MTS报告净利润增长46%并建议分红
俄罗斯电信集团第一季度财务业绩强劲，营业利润超出市场预期。公司董事会还建议2025年每股派发35卢布股息。
699亿卢布用于分红：MTS支付，AFK Sistema收取
净利润增长46%，每股股息35卢布。市场欢欣鼓舞。但谁真正拿到了这699亿卢布，为什么MTS即使想削减分红也做不到？
[核心要点]：真实情况
2026年5月22日，MTS发布了第一季度业绩。数据令人印象深刻：
- 营收：2013亿卢布（同比增长14.7%）
- OIBDA：747亿卢布（同比增长18%）
- 营业利润：410亿卢布（同比增长28.7%）
- 净利润：72亿卢布（同比增长46.4%）
董事会还建议2025年每股派发35卢布股息。按当前约230-235卢布的价格计算，股息率约为15%。
总派息额将达到699亿卢布。
市场立即反应：MTS股价盘中最高上涨2.85%，至每股234.5卢布。
乍一看，这是一个完美的分红故事。但内部视角揭示了一幅完全不同的图景。
这些股息的主要受益者并非小股东，而是持有MTS 42.09%股份的Vladimir Evtushenkov旗下的AFK Sistema。
这意味着，在699亿卢布的股息中，约有294亿卢布将直接流向Sistema。
而这正是新闻中未提及的问题的主要答案。
时间线与背景
关键日期：2024年。 当时MTS批准了2024-2026年的现行股息政策。要点：每年每股至少35卢布。
这不是管理层的“慷慨”。这是一个硬性约束。
为什么是35卢布，而不是与净利润或自由现金流挂钩？ 因为AFK Sistema需要可预测的现金流。
Evtushenkov的控股公司是一个复杂的结构，有自己的债务和义务。MTS是它的“现金牛”。每年，Sistema从MTS获得约295亿卢布的股息。
2026年5月22日——MTS发布业绩。净利润（72亿卢布）低于市场普遍预期。分析师此前预计约为93亿卢布。
原因：财务费用与去年持平，为344亿卢布。公司无法像市场希望的那样迅速削减利息支出。
但这并未阻止董事会建议每股派发35卢布股息。因为他们别无选择。
下一个重要日期：2026年7月8日。 这是买入股票以获得股息的最后一天。
而2027年将是变革之年。2024-2026年的股息政策即将结束。公司必须在下一个股息周期前提交新政策。
谁赢谁输
AFK Sistema直接受益。 42%的股份=294亿卢布股息。在控股公司当前的财务状况下，这笔钱至关重要。
在7月8日前买入股票的小股东受益。 15%的收益率是俄罗斯市场上最好的之一。在央行关键利率约为14.5%的情况下，MTS股息颇具吸引力。
MTS作为品牌受益。 稳定的派息树立了可靠公司的形象。这支撑了股价，并便利了债务融资。
公司在发展方面受损。 699亿卢布流向股东。这笔钱本可用于投资新技术、收购或减少债务。相反，资本支出增长了29.1%，达到443亿卢布——但这些投资来自运营现金流，而非削减股息。
债券持有人（间接）受损。 MTS必须在2026年底前为约4200亿卢布的债务进行再融资。股息支付降低了安全边际。尽管净债务/OIBDA比率仍处于舒适的1.6倍，但运营业绩的任何恶化都可能引发问题。
悖论： MTS第一季度净利润仅为72亿卢布。但2025年全年股息将达到699亿卢布。公司向股东支付的金额几乎是其三个月盈利的10倍。这是通过累计留存收益和借入资金实现的。
但这可持续吗？
媒体未提及的内容
非显而易见洞察#1：MTS即使想削减股息也做不到。
42%的股份由AFK Sistema持有。另有5.56%由MTS子公司（Erion LLC和Bastion LLC）持有。形式上它们是自由流通股，但实际上受管理层控制。
52.23%为自由流通股。但这些小股东投票分散。
谁决定股息？董事会。而谁在MTS董事会中？Sistema的代表。
