Spacex 启动 IPO 筹备，估值超 2 万亿美元
SpaceX 计划进行 IPO，募资高达 750 亿美元，将成为史上最大规模上市。高盛被任命为主承销商，美银、花旗和摩根大通也参与其中。
以下是业内人士对 SpaceX 巨额 IPO 背后真相的解读。
核心要点：真实情况
宣布筹备估值 2 万亿美元的 IPO 并非为了融资——这是一项多步骤操作，旨在迫使私人市场重新估值，并解决一个不容忽视的内部流动性问题。形式上，高盛已获得授权，美银、花旗和摩根大通组成承销团。然而，启动的真正原因是来自现有员工（现已超过 15,000 人）的巨大压力，他们持有通过薪酬计划获得的股票，却无法变现。SpaceX 每六个月进行一次的私募要约收购，价格较最新一轮折价 10-15%，已无法处理当前的供应量。在 2026 年 4 月的最近一次内部要约中，员工的卖出订单量超过买入限额的 3.2 倍。公司面临选择：要么引发核心工程师大规模流失到股票期权可流通的上市科技巨头，要么打开公开市场的大门。
时间线与背景
当前局势已酝酿数月。自 2025 年 12 月上一轮重大融资以来，随着 Direct to Cell 服务的成功部署，估值飙升至 1.3 万亿美元，公司面临自身成功的悖论。Starlink 在 2026 年第一季度的收入达到 280 亿美元，营业利润率为 52%，使该部门成为卫星宽带领域的全球垄断者。然而，正是这种现金流成熟度让埃隆·马斯克失去了反对 IPO 的主要理由：“我们不需要你的钱；我们自己为火星任务提供资金。”
触发行动的是 2026 年 5 月 3 日董事会会议上富达与 Baillie Gifford 之间的私下冲突。富达自 2015 年起通过 Contrafund 持有股份，要求要么进行类似 SPO 的事件以让大股东减持，要么批准在二级市场以溢价出售大量股份。Baillie Gifford 强烈反对，担心稀释和失去影响力。妥协方案是启动 IPO 流程，由组织银行同时担任高达 180 亿美元库存股出售的账簿管理人。
谁赢谁输
主要受益者并非埃隆·马斯克，其 42% 的投票权（但仅 34% 的经济权益）将被稀释，但通过 10:1 的双重股权结构保留控制权；而是 2019 年 H 轮融资的早期投资者。Founders Fund 以 330 亿美元估值进入，将锁定超过 60 倍的回报。这是历史上最大的风险投资成功案例，远超对 Facebook 的早期投资。
输家包括当前的华尔街承销商。承销费仅为 1.8%（而标准为 5-7%），所有承销团成员合计约 13.5 亿美元。这是高盛为获得马斯克独家合作伙伴地位而接受的价格削减。投资银行做这笔交易不是为了费用，而是为了获得服务 Starlink 未来债务发行和潜在 Starship Cargo IPO 的权利。
另一类输家：对冲基金多年来一直做空传统电信运营商，押注 Starlink 的垄断地位将永恒且公众投资者无法触及。一旦 SpaceX 股票上市，机构将拥有直接工具来对冲电信行业风险，而“无法买入马斯克”的溢价将崩溃。Verizon 和 AT&T 反而可能因这些空头回补而获得短期资金流入。
媒体未提及的要点
一个关键的非显而易见之处涉及薪酬体系。在给高盛的授权书中，有一个内部称为“强制员工锁定期解除条款”的秘密条款。它要求 IPO 中出售的股份至少 40% 来自任职超过 4 年的现有员工，而非基金或创始人。这是一个前所未有的条件。在标准 IPO 中，内部人士通常要经历 180 天的锁定期。而这里，马斯克坚持为核心工程人员提供即时流动性，以防止他们跳槽到杰夫·贝佐斯的蓝色起源，后者自 2025 年以来一直在积极挖角 Starship 专家，提供高达 450 万美元的现金奖金。
第二个常被忽略的点：上市地点不会是纽交所或纳斯达克。SpaceX 正在考虑在其基于区块链的交易所平台上进行带有拍卖元素的直接上市，由前 SEC 主席杰伊·克莱顿监督，他最近加入了 SpaceX 董事会。这将绕过传统交易所费用和首日交易波动限制。
预测：未来 30 天和 90 天
未来 30 天内，我们将看到激进的预期管理行动。投资银行将开始发布“独立”研究，通过 Starlink 的倍数（25 倍收入）来证明 2 万亿美元估值的合理性，尽管 Starship 对该数字的贡献纯粹是期权价值。形式上，S-1 将于 2026 年 6 月 15-18 日提交给 SEC。主要风险是 SEC 要求披露 SpaceX 与 xAI 之间的财务流动，因为马斯克使用 Starlink 基础设施训练 Grok 而未支付市场租金。如果监管机构要求追溯调整财务数据，IPO 可能推迟到 8 月。
在 90 天范围内，到 2026 年 8 月中旬，首日交易将发生。我预计发行价在每股 820-850 美元之间（在 5:1 拆股后）。首日波动率至少为 25%，且股票有 70% 的概率收于发行价以下，因为算法交易员将押注马斯克打破传统，不会亲自出席开盘钟。尽管如此，IPO 后 90 天内，Starlink 将单独宣布 150 亿美元的股票回购，这将起到支撑作用。
编辑预测
资产：高盛股票（代码 GS）。方向：未来 48-72 小时内上涨 3-5%。
阻力位：612 美元，支撑位：585 美元。置信度：中等。
市场将开始定价的不仅是 IPO 费用（异常低），还有高盛作为整个马斯克生态系统未来 5 年独家金融合作伙伴的地位。预测的主要风险是 SEC 突然宣布因 SpaceX 区块链交易所上承销商和做市商角色合并而进行利益冲突调查。在这种情况下，涨幅将在单个交易日内抹去。这是编辑意见，并非投资建议。
— Editorial Team
