Energetický šok na Blízkém východě zasáhl euro a ekonomiku EU
Zhoršení ekonomických vyhlídek eurozóny v důsledku drahé ropy komplikuje plány ECB na zpřísnění politiky. Rozdíl v ekonomickém růstu mezi USA a eurozónou vyvíjí tlak na kurz eura, jehož sestupný trend je podle analytiků potvrzen makrostatistikou.
Evropa v pasti: proč energetický šok zasahuje euro tvrději, než se zdá
Autorská analytická recenze
[Podstata]: co se skutečně děje
Zpráva o tom, že energetický šok na Blízkém východě zasáhl euro a ekonomiku EU, se na první pohled zdá banální. Vysoké ceny ropy – Evropa dováží → euro slábne. Jednoduchá logika.
Realita je však mnohem složitější a znepokojivější. To, co nyní pozorujeme, je strukturální zlom dvou desetiletí ekonomického modelu eurozóny.
Všimněte si dynamiky. Ještě v prosinci 2025, kdy byly prognózy optimistické, se pár EUR/USD obchodoval kolem 1,16-1,18 a analytici očekávali růst k 1,20. Fed snižoval sazby, ekonomika EU vykazovala mírné oživení a globální dedolarizace hrála ve prospěch eura.
Nyní se obraz obrátil vzhůru nohama. Fed naopak signalizuje možné zvýšení sazeb. Evropa vstupuje do technické recese nebo balancuje na jejím okraji. A co je nejdůležitější, ECB se ocitla v měnové pasti: musí zpřísňovat politiku kvůli inflaci, ale nemůže, protože by to zabilo už tak křehký růst.
Právě o tom hovořil člen výkonné rady ECB Frank Elderson už v dubnu: opakované energetické šoky činí dosažení cenové stability „stále obtížnějším úkolem".
Chronologie a kontext
Obnovím sled událostí posledních dvou týdnů. Ukazuje, jak rychle se měnil konsenzus.
Duben 2026 – Inflace v eurozóně začíná zrychlovat kvůli růstu cen energií po začátku konfliktu na Blízkém východě.
6.–7. dubna 2026 – Frank Elderson z ECB zveřejňuje blog, ve kterém varuje: „Opakované energetické šoky testují všechny podmínky pro to, aby je centrální banka mohla ignorovat." Toto je první veřejný signál od ECB, že situace vymyká kontrole.
20. května 2026 – Evropská komise zveřejňuje jarní ekonomickou prognózu. Čísla šokují trhy: růst HDP eurozóny v roce 2026 je snížen na 0,9 % (z 1,2 % v podzimní prognóze) a inflace zvýšena na 3,0 % (z 1,9 %).
20.–21. května 2026 – Valdis Dombrovskis představuje prognózu veřejně. Přiznává: „Inflace začala růst několik týdnů po začátku konfliktu, k čemuž přispěl prudký růst cen energií, a ekonomická aktivita ztrácí tempo." Rovněž poznamenává, že růst cen energií „fakticky přesměrovává příjmy z ekonomiky EU do zemí vyvážejících energie".
20.–21. května 2026 (souběžně) – S&P Global zveřejňuje kompozitní PMI za květen – 47,5 bodu, nejnižší hodnota od října 2023. Data ukazují pokles aktivity v eurozóně.
Nyní (25. května 2026) – Píši tuto analýzu. Pár EUR/USD je pod tlakem. Trhy čekají na zasedání ECB 10.–11. června.
Co je na této chronologii důležité: prognóza Evropské komise a data PMI vyšla současně a vytvořila efekt „dokonalé bouře". Oba zdroje potvrdily nejhorší očekávání: Evropa zpomaluje rychleji, než se předpokládalo, a inflace zrychluje rychleji.
Zároveň si všimněte Dombrovskisovy výhrady: „Situace by se měla v roce 2027 mírně zlepšit, pokud napětí na energetických trzích poleví." Klíčové slovo je „pokud". Úředníci nemají jistotu.
Kdo vyhrává a kdo prohrává
Vítěz č. 1 – americký dolar. Podle prognózy Societe Generale „bude ekonomická převaha USA pociťována silněji" v důsledku snížení prognóz růstu eurozóny. DXY (index dolaru) se pohybuje v rozmezí 96–101 a při zachování současných trendů může prolomit horní hranici.
Vítěz č. 2 – země vyvážející energie. Dombrovskis přímo řekl: růst cen energií „přesměrovává příjmy z ekonomiky EU do zemí vyvážejících energie". Jsou to Norsko, SAE, Katar, USA. Ty získávají mimořádné zisky na úkor evropské krize.
Poražený – celý evropský průmysl, ale zejména Německo. Prognóza pro největší ekonomiku eurozóny byla snížena na 0,6 % – dvakrát horší než předchozí prognóza. Německý exportní sektor, orientovaný na levnou energii, se hroutí.
Ne zcela zřejmý poražený – evropské domácnosti. Spotřebitelská důvěra klesla na 40měsíční minimum. Lidé se připravují na vyšší účty za vytápění a paliva, zatímco reálné příjmy nerostou. To bude tlačit na domácí poptávku, která je už tak slabá.
Ti, o kterých se nemluví, ale jsou ve hře – hedgeové fondy, které otevřely krátké pozice na euro. Konsenzuální prognóza Bloomberg na konec roku 2026 pro EUR/USD je 1,20, ale Societe Generale dává konzervativnější prognózu – 1,16. Moje prognóza je ještě nižší – 1,08–1,10 do konce roku. Fondy, které vsadily na pokles eura, na tomto trendu vydělají.
