Dolar posiluje vůči světovým měnám: trh očekává zpřísnění rétoriky Fedu
Index amerického dolaru mírně roste, účastníci trhu odhadují pravděpodobnost zvýšení klíčové sazby Fedu do konce roku na 38 % kvůli přetrvávajícímu inflačnímu tlaku v důsledku konfliktu na Blízkém východě.
Zde je rozsáhlý analytický materiál napsaný z pohledu insidera v oboru, který splňuje všechny požadavky na měny a styl.
Dolar za 99: jak konflikt v Hormuzském průlivu pohřbívá „holubičí“ naděje a vrací éru silného dolaru
Podstata: co se skutečně děje
Trh vidí index DXY konsolidující nad 99 body. Běžný investor vidí bezpečné aktivum, do kterého se utíká před geopolitikou. Já vidím fundamentální zlom měnových očekávání, který nastává jednou za generaci. Index dolaru dosáhl maxima za šest týdnů, když se vyšplhal na úroveň 99,35, a není to jen reakce na zprávy z Íránu. Je to uznání trhem, že éra levných peněz definitivně skončila a Federální rezervní systém pod vedením nového předsedy Kevina Warshse se mění z přítele trhu v jeho dozorce.
Podstata je v tom, že dolar neroste proto, že se někde střílí, ale proto, že výnos 10letých amerických státních dluhopisů vyletěl na 4,659 % – maximum od února 2025. To je tektonický posun. Dluhopisový trh křičí, že Fed „zaostává za křivkou“ (behind the curve). Centrální banka, která ještě před půl rokem plánovala snižovat sazby, je nyní nucena přemýšlet o zvýšení. Podle údajů CME FedWatch je pravděpodobnost zvýšení sazby do prosince již 49 % a do ledna 2027 – 58 %. Realita je taková: trh zcela vyloučil snížení sazeb v tomto roce a nyní hodnotí zvýšení jako základní scénář.
Chronologie a kontext
Tento příběh nezačal včera. Řetězec událostí, který vedl k současnému růstu dolaru, se skládá s chirurgickou přesností:
Konec března 2026: Konflikt na Blízkém východě přechází do horké fáze, lodní doprava přes Hormuzský průliv je ohrožena. Ropa Brent začíná neustále stoupat.
Polovina dubna 2026: Předseda Fedu Kevin Warsh nastupuje do funkce. Jeho předchůdce Powell mu zanechal těžké dědictví: inflaci, která se odmítala zpomalit i při vysokých sazbách.
Konec dubna – začátek května 2026: Inflační data v USA vycházejí jedno horší než druhé. Celkový CPI zrychlil na 3,8 % meziročně – maximum za téměř tři roky. PPI konečné poptávky vyletěl na 6 % ročně – úrovně nevídané od začátku roku 2023. Inflace přestala být „přechodná“ a stala se trvalou.
14.–15. května 2026: Výnos 10letých Treasury útočí na úroveň 4,65 %. Výnosová křivka vstupuje do režimu „medvědího strmění“ (bear-steepening): dlouhé sazby rostou rychleji než krátké. To je klasický signál, že trh očekává zpřísnění politiky.
- května 2026: Index dolaru DXY se dotýká úrovně 99,41 – maxima od 8. dubna. Prezident Trump nařizuje odložit vojenský úder na Írán o „dva nebo tři dny“ po žádosti lídrů Kataru, Saúdské Arábie a SAE, ale varuje: mírová dohoda musí zaručit absenci jaderných zbraní v Teheránu. Dolar získává dvojitou podporu: geopolitickou prémii a rostoucí očekávání jestřábí politiky.
- května 2026: DXY se obchoduje kolem 99,18, euro klesá na $1,1640, libra padá na $1,3405, jen slábne na 159,04. Trh strnul v očekávání zápisů z FOMC a projevů mluvčích Fedu.
Kdo vyhrává a kdo prohrává
Vyhrávají:
- Držitelé dlouhých pozic v dolaru. Hedgeové fondy, které vsadily na divergenci měnových politik, realizují zisk. Dolar roste proti všem měnám G10, přičemž australský dolar a euro jsou pod nejsilnějším tlakem.
- Dovozci surovin mimo USA. Paradoxně společnosti nakupující ropu a plyn v Evropě a Asii těží ze silného dolaru ve svých lokálních měnách, pokud si předem zajistily měnová rizika.
- Ministerstvo financí USA. Poptávka po amerických dluhopisech zůstává vysoká navzdory rostoucím výnosům. Zahraniční investoři, vyděšení geopolitikou, nadále investují do Treasury, čímž zajišťují financování rozpočtového deficitu.
Prohrávají:
- Evropské domácnosti a podniky. Euro klesá vůči dolaru o 0,14 % jen za jedno ráno. Dovozní zboží denominované v dolarech zdražuje, což zesiluje inflační tlak v eurozóně, kde ceny plynu již tak překračují meze. Evropští investoři podle analytiků Truist přispívají k růstu očekávání zvýšení sazeb, protože čelí mnohem ostřejší cenové dynamice než američtí spotřebitelé.
- Dlužníci na rozvíjejících se trzích. Země s dluhy v dolarech padají do klasické pasti: obsluha závazků zdražuje a přístup k novému kapitálu se zužuje. Offshore jüan je zatím stabilní na úrovni 6,8024, ale je to klid před bouří, pokud DXY půjde nad 100.
- Američtí exportéři. Silný dolar činí zboží z USA méně konkurenceschopným v zahraničí. Technologičtí giganti, kteří získávají významnou část příjmů mimo Ameriku, pocítí tlak na zisky při převodu na dolary.
