Protokół Fed wskazał na ryzyko podwyżki stóp z powodu inflacji
Opublikowany protokół kwietniowego posiedzenia Fed pokazał, że większość członków komitetu widzi ryzyko długotrwałego utrzymania wysokich cen energii z powodu konfliktu na Bliskim Wschodzie i dopuszcza możliwość zaostrzenia polityki, jeśli inflacja nie wróci do celu.
Jastrzębi zachód Powella: dlaczego Fed zakłada podwyżkę stóp, ale nie będzie w stanie jej zrealizować
[Sedno]: co naprawdę się dzieje
Opublikowany protokół kwietniowego posiedzenia FOMC to dokument, który rynki będą czytać przez kilka tygodni. Formalnie Fed utrzymał stopę w przedziale 3,5–3,75%, zgodnie z oczekiwaniami. Ale za tą liczbą kryje się coś znacznie ważniejszego: wewnątrz Fed nastąpił tektoniczny przesunięcie, które większość analityków niedocenia.
Czterech członków komitetu zagłosowało przeciwko ostatecznej decyzji – to najwyższy poziom sprzeciwu od 1992 roku. Stephen Miran domagał się obniżki stóp o 25 punktów bazowych. Beth Hammack, Neel Kashkari i Lorie Logan, przeciwnie, sprzeciwiali się utrzymaniu „gołębiego nachylenia” w oświadczeniu. Chcieli usunąć aluzję do możliwego przyszłego złagodzenia.
Jako analityk finansowy widzę tu nie tylko różnice zdań. Widzę paraliż polityki pieniężnej w obliczu zewnętrznego szoku, z którym Fed nie wie, co zrobić. Konflikt bliskowschodni wrzucił do systemu dwa przeciwstawne impulsy: inflację od wzrostu cen energii i recesję od blokady szlaków handlowych. Standardowe narzędzia nie działają, gdy ten sam czynnik popycha ceny w górę i PKB w dół.
Chronologia i kontekst
Aby zrozumieć, jak poważna jest sytuacja, trzeba odtworzyć łańcuch wydarzeń ostatnich dwóch miesięcy.
Marzec 2026 roku. Na posiedzeniu FOMC członkowie komitetu po raz pierwszy poważnie dyskutują dwa przeciwstawne scenariusze – zarówno obniżkę, jak i podwyżkę stóp. To był pierwszy sygnał alarmowy.
28-29 kwietnia 2026 roku. Ostatnie posiedzenie Jerome'a Powella na stanowisku przewodniczącego. Stopa utrzymana, ale cztery głosy sprzeciwu.
20-21 maja 2026 roku. Publikacja protokołu. Rynki widzą, że „przytłaczająca większość” członków FOMC oczekuje teraz, że inflacja wróci do celu później niż zakładano. Analitycy TD Securities nazywają protokół „jastrzębim”.
22 maja 2026 roku. Christopher Waller, członek Rady Gubernatorów Fed, przemawia we Frankfurcie i mówi coś, co powinno było wstrząsnąć rynkami, ale z jakiegoś powodu tego nie zrobiło. Oświadcza: „Nie mogę już wykluczyć podwyżki stóp, jeśli inflacja wkrótce nie ochłodnie”.
Nieoczywisty insight: wystąpienie Wallera 22 maja to nie przypadek. To skoordynowany sygnał dla rynku. Waller mówi: „Jeśli uznam, że oczekiwania inflacyjne zaczynają rosnąć, bez wahania poprę podwyżkę stóp”. Ale zaraz dodaje: „Obecnie taki środek jest przedwczesny”. Daje rynkowi do zrozumienia, że drzwi do podwyżki są otwarte, ale klucz jeszcze nie został włożony w zamek. To klasyczna „jastrzębia pauza” – retoryka twarda, działania miękkie.
Dlaczego to ważne? Ponieważ 16-17 czerwca odbędzie się pierwsze posiedzenie pod przewodnictwem nowego prezesa Kevina Warsha. A Trump, który mianował Warsha, publicznie domaga się obniżek stóp. Waller swoim wystąpieniem ubezpiecza nowego prezesa: „Mamy powód, by być twardzi, nie naciskajcie na nas”.
Kto wygrywa, a kto przegrywa
Wygrywa dolar amerykański. Każda aluzja do zaostrzenia polityki to siła dla amerykańskiej waluty. DXY (indeks dolara) otrzymał wsparcie od protokołu i komentarzy Wallera. Jeśli rynki zaczną wyceniać podwyżkę stóp w 2026 roku (obecnie tak nie jest, ale trend się zmienia), dolar może umocnić się o 3-5% w stosunku do koszyka walut.
Wygrywają traderzy zmiennością. Bezprecedensowy rozłam wewnątrz Fed – cztery głosy przeciw – to najlepsze środowisko dla strategii opcyjnych. Straddle i strangle na amerykańskie obligacje skarbowe są teraz na topie. Najmądrzejszy trade funduszy hedgingowych ostatnich dwóch tygodni to sprzedaż zmienności na rynku akcji i jej zakup na rynku stóp.
