Spacex bereitet Börsengang mit einer Bewertung von über 2 Billionen US-Dollar vor
SpaceX plant einen Börsengang, der bis zu 75 Milliarden US-Dollar einbringen soll – der größte Börsengang der Geschichte. Goldman Sachs wurde als federführender Underwriter beauftragt, auch Bank of America, Citi und JPMorgan sind beteiligt.
Hier ein Blick hinter die Kulissen eines Brancheninsiders auf das, was wirklich hinter den Schlagzeilen über den Mega-Börsengang von SpaceX steckt.
Das Wesentliche: Was wirklich passiert
Die Ankündigung der Vorbereitungen für einen Börsengang mit einer Bewertung von 2 Billionen US-Dollar dient nicht der Kapitalbeschaffung – es ist eine mehrstufige Operation, um eine Neubewertung des privaten Marktes zu erzwingen und ein internes Liquiditätsproblem zu lösen, das nicht länger ignoriert werden kann. Formal wurde Goldman Sachs mandatiert, mit Bank of America, Citi und JPMorgan im Konsortium. Der wahre Grund für den Start ist jedoch der enorme Druck der derzeitigen Mitarbeiter (inzwischen über 15.000), die Aktienpakete aus Vergütungsprogrammen halten und keine Möglichkeit haben, diese zu Geld zu machen. Die privaten Tender-Angebote, die SpaceX alle sechs Monate mit einem Abschlag von 10-15 % zur letzten Runde durchführt, bewältigen das Angebotsvolumen nicht mehr. Beim letzten internen Tender im April 2026 überstieg das Volumen der Verkaufsaufträge von Mitarbeitern die Kaufgrenze um das 3,2-fache. Das Unternehmen stand vor der Wahl: entweder eine Massenabwanderung wichtiger Ingenieure zu öffentlichen Technologiegiganten auszulösen, deren Optionen liquide sind, oder die Schleusen des öffentlichen Marktes zu öffnen.
Zeitplan und Hintergrund
Die aktuelle Situation braut sich seit Monaten zusammen. Seit der letzten großen Runde im Dezember 2025, als die Bewertung dank des erfolgreichen Starts des Direct-to-Cell-Dienstes auf 1,3 Billionen US-Dollar stieg, steht das Unternehmen vor einem Paradoxon seines eigenen Erfolgs. Der Umsatz von Starlink erreichte im ersten Quartal 2026 28 Milliarden US-Dollar bei einer operativen Marge von 52 %, was die Sparte zu einem globalen Monopol im Satelliten-Breitband macht. Doch genau diese Cashflow-Reife entzog Elon Musk sein Hauptargument gegen einen Börsengang: „Wir brauchen euer Geld nicht; wir finanzieren die Mars-Mission selbst.“
Der Auslöser für das Handeln war ein privater Konflikt zwischen Fidelity und Baillie Gifford bei der Vorstandssitzung am 3. Mai 2026. Fidelity, dessen Contrafund seit 2015 eine Beteiligung hält, forderte entweder ein SPO-ähnliches Ereignis, um Positionen großer Aktionäre abzubauen, oder die Genehmigung, einen großen Anteil auf dem Sekundärmarkt mit einem Aufschlag zur Bewertung zu verkaufen. Baillie Gifford lehnte dies entschieden ab, aus Angst vor Verwässerung und Einflussverlust. Der Kompromiss war die Einleitung des IPO-Prozesses, bei dem die organisierenden Banken auch als Bookrunner für den Verkauf von Treasury-Aktien im Wert von bis zu 18 Milliarden US-Dollar fungieren.
Wer gewinnt und wer verliert
Der Hauptnutznießer ist nicht Elon Musk, dessen Stimmrechtsanteil von 42 % (aber nur 34 % wirtschaftlich) verwässert wird, der aber durch eine 10:1-Dual-Class-Struktur die Kontrolle behält, sondern frühe Investoren aus der Serie-H-Runde von 2019. Founders Fund, das bei einer Bewertung von 33 Milliarden US-Dollar eingestiegen ist, wird eine Rendite von über dem 60-fachen erzielen. Dies ist der größte Erfolg im Risikokapitalbereich der Geschichte und übertrifft sogar frühe Investitionen in Facebook bei weitem.
Zu den Verlierern gehören die derzeitigen Wall-Street-Underwriter. Die Underwriting-Gebühr beträgt nur 1,8 % (gegenüber den üblichen 5-7 %), also etwa 1,35 Milliarden US-Dollar für alle Konsortialmitglieder. Dies ist eine Preissenkung, die Goldman Sachs für den Status als exklusiver Partner von Musk in Kauf genommen hat. Investmentbanker machen den Deal nicht wegen der Gebühr, sondern für das Recht, zukünftige Schuldangebote von Starlink und mögliche Börsengänge von Starship Cargo zu betreuen.
