MTS annonce une hausse de 46% de son bénéfice net et recommande un dividende
Le groupe de télécoms russe publie de solides résultats financiers au T1, dépassant les attentes du marché pour le bénéfice d'exploitation. Le conseil d'administration a également recommandé le versement d'un dividende pour 2025 à 35 roubles par action.
69,9 milliards de roubles pour les dividendes : MTS paie, AFK Sistema reçoit
Bénéfice net en hausse de 46%, dividende à 35 roubles par action. Le marché jubile. Mais qui reçoit vraiment ces 69,9 milliards de roubles, et pourquoi MTS ne peut-elle pas réduire ses versements même si elle le voulait ?
[L'essentiel] : Ce qui se passe vraiment
Le 22 mai 2026, MTS a publié ses résultats du T1. Les chiffres sont impressionnants :
- Chiffre d'affaires : 201,3 milliards de roubles (+14,7% sur un an)
- OIBDA : 74,7 milliards de roubles (+18%)
- Bénéfice d'exploitation : 41 milliards de roubles (+28,7%)
- Bénéfice net : 7,2 milliards de roubles (+46,4%)
Le conseil a également recommandé un dividende pour 2025 à 35 roubles par action. Au cours actuel d'environ 230-235 roubles, cela donne un rendement du dividende d'environ 15%.
Le montant total du versement s'élèvera à 69,9 milliards de roubles.
Le marché a réagi instantanément : les actions MTS ont grimpé de 2,85% au plus haut, à 234,5 roubles par action.
À première vue, c'est une histoire de dividende parfaite. Mais un regard d'initié révèle un tout autre tableau.
Le principal bénéficiaire de ces dividendes n'est pas les actionnaires minoritaires, mais AFK Sistema de Vladimir Evtouchenkov, qui détient 42,09% des actions MTS.
Cela signifie que sur les 69,9 milliards de roubles de dividendes, environ 29,4 milliards de roubles iront directement à Sistema.
Et c'est là la réponse principale à la question que les nouvelles ne posent pas.
Chronologie et contexte
Date clé : 2024. C'est à ce moment que MTS a approuvé sa politique de dividende actuelle pour 2024-2026. Le point principal : au moins 35 roubles par action par an.
Ce n'est pas la « générosité » de la direction. C'est une contrainte stricte.
Pourquoi 35 roubles, plutôt qu'un lien avec le bénéfice net ou le flux de trésorerie disponible ? Parce qu'AFK Sistema a besoin de flux de trésorerie prévisibles.
La holding d'Evtouchenkov est une structure complexe avec ses propres dettes et obligations. MTS est sa « vache à lait ». Chaque année, Sistema reçoit environ 29,5 milliards de roubles de dividendes de MTS.
22 mai 2026 — MTS publie ses résultats. Le bénéfice net (7,2 milliards de roubles) est inférieur aux prévisions consensus. Les analystes attendaient environ 9,3 milliards de roubles.
Raison : les charges financières sont restées au niveau de l'année dernière — 34,4 milliards de roubles. L'entreprise n'a pas pu réduire ses paiements d'intérêts aussi rapidement que le marché l'espérait.
Mais cela n'a pas empêché le conseil de recommander un dividende exactement de 35 roubles. Parce qu'ils n'avaient pas le choix.
Prochaine date importante : 8 juillet 2026. C'est le dernier jour pour acheter des actions afin de recevoir le dividende.
Et 2027 sera une année de changement. La politique de dividende pour 2024-2026 prend fin. L'entreprise doit en présenter une nouvelle avant le prochain cycle de dividendes.
Qui gagne et qui perd
AFK Sistema gagne directement. 42% des actions = 29,4 milliards de roubles de dividendes. Dans la situation financière actuelle de la holding, cet argent est d'une importance cruciale.
Les actionnaires minoritaires qui ont acheté des actions avant le 8 juillet gagnent. Un rendement de 15% est l'un des meilleurs du marché russe. Avec le taux directeur de la banque centrale autour de 14,5%, les dividendes de MTS semblent attractifs.
MTS en tant que marque gagne. Des versements stables créent une image d'entreprise fiable. Cela soutient le cours de l'action et facilite l'accès au financement par emprunt.
L'entreprise perd en termes de développement. 69,9 milliards de roubles vont aux actionnaires. Cet argent aurait pu être investi dans de nouvelles technologies, des acquisitions ou la réduction de la dette. Au lieu de cela, les CAPEX ont augmenté de 29,1% pour atteindre 44,3 milliards de roubles — mais ces investissements sont financés par le flux de trésorerie d'exploitation, et non en réduisant les dividendes.
Les obligataires perdent (indirectement). MTS doit refinancer environ 420 milliards de roubles de dette d'ici fin 2026. Les paiements de dividendes réduisent la marge de sécurité. Bien que le ratio dette nette/OIBDA reste à un niveau confortable de 1,6, toute détérioration des performances opérationnelles pourrait créer des problèmes.
Paradoxe : Le bénéfice net de MTS au T1 n'était que de 7,2 milliards de roubles. Mais les dividendes pour l'ensemble de l'année 2025 seront de 69,9 milliards de roubles. L'entreprise paie aux actionnaires près de 10 fois plus qu'elle n'a gagné en trois mois. Cela est rendu possible par les bénéfices non distribués accumulés et les fonds empruntés.
Mais dans quelle mesure cela est-il durable ?
Ce que les médias ne disent pas
Aperçu non évident n°1 : MTS ne peut pas réduire ses dividendes même si elle le voulait.
42% des actions sont détenues par AFK Sistema. 5,56% supplémentaires sont détenus par des filiales de MTS (Erion LLC et Bastion LLC). Formellement, elles sont en flottant libre, mais en réalité elles sont sous le contrôle de la direction.
