MTS meldet 46% Gewinnwachstum und empfiehlt Dividende
Die russische Telekommunikationsgruppe legt starke Q1-Ergebnisse vor und übertrifft die Markterwartungen beim operativen Gewinn. Der Vorstand empfiehlt zudem eine Dividende für 2025 von 35 Rubel pro Aktie.
69,9 Milliarden Rubel für Dividenden: MTS zahlt, AFK Sistema erhält
Nettogewinn um 46% gestiegen, Dividende bei 35 Rubel pro Aktie. Der Markt jubelt. Aber wer bekommt eigentlich diese 69,9 Milliarden Rubel, und warum kann MTS die Ausschüttungen nicht kürzen, selbst wenn es wollte?
[Das Wesentliche]: Was wirklich passiert
Am 22. Mai 2026 veröffentlichte MTS seine Q1-Ergebnisse. Die Zahlen sind beeindruckend:
- Umsatz: 201,3 Mrd. Rubel (+14,7% im Jahresvergleich)
- OIBDA: 74,7 Mrd. Rubel (+18%)
- Operativer Gewinn: 41 Mrd. Rubel (+28,7%)
- Nettogewinn: 7,2 Mrd. Rubel (+46,4%)
Der Vorstand empfahl außerdem eine Dividende für 2025 von 35 Rubel pro Aktie. Beim aktuellen Kurs von rund 230-235 Rubel ergibt sich eine Dividendenrendite von etwa 15%.
Die Gesamtausschüttung beläuft sich auf 69,9 Milliarden Rubel.
Der Markt reagierte sofort: MTS-Aktien stiegen um bis zu 2,85% auf 234,5 Rubel pro Aktie.
Auf den ersten Blick eine perfekte Dividendenstory. Doch ein Blick hinter die Kulissen zeigt ein völlig anderes Bild.
Der Hauptbegünstigte dieser Dividenden sind nicht die Minderheitsaktionäre, sondern die AFK Sistema von Wladimir Jewtuschenkow, die 42,09% der MTS-Aktien hält.
Das bedeutet, dass von den 69,9 Milliarden Rubel Dividenden etwa 29,4 Milliarden Rubel direkt an Sistema fließen.
Und hier liegt die eigentliche Antwort auf die Frage, die in den Nachrichten nicht gestellt wird.
Zeitstrahl und Kontext
Entscheidendes Datum: 2024. Damals genehmigte MTS seine aktuelle Dividendenpolitik für 2024-2026. Der Kernpunkt: mindestens 35 Rubel pro Aktie pro Jahr.
Das ist keine „Großzügigkeit“ des Managements. Es ist eine harte Vorgabe.
Warum 35 Rubel und keine Kopplung an den Nettogewinn oder den freien Cashflow? Weil AFK Sistema planbare Cashflows braucht.
Jewtuschenkows Holding ist ein komplexes Gebilde mit eigenen Schulden und Verpflichtungen. MTS ist ihre „Cash Cow“. Jedes Jahr erhält Sistema etwa 29,5 Milliarden Rubel Dividenden von MTS.
22. Mai 2026 — MTS veröffentlicht seine Ergebnisse. Der Nettogewinn (7,2 Mrd. Rubel) lag unter dem Konsens. Analysten hatten rund 9,3 Milliarden Rubel erwartet.
Grund: Die Finanzaufwendungen blieben auf dem Niveau des Vorjahres — 34,4 Milliarden Rubel. Das Unternehmen konnte die Zinszahlungen nicht so schnell senken, wie der Markt gehofft hatte.
Das hinderte den Vorstand jedoch nicht daran, eine Dividende von genau 35 Rubel zu empfehlen. Denn sie hatten keine Wahl.
Nächstes wichtiges Datum: 8. Juli 2026. Dies ist der letzte Tag, um Aktien zu kaufen und die Dividende zu erhalten.
Und 2027 wird ein Jahr des Wandels. Die Dividendenpolitik für 2024-2026 endet. Das Unternehmen muss vor dem nächsten Dividendenzyklus eine neue vorlegen.
Wer gewinnt und wer verliert
AFK Sistema gewinnt direkt. 42% der Aktien = 29,4 Milliarden Rubel Dividenden. In der aktuellen finanziellen Lage der Holding ist dieses Geld von entscheidender Bedeutung.
Minderheitsaktionäre, die vor dem 8. Juli Aktien gekauft haben, gewinnen. Eine Rendite von 15% ist eine der besten am russischen Markt. Bei einem Leitzins der Zentralbank von rund 14,5% sehen MTS-Dividenden attraktiv aus.
