La Comisión Europea rebaja drásticamente la previsión de crecimiento de la eurozona por la guerra
La Comisión Europea redujo su previsión de crecimiento del PIB de la eurozona para 2026 al 0,9% desde el 1,2%, mientras elevó su estimación de inflación al 3%. El PMI compuesto de mayo de la región cayó a su nivel más bajo desde octubre de 2023.
Europa en una trampa: por qué el 0,9% de crecimiento sigue siendo un escenario optimista
Revisión analítica del autor
[El núcleo]: qué está pasando realmente
La Comisión Europea ha rebajado su previsión de crecimiento del PIB de la eurozona al 0,9% — esa es la versión oficial. La realidad es mucho más oscura. Trabajo con flujos de datos de empresas logísticas, informes de producción y cadenas minoristas. Y lo que veo me hace dudar: ¿habrá siquiera crecimiento positivo en 2026?
Observe el detalle que casi todos pasaron por alto. Dombrovskis dijo que "la situación debería mejorar ligeramente en 2027 si las tensiones en los mercados energéticos se alivian". La palabra clave es "si". Los funcionarios de la Comisión Europea no usan condicionales sin motivo. No tienen la confianza de que el conflicto en Oriente Medio termine en un futuro previsible.
Pero lo principal que está sucediendo en realidad es la coincidencia de dos procesos: el shock energético de Oriente Medio y el debilitamiento estructural de la industria europea. La diferencia con 2022 (tras el inicio de la operación militar especial) es que Europa ahora no tiene "colchón de seguridad". En 2022, había reservas presupuestarias, reservas de gas y margen de maniobra monetaria. Ahora, la deuda pública es mayor, los tipos de interés son más altos y la confianza empresarial es menor.
Y lo más alarmante: el mercado laboral empieza a ceder. Las empresas han estado recortando personal durante el quinto mes consecutivo, y el ritmo de despidos es el más alto desde noviembre de 2020. En el sector servicios, se han recortado puestos de trabajo por primera vez desde principios de 2021. Esto no es solo un "enfriamiento". Es el inicio de una recesión enmascarada por cifras agregadas.
Cronología y contexto
Dispongamos correctamente los acontecimientos de los últimos 10 días. Esto es importante para entender con qué rapidez ha cambiado el panorama.
14-15 de mayo de 2026 — Discurso de Christine Lagarde. Reconoció que el Consejo de Gobierno del BCE "discutió en detalle y en profundidad la posibilidad de una subida de tipos". Pero el banco dejó los tipos sin cambios. Lagarde calificó la economía de "resistente en un entorno global complejo". Esta fue la última evaluación "tranquila".
20-21 de mayo de 2026 — Uno de los días más importantes para la economía europea de este año. S&P Global publica el PMI compuesto de mayo: 47,5 puntos. Es una caída desde 48,8 en abril. El mercado esperaba 48,8 — es decir, estabilización. Obtuvo un descenso. Es la lectura más baja desde octubre de 2023.
21 de mayo de 2026 — Previsiones económicas de primavera de la Comisión Europea. Dombrovskis anuncia una reducción de la previsión de crecimiento al 0,9% (desde el 1,2%) y un aumento de la previsión de inflación al 3,0% (desde el 1,9%).
22 de mayo de 2026 — Noticias de posibles nuevos ataques de EE. UU. contra Irán. Petróleo por encima de 100 dólares por barril. El shock energético se profundiza.
24-25 de mayo de 2026 — Escribo este análisis. Los mercados europeos cerraron con caídas del 0,5-1,0%.
Lo importante en esta cronología: la previsión de la Comisión Europea se publicó unas horas después de los datos del PMI. Es decir, la Comisión ya sabía que el PMI de mayo había fallado cuando revisó la previsión. Y aun así dejó el 0,9% para 2026.
