스페이스X, 1.8조 달러 평가로 사상 최대 750억 달러 IPO 발표
일론 머스크의 우주 기업이 다음 주 5억 5,500만 주 이상을 주당 135달러에 배정합니다. 이 사상 최대 규모의 공모는 올해 증시 최대 이벤트가 될 수 있습니다.
스페이스X IPO: 역사상 최대 공모의 예상치 못한 결과 분석
핵심: 실제로 무슨 일이 일어나고 있는가
언뜻 보기에 스페이스X는 1.77~1.8조 달러의 가치 평가로 기록적인 IPO를 발표했습니다. 회사는 5억 5,560만 주를 주당 135달러의 고정 가격에 매도하여 750억 달러를 조달할 계획입니다. 나스닥에서의 거래는 6월 12일 티커 SPCX로 시작됩니다. 그러나 이 이벤트의 진정한 본질은 보이는 것보다 더 깊고 우려스럽습니다.
첫째, 스페이스X는 로드쇼 전에 예비 범위가 아닌 고정 가격을 발표함으로써 표준 IPO 절차를 깨뜨렸습니다. 이는 주요 미국 IPO 중 전례가 없는 일입니다. 이는 인수자(골드만삭스, 모건스탠리, 뱅크오브아메리카, 씨티, JP모건)가 수요에 절대적으로 확신하거나, 앵커 투자자를 과열로부터 보호하기 위해 첫날 상승 잠재력을 의도적으로 제한한다는 것을 의미합니다.
둘째, 회사는 2025년 매출 186억 7,000만 달러에 49억 4,000만 달러의 손실을 내고 상장합니다. 주가-매출 배수는 93.7배입니다. 비교를 위해, 닷컴 버블이 한창일 때도 시스코의 배수는 약 30배였습니다. 이는 단순한 '머스크 프리미엄'이 아니라, 스타링크와 궤도 데이터 센터가 3~5년 내에 10배 성장할 것이라는 베팅입니다.
셋째, 머스크는 IPO 후에도 의결권 주식의 82.4%를 보유하며, 그의 주식은 366일 동안 락업됩니다. 이는 공개 투자자에게 실질적인 기업 통제권이 전혀 없음을 의미합니다. 그들은 의결권이 없는 소수 지분을 사는 것, 즉 미래의 환상에 묶인 채무 상품을 사는 것입니다.
일정 및 맥락
스페이스X는 2026년 5월 20일에 IPO를 신청했습니다. 로드쇼는 6월 4일에 시작되었습니다. 거래는 6월 12일에 시작됩니다. 이 3주 동안 여러 사건이 전체 시장의 게임 규칙을 바꿔놓았습니다.
핵심 포인트: 2026년 2월, 스페이스X는 xAI(그록 챗봇을 보유한 머스크의 회사)를 인수했고, 1년 전 xAI는 소셜 네트워크 X(구 트위터)를 인수했습니다. 이제 스페이스X는 로켓 회사가 아니라 발사, 위성 인터넷, 인공지능, 소셜 네트워크를 아우르는 복합 기업입니다. S-1에서 회사는 총가용시장을 28.5조 달러로 추정하며 '인류 역사상 최대'라고 불렀습니다.
투자 펀드에 대한 의미: 지수는 신규 기업 편입 규칙을 변경하고 있습니다. 나스닥은 메가 IPO의 경우 15거래일 후 가속 편입을 도입했습니다. FTSE 러셀은 5일 후입니다. S&P는 여전히 보류 중이지만(4분기 연속 수익성 요구), 압박이 커지고 있습니다.
401(k)는 어떻게 되나요? 스페이스X가 신속히 지수에 편입되면, 연기금은 가격에 관계없이 자동으로 주식을 매수해야 합니다. 하버드 교수 제시 프리드의 말처럼: '인덱스 펀드 투자자는 일시적으로 부풀려진 가격에 동의하지 않은 것을 사게 됩니다.'
승자와 패자
승자:
- 우선 배정을 받은 개인 투자자. IPO의 30%는 슈왑, 피델리티, 로빈후드, 소파이, ETRADE를 통해 개인에게 배정됩니다. 10년 이상 보유한 테슬라 주주는 ETRADE를 통해 추가 우선권을 받습니다. 이는 머스크의 2020~2021년 약속을 이행하는 것이며, 전례 없는 조치입니다.
- 벤처 캐피탈 펀드. 밸러 에쿼티 파트너스, 파운더스 펀드 등 초기 투자자는 20년 이상의 기다림 끝에 유동성을 확보합니다.
- 단기적으로 항공우주 경쟁사. 로켓 랩과 AST 스페이스모바일은 섹터 관심 기대감으로 상승했습니다. 그러나 이는 일시적 효과입니다.
패자:
- 보잉과 록히드마틴의 합작사 ULA. ULA가 록히드의 영업이익에 기여하는 비중은 1% 미만이지만, 상징적 압력은 엄청날 것입니다. 스페이스X는 2025년에 160회 이상 로켓을 발사했는데, 이는 로켓 랩의 거의 10배입니다.