MTS als Marke gewinnt. Stabile Ausschüttungen schaffen das Image eines zuverlässigen Unternehmens. Das stützt den Aktienkurs und erleichtert den Zugang zu Fremdkapital.
Das Unternehmen verliert in puncto Entwicklung. 69,9 Milliarden Rubel fließen an die Aktionäre. Dieses Geld hätte in neue Technologien, Akquisitionen oder den Schuldenabbau investiert werden können. Stattdessen stiegen die Investitionen (CAPEX) um 29,1% auf 44,3 Milliarden Rubel — aber diese Investitionen werden aus dem operativen Cashflow finanziert, nicht durch Kürzung der Dividenden.
Anleihegläubiger verlieren (indirekt). MTS muss bis Ende 2026 Schulden in Höhe von rund 420 Milliarden Rubel refinanzieren. Dividendenzahlungen verringern die Sicherheitsmarge. Obwohl das Verhältnis Nettoschulden/OIBDA mit 1,6 komfortabel bleibt, könnte jede Verschlechterung des operativen Geschäfts Probleme bereiten.
Paradoxon: Der Nettogewinn von MTS im ersten Quartal betrug nur 7,2 Milliarden Rubel. Aber die Dividenden für das gesamte Jahr 2025 werden 69,9 Milliarden Rubel betragen. Das Unternehmen zahlt den Aktionären fast zehnmal mehr aus, als es in drei Monaten verdient hat. Möglich wird dies durch angesammelte Gewinnrücklagen und Fremdkapital.
Doch wie nachhaltig ist das?
Was die Medien verschweigen
Nicht offensichtliche Erkenntnis Nr. 1: MTS kann die Dividenden nicht kürzen, selbst wenn es wollte.
42% der Aktien gehören der AFK Sistema. Weitere 5,56% werden von MTS-Tochtergesellschaften (Erion LLC und Bastion LLC) gehalten. Formal befinden sie sich im Streubesitz, faktisch unterliegen sie der Kontrolle des Managements.
52,23% sind im Streubesitz. Aber diese Minderheitsaktionäre stimmen fragmentiert ab.
Wer entscheidet über Dividenden? Der Vorstand. Und wer sitzt im MTS-Vorstand? Vertreter von Sistema.
Wenn Sistema 35 Rubel will, bekommt es sie. Wenn es 40 Rubel will, bekommt es 40. Wenn MTS versucht, die Ausschüttungen zu kürzen, wird der Vorstand eine solche Entscheidung einfach nicht genehmigen.
Nicht offensichtliche Erkenntnis Nr. 2: 2027 wird ein Moment der Wahrheit, aber nichts wird sich ändern.
Die aktuelle Dividendenpolitik endet 2026. Das Unternehmen arbeitet bereits an einer neuen.
Viele Anleger hoffen, dass die neue Politik an einen Prozentsatz des Nettogewinns oder des freien Cashflows gekoppelt wird. Oder dass die Mindestschwelle von 35 Rubel auf 40-45 Rubel angehoben wird.
Diese Hoffnungen werden sich wahrscheinlich zerschlagen.
BCS Express schreibt direkt: „Wir glauben, dass die hohen Ausschüttungen von MTS in den nächsten 2-3 Jahren nicht verschwinden werden und höchstwahrscheinlich auch in der Dividendenpolitik als fester Betrag festgeschrieben werden, da die FCF- oder Nettogewinnindikatoren des Unternehmens recht volatil sind.“
Warum ein fester Betrag statt eines Prozentsatzes? Weil AFK Sistema Planungssicherheit braucht. Die Holding muss ihre Schuldenzahlungen und Investitionen in andere Vermögenswerte planen. 35 Rubel sind berechenbar. „35% des volatilen Nettogewinns“ ist ein Risiko.
Nicht offensichtliche Erkenntnis Nr. 3: Das neue Technologiesegment von MTS funktioniert noch nicht.
MTS baut aktiv sein Ökosystem aus: eine Media-Holding, Werbetechnologien (AdTech), MTS Web Services.
