SpaceX se připravuje na IPO s oceněním přes 2 biliony dolarů
SpaceX plánuje IPO s cílem získat až 75 miliard dolarů, což by z něj učinilo největší primární úpis v historii. Vedoucím upisovatelem byl jmenován Goldman Sachs, dále se účastní Bank of America, Citi a JPMorgan.
Zde je pohled zevnitř odvětví na to, co se skutečně skrývá za titulky o mega-IPO SpaceX.
Podstata: co se skutečně děje
Prohlášení o přípravě na IPO s oceněním 2 biliony dolarů není fundraising, ale vícetahová operace k vynucenému přecenění soukromého trhu a řešení interního problému likvidity, který již nelze ignorovat. Formálně byl na stůl položen mandát Goldman Sachs, v syndikátu jsou Bank of America, Citi a JPMorgan. Skutečným důvodem spuštění je však obrovský tlak ze strany stávajících zaměstnanců (je jich již přes 15 000), kteří drží balíky akcií získané v rámci odměňovacího programu a nemají možnost je zpeněžit. Soukromé nabídkové tendry, které SpaceX provádí každých šest měsíců s diskontem 10–15 % oproti poslednímu kolu, přestaly zvládat objem nabídky. Při posledním interním tenderu v dubnu 2026 objem prodejních objednávek od personálu překročil limit nákupů 3,2krát. Společnost stála před volbou: buď vyvolat masivní odchod klíčových inženýrů do veřejných technologických gigantů, kde jsou jejich opce likvidní, nebo otevřít brány veřejného trhu.
Chronologie a kontext
Současná situace se vyvíjela ne měsíc, ne dva. Od posledního velkého kola v prosinci 2025, kdy ocenění vzrostlo na 1,3 bilionu dolarů díky úspěšnému nasazení služby Direct to Cell, čelila společnost paradoxu vlastního úspěchu. Tržby Starlinku v prvním čtvrtletí 2026 dosáhly 28 miliard dolarů při provozní marži 52 %, což z divize učinilo globálního monopolistu satelitního širokopásmového připojení. Právě tato zralost cash flow však připravila Elona Muska o hlavní argument proti IPO – „nepotřebujeme vaše peníze, misi na Mars financujeme sami.“
Signálem k akci byl neveřejný konflikt mezi Fidelity a Baillie Gifford v představenstvu 3. května 2026. Fidelity, jejíž fond Contrafund drží podíl od roku 2015, požadoval buď uspořádání události podobné SPO pro uvolnění pozic hlavních akcionářů, nebo schválení prodeje velkého balíku na sekundárním trhu s prémií k ocenění. Baillie Gifford se ostře postavil proti, obával se rozmělnění podílu a ztráty vlivu. Kompromisem bylo spuštění procesu IPO, kde banky-organizátoři zároveň vystupují jako bookrunneři pro prodej treasury akcií v hodnotě až 18 miliard dolarů.
Kdo vyhrává a kdo prohrává
Hlavním beneficientem není Elon Musk, jehož podíl 42 % hlasovacích akcií (ale pouze 34 % ekonomických) bude rozmělněn, ale zachová si kontrolu prostřednictvím dual-class struktury 10:1, nýbrž raní investoři z kola Series H v roce 2019. Founders Fund, který vstupoval při ocenění 33 miliard dolarů, zaznamená výnos přes 60x. To je největší venture úspěch v historii, výrazně překonávající i rané investice do Facebooku.
Mezi poraženými jsou stávající upisovatelé z Wall Street. Provize za úpis bude činit pouze 1,8 % (oproti standardním 5–7 %), tedy asi 1,35 miliardy dolarů pro všechny účastníky syndikátu. To je dumping, na který Goldman Sachs přistoupil kvůli statusu exkluzivního partnera Muska. Investiční bankéři do obchodu nejdou kvůli provizi, ale kvůli právu v budoucnu obsluhovat dluhové emise Starlinku a potenciální IPO Starship Cargo.