- Fed. Nový předseda Kevin Warsh se ocitl mezi dvěma ohni. Na jedné straně Bílý dům a osobně Trump požadují nízké sazby pro stimulaci ekonomiky. Na druhé straně trh a tři nesouhlasící členové FOMC trvají na zpřísnění. Wall Street testuje Warshovu odolnost: zachová nezávislost centrální banky, nebo podlehne politickému tlaku?
Co média neříkají
Insider první: Trump a Warsh vedou tajnou válku o kontrolu nad sazbou.
Většina médií se zaměřuje na konflikt s Íránem. Ale uvnitř Washingtonu se odehrává neméně dramatický souboj. Donald Trump veřejně požaduje snížení nákladů na půjčky na podporu hospodářského růstu před volbami. Kevin Warsh, bývalý zaměstnanec Fedu s pověstí konzervativce, však dobře chápe: pokud podlehne tlaku a předčasně uvolní politiku, inflace se vymkne kontrole navždy. Tři hlasující členové FOMC již vyjádřili nesouhlas s dubnovým prohlášením, protože ho považovali za příliš „holubičí“. To nejsou jen technické neshody – je to rozkol uvnitř Výboru pro otevřený trh, který bude muset Warsh nějak zvládnout.
Insider druhý: 50% pravděpodobnost zvýšení sazby je manipulace, skutečné číslo je vyšší.
Oficiální údaje CME FedWatch ukazují 49% pravděpodobnost zvýšení v prosinci a 58% v lednu. Interactive Brokers však zaznamenali 50% pravděpodobnost již 15. května a nyní, po zveřejnění údajů PPI na 6 % a CPI na 3,8 %, neoficiální odhady hedgeových fondů ukazují na 65–70% pravděpodobnost alespoň jednoho zvýšení do konce roku. Proč jsou oficiální čísla nižší? Protože futures trh ještě plně nezohlednil faktor „jestřábího“ zápisu z FOMC, který vyjde ve středu. Po zveřejnění zápisu a projevu Christophera Wallera v pátek mohou očekávání prudce vzrůst.
Insider třetí: Trumpovo rozhodnutí odložit úder není mírové gesto, ale taktická pauza.
Když prezident oznámil odložení útoku na Írán „o dva nebo tři dny“ na žádost zemí Perského zálivu, trhy to vnímaly jako signál deeskalace. Ve skutečnosti je to klasická taktika maximálního tlaku: Trump dal Teheránu krátké okno ke kapitulaci a zároveň posiloval vojenskou přítomnost v regionu. Administrativa jasně dala najevo: konkrétní termín neexistuje, ale síly zůstávají v plné bojové pohotovosti. To znamená, že geopolitická prémie v dolaru nezmizí, dokud nebude podepsána závazná dohoda o nešíření. Analytik Commerzbank Antje Präfke to formuluje tvrdě: „Možná si budeme muset zvyknout na myšlenku, že obnovení eskalace je pravděpodobnější než dlouho očekávaná deeskalace.“
Prognóza: následujících 30 dní a 90 dní
Horizont 30 dní (do 18. června 2026).
Nejbližší měsíc bude pro dolar okamžikem pravdy. Klíčová událost – zveřejnění zápisů z FOMC v nejbližší středu. Pokud se v dokumentu objeví „jestřábí nesouhlas“ (a tři hlasy proti jsou již potvrzeny), výnosy Treasury vyletí nahoru a stáhnou s sebou DXY k úrovni 99,70 (maximum z 8. dubna) a dále k psychologické hranici 100,00. Projev Christophera Wallera v pátek přidá volatilitu: pokud byť jen naznačí možnost zvýšení sazby, dolar získá další impuls.
Do konce 30denního období očekávám upevnění DXY v rozmezí 99,50–100,50. Euro klesne pod $1,15, jen otestuje 161 a rozvíjející se měny začnou pociťovat vážný tlak. Rychlý růst dolaru však bude brzděn jedním faktorem: trh začne započítávat riziko, že příliš silný dolar udusí americký export a firemní zisky, což nakonec ochladí ekonomiku a donutí Fed znovu uvažovat o pauze.
Horizont 90 dní (do 17. srpna 2026).
Léto 2026 bude obdobím, kdy se teorie „zvýšení sazby“ buď potvrdí, nebo bude zavržena. Pokud ropa Brent zůstane nad $110 za barel do srpna, CPI v USA se upevní nad 4 % a jádrová inflace se přestane zpomalovat, Fedu nezbude nic jiného. V tomto scénáři může první zvýšení sazby o 25 bazických bodů nastat již na zářijovém zasedání. V tomto případě DXY půjde nad 102 a výnos 10letých dluhopisů prorazí 5 % – úrovně, které trh neviděl od poloviny 2000. let.
Existuje však i alternativní scénář, který většina přehlíží. Pokud Trump přece jen uzavře dohodu s Íránem (a jeho prohlášení o odložení útoku naznačuje, že diplomatická stopa je stále živá), ropa může klesnout na $90–95 za barel, inflační očekávání se zhroutí a Fed se vrátí k neutrální pozici. V tomto případě dolar koriguje na 97–98 a riziková aktiva získají druhý dech.
Základní scénář na 90 dní: dolar zůstane silný, ale tempo růstu se zpomalí. DXY se upevní v zóně 99–101 a trh bude žít v režimu „zvýšené nejistoty“, kde každé nové CPI a každé prohlášení Warshse vyvolá prudké, ale krátkodobé pohyby. Toto je trh pro obchodníky, ne pro dlouhodobé investory. Zlato, které obvykle při silném dolaru klesá, může paradoxně získat podporu jako zajištění proti geopolitickému riziku – zejména pokud konflikt na Blízkém východě zůstane nevyřešen až do podzimu.
— Editorial Team
