Evropská komise prudce zhoršila prognózu růstu eurozóny kvůli válce
Evropská komise snížila prognózu růstu HDP eurozóny v roce 2026 na 0,9 % z 1,2 %, zároveň zvýšila odhad inflace na 3 %. Květnový kompozitní index nákupních manažerů (PMI) v regionu klesl na minimum od října 2023.
Evropa v pasti: proč 0,9 % růstu je ještě optimistický scénář
Autorská analytická recenze
[Podstata]: co se skutečně děje
Evropská komise snížila prognózu růstu HDP eurozóny na 0,9 % – to je oficiální verze. Realita je mnohem temnější. Pracuji s datovými toky z logistických společností, výrobních zpráv a maloobchodních řetězců. A to, co vidím, mě nutí pochybovat: bude vůbec v roce 2026 nějaký pozitivní růst?
Všimněte si detailu, který téměř všichni přehlédli. Dombrovskis řekl, že „situace by se měla mírně zlepšit v roce 2027, pokud napětí na energetických trzích poleví“. Klíčové slovo je „pokud“. Představitelé Evropské komise nepoužívají kondicionály bez důvodu. Nemají jistotu, že konflikt na Blízkém východě skončí v dohledné době.
Ale hlavní věc, která se skutečně děje, je souběh dvou procesů: energetického šoku z Blízkého východu a strukturálního oslabení evropského průmyslu. Rozdíl oproti roku 2022 (po začátku speciální vojenské operace) je v tom, že nyní Evropa nemá „bezpečnostní polštář“. V roce 2022 existovaly rozpočtové rezervy, zásoby plynu, prostor pro měnový manévr. Nyní je státní dluh vyšší, úrokové sazby vyšší, důvěra podniků nižší.
A nejznepokojivější je, že trh práce začíná ochabovat. Podniky snižují stavy pátý měsíc v řadě a tempo propouštění je nejvyšší od listopadu 2020. V sektoru služeb se poprvé od začátku roku 2021 snižují pracovní místa. To není jen „ochlazení“. To je začátek recese, kterou maskují agregovanými čísly.
Chronologie a kontext
Pojďme správně seřadit události posledních 10 dnů. To je důležité pro pochopení, jak rychle se obraz měnil.
14.–15. května 2026 – Vystoupení Christine Lagardeové. Přiznala, že rada ECB „podrobně a hluboce diskutovala o možnosti zvýšení sazeb“. Banka však sazby ponechala beze změny. Lagardeová označila ekonomiku za „odolnou ve složitém globálním prostředí“. Bylo to poslední „klidné“ hodnocení.
20.–21. května 2026 – Jeden z nejdůležitějších dnů pro evropskou ekonomiku v tomto roce. S&P Global zveřejňuje kompozitní PMI za květen – 47,5 bodu. To je pokles z 48,8 v dubnu. Trh očekával 48,8 – tedy stabilizaci. Dostal pokles. To je nejnižší hodnota od října 2023.
21. května 2026 – Jarní ekonomická prognóza Evropské komise. Dombrovskis oznamuje snížení prognózy růstu na 0,9 % (bylo 1,2 %) a zvýšení prognózy inflace na 3,0 % (bylo 1,9 %).
22. května 2026 – Zprávy o možných nových úderech USA proti Íránu. Ceny ropy nad 100 USD za barel. Energetický šok se prohlubuje.
24.–25. května 2026 – Píši tuto analýzu. Evropské trhy uzavřely v mínusu 0,5–1,0 %.
Co je na této chronologii důležité: prognóza Evropské komise byla zveřejněna několik hodin po datech PMI. To znamená, že komise již věděla, že květnový PMI propadl, když revidovala prognózu. A přesto ponechala 0,9 % na rok 2026.
Nyní se podívejte, co říká Chris Williamson ze S&P Global: „Data z průzkumu naznačují možné snížení ekonomiky regionu o 0,2 % ve druhém čtvrtletí letošního roku.“ Pokud je to pravda, pak k dosažení 0,9 % za celý rok je třeba silný růst v druhé polovině roku. A s ohledem na energetickou krizi, která neustupuje, je to krajně nepravděpodobné.
