200만~500만 달러로 추정되는 규제 준수 비용을 줄여줄 것입니다.
패자:
Tether (USDT). Tether는 MiCA 라이선스를 공개적으로 거부하며 '더 위험 중립적인 관할권'을 선호했습니다. 2025년 3월 31일 이후 USDT는 모든 주요 유럽 거래소에서 상장 폐지되었습니다. 유로존의 USDT 시가총액은 150억 달러에서 10억 달러 미만으로 붕괴했습니다. MiCA가 강화 방향으로 개정될 경우(가능성 낮음) Tether의 유럽 내 입지는 완전히 사라질 것입니다. 완화될 경우 희망이 생기겠지만, Tether는 이미 규제 당국의 신뢰를 잃었습니다.
규제 경계에서 운영되는 탈중앙화 프로토콜. MiCA는 처음에 '완전히 탈중앙화된' 서비스를 제외했습니다. 그러나 이 협의는 명시적으로 묻습니다: DeFi 프로토콜, 스테이킹, 대출을 규제해야 하는가? 답은 '그렇다'일 가능성이 높습니다. 유럽의 Uniswap, Aave, Lido는 새로운 요구 사항에 직면할 수 있습니다. 이들의 법무팀은 이미 '완전히 탈중앙화되었다'고 주장하는 협의 응답을 준비하고 있습니다. MiCA는 이 개념을 정의하지 않습니다.
자산참조토큰(ART) 발행자. 공식적으로는 없습니다. 그러나 계획했던 기업(예: Libra, Facebook의 원래 프로젝트)은 이제 기다려야 합니다. MiCA가 변경되지 않으면 ART 비즈니스 모델은 작동하지 않습니다. 협의 자체는 ART가 향후 12~18개월 동안 불확실한 상태에 머물 것임을 의미합니다. 투자자들은 규제 상태가 불확실한 프로젝트에 자금을 지원하지 않을 것입니다.
언론이 말하지 않는 것
내부자로서 제가 보는 가장 중요한 통찰력: MiCA 협의는 ART를 '구하기' 위한 시도가 아니라, 항상 존재했지만 금지되었던 '이자 지급 스테이블코인'으로의 전환을 정당화하는 것입니다.
MiCA에서 스테이블코인 이자 지급 금지는 의도적인 선택이었습니다. 유럽 규제 당국은 '이자 지급' 스테이블코인이 은행과 경쟁하는 규제되지 않은 예금 상품이 될 것을 두려워했습니다. 그러나 실제로는 이자가 없으면 스테이블코인은 단순한 '디지털 지폐'에 불과합니다. 거래용으로 보유되며 저축용이 아닙니다. 거래에는 볼륨이 필요하고, 볼륨에는 기관 자금이 필요합니다. 기관들은 자본이 이자를 벌지 못하면 오지 않습니다. 악순환입니다.
이제 위원회는 공개적으로 묻습니다: '스테이블코인 이자 발생 금지를 변경해야 하는가?' 이는 신호입니다. 'MiCA 2'는 아마도 이자를 허용하되, 예를 들어 '투자 기능이 있는 전자화폐' 라이선스를 통해 엄격한 통제 하에 허용할 것입니다. 이는 홍수를 열 것입니다: BlackRock, Fidelity, J.P. Morgan이 미국 국채 또는 유로본드에서 수익을 내는 자체 스테이블코인을 발행할 수 있습니다. 토큰화된 실물자산(RWA) 시장은 Citi 추정으로 현재 17조 달러이며, 이는 시작에 불과합니다.
두 번째 숨은 요소는 DeFi와 스테이킹입니다. 협의는 '스테이킹, 대출, 차입'을 규제해야 하는지 직접 묻습니다. 답은 명백합니다: 그렇다. 그러나 규제의 형태가 중요합니다. MiCA의 '부록'(MiCA 2)이 될까요, 아니면 별도의 규정이 될까요? 표현에 따르면, 유럽연합 집행위원회는 새로운 법률을 만들기보다 MiCA를 확장하는 쪽으로 기울고 있습니다. 이는 2027~2028년까지 유럽의 모든 DeFi 활동에 라이선스가 필요함을 의미합니다. Lido, Rocket Pool, Aave에게는 '프로토콜'이 아닌 '서비스 제공자'로서 스테이킹 라이선스를 획득해야 하는 도전 과제입니다.