Samostatnou kategorií poražených jsou hedgeové fondy, které léta budovaly krátké pozice v akciích tradičních telekomunikačních operátorů v očekávání, že monopol Starlinku bude věčný a nedosažitelný pro veřejné investory. Jakmile se akcie SpaceX objeví na burze, institucionální investoři získají přímý nástroj k zajištění rizik telekomunikačního sektoru a prémie za „nemožnost koupit Muska“ se zhroutí. Verizon a AT&T, kupodivu, mohou získat krátkodobý příliv kapitálu z uzavírání těchto shortů.
Co média neříkají
Klíčový ne zcela zřejmý postřeh se týká systému odměňování. V mandátu vydaném Goldman Sachs je tajná klauzule, uvnitř banky známá jako „Mandatory Employee Lock-Up Release Clause“. Vyžaduje, aby nejméně 40 % akcií prodaných v rámci IPO pocházelo od stávajících zaměstnanců s délkou zaměstnání přes 4 roky, nikoli od fondů nebo zakladatele. To je bezprecedentní podmínka. Při standardním IPO insideri obvykle drží akcie v lock-up období 180 dní. Zde Musk trvá na okamžité likviditě pro klíčový inženýrský tým, aby je udržel před odchodem do Blue Origin Jeffa Bezose, který od roku 2025 aktivně přetahuje specialisty na Starship nabídkou hotovostních bonusů až 4,5 milionu dolarů.
Druhý bod, který uniká pozornosti: úpis nebude proveden přes NYSE ani NASDAQ. SpaceX zvažuje přímý listing s prvky aukce na vlastní blockchainové platformě burzy, kterou řídí bývalý šéf SEC Jay Clayton, nedávno jmenovaný do představenstva SpaceX. To umožní obejít tradiční burzovní poplatky a omezení volatility v první den obchodování.
Prognóza: následujících 30 dní a 90 dní
V nejbližších 30 dnech uvidíme agresivní kampaň na řízení očekávání. Investiční banky začnou publikovat „nezávislé“ studie zdůvodňující ocenění 2 biliony dolarů prostřednictvím násobitelů Starlinku (25x tržby), ačkoli příspěvek Starship k této částce je čistá opce. Formálně bude S-1 podán u SEC 15.–18. června 2026. Hlavním rizikem je požadavek SEC na zveřejnění finančních toků mezi SpaceX a xAI, protože Musk využívá infrastrukturu Starlinku pro trénování Grok bez tržního nájemného. Pokud regulátor bude požadovat retrospektivní úpravu výkaznictví, IPO se může posunout na srpen.
V horizontu 90 dní, do poloviny srpna 2026, proběhne první den obchodování. Očekávám cenu úpisu v rozmezí 820–850 dolarů za akcii (po štěpení 5:1). Volatilita prvního dne bude nejméně 25 % a s pravděpodobností 70 % akcie uzavřou pod cenou úpisu, protože algoritmičtí obchodníci budou sázet na to, že Musk, porušující tradici, se osobně neobjeví na zahájení obchodování. Nicméně do 90 dnů po IPO Starlink samostatně oznámí zpětný odkup akcií v hodnotě 15 miliard dolarů, což bude podpůrný faktor.
Prognóza redakce
Aktivum: akcie Goldman Sachs (ticker GS). Směr: růst o 3–5 % v nejbližších 48–72 hodinách.
Úroveň rezistence – 612 dolarů, podpora na 585 dolarech. Stupeň jistoty – střední.
Trh začne do ceny započítávat nejen provizi za IPO (ta je anomálně nízká), ale spíše status Goldman jako exkluzivního finančního partnera celého Muskova ekosystému na následujících 5 let. Hlavním rizikem pro prognózu je náhlé prohlášení SEC o kontrole střetu zájmů kvůli kombinaci rolí upisovatele a market makera na blockchainové burze SpaceX. V případě takového vývoje bude růst anulován během jedné seance. Toto je názor redakce, nikoli investiční doporučení.
— Editorial Team