52,23% sont en flottant libre. Mais ces actionnaires minoritaires votent de manière fragmentée.
Qui décide des dividendes ? Le conseil d'administration. Et qui siège au conseil de MTS ? Les représentants de Sistema.
Si Sistema veut 35 roubles, elle les obtiendra. Si elle veut 40 roubles, elle obtiendra 40. Si MTS tente de réduire les versements, le conseil n'approuvera tout simplement pas une telle décision.
Aperçu non évident n°2 : 2027 sera un moment de vérité, mais rien ne changera.
La politique de dividende actuelle prend fin en 2026. L'entreprise travaille déjà sur une nouvelle.
De nombreux investisseurs espèrent que la nouvelle politique sera liée à un pourcentage du bénéfice net ou du flux de trésorerie disponible. Ou que le seuil minimum sera relevé de 35 roubles à 40-45 roubles.
Ces espoirs seront probablement déçus.
BCS Express écrit directement : « Nous pensons que dans les 2-3 prochaines années, les versements importants de MTS ne disparaîtront pas et seront très probablement également spécifiés dans la politique de dividende comme un montant fixe, car les indicateurs de FCF ou de bénéfice net de l'entreprise sont assez volatils. »
Pourquoi un montant fixe plutôt qu'un pourcentage ? Parce qu'AFK Sistema a besoin de certitude. La holding doit planifier ses remboursements de dette et ses investissements dans d'autres actifs. 35 roubles, c'est prévisible. « 35% d'un bénéfice net volatil » est un risque.
Aperçu non évident n°3 : Le nouveau segment technologique de MTS ne fonctionne pas encore.
MTS développe activement son écosystème : une holding médiatique, des technologies publicitaires (AdTech), MTS Web Services.
Chiffres du T1 :
- AdTech : croissance de seulement 2,3% sur un an, à 15,3 milliards de roubles
- MTS Web Services : une baisse de 5,3%
Les analystes de Freedom Finance Global écrivent directement : « Nous attendions un résultat plus élevé, notamment des nouveaux services et segments technologiques. »
Où cela mène-t-il ? Pour l'instant, les moteurs de croissance restent la bonne vieille télécom (chiffre d'affaires en hausse de 14,7% à 130,3 milliards de roubles) et la banque (en hausse de 18% à 42 milliards de roubles).
Les nouvelles directions ne sont pas encore rentables. La direction espère les introduire en bourse via une introduction en bourse (IPO), mais ce « finalement » pourrait ne pas arriver de sitôt.
Prévisions : 30 prochains jours et 90 prochains jours
30 prochains jours (jusqu'au 24 juin 2026) : Les actions MTS évolueront avant la date de détachement du dividende (8 juillet).
Historiquement, le rendement jusqu'à la date d'enregistrement tombe à environ 13% — ce qui signifie que les cours ont le temps de monter, intégrant le versement à venir. Alfa Investments a calculé : si ce schéma se maintient, à partir des niveaux actuels (230-235 roubles), les cours pourraient gagner jusqu'à 16%.
Objectif : 260-275 roubles d'ici mi-juillet.
Risques clés dans le mois à venir :
- Correction générale du marché russe. Le pétrole pourrait baisser si le détroit d'Ormuz s'ouvre, affaiblissant le rouble et provoquant potentiellement une sortie des actions russes.
- La décision de la Fed sur les taux les 16-17 juin affecte l'appétit pour le risque mondial, mais n'impacte MTS qu'indirectement.
90 prochains jours (jusqu'au 24 août 2026) : Après le détachement du dividende, les actions s'ajustent généralement du montant du dividende (environ 15%). Cela pourrait ramener le cours à 195-210 roubles.
Mais ensuite, un nouveau cycle d'attente des dividendes 2026 commencera. Les analystes de Veles Capital fixent un objectif de cours de 289 roubles avec une recommandation « Achat ». Freedom Finance Global : 270 roubles. PSB : 275 roubles.
Ma prévision : d'ici la fin de l'été, les actions MTS se négocieront dans une fourchette de 230-250 roubles, intégrant les attentes d'une nouvelle politique de dividende.
Principal risque à long terme : La nouvelle politique de dividende pourrait décevoir le marché. Si MTS maintient 35 roubles pour 2027 sans augmentation, ce serait neutre à négatif. Si elle réduit à 30 roubles, les actions pourraient chuter de 15 à 20%.
Mais BCS Express estime que Sistema ne permettra pas une réduction brutale : « La holding reçoit environ 29,5 milliards de roubles de dividendes de MTS par an, et nous pensons que dans sa situation financière actuelle, Sistema n'a clairement pas intérêt à une forte réduction du flux de dividendes. »
Très probablement, la nouvelle politique se situera dans une fourchette de 30 à 40 roubles par action.
Prévisions éditoriales
- Actif : Actions MTS (MTSS) / Direction : Hausse dans les 2-3 prochaines semaines, suivie d'une correction.
- Niveaux clés : Niveau actuel : 232-235 roubles. Objectif le plus proche avant le détachement du dividende (8 juillet) : 260-275 roubles. Après le détachement, nous attendons une correction à 195-210 roubles.
- Niveau de confiance : Moyen. Le moteur du dividende est clair et prévisible, mais les risques généraux du marché (géopolitique, pétrole, taux) pourraient perturber cette dynamique.
- Principal risque pour la prévision : Un durcissement soudain de la politique monétaire de la Banque centrale de Russie (hausse du taux directeur) pourrait rendre le rendement du dividende de MTS moins attractif par rapport à la hausse des taux des dépôts et des obligations. De plus, si MTS annonce une révision anticipée de sa politique de dividende avec des versements inférieurs, cela ferait chuter les actions indépendamment de la saison des dividendes.
— Editorial Team
