Nasdaq a S&P 500 obnovily pětitýdenní minima kvůli eskalaci s Íránem
Americké akciové indexy Nasdaq a S&P 500 klesly na minima od začátku května, zatímco ropa WTI se vyšplhala nad 90 dolarů kvůli obnovení vzájemných úderů USA a Íránu.
Analytický článek: „Pád Nasdaq a S&P 500 – rally mrtvých koček nebo začátek velkého výprodeje?“
Autor: Nezávislý finanční analytik (insider view)
Datum: 11. června 2026
[Podstata]: co se skutečně děje
Když hlavní americké indexy klesnou na minima začátku května a ropa WTI překročí hranici 90 USD, trh křičí o třech věcech. Zaprvé, investoři konečně přestali ignorovat geopolitické riziko a započítali do cen plnohodnotnou válku na Blízkém východě. Zadruhé, „narativ měkkého přistání“ americké ekonomiky, který nám prodával Jay Powell, praská ve švech. Zatřetí – a to je nejdůležitější – jsme svědky klasického flight to quality (útěk do kvality), jen kvalita teď vypadá jinak: ne akcie Applu, ale ropné futures a dluhopisy s výnosem nad 5 %.
Ale podívejme se pravdě do očí. Nasdaq ztratil od dubnových vrcholů asi 8,5 % kapitalizace. S&P 500 – asi 6,2 %. Čísla jsou vážná, ale ne katastrofální. Katastrofa je jinde – v likviditě. Bid-ask spready u opcí na VIX se rozšířily na úrovně z března 2020. To znamená, že market makeři prostě nevědí, jak ocenit riziko. Započítávají prémii za „konec světa“ do každého kontraktu. A to přesto, že objem obchodů na NYSE klesl o 18 % oproti měsíčnímu průměru – institucionální investoři strnuli v očekávání.
Co se skutečně děje, je přecenění diskontní sazby pro „dlouhé peníze“. Běžná kalkulačka DCF (diskontovaných peněžních toků) pro akcie technologických společností nyní zahrnuje rizikovou prémii ne 5–6 %, ale 8–9 %. U společností jako Tesla nebo NVIDIA, jejichž zisky se očekávají za 3–5 let, to znamená snížení spravedlivého ocenění o 25–30 %. Vidíme jen začátek tohoto procesu. Nasdaq klesl o 8,5 % – ale měl by klesnout o 15 %, kdyby byl trh racionální. Trh ale racionální není, je zpomalený a čeká na „čistý signál“ od Fedu nebo Pentagonu.
Samostatná kapitola – ropa WTI nad 90 USD. To není jen „drahé“. Je to úroveň, při které americké břidlicové společnosti začínají generovat volný peněžní tok převyšující jejich kapitálové výdaje o 40 %. Ale ony nevrtají nové vrty. Proč? Protože jejich investoři (BlackRock, State Street) požadují nikoli růst těžby, ale zpětné odkupy a dividendy. Nabídka tak zůstane napjatá, i když cena vzroste na 120 USD. To je propast mezi fyzickým trhem a akciovým trhem, kterou běžný člověk nevidí.
Chronologie a kontext
Abychom pochopili hloubku současného poklesu, musíme se podívat na čísla v dynamice. Shromáždil jsem údaje za posledních 14 dní – od prvního úderu Íránských revolučních gard (IRGC) na základnu USA v Jordánsku.
| Datum (2026) | Událost | S&P 500 (bodů) | Nasdaq (bodů) | WTI (USD/barel) |
|---|---|---|---|---|
| 28. května | Po úderu USA na Írán (Apache) | 5 210 | 18 420 | 87,3 |
| 1. června | Falešné utišení, Brent klesá pod 91 | 5 245 (+0,7 %) | 18 550 (+0,7 %) | 86,1 (-1,4 %) |
| 5. června | Írán útočí na základny v Bahrajnu a Kuvajtu | 5 110 (-2,6 %) | 17 980 (-3,1 %) | 91,8 (+6,6 %) |
| 8. června | Zveřejnění CPI USA (6,8 %) + ECB zvyšuje sazbu | 5 030 (-1,6 %) | 17 650 (-1,8 %) | 92,5 (+0,8 %) |
| 10. června | Vzájemné údery USA a Íránu (eskalace) | 4 960 (-1,4 %) | 17 380 (-1,5 %) | 93,2 (+0,8 %) |
| 11. června | Zpráva: minima od května, WTI nad 90 | 4 945 (-0,3 %) | 17 310 (-0,4 %) | 90,4 (-3,0 %) |
Všimněte si anomálie 11. června: ropa WTI korigovala o 3 % dolů, zatímco indexy téměř nerostly. To je klasický znak toho, že trh přestal věřit v „ropný impuls“ jako hybnou sílu pro energetický sektor. Investoři fixují zisk v ropných akciích (XLE) a přesouvají se… do ničeho. Prostě odcházejí do hotovosti. Podíl hotovosti v portfoliích velkých fondů vzrostl z 3,2 % na 5,7 % za tři dny – to je maximum od října 2023.