如果Sistema想要35卢布，它就能得到。如果它想要40卢布，它就能得到40。如果MTS试图削减派息，董事会根本不会批准这样的决定。
非显而易见洞察#2：2027年将是真相时刻，但一切都不会改变。
现行股息政策于2026年结束。公司已经在制定新政策。
许多投资者希望新政策能与净利润或自由现金流的百分比挂钩。或者最低门槛从35卢布提高到40-45卢布。
这些希望很可能会落空。
BCS Express直接写道：“我们认为，在未来2-3年内，MTS的大额派息不会消失，而且很可能仍会在股息政策中规定为固定金额，因为公司的自由现金流或净利润指标波动较大。”
为什么是固定金额而不是百分比？ 因为AFK Sistema需要确定性。控股公司必须规划其债务支付和其他资产投资。35卢布是可预测的。“波动净利润的35%”则是一种风险。
非显而易见洞察#3：MTS的新技术板块尚未见效。
MTS正在积极发展其生态系统：媒体控股、广告技术（AdTech）、MTS Web Services。
第一季度数据：
- AdTech：同比增长仅2.3%，至153亿卢布
- MTS Web Services：下降5.3%
Freedom Finance Global的分析师直接写道：“我们预期更高的结果，特别是来自新服务和技术板块。”
这会导致什么？目前，增长动力仍然是传统的电信业务（收入增长14.7%至1303亿卢布）和银行（增长18%至420亿卢布）。
新方向尚未见效。管理层希望最终通过IPO将其上市，但那个“最终”可能不会很快到来。
预测：未来30天和90天
未来30天（至2026年6月24日）： MTS股价将在股息除权日（7月8日）前上涨。
从历史上看，到股权登记日的收益率会降至约13%——这意味着股价有时间上涨，计入即将到来的派息。Alfa Investments计算：如果这种模式成立，从当前水平（230-235卢布），股价可能上涨多达16%。
目标：7月中旬前达到260-275卢布。
未来一个月的主要风险：
- 俄罗斯市场的整体回调。如果霍尔木兹海峡开放，油价可能下跌，削弱卢布，并可能导致俄罗斯股票资金外流。
- 美联储6月16-17日的利率决定影响全球风险偏好，但仅间接影响MTS。
未来90天（至2026年8月24日）： 除权后，股价通常会调整股息金额（约15%）。这可能将价格推回至195-210卢布。
但随后将开始新一轮等待2026年股息的周期。Veles Capital的分析师给出目标价289卢布，评级“买入”。Freedom Finance Global：270卢布。PSB：275卢布。
我的预测：到夏季末，MTS股价将在230-250卢布区间交易，计入对新股息政策的预期。
主要长期风险： 新股息政策可能令市场失望。如果MTS在2027年维持35卢布而不提高，那将是中性至负面。如果削减至30卢布，股价可能下跌15-20%。
但BCS Express认为Sistema不会允许大幅削减：“控股公司每年从MTS获得约295亿卢布股息，我们认为，在其当前财务状况下，Sistema显然不希望股息流大幅减少。”
最有可能的是，新政策将在每股30-40卢布范围内。
编辑预测
- 资产： MTS股票（MTSS）/ 方向：未来2-3周上涨，随后回调。
- 关键水平： 当前水平：232-235卢布。除权前（7月8日）的近期目标：260-275卢布。除权后，预计回调至195-210卢布。
- 置信水平： 中等。股息驱动因素清晰且可预测，但整体市场风险（地缘政治、油价、利率）可能扰乱这一动态。
- 预测的主要风险： 俄罗斯央行突然收紧货币政策（加息）可能使MTS的股息收益率相对于上升的存款和债券利率吸引力下降。此外，如果MTS宣布提前修订股息政策并降低派息，无论是否处于股息季，股价都将暴跌。
— Editorial Team