Kdo vyhrává a kdo prohrává
Vítěz č. 1 – země vyvážející energetické suroviny. Dombrovskis přímo řekl: růst cen energií „fakticky přesměrovává příjmy z ekonomiky EU do zemí vyvážejících energetické suroviny“. Jsou to Norsko, SAE, Katar, USA (LNG). Evropa jim platí stále více peněz za stejné množství energie.
Vítěz č. 2 – americký dolar. Při útěku před rizikem investoři utíkají do dolaru. Pár EUR/USD je pod tlakem. Stratégové Nordea však vidí potenciál pro posílení eura kvůli divergenci v politice (ECB zpřísňuje, Fed ne). To je ale střednědobý pohled. V nejbližších týdnech bude dolar silnější.
Poražený – Německo. Prognóza růstu pro největší ekonomiku Evropy je pouze 0,5 % v roce 2026. To je prudký pokles z předchozí prognózy 1 %. Německý průmysl, orientovaný na export a levnou energii, je v krizi. PMI Německa se sotva drží nad 50, ale to jen díky hromadění zásob, nikoli skutečné poptávce.
Neočividný poražený – Francie. Index PMI Francie se propadl z 47,6 na 43,5 – to je nejnižší hodnota od roku 2020. 43,5 je hluboká recese. Francouzská média již varují, že pokud energetický šok přetrvá, růst ve druhém a třetím čtvrtletí může přejít do záporného pásma.
Ti, kdo nejsou jmenováni, ale jsou ve hře – evropští výrobci hnojiv a chemických produktů. Právě oni nejvíce trpí vysokými cenami plynu. Evropa po roce 2022 ztratila významnou část tohoto sektoru a nyní se situace opakuje. Závody BASF v Ludwigshafenu pracují na 60–70 % kapacity. To není dočasný jev. To je deindustrializace.
Co média nedopovídají
Insight č. 1 – o „stagflaci“, o které se otevřeně nemluví.
Lagardeová v dubnu odmítla možnost stagflace a označila srovnání se 70. léty za nevhodné. Data však hovoří opačně. Inflace v eurozóně zůstává na úrovni 3 % a PMI ukazuje na smršťování ekonomiky. ECB zvyšuje sazby (pravděpodobnost zvýšení v červnu je velmi vysoká – trhy započítávají +0,25 p.b.), což dále zpomalí růst. To jsou klasické znaky stagflace: nízký růst, vysoká inflace, přísná měnová politika.
Proč se úředníci tomuto termínu vyhýbají? Protože uznání stagflace znamená uznání, že standardní nástroje (zvyšování sazeb) nefungují. Nemůžete stimulovat ekonomiku, když je inflace vysoká. A nemůžete bojovat s inflací, aniž byste zabili růst. Evropa je v pasti.
Insight č. 2 – o skrytém příběhu cen energií.
Evropská komise předpovídá, že inflace v energetickém sektoru EU překročí 11 % ve druhém čtvrtletí 2026. To znamená, že účty domácností za elektřinu a vytápění vzrostou o více než 10 % oproti loňskému roku. Přitom reálné příjmy nerostou. Propast mezi životními náklady a příjmy se bude rozšiřovat.
Co to znamená pro ekonomiku? Lidé začnou šetřit na všem kromě jídla a bydlení. Sektor služeb (restaurace, turistika, zábava) utrpí nový úder. PMI sektoru služeb již klesl na 46,4 – to je 63měsíční dno. A to je jen začátek.
Insight č. 3 – o dilematu ECB, které nikdo nedokáže vyřešit.
Podívejte se na čísla. Inflace – 3 % (nad cílem 2 %). Růst – 0,9 % (fakticky stagnace). PMI – 47,5 (smršťování). Trh práce – propouštění roste. Co by měla ECB udělat?
