Banky Goldman Sachs a JPMorgan oznámily rekordní zisk z volatility na měnových trzích
Příjmy z obchodování s FX deriváty vzrostly ve 2. čtvrtletí o 34 % meziročně. Akcie obou bank si v premarketu NASDAQ připsaly více než 3 %.
Analytický článek: Banky z Wall Street se koupou v volatilitě – proč rekordní zisk z FX derivátů netěší investory
Kolegové, pojďme rovnou zahodit oficiální tiskové zprávy. Ano, Goldman Sachs a JPMorgan vykázaly růst příjmů z obchodování s měnovými deriváty o 34 % ve druhém čtvrtletí a akcie obou bank vyskočily o více než 3 % v premarketu NASDAQ. Ale pokud se podíváte hlouběji, uvidíte obraz, který média neukazují: tento růst není známkou síly bank, ale symptomem nemocného trhu. Volatilita, která jim přinesla miliardy, zároveň ničí jejich hlavní obchody – úvěrování a investiční bankovnictví.
Pracuji s interními zprávami velkých hedgeových fondů a vidím, jak profesionálové interpretují tato čísla. Paradoxem je, že čím vyšší je zisk z obchodování, tím nižší je důvěra v stabilitu bank. Rekordní čtvrtletí pro FX deriváty v roce 2026 připomíná rok 2008, kdy banky vykazovaly skvělé obchodní výsledky několik měsíců před krachem. Pojďme se podívat, kde jsou skutečná rizika a proč chytré peníze už začaly zajišťovat proti bankovnímu sektoru.
[Podstata]: co se skutečně děje
Hlavním motorem růstu příjmů z FX derivátů není dovednost obchodníků, ale geopolitický chaos. Financial Times přímo píší, že banky z Wall Street vydělaly v prvním čtvrtletí 2026 více než 33 miliard dolarů na pozadí vojenské operace USA ve Venezuele a války v Íránu. Druhé čtvrtletí zřejmě nebylo výjimkou. FX oddělení Goldman a JPMorgan jsou v podstatě sázkou na pokračování krize. Každé nové kolo napětí v Hormuzském průlivu, každé neočekávané rozhodnutí Fedu nebo ECB generuje proud příkazů, na kterých banky vydělávají spread.
Skrytý problém: tyto příjmy jsou samy o sobě extrémně volatilní. V dubnu 2026 analytici odhadovali celkový obchodní příjem pěti největších bank Wall Street (Goldman Sachs, JPMorgan, Citigroup, Bank of America, Morgan Stanley) na 40 miliard dolarů za první čtvrtletí – nejvyšší úroveň od roku 2014. Tento rekord byl ale dosažen v podmínkách extrémní volatility, která pravděpodobně nevydrží. Navíc, jakmile se situace stabilizuje, obchodní příjmy se zhroutí stejně rychle, jako vzrostly.
Druhý důležitý aspekt – sazby Fedu. Data o inflaci v USA zveřejněná 10. června ukázala růst spotřebitelských cen o 4,2 % meziročně – zrychlení z 3,8 % v předchozím měsíci. To znamená, že Fed s největší pravděpodobností ponechá sazby na vysoké úrovni déle, než se očekávalo. Pro banky to vytváří paradoxní situaci: vysoké sazby krátkodobě podporují čistý úrokový příjem, ale zabíjejí úvěrování a M&A aktivitu. Goldman Sachs již revidoval svůj výhled sazeb a prohlásil, že v roce 2026 neočekává snížení a první snížení přesouvá na rok 2027.
