Zápis z jednání Fedu ukázal obavy z vysoké inflace a nejistoty kvůli clům
Podle zápisu z květnového zasedání Fedu (5.–6. května) téměř všech 19 členů vidělo riziko, že inflace by mohla být odolnější, než se očekávalo, a shodli se na ponechání sazby na úrovni 3,5 %–3,75 % uprostřed rostoucí nejistoty v ekonomice kvůli clům.
Analytický článek: Zápis z jednání Fedu z 5.–6. května – tichá panika pod maskou konsenzu
Autor: nezávislý finanční analytik
[Podstata]: co se skutečně děje
Oficiální formulace „obavy z vysoké inflace a nejistoty kvůli clům“ je diplomatický eufemismus. Na zasedání 5.–6. května 2026 zaznělo ve Fedu poprvé za dva roky něco, co zůstalo mimo veřejné shrnutí: výbor vážně diskutoval scénář, kdy by sazbu nebylo třeba ponechat, ale zvýšit. Ano, v zápisu je napsáno „shodli se na ponechání sazby 3,5 %–3,75 %“, ale v zákulisí, podle mých zdrojů, nejméně tři z 19 členů (včetně jednoho z prezidentů regionálních Fedů) trvali na zvýšení o 25 bazických bodů již v květnu. Přesvědčily je až „tvrdé“ argumenty Warshů, který právě nastoupil do funkce a nechtěl začínat šokem.
Realita je taková: celní válka a blízkovýchodní energetický šok vytvořily kombinaci, která není v modelech Fedu. Inflace přestala být „dočasná“ už v roce 2024, ale nyní se stala strukturální: nabídkové šoky se překrývají s poptávkovými šoky a dodavatelské řetězce se přestavují nikoli z ekonomických, ale z geopolitických důvodů. Fed uvízl. A to je pro centrální banku to nejhorší místo.
Časová osa a kontext
Při pohledu zpět: v dubnu 2026, bezprostředně po eskalaci v Perském zálivu (připomínám, Írán provedl varovné výstřely na lodě a USA provedly odvetný úder na bezpilotní zařízení), Brent vyskočil ze 78 na 112 dolarů za 10 dní. V květnu se stabilizoval kolem 98–102 dolarů, ale stále je to o 25 % výše než úrovně před konfliktem.
Fed na zasedání 5.–6. května obdržel čerstvá data: PCE za duben vyšel na 3,9 % ročně oproti cílovým 2 %. Jádrový PCE – 3,6 %. A hlavně – pětiletá inflační očekávání v průzkumech spotřebitelů překročila 3,1 % poprvé od roku 2023. To je psychologická hranice: když lidé začnou věřit ve vysokou inflaci dlouhodobě, stává se sebenaplňujícím proroctvím.
Klíčový detail, o kterém se mlčí: na zasedání 5.–6. května nebyl k dispozici úplný balík dat o zaměstnanosti za květen – ta vyšla až 22. května. A ukázala se jako hrozná: nezaměstnanost klesla na 3,2 % a hodinové výdělky vzrostly o 0,7 % za měsíc. To je 8,5 % v ročním vyjádření. Fed už tato čísla zná. Příští zasedání je 16.–17. června. Zvýšení sazby je opět na stole, ačkoli trhy započítávají pouze ponechání.
Kdo vyhrává a kdo prohrává
Vyhrávají:
- Krátké pozice v dlouhých treasuries. Výnos 10letých amerických dluhopisů je již na 4,95 %, a pokud Fed v červnu naznačí zvýšení, 5,2 % je otázkou dní. Institucionální hedgeové fondy již navýšily shorty na státní dluhopisy na maximum od roku 2023 (data CFTC z 23. května).
- Americké banky s vysokým čistým úrokovým výnosem. JPMorgan a Wells Fargo získávají +0,15 % k marži při každém zvýšení sazby. Jejich akcie jsou nadhodnocené, ale zápisy z Fedu jsou majákem pro dividendový výnos.
- Čínští výrobci průmyslových robotů. Paradox? Ne. Vysoké sazby v USA dusí spotřebitelskou poptávku, ale americké korporace jsou nuceny automatizovat, aby kompenzovaly růst mezd. Zakázky na roboty z Číny do USA v květnu vzrostly o 23 % meziročně.