- Zvýšit sazbu → zabije růst, prohloubí recesi, zvýší nezaměstnanost.
- Snížit sazbu → roztočí inflaci, oslabí euro, udeří na dovozce energií.
- Ponechat sazbu → status quo, ve kterém se nic nezlepšuje.
Členové rady ECB jsou rozděleni. Pierre Wunsch (belgický guvernér) prohlásil, že „pravděpodobnost zvýšení je poměrně vysoká“, pokud válka brzy neskončí. Místopředseda ECB Luis de Guindos vyzval k opatrnosti a uvedl, že dopad na růst „bude v nejbližších týdnech mnohem znatelnější“.
Můj názor: ECB zvýší sazbu v červnu (pravděpodobnost 60–70 %), protože inflace je politicky citlivější téma než růst. Ale tento krok bude chybou. Evropa vstoupí do recese koncem roku 2026.
Prognóza: následujících 30 dní a 90 dní
Následujících 30 dní:
- Zasedání ECB 10.–11. června 2026 – zvýšení sazby o 0,25 p.b. s pravděpodobností 60–70 %. Pokud k tomu dojde, evropské trhy klesnou o 2–3 % během 48 hodin.
- Data PMI za červen (zveřejnění koncem června) – pravděpodobně další pokles k 46–47. Sektor služeb bude dále klesat.
- Pár EUR/USD – zůstane v rozmezí 1,04–1,07. Při zvýšení sazby ECB – krátkodobé posílení eura na 1,08–1,09, ale rychlý návrat k 1,05–1,06 kvůli slabosti ekonomiky.
- Evropské akciové indexy (Euro Stoxx 50, DAX, CAC 40) – pokles o 3–5 % do konce června. Nejhorší sektory: chemie, automobilový průmysl, spotřební zboží.
Následujících 90 dní:
Základní scénář (pravděpodobnost 55 %): ECB zvýší sazbu v červnu, poté je zmrazí na 2,25–2,50 %. Evropská ekonomika vstoupí do technické recese (dvě čtvrtletí záporného růstu) koncem roku 2026. Nezaměstnanost začne růst z aktuálních historických minim. Inflace zůstane nad 2,5 % do konce roku.
Scénář bez zvýšení (pravděpodobnost 25 %): konflikt na Blízkém východě se rychle vyřeší, ceny energií klesnou, inflace se zpomalí. ECB ponechá sazby beze změny. Evropská ekonomika se vyhne recesi, ale zůstane na úrovni 0,5–0,7 % růstu v roce 2026.
Scénář eskalace (pravděpodobnost 20 %): nové údery proti Íránu, blokáda Hormuzského průlivu, ropa 140–160 USD za barel. Evropa v hluboké recesi. HDP eurozóny – minus 0,5 % v roce 2026. ECB je nucena prudce zvýšit sazbu na 3,5–4,0 % pro boj s inflací (která může dosáhnout 5–6 %). To je nejhorší scénář.
Prognóza redakce
Aktivum: Pár EUR/USD
Směr: Boční trend s klesající tendencí v nejbližších 24–72 hodinách
Klíčové úrovně: rezistence – 1,0750, podpora – 1,0450. Pravděpodobné obchodní pásmo – 1,0500–1,0650
Stupeň jistoty: střední (55 %). Prognóza Evropské komise a data PMI jsou již zahrnuty v cenách, ale trh nadále zohledňuje pravděpodobnost zvýšení sazby ECB v červnu, což krátkodobě podpoří euro
Hlavní riziko: Neočekávaně silná data maloobchodních tržeb v USA nebo jestřábí rétorika Fedu posílí dolar a pár EUR/USD prorazí podporu 1,0450 s pohybem k 1,0300
Tato prognóza je analytickým názorem redakce a nepředstavuje individuální investiční doporučení. Rozhodujte se na základě vlastního posouzení rizik a konzultací s licencovanými finančními poradci.
— Editorial Team