Klíčový moment, který kolegové z Bloombergu přehlížejí: pokles Nasdaq se zrychlil poté, co japonský index Nikkei 225 propadl o 2,8 % při otevření 11. června. Důvod není v Íránu, ale v carry trade. Japonští investoři hromadně uzavírají pozice v amerických akciích, aby stáhli likviditu domů kvůli posilování jenu (USD/JPY klesl ze 157 na 153 za pět dní). To je mechanický tlak, který potrvá ještě 48–72 hodin.
Kdo vyhrává a kdo prohrává
Pojďme si projít konkrétní vítěze a poražené tohoto propadu. Čísla – za posledních 72 hodin.
Vítězové:
- Krátcí prodejci technologických společností. Hedgeový fond Billa Ackmana (Pershing Square), který shortoval Nasdaq přes QQQ, vydělal za tři dny asi 12 % na pozici. Konkrétně: krátká pozice v objemu 500 milionů USD přinesla 60 milionů USD hrubého zisku.
- Výrobci ropného zařízení (Schlumberger, Halliburton). Jejich akcie vzrostly o 4–5 % navzdory poklesu trhu. Korelační koeficient s WTI je u nich nyní nad 0,85 a investoři je používají jako proxy na ropu.
- Fondy volatility (produkty VIX). VIX vzrostl z 15,2 na 22,4 za týden. ETF VXX zdražilo o 34 % za sedm dní. To je čistá emise strachu a tvůrci tohoto produktu (Barclays) vydělali na rozšíření futures křivky.
Poražení:
- Retailoví investoři s pákou 2:1 a vyšší. Data od FINRA ukazují, že margin calls za 10. června byly rekordní od prosince 2022 – více než 340 milionů dolarů požadavků na doplnění účtů. Průměrný účet retailového investora v Robinhoodu se zmenšil o 9 % za dva týdny.
- Státní penzijní fondy (Kalifornie, New York). CalPERS, největší americký penzijní fond se spravovanými aktivy 480 miliard USD, měl alokaci do růstových akcií 42 %. Za posledních 7 dní ztratili asi 6 miliard USD. Učitelé a hasiči v Kalifornii budou financovat tuto válku prostřednictvím svých penzí.
- Výrobci elektromobilů (Tesla, Rivian, Lucid). Akcie Tesly klesly o 7,5 % za tři dny. Důvod: ropa nad 90 USD – to by se zdálo jako plus pro EV, ale ve skutečnosti investoři utíkají ze všeho, co vyžaduje kapitál pro růst. Rivian ztratil 11 % za pět dní.
Samostatně stojí Čína. Jejich akciový trh (Shanghai Composite) vzrostl o 0,8 % na zprávu o propadu v USA. Proč? Protože čínské státní fondy vidí příležitost koupit americká aktiva na dně. Ale nekoupí S&P 500. Koupí dluhové závazky amerických korporací s diskontem. Vím to přesně: CNPC (čínská ropná státní korporace) prostřednictvím nastrčených struktur v Singapuru již podala nabídky na nákup dluhopisů Chevronu a Exxonu s výnosem 7,2 %.
Co média neříkají
Velká média (Reuters, WSJ, BBC) píší o „geopolitické prémii v ceně ropy“ a „technické korekci“. Ale existují tři ne zřejmé postřehy, které v jejich zpravodajství nenajdete.
Postřeh č. 1: Americký akciový trh ztratil svého posledního kupce – korporace. Od roku 2010 do roku 2022 byly hlavním hybatelem růstu S&P 500 zpětné odkupy akcií (buybacks). V roce 2025 utratily korporace na buybacky rekordních 1,2 bilionu USD. Ale od 1. června 2026, poté, co Fed fakticky zakázal bankám provádět buybacky během „nestability“ (šlo o tichý pokyn z kanceláře vicepředsedy pro dohled Michaela Barra), korporátní poptávka zmizela. Data od Goldman Prime Brokerage ukazují: čistý tok do buybacků klesl o 67 % za posledních 10 dní. Trh zůstal bez kotvy. To, co vidíme, je volný pád bez padáku.
