Las actas de la Fed señalan riesgo de subida de tipos por la inflación
Las actas publicadas de la reunión del FOMC de abril muestran que la mayoría de los miembros del comité ven un riesgo de precios energéticos elevados prolongados debido al conflicto en Oriente Medio y reconocen la posibilidad de endurecer la política si la inflación no regresa al objetivo.
El ocaso halcón de Powell: por qué la Fed está descontando una subida de tipos pero no podrá aplicarla
[El quid]: qué está pasando realmente
Las actas publicadas de la reunión del FOMC de abril son un documento que los mercados releerán durante semanas. Formalmente, la Fed mantuvo el tipo en el 3,5–3,75%, como se esperaba. Pero detrás de esta cifra se esconde algo mucho más importante: se ha producido un cambio tectónico dentro de la Fed que la mayoría de los analistas están subestimando.
Cuatro miembros del comité votaron en contra de la decisión final, el nivel más alto de disidencia desde 1992. Steven Miran pidió un recorte de 25 puntos básicos. Beth Hammack, Neel Kashkari y Lorie Logan, por su parte, se opusieron a mantener el "sesgo dovish" en la declaración. Querían eliminar cualquier indicio de posible flexibilización futura.
Como analista financiero, no veo solo desacuerdo aquí. Veo parálisis de la política monetaria ante un shock externo que la Fed no sabe cómo manejar. El conflicto en Oriente Medio ha inyectado dos impulsos opuestos en el sistema: inflación por el aumento de los precios energéticos y recesión por el bloqueo de las rutas comerciales. Las herramientas estándar no funcionan cuando el mismo factor empuja tanto los precios al alza como el PIB a la baja.
Cronología y contexto
Para entender la gravedad de la situación, debemos reconstruir la cadena de eventos de los últimos dos meses.
Marzo de 2026. En la reunión del FOMC, los miembros del comité discuten seriamente por primera vez dos escenarios opuestos: tanto un recorte como una subida. Esa fue la primera señal de advertencia.
28–29 de abril de 2026. La última reunión de Jerome Powell como presidente. El tipo se mantiene, pero cuatro votos en contra.
20–21 de mayo de 2026. Publicación de las actas. Los mercados ven que la "abrumadora mayoría" de los miembros del FOMC ahora espera que la inflación regrese al objetivo más tarde de lo previsto. Los analistas de TD Securities califican las actas de "halcones".
22 de mayo de 2026. Christopher Waller, gobernador de la Fed, habla en Fráncfort y dice algo que debería haber hecho estallar los mercados pero que de alguna manera no lo hizo. Afirma: "Ya no puedo descartar una subida de tipos si la inflación no se enfría pronto".
Perspicacia no obvia: El discurso de Waller del 22 de mayo no es una coincidencia. Es una señal coordinada al mercado. Waller dice: "Si creo que las expectativas de inflación están empezando a aumentar, no dudaré en apoyar una subida de tipos". Pero añade inmediatamente: "Tal medida es prematura ahora". Está haciendo saber al mercado que la puerta a una subida está abierta, pero la llave aún no se ha insertado. Esto es una clásica "pausa halcón": retórica dura, acción suave.
¿Por qué es importante? Porque el 16–17 de junio tendrá lugar la primera reunión bajo el nuevo presidente Kevin Warsh. Y Trump, que nombró a Warsh, exige públicamente recortes de tipos. El discurso de Waller asegura al nuevo presidente: "Tenemos motivos para ser halcones; no nos presionen".
Quién gana y quién pierde
El dólar estadounidense gana. Cualquier indicio de endurecimiento es fortaleza para la moneda estadounidense. El DXY (índice del dólar) recibió apoyo de las actas y los comentarios de Waller. Si los mercados empiezan a descontar una subida de tipos en 2026 (actualmente no es el caso, pero la tendencia está cambiando), el dólar podría fortalecerse un 3–5% frente a una cesta de divisas.
Los operadores de volatilidad ganan. La división sin precedentes dentro de la Fed (cuatro votos en contra) es el mejor entorno para estrategias de opciones. Los straddles y strangles sobre bonos del Tesoro de EE. UU. tienen demanda ahora. La operación más inteligente de los fondos de cobertura en las últimas dos semanas ha sido vender volatilidad de renta variable y comprar volatilidad de tipos.
Bitcoin y las acciones tecnológicas pierden. Las actas "revivieron el miedo al dinero caro". El Nasdaq es el índice más sensible a los tipos. Las criptomonedas, que en los últimos años se han comportado como activos de riesgo de alta beta, también están bajo presión. Los analistas encuestados por BTCC advierten de una posible corrección del 10%.