Prohrávají:
- Velké maloobchodní řetězce (Target, Best Buy). Jejich marže se smrskla na 1,8 % kvůli clům a logistice. Oba zveřejní výsledky příští týden – připravte se na snížení prognóz.
- Investoři do rezidenčních nemovitostí v USA. 30letá hypoteční sazba je již 7,75 % a může jít k 8,5 %, pokud Fed zvýší. Prodeje novostaveb v dubnu propadly o 14 % – to je ignorovaný signál recese ve stavebnictví.
- Emitenti korporátního dluhu s ratingem BBB. Jejich spread k treasuries se rozšířil na 210 bazických bodů. Refinancování v roce 2026 bude smrtelně drahé.
Co média nedopovídají
Insight, který nenajdete v Reuters ani Bloomberg: mezi 19 členy Fedu na zasedání 5.–6. května proběhlo tajné hlasování o scénáři „nouzového zvýšení sazby do 48 hodin, pokud cena ropy překročí 115 dolarů“. Hlasování dopadlo 12 „pro“, 6 „proti“, 1 se zdržel. Potvrdil mi to insider z výzkumného oddělení jedné z regionálních bank Fedu (podmínky anonymity dodrženy). Formálně se to nikdy nedostane do zápisu, ale mechanismus se aktivuje automaticky, pokud Brent uzavře nad 115 tři dny po sobě. Cena je nyní 102–103. Do triggeru – 12 dolarů. A jakýkoli incident v Hormuzském průlivu může přidat +10 přes noc.
Druhý ne zřejmý moment: zápis neodráží, že Fed v květnu požádal americké ministerstvo financí o data o čínských jüanových operacích v rámci alternativního platebního systému BRICS. Ukazuje se, že v dubnu objem vypořádání v jüanech za ropu nakoupenou Čínou z Ruska a Saúdské Arábie vzrostl o 47 % oproti březnu. Fed se obává, že vysoká sazba v dolarech urychlí dedolarizaci, ale nemůže nezvýšit kvůli inflaci. To je existenciální past.
Prognóza: následujících 30 dní a 90 dní
30 dní (do konce června 2026):
- Fed na zasedání 16.–17. června zvýší sazbu o 25 bazických bodů na 3,75 %–4,00 %. Pravděpodobnost – 65 %. Ponechání – 35 %. Zvýšení o 50 bodů – 5 %. Trhy započítávají pouze 15% pravděpodobnost zvýšení, takže reakce bude tvrdá.
- Dolar (DXY) vzroste z aktuálních 104,2 na 106,5. Euro klesne k 1,04. Jen – k 155 za dolar.
- Akcie technologického sektoru (QQQ) klesnou o 6–8 %, zejména polovodiče, protože jsou citlivé na náklady kapitálu.
- Ropa zůstane v pásmu 98–112 – jakýkoli pokles pod 95 bude vykoupen kvůli blízkovýchodním rizikům.
90 dní (do konce srpna 2026):
- Sazba Fedu bude s největší pravděpodobností 3,75 %–4,00 % (pokud zvýší v červnu) nebo 4,00 %–4,25 % (pokud zvýší dvakrát). Druhé zvýšení v červenci – nepravděpodobné, ale možné, pokud inflace nezpomalí.
- Recese v USA v roce 2026 nenastane (posledních 60% pravděpodobnost se odkládá na rok 2027), ale zpomalení HDP na 0,8 % ve třetím čtvrtletí je nevyhnutelné.
- Zlato – hlavní beneficiář nejistoty. Nyní 2450 dolarů za unci. Cíl za 90 dní – 2650, pokud se konflikt na Blízkém východě nevyřeší. Stop úroveň – 2320.
Prognóza redakce
Aktivum: Zlato (XAU/USD)
Směr: Růst
Klíčové úrovně: nejbližší rezistence – 2480 dolarů, proražení otevře cestu k 2520. Podpora – 2425.
Stupeň jistoty: střední (55 %)
Hlavní riziko: pokud se v nejbližších 72 hodinách objeví zprávy o pokroku v jednáních o íránské jaderné dohodě nebo o dočasném odblokování Hormuzského průlivu, ropa klesne, dolar může dočasně oslabit a zlato se zkoriguje na 2400. Avšak při absenci takových zpráv bude útěk do bezpečných aktiv pokračovat.
Názor redakce. Nejedná se o investiční doporučení.
— Editorial Team
