Asijské akciové trhy klesly po Wall Street kvůli geopolitické nejistotě
Akciové indexy asijsko-pacifického regionu klesly kvůli vysokým cenám ropy a nejasnostem na Blízkém východě. Japonský Nikkei 225 klesl o 1,23 % a výnos 30letých amerických státních dluhopisů dosáhl maxima od roku 2007 na 5,18 %.
Pokles asijských indexů 20.–21. května není jen „geopolitická nervozita“, kterou svádějí na ranní zprávy z Blízkého východu. Jde o strukturální propast mezi výnosy dluhopisů a oceněním akcií, která se formovala měsíce a nyní přešla do akutní fáze. Zatímco všichni sledují grafy Nikkei 225, hlavní požár vzplane na trhu nej„bezpečnějšího“ aktiva na světě – 30letých amerických státních dluhopisů.
Podstata: co se skutečně děje
- května dosáhl výnos 30letých amerických státních dluhopisů 5,18 % – úrovně, kterou jsme neviděli od roku 2007. To je tektonický posun. Když „bezrizikové“ aktivum vynáší 5,18 % ročně v dolarech, každý portfolio manažer přepočítá rizikovou prémii. Proč investovat do akcií Mitsubishi nebo Toyoty s jejich volatilitou a forwardovým P/E kolem 12–14, když americká vláda platí přes 5 %?
Právě tento přepočet spustil vlnu prodejů. Pokles Nikkei o 1,23 % je jen opožděná reakce na to, co se stalo v segmentu fixního výnosu. Navíc japonský trh, který dosáhl vrcholu poblíž psychologické hranice 40 000 jenů, se stal extrémně zranitelným vůči fixaci zisků. Zahraniční investoři, kteří byli hlavními hybateli rally japonských akcií, prudce omezili nákupy: za týden do 15. května čistý příliv do japonských akcií klesl o 487,9 miliardy jenů. To je klasický signál „chytrých peněz“ před obratem.
Chronologie a kontext
Asijské trhy 21. května nejen padaly kvůli negativům. Platily za zničení korelace, na kterou se investoři spoléhali posledních půl roku. Po většinu roku 2025 a začátku 2026 byl růst výnosů amerických státních dluhopisů doprovázen relativně silným akciovým trhem, protože inflace rostla spolu se silnou poptávkou.
Nyní je situace jiná. Inflace roste kvůli nabídkovému šoku (blokáda Hormuzského průlivu vyhnala ceny ropy nahoru) a globální poptávka začíná chladnout. Údaje o zahraničních prodejích asijských akcií za květen jsou děsivé: k 20. květnu zahraniční investoři z regionu stáhli téměř 24,75 miliardy dolarů, z toho 17,27 miliardy jen za poslední týden. Jižní Korea zažila bezprecedentní odliv 13,14 miliardy dolarů, Tchaj-wan ztratil 2,88 miliardy dolarů. To není korekce – to je útěk.
Přidejte k tomu lokální příběhy: stávka v Samsungu s potenciálními ztrátami 1 bilion wonů denně, naplánovaná na 21. května, a opatrný postoj Bank of Japan, která zmrazila sazbu na 0,75 %, ale signalizuje neschopnost zvládnout importovanou inflaci. Peking naopak odmítl snížení sazeb a potvrdil, že měnové autority nevidí smysl v podpoře úvěrování v podmínkách vnější bouře.
Kdo vyhrává a kdo prohrává
Hlavní poražený – japonský carry trade. Růst výnosů na dlouhém konci křivky v USA a udržování nízkých sazeb v Japonsku vytváří klasickou past. Jen zůstává slabý (i když 20. května mírně posílil), což činí japonská aktiva levná při nákupu, ale zranitelná při výstupu. Jakmile volatilita na trhu dluhopisů donutí hedgeové fondy snižovat páku, prodávají především to, co nedávno nakoupily s úvěrovou pákou. Nikkei, na který přišel hlavní příliv horkých peněz, trpí jako první.
Prohrávají technologičtí giganti. Korejský Kospi klesl téměř o 1 %, přestože den předtím Nvidia reportovala lepší výsledky, než se čekalo. Dříve by taková zpráva zvedla celý asijský polovodičový řetězec. Nyní trh nekupuje budoucí růst, protože diskontní sazba je příliš vysoká.
Vyhrává fyzický dolar a krátkodobé americké státní dluhopisy. Při sazbách 5,18 % na dlouhé papíry a očekávání zvýšení sazby Fedu se hotovost stává králem.
Co média neříkají
Média píší o „čáře v písku“ na 5 % u 30letých amerických státních dluhopisů, prolomené 20. května. Ale mlčí o mechanismu, který proměňuje prostý růst výnosu ve zbraň hromadného ničení. Tím je trh CLO (Collateralized Loan Obligations) a úvěrový kanál.
Zvýšení výnosu dlouhodobých dluhopisů se okamžitě promítne do nákladů na firemní úvěry. Banky, které vlastní portfolia leveraged loans, začínají vykazovat ztráty s rozšiřováním spreadů. To vyvolává „credit crunch“ – utažení úvěrů. Malé a střední podniky v Asii orientované na export přicházejí o financování. Indexy podnikatelské důvěry klesají ne kvůli geopolitice, ale proto, že banky zavírají limity. Právě to, a ne rakety v Rudém moři, zabíjí asijský růst.
Prognóza: následujících 30 dní a 90 dní
30 dní. Výnos 30letých amerických dluhopisů dosáhne zóny 5,25 %–5,50 %, jak předpovídají stratégové BNP Paribas. Nikkei 225, který 21. května odskočil o 3,33 % díky korekci přeprodanosti, znovu klesne a upevní se pod 59 000 bodů. Zahraniční prodeje v Asii se zrychlí. „Dno“ ještě nebylo dosaženo, protože trh nezahrnuje skutečnou recesi, pouze prémii za geopolitické riziko.
90 dní. Pokud Fed přistoupí ke zvýšení sazby v roce 2027, jak naznačují swapy, do srpna uvidíme plnohodnotnou krizi na rozvíjejících se trzích. Asijské měny oslabí v průměru o 5–8 % vůči dolaru. Pro Japonsko se však objeví specifická šance: prudké oslabení jenu kvůli tvrdosti Fedu a měkkosti BOJ vrátí zájem o zajištěný carry trade a Nikkei se může stát lokálním beneficiářem přesunu prostředků z Číny a Koreje do japonských aktiv vnímaných jako bezpečný přístav v asijském regionu.
Prognóza redakce
Aktivum: Futures na Nikkei 225 (CME, jen)
Směr: Boční trend s rizikem poklesu v nejbližších 24–72 hodinách. Prudký odraz 21. května bude vykoupen, ale jakýkoli nový skok výnosu amerických státních dluhopisů nad 5,20 % vyvolá novou vlnu uzavírání marginálních pozic.
Klíčové úrovně: Rezistence na 62 000, podpora na 59 800 (minimum 20. května). Průraz dolů otevře cestu k 58 500.
Stupeň jistoty: Střední. Denní volatilita zůstává extrémní. Trend je negativní, ale přeprodanost vytváří podmínky pro prudké 2–3% odrazy během dne.
Hlavní riziko: Trumpovo prohlášení o dohodě s Íránem, které by srazilo výnosy amerických státních dluhopisů a vrátilo zahraniční kapitál do rizikových aktiv během jedné seance, čímž by poslalo Nikkei nad 62 000.
Názor redakce, nikoli investiční doporučení.
— Editorial Team