- 테슬라를 공매도하는 트레이더. 6월 5일, S-1에서 스페이스X가 '향후 거래에서 상당한 수의 주식을 발행할 수 있다'는 내용이 공개되면서 테슬라 주가는 5% 하락했습니다. 시장은 테슬라-스페이스X 합병에 따른 희석을 우려했습니다.
- 복합 기업을 싫어하는 기관 투자자. 더 퓨처 펀드의 게리 블랙은 '내가 아는 기관 투자자들은 희석 때문에 TSLA와 SPCX를 결합하는 아이디어를 싫어한다'고 말했습니다.
언론이 말하지 않는 것
인사이트 #1: 궤도 데이터 센터는 기술이 아니라 규제 회피에 관한 것입니다.
스페이스X는 궤도에서의 AI 컴퓨팅에 대해 이야기하지만, 실제 이유는 세금 및 법적 차익거래입니다. 우주의 데이터 센터는 어떤 국가의 관할권도 받지 않습니다. 전기세, 냉각 제한, 데이터 현지화 요구사항이 없습니다. 밀리초 단위 전략을 거래하는 헤지펀드라면, 궤도 데이터 센터는 진공에서의 빛 속도 덕분에 지상 경쟁사보다 30ms의 이점을 제공합니다. 이는 공상과학이 아니라 물리학입니다. 그리고 머스크는 이를 알고 있습니다.
인사이트 #2: 2025년 49억 4,000만 달러 손실은 의도적인 현실 왜곡입니다.
회사는 스타십 개발 비용을 당기 비용으로 처리하지 않으면 이익을 낼 수 있습니다. 그러나 미국 GAAP는 성공한 프로젝트만 자본화하도록 요구합니다. 머스크는 의도적으로 손실을 보여줍니다:
- 보수적 투자자를 걸러내고 '신봉자'만 남기기 위해
- IPO 후 첫 분기에 '예상치 못한' 이익을 보여줄 수 있도록
- 향후 인수를 위한 낮은 과세 기준을 정당화하기 위해
인사이트 #3: 고정 가격 135달러는 편의를 위한 것이 아니라 공매도 포지션을 통제하기 위한 것입니다.
스페이스X는 가격을 사전에 발표함으로써 인수자가 범위를 부풀리는 것을 막았습니다. 왜일까요? 범위가 150~180달러였다면, 공매도 세력이 첫날부터 공격했을 것이기 때문입니다. 135달러에서는 상승 여력이 제한되어 공매도의 매력이 떨어집니다. 또한 개인 투자자가 정확하게 진입 가격을 계산할 수 있게 합니다. 공모의 30%는 장 시작 시 헤지펀드에 돌아가지 않습니다.
예측: 향후 30일 및 90일
30일 (7월 중순까지):
- 첫 3거래일: 공모가 대비 15~25% 상승(155~170달러)을 예상합니다. 그러나 대규모 물량과 의결권 주식 부족으로 밈 주식처럼 50% 이상 상승하지는 않을 것입니다.
- 나스닥 100 편입 관련 변동성: 15거래일 후(7월 3일경), 나스닥이 스페이스X를 지수에 추가할 수 있습니다. 2~3일 전에 거래량 급증과 ETF 제공업체의 가격 조작 시도가 있을 것입니다.
- 테슬라는 추가 8~12% 하락: 합병 추측이 TSLA에 부담을 줄 것입니다. 전기차 판매 감소 속에서 테슬라의 현재 가치(1.3조 달러)는 스페이스X(1.77조 달러)에 비해 초라해 보입니다.
90일 (9월까지):
- 인수자는 그린슈 옵션을 행사할 것입니다: 가격이 140달러 이상을 유지하면 추가 8,330만 주(기본 공모의 15%)가 매도됩니다. 이는 기존 주주를 희석시키지만 스페이스X에 112억 5,000만 달러를 추가로 제공합니다.
- 위성 경쟁사 인수 협상이 시작될 것입니다: 스페이스X는 750억 달러 + 112억 5,000만 달러 = 862억 5,000만 달러의 현금을 보유하게 됩니다. 주요 대상: 플래닛 랩스(지리공간 데이터) 또는 SES의 일부(정지궤도 위성). 미국 반독점 당국은 간섭하지 않을 것입니다. 국가 안보가 더 중요하기 때문입니다.
- 궤도 데이터 센터에 대한 첫 상업 계약이 발표될 것입니다. 고객은 주요 헤지펀드(시타델, 르네상스) 또는 미국 정부(우주군 양자 컴퓨팅 이니셔티브)가 될 것입니다.
편집 예측
자산: 로켓 랩 주식(RKLB) / 방향: 스페이스X 상장 후 48시간 내 12~18% 하락.
주요 레벨: 140달러(지지), 이하 시 128달러.
신뢰도: 높음(75%).
주요 위험: 스페이스X가 경쟁 대신 소형 위성 발사를 위해 로켓 랩과 파트너십을 발표하면 상승 반전이 발생합니다. 그러나 현재 S-1에는 협력 언급이 없으며, 스페이스X의 160회 이상 발사 대 로켓 랩의 16회 발사만 있습니다. 기관 투자자는 더 위험한 우주 자산에서 섹터의 '블루칩'인 SPCX로 이동하기 시작할 것입니다.
— Editorial Team