Q1-Zahlen:
- AdTech: nur 2,3% Wachstum im Jahresvergleich auf 15,3 Milliarden Rubel
- MTS Web Services: ein Rückgang von 5,3%
Analysten von Freedom Finance Global schreiben direkt: „Wir hatten ein höheres Ergebnis erwartet, insbesondere von den neuen Dienstleistungs- und Technologiesegmenten.“
Wohin führt das? Vorläufig bleiben die Wachstumstreiber die gute alte Telekommunikation (Umsatz +14,7% auf 130,3 Mrd. Rubel) und die Bank (+18% auf 42 Mrd. Rubel).
Neue Richtungen zahlen sich noch nicht aus. Das Management hofft, sie irgendwann über einen Börsengang an die Börse zu bringen, aber dieses „irgendwann“ könnte noch auf sich warten lassen.
Prognose: Nächste 30 Tage und 90 Tage
Nächste 30 Tage (bis 24. Juni 2026): MTS-Aktien bewegen sich im Vorfeld des Dividendenstichtags (8. Juli).
Historisch gesehen fällt die Rendite bis zum Stichtag auf etwa 13% — das bedeutet, dass die Kurse Zeit haben, zu steigen und die bevorstehende Ausschüttung einzupreisen. Alfa Investments hat berechnet: Wenn dieses Muster anhält, könnten die Kurse von den aktuellen Niveaus (230-235 Rubel) um bis zu 16% zulegen.
Ziel: 260-275 Rubel bis Mitte Juli.
Wichtigste Risiken im nächsten Monat:
- Allgemeine Marktkorrektur im russischen Markt. Öl könnte fallen, wenn die Straße von Hormus geöffnet wird, was den Rubel schwächt und möglicherweise zu einem Abfluss aus russischen Aktien führt.
- Die Zinsentscheidung der Fed am 16.-17. Juni beeinflusst die globale Risikobereitschaft, wirkt sich aber nur indirekt auf MTS aus.
Nächste 90 Tage (bis 24. August 2026): Nach dem Dividendenstichtag passen sich die Aktien in der Regel um den Dividendenbetrag (etwa 15%) an. Dies könnte den Kurs wieder auf 195-210 Rubel drücken.
Aber dann beginnt ein neuer Zyklus des Wartens auf die Dividenden für 2026. Analysten von Veles Capital setzen ein Kursziel von 289 Rubel mit einer „Kaufen“-Empfehlung. Freedom Finance Global: 270 Rubel. PSB: 275 Rubel.
Meine Prognose: Bis zum Sommerende werden MTS-Aktien in einer Spanne von 230-250 Rubel gehandelt, wobei die Erwartungen an eine neue Dividendenpolitik eingepreist werden.
Hauptrisiko langfristig: Die neue Dividendenpolitik könnte den Markt enttäuschen. Wenn MTS für 2027 bei 35 Rubel bleibt, ohne Erhöhung, wäre das neutral bis negativ. Wenn sie auf 30 Rubel kürzt, könnten die Aktien um 15-20% fallen.
Aber BCS Express glaubt, dass Sistema eine starke Kürzung nicht zulassen wird: „Die Holding erhält etwa 29,5 Milliarden Rubel Dividenden von MTS pro Jahr, und wir glauben, dass Sistema in ihrer aktuellen finanziellen Lage eindeutig nicht an einer starken Reduzierung des Dividendenflusses interessiert ist.“
Höchstwahrscheinlich wird die neue Politik im Bereich von 30-40 Rubel pro Aktie liegen.
Redaktionelle Prognose
- Asset: MTS-Aktien (MTSS) / Richtung: Aufwärts in den nächsten 2-3 Wochen, gefolgt von einer Korrektur.
- Wichtige Niveaus: Aktuelles Niveau: 232-235 Rubel. Nächstes Ziel vor dem Dividendenstichtag (8. Juli): 260-275 Rubel. Nach dem Stichtag erwarten wir eine Korrektur auf 195-210 Rubel.
- Vertrauensniveau: Mittel. Der Dividendentreiber ist klar und berechenbar, aber allgemeine Marktrisiken (Geopolitik, Öl, Zinsen) könnten diese Dynamik stören.
- Hauptrisiko für die Prognose: Eine plötzliche Straffung der Geldpolitik der Zentralbank Russlands (Leitzinserhöhung) könnte die Dividendenrendite von MTS im Vergleich zu steigenden Einlagen- und Anleihezinsen weniger attraktiv machen. Auch wenn MTS eine vorzeitige Überarbeitung seiner Dividendenpolitik mit niedrigeren Ausschüttungen ankündigt, würde dies die Aktien unabhängig von der Dividendenzeit einbrechen lassen.
— Editorial Team
