Cerebras sygnalizuje zwiększony popyt na IPO powyżej przedziału cenowego
Producent chipów do sztucznej inteligencji Cerebras poinformował inwestorów o strong demand podczas road show i planuje ustalić cenę IPO powyżej początkowo ogłoszonego przedziału rynkowego.
IPO Cerebras po $185: stawka na wnioskowanie, a nie na uczenie, i ukryta gra SoftBank
To, że 13 maja 2026 roku Cerebras Systems ustaliła cenę IPO na poziomie $185 za akcję, a nie we wcześniej ogłoszonym przedziale $150-160, to nie tylko oznaka gorączki wokół AI. Świadczy to o kardynalnej zmianie preferencji na rynku półprzewodników. Inwestorzy, w tym SoftBank, nie gonią już za mocami do uczenia modeli – stawiają ogromną kwotę na obliczenia, które sprawią, że gotowa już SI będzie działać. I w tym wyścigu gigantyczne chipy Cerebras wyglądają jak broń przeciwko imperium Nvidii.
Istota: co naprawdę się dzieje
Za szumem wokół 20-krotnego nadsubskrypcji popytu i ostateczną wyceną firmy na $56,4 mld kryje się znacznie głębsze tektoniczne przesunięcie. Rynek uznał, że era kosztownego uczenia LLM (Large Language Models) ustępuje miejsca erze inferencji (wnioskowania). Jeśli wcześniej najważniejsze było stworzenie modelu, teraz zadaniem jest sprawić, by działał szybko, tanio i w czasie rzeczywistym, obsługując miliony zapytań od „agentowej SI”. To właśnie tutaj architektura Nvidii (procesory graficzne, pierwotnie stworzone do gier) zaczyna mieć trudności, a wafer-scale engine (WSE-3) od Cerebras, który jest 58 razy większy od chipa Blackwell od Nvidii, otwiera niesamowite możliwości.
Insiderska intryga polega na nieudanym przejęciu. SoftBank i Arm Holdings aktywnie badali możliwość zakupu Cerebras tuż przed IPO. Masayoshi Son, znany ze swojego wyczucia do infrastrukturalnych monopoli, chciał zabrać ten aktyw dla siebie, zanim stanie się publiczny, najwyraźniej zdając sobie sprawę, że kupno firmy teraz byłoby tańsze ($40-50 mld), niż próba dogonienia jej później. Jednak Andrew Feldman, CEO i założyciel, wolał sam wyjść na giełdę. To klasyczny ruch: kiedy masz w rękach technologię zdolną przewrócić rynek, nie sprzedajesz się gigantom, tylko żądasz od publicznego rynku premii, w którą wbudowany jest potencjał wielokrotnego wzrostu przeciwko gasnącemu liderowi.
Chronologia i kontekst
To, co widzimy teraz, to druga próba Cerebras wyjścia na giełdę. Pierwsza, podjęta jeszcze w 2024 roku, nie powiodła się. Przyczyna była banalna, ale śmiertelna: CFIUS (Komitet ds. Inwestycji Zagranicznych w USA) rozpoczął kontrolę z powodu lwiej części przychodów startupu pochodzącej od G42 z ZEA. Zależność od jednego bliskowschodniego klienta groziła sankcjami.
Lekcja została odrobiona. Do maja 2026 roku obraz jest zasadniczo inny. Przychody wzrosły z $290 mln w 2024 roku do $510 mln w 2025, a zamiast G42 na scenie pojawiły się dwa wieloryby: OpenAI i Amazon Web Services. To właśnie ich wieloletnie kontrakty stały się paliwem, które napędziło popyt na IPO.
Ponadto, styczniowa mega-transakcja z OpenAI na wdrożenie 750 megawatów mocy obliczeniowej o wartości ponad $20 mld stała się sygnałem dla całego rynku. Paradoks polega na tym, że samo OpenAI, będąc klientem i posiadaczem warrantów na $14,4 mln (poprzez współzałożyciela Grega Brockmana), stawia na Cerebras, choć jednocześnie opracowuje chipy z Broadcom. To dowodzi, że nawet twórcy ChatGPT nie wierzą, że Nvidia będzie w stanie samodzielnie zaspokoić apetyty nadchodzącej sztucznej superinteligencji (ASI).
Kto wygrywa, a kto przegrywa
Wygrywa SoftBank, ale jako genialny taktyk. Próbowali kupić firmę bezpośrednio, dostali odmowę i najprawdopodobniej weszli w IPO przez swoje kanały (UBS i Barclays, które są underwriterami), aby zbudować pozycję na rynku wtórnym w pierwszych dniach handlu. Dla nich to win-win: jeśli nie udało im się zdobyć całej firmy, dostaną udział w jej wzroście.
