Protokol Fedu naznačil riziko zvýšení sazby kvůli inflaci
Zveřejněný protokol z dubnového zasedání Fedu ukázal, že většina členů výboru vidí riziko dlouhodobě vysokých cen energií kvůli konfliktu na Blízkém východě a připouští možnost zpřísnění politiky, pokud se inflace nevrátí k cíli.
Jestřábí západ Powellovy éry: Proč Fed zvažuje zvýšení sazby, ale nebude ho moci realizovat
[Podstata]: Co se skutečně děje
Zveřejněný protokol z dubnového zasedání FOMC je dokument, který budou trhy pročítat několik týdnů. Formálně Fed ponechal sazbu v pásmu 3,5–3,75 %, jak se očekávalo. Za tímto číslem se však skrývá něco mnohem důležitějšího: uvnitř Fedu došlo k tektonickému posunu, který většina analytiků podceňuje.
Čtyři členové výboru hlasovali proti konečnému rozhodnutí – to je nejvyšší míra nesouhlasu od roku 1992. Stephen Miran požadoval snížení sazby o 25 bazických bodů. Beth Hammack, Neel Kashkari a Lorie Logan naopak namítali proti zachování „holubičího sklonu“ v prohlášení. Chtěli odstranit náznak možného budoucího uvolnění.
Jako finanční analytik zde nevidím jen neshody. Vidím paralýzu měnové politiky uprostřed vnějšího šoku, se kterým si Fed neví rady. Blízkovýchodní konflikt vnesl do systému dva protichůdné impulsy: inflaci z růstu cen energií a recesi z blokády obchodních cest. Standardní nástroje nefungují, když stejný faktor tlačí ceny nahoru i HDP dolů.
Časová osa a kontext
Abychom pochopili, jak vážná situace je, musíme zrekonstruovat řetězec událostí posledních dvou měsíců.
Březen 2026. Na zasedání FOMC členové výboru poprvé vážně diskutují dva protichůdné scénáře – jak snížení, tak zvýšení sazby. To byl první varovný signál.
28.–29. dubna 2026. Poslední zasedání Jeroma Powella ve funkci předsedy. Sazba ponechána, ale čtyři nesouhlasné hlasy.
20.–21. května 2026. Zveřejnění protokolu. Trhy vidí, že „drtivá většina“ členů FOMC nyní očekává, že se inflace vrátí k cíli později, než se předpokládalo. Analytici TD Securities označují protokol za „jestřábí“.
22. května 2026. Christopher Waller, člen Rady guvernérů Fedu, vystupuje ve Frankfurtu a říká něco, co mělo otřást trhy, ale z nějakého důvodu se tak nestalo. Prohlašuje: „Už nemohu vyloučit zvýšení sazby, pokud se inflace v dohledné době neochladí.“
Nezřejmý postřeh: Wallerovo vystoupení 22. května není náhoda. Je to koordinovaný signál trhu. Waller říká: „Pokud usoudím, že inflační očekávání začínají růst, bez váhání podpořím zvýšení sazby.“ Ale hned dodává: „Nyní je takové opatření předčasné.“ Dává trhu najevo, že dveře ke zvýšení jsou otevřené, ale klíč ještě není v zámku. To je klasická „jestřábí pauza“ – rétorika tvrdá, činy mírné.
Proč je to důležité? Protože 16.–17. června proběhne první zasedání pod vedením nového předsedy Kevina Warshe. A Trump, který Warshe jmenoval, veřejně požaduje snížení sazeb. Waller svým vystoupením pojišťuje nového předsedu: „Máme důvod být tvrdí, netlačte na nás.“
Kdo vyhrává a kdo prohrává
Vyhrává americký dolar. Jakýkoli náznak zpřísnění politiky je síla pro americkou měnu. DXY (index dolaru) získal podporu z protokolu a Wallerových komentářů. Pokud trhy začnou započítávat zvýšení sazby v roce 2026 (nyní tomu tak není, ale trend se mění), dolar by mohl posílit o 3–5 % vůči koši měn.
Vyhrávají obchodníci s volatilitou. Bezprecedentní rozkol uvnitř Fedu – čtyři hlasy proti – je nejlepší prostředí pro opční strategie. Straddly a strangles na americké státní dluhopisy jsou nyní v ceně. Nejmoudřejší hedgeový fond trade posledních dvou týdnů je prodej volatility na akciovém trhu a nákup volatility na trhu sazeb.
Prohrává bitcoin a technologické akcie. Protokol „oživil strach z drahých peněz“. Nasdaq je nejcitlivější index na sazby. Kryptoměny, které se v posledních letech chovaly jako riziková aktiva s vysokým beta koeficientem, jsou také pod tlakem. Analytici dotazovaní BTCC varují před možnou 10% korekcí.