Przegrywa bitcoin i akcje technologiczne. Protokół „wskrzesił strach przed drogim pieniądzem”. Nasdaq – indeks najbardziej wrażliwy na stopy. Kryptowaluty, które w ostatnich latach zachowywały się jak ryzykowne aktywa o wysokiej becie, również są pod presją. Analitycy ankietowani przez BTCC ostrzegają przed możliwą korektą o 10%.
Cichy przegrany – dla nowego prezesa Kevina Warsha. Obejmuje urząd w momencie, gdy FOMC jest podzielony jak nigdy dotąd. Cztery głosy sprzeciwu to jedno. Ale problem jest głębszy: jego własne publiczne oświadczenia o potrzebie obniżek stóp stoją w bezpośredniej sprzeczności z tym, co mówią dane. Jeśli Warsh od pierwszego posiedzenia ulegnie presji Trumpa i obniży stopy, straci zaufanie rynków. Jeśli nie ulegnie – straci zaufanie prezydenta. To gra bez wygranej.
Czego media nie mówią
Główne kłamstwo powielane w nagłówkach to „Fed rozważa podwyżkę stóp”. Nie. Fed rozważa możliwość podwyżki stóp w określonych warunkach. A te warunki to trwała inflacja powyżej 2% przez dłuższy czas. Ale sam Fed w tym samym protokole przyznaje: obecny wzrost inflacji to wynik zewnętrznego szoku (konflikt bliskowschodni i wzrost cen energii), a nie wewnętrznego przegrzania gospodarki.
Oto co naprawdę się stanie, jeśli Fed podniesie stopy. Gospodarka USA, która już zwalnia, wejdzie w recesję. Bezrobocie wzrośnie z obecnych 4,3%. I wtedy Fed będzie musiał ciąć stopy jeszcze szybciej i głębiej, niż gdyby nic nie robił. Podwyżka teraz to zakładanie przyszłego kryzysu.
Drugie przeoczenie: kwietniowy protokół to „łabędzi śpiew” Jerome'a Powella. Pozostaje on w Radzie Gubernatorów do stycznia 2028 roku, ale nie ma już prawa głosu w FOMC. To bezprecedensowa sytuacja. Od 1948 roku żaden odchodzący prezes nie pozostawał zwykłym członkiem rady. Powell będzie w pokoju, ale nie będzie mógł głosować. Jego autorytet moralny może albo pomóc Warshowi znaleźć konsensus, albo stać się źródłem ciągłej presji tła.
Trzecie i najniebezpieczniejsze przeoczenie: rynek przestał wierzyć Fed. CME FedWatch pokazuje, że traderzy nie obstawiają już obniżki stóp w 2026 roku. Ale nie wyceniają też podwyżki. Rynek po prostu zamarł w oczekiwaniu – czego nie było od 2008 roku. Taki brak konsensusu to idealna gleba dla gwałtownych ruchów przy każdym nowym sygnale.
Prognoza: następne 30 dni i 90 dni
30 dni: Posiedzenie FOMC 16-17 czerwca będzie kluczowym momentem. Oczekuję, że stopa pozostanie na poziomie 3,5–3,75%. Ale sformułowania się zmienią. Warsh usunie wszelkie aluzje do przyszłej obniżki, przesuwając oświadczenie w strefę neutralną lub nawet umiarkowanie jastrzębią. To już jest wycenione w krótkoterminowych Treasuries. Rynek akcji może skorygować się o 2-4% po posiedzeniu, ale bez paniki.
90 dni: Pod koniec lata stanie się jasne, jak długo potrwa konflikt bliskowschodni. Jeśli Cieśnina Ormuz zostanie odblokowana (co uważam za prawdopodobne w ciągu 2-3 tygodni), ceny ropy spadną do 80–85 dolarów, a presja inflacyjna osłabnie. W tym scenariuszu Fed zyska przestrzeń do utrzymania stóp bez zmian do końca roku. Jeśli cieśnina pozostanie zamknięta – Brent utrzyma się powyżej 100 dolarów, inflacja przyspieszy, a jastrzębie skrzydło FOMC będzie domagać się podwyżki. Ale stawiam na pierwszy scenariusz. Trump nie pójdzie na podwyżkę stóp przed wyborami.
Prognoza redakcji
Aktyw i kierunek: Dolar amerykański (DXY) – krótkoterminowy wzrost.
Protokół Fed i komentarze Christophera Wallera wzmacniają jastrzębią retorykę, co tradycyjnie wspiera dolara. W ciągu najbliższych 24-72 godzin indeks DXY może przetestować poziom 104,5.
Kluczowe poziomy: Obecny zakres 103,2–103,8. Przebicie powyżej 104,2 otworzy drogę do 104,8–105,0.
Stopień pewności: Średni (60%). Rynek nie w pełni wycenił jeszcze możliwość podwyżki stóp. Dane PCE za maj, które zostaną opublikowane pod koniec przyszłego tygodnia, mogą albo wzmocnić, albo osłabić ten trend.
Główne ryzyko dla prognozy: Nagłe ogłoszenie porozumienia pokojowego między USA a Iranem i odblokowanie Cieśniny Ormuz. To załamie ceny ropy, obniży oczekiwania inflacyjne i osłabi dolara o 1,5-2% w ciągu 24 godzin, wysyłając DXY z powrotem do 101,5–102,0.
— Editorial Team