Ahora mire lo que dice Chris Williamson de S&P Global: "Los datos de la encuesta apuntan a una posible contracción de la economía de la región del 0,2% en el segundo trimestre de este año". Si esto es cierto, para lograr el 0,9% para todo el año, se necesita un fuerte crecimiento en la segunda mitad. Y dada la crisis energética que no cede, esto es extremadamente improbable.
Quién gana y quién pierde
Ganador n.º 1 — Países exportadores de energía. Dombrovskis dijo directamente que el aumento de los precios de la energía "redirige efectivamente ingresos de la economía de la UE a los países exportadores de energía". Estos son Noruega, los EAU, Catar, EE. UU. (GNL). Europa les paga cada vez más dinero por la misma cantidad de energía.
Ganador n.º 2 — El dólar estadounidense. En una huida hacia la seguridad, los inversores se mueven hacia el dólar. El par EUR/USD está bajo presión. Los estrategas de Nordea, sin embargo, ven potencial de fortalecimiento del euro debido a la divergencia de políticas (endurecimiento del BCE, la Fed no). Pero esa es una visión a medio plazo. En las próximas semanas, el dólar será más fuerte.
Perdedor — Alemania. La previsión de crecimiento para la mayor economía de Europa es solo del 0,5% en 2026. Es una fuerte caída desde la previsión anterior del 1%. La industria alemana, orientada a la exportación y la energía barata, está en crisis. El PMI de Alemania apenas se mantiene por encima de 50, pero solo debido a la acumulación de inventarios, no a la demanda real.
Perdedor no obvio — Francia. El PMI de Francia se desplomó de 47,6 a 43,5 — el más bajo desde 2020. 43,5 es una recesión profunda. Los medios franceses ya advierten que si el shock energético persiste, el crecimiento en el segundo y tercer trimestre podría volverse negativo.
Los no nombrados pero en juego — Productores europeos de fertilizantes y productos químicos. Son los que más sufren por los altos precios del gas. Europa perdió una parte significativa de este sector después de 2022, y ahora la situación se repite. Las plantas de BASF en Ludwigshafen operan al 60-70% de capacidad. Esto no es temporal. Esto es desindustrialización.
Lo que los medios no dicen
Perspectiva n.º 1 — Sobre la "estanflación" no discutida abiertamente.
Lagarde en abril descartó la posibilidad de estanflación, calificando de inapropiadas las comparaciones con la década de 1970. Pero los datos sugieren lo contrario. La inflación de la eurozona se mantiene en el 3%, y el PMI indica contracción económica. El BCE está subiendo los tipos (la probabilidad de una subida en junio es muy alta — los mercados descuentan +0,25 pp), lo que ralentizará aún más el crecimiento. Estos son signos clásicos de estanflación: bajo crecimiento, alta inflación, política monetaria restrictiva.
¿Por qué los funcionarios evitan este término? Porque reconocer la estanflación significa admitir que las herramientas estándar (subidas de tipos) no funcionan. No se puede estimular la economía cuando la inflación es alta. Y no se puede luchar contra la inflación sin matar el crecimiento. Europa está en una trampa.
Perspectiva n.º 2 — Sobre la historia oculta de los precios de la energía.
La Comisión Europea prevé que la inflación en el sector energético de la UE supere el 11% en el segundo trimestre de 2026. Esto significa que las facturas de electricidad y calefacción de los hogares aumentarán más del 10% en comparación con el año pasado. Mientras tanto, los ingresos reales no crecen. La brecha entre el coste de vida y los ingresos se ampliará.
¿Qué significa esto para la economía? La gente empezará a ahorrar en todo excepto en comida y vivienda. El sector servicios (restaurantes, turismo, ocio) recibirá otro golpe. El PMI de servicios ya ha caído a 46,4 — un mínimo de 63 meses. Y esto es solo el principio.
Perspectiva n.º 3 — Sobre el dilema del BCE que nadie puede resolver.