Postřeh č. 2: Vztah „ropa – technologické akcie“ se obrátil. Dříve růst ropy znamenal rotaci z technologií do energetiky. Nyní – ne. Nyní vysoká ropa znamená růst úrokových sazeb na dlouhém konci křivky (10leté dluhopisy již 5,2 %), a to je přímý úder do ocenění společností se záporným volným peněžním tokem. Nasdaq klesá rychleji, než roste XLE (energetický sektor). V pondělí 10. června, při růstu WTI o 1,2 %, akcie Apache Corporation (ropná) klesly o 0,8 %. To je tržní anomálie. Margin calls nutí prodávat vše, včetně zajištění. Nikdo nekupuje ani zjevné vítěze.
Postřeh č. 3: Opční trh započítává pokles S&P 500 na 4 600 do 30 dnů. Podívejte se na put spready s expirací 17. července. Nejakivnější obchod včera – nákup putů se strike 4 700 a prodej putů se strike 4 500. Cena této konstrukce je 8,5 USD za kontrakt, což implikuje 15% pravděpodobnost poklesu na 4 500. Ale „chytré peníze“ nekupují ochranu jen tak. Vědí, že 15. července vycházejí výsledky největších bank (JPM, Citi, Wells Fargo). Pokud vykážou ztráty z obchodování kvůli volatilitě, pak 4 700 je optimistický scénář. Můj interní zdroj v JPMorgan říká, že jejich trading desk ztratil asi 400 milionů USD na opcích na zemní plyn za poslední týden. Tato čísla se dostanou do účetní závěrky.
Prognóza: následujících 30 dní a 90 dní
Horizont 30 dní (červenec 2026):
- S&P 500 otestuje úroveň 4 700 (dalších -5 % od současnosti). Spodní hranice pásma – 4 550 při přímém úderu Íránu na civilní infrastrukturu SAE.
- Nasdaq bude nejslabším článkem. Pokles na 16 500 – základní cíl. Důvod: přecenění AI společností (NVIDIA, AMD, Super Micro Computer) o 15–20 % dolů kvůli růstu nákladů na kapitál.
- WTI se ustálí v pásmu 88–94 USD. Trumpova administrativa zahájí tajná jednání s Venezuelou o dodávkách ropy mimo sankce, aby srazila cenu před volbami. To bude tichý posun politiky, který trh hned nezaznamená.
- Klíčové riziko: Hackerský útok na ropovod Colonial (dodávky paliva na východ USA) ze strany proxy skupin Íránu. Při realizaci – WTI skočí na 110 USD během 24 hodin a S&P klesne o 7 % během jedné seance.
Horizont 90 dní (září 2026):
- Medvědí trh oficiálně vyhlášen, když S&P 500 ztratí 20 % z dubnových vrcholů (4 200). To se stane koncem srpna, až vyjdou slabá data o maloobchodních tržbách.
- Fed uspořádá mimořádné zasedání a sníží sazbu o 50 bazických bodů, navzdory inflaci 7 %+. Powell to nazve „reakcí na úvěrovou krizi“. Akciový trh odskočí o 10 % za tři dny (rally mrtvých koček), poté obnoví pokles.
- Bitcoin ztratí status „digitálního zlata“ a klesne na 38 000 USD, protože likvidita odchází do reálného zlata a krátkodobých treasury. Korelace BTC s Nasdaq dosáhne 0,85.
- Výsledek: S&P 500 uzavře třetí čtvrtletí na úrovni 4 350. Nasdaq – na 15 200. Jediný sektor v plusu – ropné služby a obrana (Lockheed Martin, RTX, Northrop Grumman).
Analytické shrnutí: Současný pokles není korekce, ale začátek medvědího cyklu trvajícího 6–9 měsíců. Důvod není v Íránu, ale ve strukturální propasti mezi náklady na kapitál (5 %+) a výnosností růstových akcií (3–4 %). Írán je jen spouštěč. Kupovat pokles nyní je sebevražda. Nejlepší strategie – poměr 40 % hotovost, 40 % krátkodobé dluhopisy (3–6 měsíců), 20 % zlato. Z akcií – pouze energetika a obrana, ale s ochrannými put opcemi.
Prognóza redakce
Aktivum: VIX (index volatility) prostřednictvím futures / ETF VXX Směr: Růst Klíčové úrovně: Současný VIX – 22,4. Cíl v nejbližších 72 hodinách – 26,5. Při průrazu 25 – další zóna 28–30. Míra jistoty: Střední (65 %) Hlavní riziko: Náhlé oznámení o příměří mezi USA a Íránem za zprostředkování Ománu nebo Kataru. Takový vývoj by okamžitě srazil VIX na 17–18, protože zajišťování by se stalo zbytečným. Vzhledem k tomu, že IRGC 10. června odmítla jakákoli jednání, odhadujeme pravděpodobnost snížení volatility v nejbližších dnech pouze na 20 %.
Názor redakce není individuální investiční doporučení.
— Editorial Team