셋째: NFT가 마침내 주목받다. 협의는 NFT 관련 서비스 제공자를 규제해야 하는지 묻습니다. NFT 시장은 2022년 170억 달러에서 2026년 30~40억 달러로 붕괴했지만, 규제 당국에게는 '무시하기에는 충분히 큰' 규모입니다. 'MiCA 2'에 NFT가 포함될 것으로 예상하지만, 임계값이 적용될 것입니다. 예를 들어 '수집용' NFT(예술, 게임)는 규제되지 않고, '금융' NFT(자산 지분, 토큰화된 부동산)는 규제 대상이 됩니다.
예측: 향후 30일 및 90일
30일 (2026년 7월 중순까지):
- 비트코인(BTC) 및 이더리움(ETH): 횡보. MiCA 협의는 직접적인 가격 영향은 없지만 합법적 스테이블코인(USDC, EURC)에 긍정적 배경을 만듭니다. USDT 유출로 인한 EURC 시가총액 소폭 증가(+5%)를 예상합니다.
- Circle 주식 (SPAC을 통한 상장 시): 2~3% 상승. Circle은 MiCA의 주요 수혜자이며, 협의는 유럽연합 집행위원회가 잘 작동하는 것을 깨뜨리지 않을 것임을 보여줍니다.
- RWA 플랫폼 토큰 (ONDO, CFG): 5~10% 조정. 시장은 유럽의 토큰화 합법화 속도를 과대평가했습니다. 협의는 좋지만 결과는 1년이 걸립니다.
- 주요 위험: 유럽의회가 강경 노선을 취해 MiCA를 강화할 경우(예: 스테이블코인 '중요성' 임계값을 50억 유로에서 10억 유로로 낮춤), Circle 및 기타 발행자에 타격이 될 것입니다. 그러나 가능성은 낮습니다.
90일 (2026년 9월 중순까지):
- 유럽 스테이블코인 시장: MiCA 준수 스테이블코인(USDC, EURC, EURI, EURCV)의 시가총액이 30~40% 성장할 것입니다. 2026년 8월 31일 협의 응답 마감일까지 로비스트들이 강하게 압박할 것입니다. Circle, Coinbase, Binance 등의 공개 서한이 연이어 나올 것으로 예상하며, ART 규제 완화와 이자 허용을 요구할 것입니다.
- DeFi 프로토콜 (Aave, Uniswap, Lido): 유럽 내 법적 구조를 형성하기 시작할 것입니다. 준비되지 않은 곳은 2027년 이후 유럽 사용자 접근을 잃을 수 있습니다. 유럽 사용자 TVL의 15~20% 단기 하락을 예상하지만, 장기적으로 기관 자본이 성장할 것입니다.
- XRP: $1.05 ~ $1.25. MiCA는 XRP와 직접 관련이 없지만, Ripple은 브뤼셀에서 XRP를 국경 간 결제 '화이트리스트'에 포함시키기 위해 적극적으로 로비하고 있습니다. 협의는 기회를 만듭니다.
- 주요 위험: EU가 '싱가포르 방식'을 선택할 경우, 즉 DeFi와 스테이블코인에 대해 별도의 더 완화된 규제 체계를 만들어 MiCA 2를 더욱 복잡하고 지연시킬 수 있습니다. 그러나 브뤼셀은 싱가포르가 아닙니다. 완화보다는 강화 가능성이 더 높습니다.
편집 예측
현재 데이터를 기반으로 한 EURC/USD (시가총액 및 수요) 의 향후 24~72시간에 대한 간략한 예측:
- 자산: EURC (Circle의 유로 스테이블코인). 방향: 완만한 수요 증가 (+2% / +4% 시가총액).
- 주요 수준: 현재 시가총액 약 8억 달러, 주말까지 뉴스 흐름에 따라 8억 5천만 달러로 상승 예상. 협의는 MiCA가 규제 표준으로 남아 있음을 확인하며, EURC가 주요 수혜자입니다.
- 신뢰 수준: 중간 (55%). 협의는 장기적 긍정 요인이지만, 단기 EURC 수요는 규제 논의보다 시장 움직임과 ECB 금리에 더 영향을 받습니다.
- 주요 위험: 유럽중앙은행(ECB)이 디지털 유로(CBDC) 파일럿을 발표할 경우, 일시적으로 민간 스테이블코인에서 자본이 이탈할 수 있습니다. 그러나 ECB는 출시까지 멀었으므로 위험은 낮습니다.
— Editorial Team