Mire los números. Inflación: 3% (por encima del objetivo del 2%). Crecimiento: 0,9% (efectivamente estancamiento). PMI: 47,5 (contracción). Mercado laboral: despidos al alza. ¿Qué debería hacer el BCE?
- Subir tipos → mata el crecimiento, empeora la recesión, aumenta el desempleo.
- Bajar tipos → aviva la inflación, debilita el euro, perjudica a los importadores de energía.
- Mantener tipos → statu quo, nada mejora.
Los miembros del Consejo de Gobierno del BCE están divididos. Pierre Wunsch (gobernador belga) dijo que "la probabilidad de una subida es bastante alta" si la guerra no termina pronto. El vicepresidente del BCE, Luis de Guindos, pidió cautela, señalando que el efecto sobre el crecimiento "se hará mucho más notable en las próximas semanas".
Mi opinión: El BCE subirá los tipos en junio (probabilidad del 60-70%) porque la inflación es un tema más sensible políticamente que el crecimiento. Pero este paso será un error. Europa entrará en recesión a finales de 2026.
Previsión: próximos 30 días y 90 días
Próximos 30 días:
- Reunión del BCE 10-11 de junio de 2026 — subida de tipos de 0,25 pp con probabilidad del 60-70%. Si esto ocurre, los mercados europeos caerán un 2-3% en 48 horas.
- Datos del PMI de junio (publicación a finales de junio) — probablemente nuevos descensos hasta 46-47. El sector servicios seguirá cayendo.
- Par EUR/USD — se mantendrá en el rango 1,04-1,07. Ante una subida de tipos del BCE, fortalecimiento del euro a corto plazo hasta 1,08-1,09, pero rápido retorno a 1,05-1,06 debido a la debilidad económica.
- Índices bursátiles europeos (Euro Stoxx 50, DAX, CAC 40) — descenso del 3-5% a finales de junio. Peores sectores: química, automoción, bienes de consumo.
Próximos 90 días:
Escenario base (55% de probabilidad): El BCE sube los tipos en junio, luego los congela en el 2,25-2,50%. La economía europea entra en recesión técnica (dos trimestres de crecimiento negativo) a finales de 2026. El desempleo comienza a subir desde los mínimos históricos actuales. La inflación se mantiene por encima del 2,5% hasta final de año.
Escenario sin subida (25% de probabilidad): El conflicto de Oriente Medio se resuelve rápidamente, los precios de la energía caen, la inflación se ralentiza. El BCE mantiene los tipos sin cambios. La economía europea evita la recesión pero se queda con un crecimiento del 0,5-0,7% en 2026.
Escenario de escalada (20% de probabilidad): Nuevos ataques contra Irán, bloqueo del estrecho de Ormuz, petróleo a 140-160 dólares por barril. Europa en recesión profunda. PIB de la eurozona en menos 0,5% en 2026. El BCE se ve obligado a subir los tipos bruscamente hasta el 3,5-4,0% para combatir la inflación (que podría alcanzar el 5-6%). Este es el peor escenario.
Previsión editorial
Activo: Par EUR/USD
Dirección: Lateral con sesgo bajista en las próximas 24-72 horas
Niveles clave: resistencia — 1,0750, soporte — 1,0450. Rango de negociación probable — 1,0500-1,0650
Nivel de confianza: medio (55%). La previsión de la Comisión Europea y los datos del PMI ya están descontados, pero el mercado sigue descontando la probabilidad de una subida de tipos del BCE en junio, lo que apoyará al euro a corto plazo
Riesgo principal: Datos de ventas minoristas de EE. UU. inesperadamente fuertes o un discurso agresivo de la Fed fortalecerán el dólar, y el EUR/USD romperá el soporte en 1,0450, moviéndose hacia 1,0300
Esta previsión es la opinión analítica del consejo editorial y no constituye asesoramiento de inversión individual. Tome decisiones basadas en su propia evaluación de riesgos y la consulta con asesores financieros autorizados.
— Editorial Team