Tichá prohra – pro nového předsedu Kevina Warshe. Nastupuje do funkce v době, kdy je FOMC rozdělen jako nikdy. Čtyři nesouhlasné hlasy jsou jedna věc. Problém je hlubší: jeho vlastní veřejná prohlášení o nutnosti snížení sazeb jsou v přímém rozporu s tím, co říkají data. Pokud Warš na prvním zasedání ustoupí tlaku Trumpa a sníží sazbu, ztratí důvěru trhů. Pokud neustoupí, ztratí důvěru prezidenta. Je to hra bez výhry.
Co média zamlčují
Hlavní lež, která se šíří v titulcích, je „Fed zvažuje zvýšení sazby“. Ne. Fed zvažuje možnost zvýšení sazby za určitých podmínek. A těmi podmínkami je udržitelná inflace nad 2 % po delší dobu. Ale sám Fed ve stejném protokolu uznává: současný inflační výkyv je výsledkem vnějšího šoku (blízkovýchodní konflikt a růst cen energií), nikoli vnitřního přehřátí ekonomiky.
Toto se skutečně stane, pokud Fed zvýší sazbu. Americká ekonomika, která se již zpomaluje, vstoupí do recese. Nezaměstnanost vzroste ze současných 4,3 %. A pak bude muset Fed sazbu řezat ještě rychleji a hlouběji, než kdyby nic nedělal. Zvýšení nyní je zakládání budoucí krize.
Druhé opomenutí: dubnový protokol je „labutí píseň“ Jeroma Powella. Zůstává v Radě guvernérů do ledna 2028, ale už nemá hlasovací právo v FOMC. To je bezprecedentní situace. Od roku 1948 žádný odcházející předseda nezůstal řadovým členem rady. Powell bude v místnosti, ale nebude moci hlasovat. Jeho morální autorita může buď pomoci Warshowi najít konsenzus, nebo se stát zdrojem neustálého skrytého tlaku.
Třetí a nejnebezpečnější opomenutí: trh přestal věřit Fedu. CME FedWatch ukazuje, že obchodníci již nesázejí na snížení sazby v roce 2026. Ale také nezapočítávají zvýšení. Trh prostě zamrzl v očekávání – což se nestalo od roku 2008. Tato absence konsenzu je ideální půda pro prudké pohyby při jakémkoli novém signálu.
Prognóza: následujících 30 dní a 90 dní
30 dní: Zasedání FOMC 16.–17. června bude klíčovým okamžikem. Očekávám, že sazba zůstane na úrovni 3,5–3,75 %. Ale formulace se změní. Warš odstraní jakékoli náznaky budoucího snížení a převede prohlášení do neutrální nebo mírně jestřábí zóny. To je již započteno v cenách krátkodobých Treasuries. Akciový trh může po zasedání korigovat o 2–4 %, ale bez paniky.
90 dní: Do konce léta bude jasné, jak dlouho bude blízkovýchodní konflikt trvat. Pokud bude Hormuzský průliv odblokován (což považuji za pravděpodobné během 2–3 týdnů), ceny ropy klesnou na 80–85 dolarů a inflační tlak zeslábne. V tomto scénáři získá Fed prostor pro ponechání sazeb beze změny do konce roku. Pokud průliv zůstane uzavřený – Brent zůstane nad 100 dolary, inflace se zrychlí a jestřábí křídlo FOMC bude požadovat zvýšení. Ale vsadím na první scénář. Trump nepůjde do zvýšení sazeb před volbami.
Prognóza redakce
Aktivum a směr: Americký dolar (DXY) – krátkodobý růst.
Protokol Fedu a komentáře Christophera Wallera posilují jestřábí rétoriku, což tradičně podporuje dolar. V nejbližších 24–72 hodinách může index DXY otestovat úroveň 104,5.
Klíčové úrovně: Současné pásmo 103,2–103,8. Průraz nad 104,2 otevře cestu k 104,8–105,0.
Míra jistoty: Střední (60 %). Trh ještě zcela nezapočítal možnost zvýšení sazby. Údaje o PCE za květen, které vyjdou na konci příštího týdne, mohou tento trend buď posílit, nebo oslabit.
Hlavní riziko pro prognózu: Náhlé oznámení mírové dohody mezi USA a Íránem a odblokování Hormuzského průlivu. To by srazilo ceny ropy, snížilo inflační očekávání a oslabilo dolar o 1,5–2 % během 24 hodin, čímž by se DXY vrátilo zpět k 101,5–102,0.
— Editorial Team