Wygrywają centra danych. Transakcja Digi Power X z Cerebras na $1,1 mld pokazuje, że popyt na energię dla nowych chipów będzie tylko rósł. To ciągnie za sobą cały sektor zasilania i chłodzenia.
Przegrywa Nvidia – w długoterminowej perspektywie psychologicznej. Wielu analityków słusznie wskazuje na „rów” Nvidii – ekosystem programowy CUDA, do którego przyzwyczajeni są programiści. Ale Cerebras oferuje to, czego Nvidia nie może dać: chip wielkości płytki krzemowej, który w zadaniach wnioskowania jest 15 razy szybszy i znacznie tańszy w utrzymaniu. Jak trafnie zauważył jeden z ekspertów, to test na chęć rynku do kupowania „czegokolwiek z przedrostkiem AI, poza akcjami Nvidii”.
Czego media nie dopowiadają
Po pierwsze, Elon Musk jako ukryty beneficjent. W materiałach pozwów sądowych wypłynął fakt, że OpenAI już w 2017 roku rozważało fuzję z Cerebras w celu stworzenia AGI. Teraz Musk, będąc wrogiem OpenAI, może obserwować, jak jego konkurenci przypadkowo wzbogacają jego potencjalnego przyszłego partnera. Biorąc pod uwagę, że Musk buduje swoje xAI, wysoka publiczna wycena Cerebras tworzy dla niego punkt odniesienia dla przyszłych rund xAI. Jeśli rynek daje „sprzętowi” do inferencji 100 rocznych przychodów, to ile jest warte samo xAI?
Po drugie, iluzja dywersyfikacji. Mówi się nam, że zależność od jednego klienta została rozwiązana. Ale teraz 90% przychodów jest związane z dwoma: OpenAI i AWS. To lepsze niż było, ale nie czyni biznesu stabilnym. Jeśli OpenAI rozwiąże problemy z finansowaniem swojego nierentownego biznesu i ograniczy wydatki kapitałowe, upadnie również Cerebras. Co więcej, udział pracowników OpenAI w kapitale Cerebras poprzez warranty stwarza niebezpieczny konflikt interesów: podejmując decyzje o zakupie chipów, wpływają na wartość własnego portfela.
Po trzecie, finansowa magia w raportowaniu. Tak, firma osiągnęła zysk netto w wysokości $88 mln za 2025 rok, ale uważne spojrzenie na dokumenty pokazuje: raportowość GAAP odnotowuje straty operacyjne. Zysk powstał dzięki pozycjom niegotówkowym i manipulacjom finansowym. Oznacza to, że firma wydaje na swój rozwój i produkcję więcej niż zarabia ze sprzedaży. Przy takiej skali i takiej wycenie nie ma prawa do błędu.
Prognoza: następne 30 dni i 90 dni
30 dni (do połowy czerwca): Akcje będą wykazywać dziką zmienność. Ogromna nadsubskrypcja i fakt, że instytucje nie otrzymały wystarczającej alokacji, gwarantują gwałtowny skok w górę w pierwszych dniach. Jednak potem zacznie się weryfikacja rzeczywistością. Traderzy zaczną shortować akcje jako „bańkę”, chyba że Cerebras ogłosi nowe duże partnerstwo. Prawdopodobny korytarz cenowy za miesiąc – od $150 do $220 za akcję.
90 dni (do połowy sierpnia): Tutaj w grę wchodzą makroekonomia i konkurencja. Kluczowym wyzwalaczem będzie pierwszy raport firmy jako podmiotu publicznego. Jeśli potwierdzi on tempo wzrostu przychodów i, co najważniejsze, marżowość, akcja umocni się powyżej $200 i będzie ignorować korekty rynkowe. Ale istnieje ogromne ryzyko geopolityczne: produkcja WSE-3 jest całkowicie zależna od TSMC (jedyny dostawca). Jakiekolwiek zaostrzenie sytuacji w Cieśninie Tajwańskiej uderzy w Cerebras bardziej niż w kogokolwiek innego, po prostu dlatego, że ich płytki są unikalne i nie zostaną wyprodukowane na zapasowych mocach.
Wniosek insidera: obecne IPO to nie tylko zbieranie funduszy, ale próba zablokowania dla gigantów takich jak Nvidia ogromnego segmentu rynku. Gdy tylko wydatki na inferencję przekroczą wydatki na uczenie modeli, mnożniki Nvidii zaczną się kurczyć do poziomów dojrzałej firmy, a premia za wzrost przepłynie do akcji Cerebras. Dlatego właśnie SoftBank chciał je kupić, zanim rynek to ostatecznie uświadomi.
— Editorial Team