Un perdedor silencioso: el nuevo presidente Kevin Warsh. Asume el cargo en un momento en que el FOMC está más dividido que nunca. Cuatro votos en contra son una cosa. Pero el problema es más profundo: sus propias declaraciones públicas sobre la necesidad de recortes de tipos están en contradicción directa con lo que dicen los datos. Si Warsh cede a la presión de Trump y recorta los tipos en su primera reunión, perderá la confianza del mercado. Si no lo hace, pierde la confianza del presidente. Es un juego sin salida.
Lo que los medios no están diciendo
La principal mentira que se repite en los titulares es "la Fed está considerando una subida de tipos". No. La Fed está considerando la posibilidad de una subida de tipos bajo ciertas condiciones. Y esas condiciones son una inflación sostenida por encima del 2% durante un período prolongado. Pero la propia Fed reconoce en las mismas actas que el actual repunte inflacionario es el resultado de un shock externo (el conflicto en Oriente Medio y el aumento de los precios energéticos), no de un sobrecalentamiento interno.
Esto es lo que realmente sucedería si la Fed subiera los tipos. La economía estadounidense, que ya se está desacelerando, entraría en recesión. El desempleo aumentaría desde su actual 4,3%. Entonces la Fed tendría que recortar los tipos aún más rápido y más profundamente que si no hubiera hecho nada. Una subida ahora sentaría las bases de una futura crisis.
Segunda omisión: las actas de abril son el "canto del cisne" de Jerome Powell. Permanece en la Junta de Gobernadores hasta enero de 2028 pero ya no tiene voto en el FOMC. Esta es una situación sin precedentes. Desde 1948, ningún presidente saliente se ha quedado como miembro ordinario de la junta. Powell estará en la sala pero no podrá votar. Su autoridad moral podría ayudar a Warsh a encontrar consenso o convertirse en una fuente de presión constante de fondo.
Tercera, y más peligrosa omisión: el mercado ha dejado de creer en la Fed. CME FedWatch muestra que los operadores ya no apuestan por un recorte de tipos en 2026. Pero tampoco descuentan una subida. El mercado está simplemente congelado a la espera, algo que no se veía desde 2008. Esta falta de consenso es terreno fértil para movimientos bruscos ante cualquier nueva señal.
Pronóstico: próximos 30 días y 90 días
30 días: La reunión del FOMC del 16–17 de junio será el momento clave. Espero que el tipo se mantenga en el 3,5–3,75%. Pero la redacción cambiará. Warsh eliminará cualquier indicio de futuros recortes, desplazando la declaración hacia una postura neutral o moderadamente halcón. Esto ya está descontado en los bonos del Tesoro a corto plazo. El mercado de valores podría corregir un 2–4% después de la reunión, pero sin pánico.
90 días: Para finales del verano, quedará claro cuánto durará el conflicto en Oriente Medio. Si se desbloquea el estrecho de Ormuz (lo que considero probable en 2–3 semanas), los precios del petróleo caerán a 80–85 dólares y la presión inflacionaria se aliviará. En este escenario, la Fed tendrá margen para mantener los tipos sin cambios hasta finales de año. Si el estrecho permanece cerrado, el Brent se mantendrá por encima de los 100 dólares, la inflación se acelerará y el ala halcón del FOMC exigirá una subida. Pero apuesto por el primer escenario. Trump no permitirá una subida de tipos antes de las elecciones.
Pronóstico editorial
Activo y dirección: Dólar estadounidense (DXY) — subida a corto plazo.
Las actas de la Fed y los comentarios de Christopher Waller refuerzan la retórica halcón, lo que tradicionalmente apoya al dólar. En las próximas 24–72 horas, el índice DXY podría probar el nivel de 104,5.
Niveles clave: Rango actual 103,2–103,8. Una ruptura por encima de 104,2 abriría el camino hacia 104,8–105,0.
Nivel de confianza: Medio (60%). El mercado aún no ha descontado completamente la posibilidad de una subida de tipos. Los datos del PCE de mayo, que se publicarán a finales de la próxima semana, podrían fortalecer o debilitar esta tendencia.
Principal riesgo para el pronóstico: Un anuncio repentino de un acuerdo de paz entre EE. UU. e Irán y el desbloqueo del estrecho de Ormuz. Esto hundiría los precios del petróleo, reduciría las expectativas de inflación y debilitaría el dólar entre un 1,5% y un 2% en 24 horas, enviando al DXY de vuelta a 101,5–102,0.
— Editorial Team