Eine weitere Kategorie von Verlierern: Hedgefonds, die jahrelang Short-Positionen in traditionellen Telekommunikationsanbietern aufgebaut haben, in der Erwartung, dass Starlinks Monopol ewig und für öffentliche Anleger unerreichbar sei. Sobald SpaceX-Aktien an die Börse kommen, erhalten Institutionen ein direktes Instrument zur Absicherung von Telekomrisiken, und die Prämie für „Musk nicht kaufen zu können“ bricht ein. Verizon und AT&T könnten paradoxerweise kurzfristig Kapitalzuflüsse aus dem Eindecken dieser Shorts verzeichnen.
Was die Medien nicht sagen
Eine wichtige, nicht offensichtliche Erkenntnis betrifft das Vergütungssystem. Im Mandat an Goldman Sachs gibt es eine geheime Klausel, die intern als „Mandatory Employee Lock-Up Release Clause“ bekannt ist. Sie verlangt, dass mindestens 40 % der beim Börsengang verkauften Aktien von aktuellen Mitarbeitern mit mehr als 4 Jahren Betriebszugehörigkeit stammen, nicht von Fonds oder dem Gründer. Dies ist eine beispiellose Bedingung. Bei einem Standard-IPO halten Insider normalerweise eine 180-tägige Lock-Up-Frist ein. Hier besteht Musk auf sofortige Liquidität für wichtige Ingenieure, um zu verhindern, dass sie zu Jeff Bezos‘ Blue Origin abwandern, das seit 2025 aktiv Starship-Spezialisten abwirbt und Bargeldprämien von bis zu 4,5 Millionen US-Dollar bietet.
Ein zweiter oft übersehener Punkt: Die Notierung wird nicht an der NYSE oder NASDAQ erfolgen. SpaceX erwägt ein Direct Listing mit Auktionselementen auf einer eigenen Blockchain-basierten Börsenplattform, die vom ehemaligen SEC-Vorsitzenden Jay Clayton beaufsichtigt wird, der kürzlich dem SpaceX-Vorstand beigetreten ist. Dies würde traditionelle Börsengebühren und Volatilitätsbeschränkungen am ersten Handelstag umgehen.
Prognose: Nächste 30 Tage und 90 Tage
In den nächsten 30 Tagen werden wir eine aggressive Kampagne zur Erwartungssteuerung erleben. Investmentbanken werden beginnen, „unabhängige“ Forschung zu veröffentlichen, die die Bewertung von 2 Billionen US-Dollar durch Starlink-Multiplikatoren (25-facher Umsatz) rechtfertigt, obwohl der Beitrag von Starship zu dieser Zahl eine reine Option ist. Formal wird der S-1 am 15.-18. Juni 2026 bei der SEC eingereicht. Das Hauptrisiko ist die Forderung der SEC, die Finanzströme zwischen SpaceX und xAI offenzulegen, da Musk die Starlink-Infrastruktur nutzt, um Grok zu trainieren, ohne marktübliche Miete zu zahlen. Wenn die Regulierungsbehörde rückwirkende Anpassungen der Finanzdaten verlangt, könnte sich der Börsengang bis August verzögern.
Innerhalb eines 90-Tage-Horizonts, bis Mitte August 2026, wird der erste Handelstag stattfinden. Ich erwarte einen Angebotspreis im Bereich von 820-850 US-Dollar pro Aktie (nach einem 5:1-Split). Die Volatilität am ersten Tag wird mindestens 25 % betragen, und es besteht eine 70-prozentige Wahrscheinlichkeit, dass die Aktie unter dem Angebotspreis schließt, da algorithmische Händler darauf wetten, dass Musk die Tradition bricht und nicht persönlich zur Eröffnungsglocke erscheint. Dennoch wird Starlink innerhalb von 90 Tagen nach dem Börsengang separat einen Aktienrückkauf im Wert von 15 Milliarden US-Dollar ankündigen, was als unterstützender Faktor wirkt.
Redaktionelle Prognose
Anlage: Goldman Sachs-Aktien (Ticker GS). Richtung: +3-5 % in den nächsten 48-72 Stunden.
Widerstandsniveau: 612 US-Dollar, Unterstützung bei 585 US-Dollar. Vertrauensniveau: mittel.
Der Markt wird beginnen, nicht so sehr die IPO-Gebühr (die anomal niedrig ist) einzupreisen, sondern den Status von Goldman Sachs als exklusiver Finanzpartner des gesamten Musk-Ökosystems für die nächsten 5 Jahre. Das Hauptrisiko für die Prognose ist eine plötzliche Ankündigung der SEC über eine Interessenkonfliktsuntersuchung aufgrund der Kombination von Underwriter- und Market-Maker-Rollen auf der Blockchain-Börse von SpaceX. In einem solchen Szenario würde der Gewinn innerhalb einer einzigen Sitzung zunichte gemacht. Dies ist eine redaktionelle Meinung, keine Anlageberatung.
— Editorial Team