Co média neříkají
Insight č. 1 – o dilematu ECB, které je horší než u Fedu.
Fed má také dilema: inflace nad cílem, růst zpomaluje. Ale Fed má jednu výhodu – americká ekonomika stále roste (i když pomaleji). Evropa tuto výhodu nemá.
Podívejte se na čísla: prognóza růstu eurozóny – 0,9 %. To je de facto stagnace. Přitom inflace – 3,0 %. ECB musí bojovat s inflací, ale jakékoli zvýšení sazby zabije růst. Jakékoli uvolnění urychlí inflaci.
A právě proto, jak píše Bloomberg, trhy již započítávají dvě zvýšení sazeb ECB v roce 2026 – v červnu a září. Analytici přitom očekávají, že snižování sazeb začne až v březnu 2027.
To znamená, že ekonomika eurozóny bude pod tlakem vysokých sazeb po celý rok 2026 a začátek roku 2027. Růst není. Inflace je vysoká. Sazby rostou. To je klasická stagflace, i když se úředníci tomuto termínu vyhýbají.
Insight č. 2 – o skrytém problému potravin a hnojiv.
Dombrovskis to zmínil letmo, ale je to kriticky důležité. Energetický šok nezasahuje pouze paliva a vytápění. Zasahuje výrobu hnojiv. Evropa po roce 2022 ztratila významnou část tohoto sektoru. Nyní se situace opakuje.
Bez hnojiv – pokles výnosů plodin. Pokles výnosů – růst cen potravin. Růst cen potravin – sociální napětí. ECB nemůže ignorovat potravinovou inflaci, zasahuje nejchudší vrstvy obyvatelstva a urychluje inflační očekávání.
To znamená, že inflace v Evropě může zůstat vysoká i poté, co se ceny energií stabilizují. Potravinový kanál má zpoždění 3–6 měsíců. To znamená, že to nejhorší teprve přijde.
Insight č. 3 – proč se euro neobnoví ani po míru.
Konsenzuální prognóza Bloomberg na konec roku 2026 pro EUR/USD je 1,20. Tato prognóza je podle mého názoru příliš optimistická. Předpokládá rychlé vyřešení konfliktu a obnovení ekonomiky.
Ale i kdyby byl mír uzavřen zítra, důvěra podniků a spotřebitelů se rychle neobnoví. Investice již byly odloženy nebo zrušeny. Výrobní řetězce byly přestavěny. Dluhové zatížení vzrostlo.
Societe Generale dává realističtější prognózu – 1,16 na konec roku 2026. Já bych vsadil na 1,10 nebo níže. Protože Evropa vychází z této krize slabší, než do ní vstoupila.
Prognóza: následujících 30 dní a 90 dní
Následujících 30 dní:
- Zasedání ECB 10.–11. června – trhy očekávají zvýšení sazby o 0,25 p.b. Pravděpodobnost – 65–70 %. Pokud ke zvýšení dojde, euro krátkodobě posílí (o 1–2 %), ale toto posílení bude prodáno (sell the rally).
- Pár EUR/USD – rozmezí 1,05–1,09 v nejbližších týdnech. Průraz pod 1,05 je možný při zprávách o eskalaci na Blízkém východě.
- Evropské akciové indexy (Euro Stoxx 50, DAX) – pod tlakem. Růst sazby ECB plus slabá ekonomika = pokles o 2–4 % v červnu.
Následujících 90 dní:
Základní scénář (pravděpodobnost 55 %): ECB zvýší sazbu v červnu, poté si dá pauzu na vyhodnocení účinku. Ekonomika eurozóny zůstává vlažná (0,5–0,8 % růst v roce 2026). Inflace postupně klesá k 2,5 % do konce roku. Pár EUR/USD – 1,08–1,12.
Eskalační scénář (pravděpodobnost 30 %): konflikt na Blízkém východě se vyostřuje, ropa – 120–140 USD. Evropa vstupuje do recese (záporný růst ve 3.–4. čtvrtletí). ECB je nucena zvýšit sazbu na 3,0 %+ pro boj s inflací, navzdory recesi. To je scénář stagflace. EUR/USD klesá k 1,02–1,05.
Deeskalační scénář (pravděpodobnost 15 %): rychlá mírová dohoda, ceny energií klesají, inflace zpomaluje. ECB upouští od zvýšení sazby. Ekonomika se vyhne recesi, ale zůstává slabá. EUR/USD se obnovuje k 1,12–1,15.
Prognóza redakce
Aktivum: Pár EUR/USD
Směr: Boční trend s klesající tendencí v nejbližších 24–72 hodinách. Tlak přetrvá až do zasedání ECB 10.–11. června.
Klíčové úrovně: rezistence – 1,0750, support – 1,0450. Pravděpodobné obchodní rozmezí – 1,0500–1,0700
Míra jistoty: střední (55 %). Prognóza Evropské komise a data PMI jsou již započteny v cenách, ale trh čeká na signály od ECB před červnovým zasedáním.
Hlavní riziko: Neočekávaně jestřábí rétorika od ECB (např. signál o dvou zvýšeních v roce 2026) může krátkodobě posílit euro na 1,08–1,09. Toto posílení však bude pravděpodobně dočasné, protože fundamentální faktory zůstávají pro euro medvědí.
Tato prognóza je analytickým názorem redakce a nepředstavuje individuální investiční doporučení. Rozhodujte se na základě vlastního posouzení rizik a konzultací s licencovanými finančními poradci.
— Editorial Team