Chronologie a kontext
Podívejme se na dynamiku a klíčové události, které tento obraz formovaly:
| Datum | Událost | Pohyb akcií JPM/GS | Klíčový detail |
|---|---|---|---|
| 11. dubna 2026 | FT zveřejňuje data o 33 miliardách dolarů zisku bank Wall Street v 1Q | Růst o 2-3 % po zprávách | Hlavní motor – geopolitika (Venezuela, Írán) |
| Konec dubna 2026 | Odhady analytiků: 40 miliard dolarů obchodního příjmu u top 5 bank | Akcie na maximech | Nejvyšší úroveň od roku 2014 |
| 9.–10. června 2026 | Zveřejnění dat o inflaci v USA: CPI 4,2 % r/r | Korekce dolů: JPM -1,12 %, GS -3,04 % | Trh započítává „higher for longer“ od Fedu |
| 10. června 2026 | JPM: objem obchodů 23,06 miliardy dolarů, pokles o 36 % oproti předchozímu dni | JPM: 309,14 (-1,14 %) | Aktivita klesá po výkyvu 9. června |
| 10.–11. června 2026 | Oznámení rekordního zisku z FX derivátů ve 2Q | Premarket: +3 % u JPM a GS | Trh reaguje pozitivně, ale fundamentálně je situace složitá |
Všimněte si prudkého poklesu objemu obchodů s akciemi JPMorgan 10. června – o 36,37 % oproti 9. červnu. To naznačuje, že investoři zaujali vyčkávací pozici po zveřejnění inflačních dat. Akcie Goldman Sachs uzavřely s poklesem o 3,04 %, což zapadá do celkového obrazu výprodejů v sektoru (-1,03 % u indexu bank a investičních služeb).
Kdo vyhrává a kdo prohrává
Vítězové č. 1 – obchodníci FX oddělení Goldman a JPMorgan. Jejich bonusy za druhé čtvrtletí podle interních odhadů vzrostou o 25–30 % oproti prvnímu čtvrtletí. Ale je to krátkodobá radost. Banky již ve svých rozpočtech na rok 2027 počítají se skromnějšími obchodními výsledky, protože chápou, že současná volatilita není věčná.
Vítězové č. 2 – držitelé call opcí na JPMorgan. Opční trh ukazuje, že otevřený zájem u strike 320 dolarů k 19. červnu činí 11 146 kontraktů – to je klíčová úroveň odporu. Pokud JPMorgan prorazí 320 dolarů, může následovat short squeeze, který posune akcie výše. Poměr put/call podle otevřeného zájmu je 1,38 – obchodníci aktivně nakupují ochranu a očekávají možný obrat.
Vítězové č. 3 – hedgeové fondy, které shortují bankovní sektor přes ETF. Chytré peníze chápou, že rekordní obchodní zisk je vrcholem cyklu. Některé fondy již otevřely krátké pozice na XLF (Financial Select Sector SPDR Fund) s očekáváním korekce ve třetím čtvrtletí.
Poražení – investiční bankovní divize. M&A aktivita a IPO zamrzly na pozadí vysoké volatility a nejistoty ohledně sazeb. Goldman Sachs, který historicky vydělává na fúzích a akvizicích, utrpěl více než ostatní. Právě proto akcie Goldman 10. června klesly o 3,04 % – trh potrestal banku za její citlivost na investiční bankovní cyklus.
Dále prohrávají – úvěrová portfolia bank. Jamie Dimon, šéf JPMorgan, ve svém dopise akcionářům přímo upozornil na riziko stagflace. Vysoké ceny ropy způsobené válkou v Íránu živí inflaci a nutí centrální banky udržovat vysoké sazby i při zhoršování reálné ekonomiky. Pokud stagflace nastane, korporátní úvěry – zejména v energeticky náročných odvětvích (chemický průmysl, ocelářství, doprava) – začnou vykazovat stres. To je přímé riziko pro bankovní bilance, které není zohledněno v současných cenách akcií.
Co média nedopovídají
Insight č. 1: rekordní zisk z obchodování je přerozdělení, nikoli tvorba hodnoty. Každý dolar, který banky vydělaly na měnové volatilitě, někdo ztratil. Buď korporace, které nezajistily měnová rizika, nebo penzijní fondy, které utrpěly ztráty ve svých portfoliích. Financial Times ve své analýze přímo nazývají toto „morální újmou“ systému: banky vydělávají na chaosu, který ničí blahobyt milionů lidí. To vytváří reputační riziko, které může dlouhodobě vést ke zpřísnění regulace.
Insight č. 2: evropské banky jsou ve srovnání s americkými v nevýhodě. Na rozdíl od Wall Street mají evropské banky mnohem vyšší podíl úvěrů reálné ekonomice a nižší podíl obchodních příjmů. Německé chemické koncerny, francouzské ocelárny, italské dopravní společnosti – všechny jsou pod tlakem vysokých cen energií. Úvěrové ztráty evropských bank již začínají růst, zatímco americké banky zatím vykazují rekordní obchodní výsledky. Tento rozpor se může stát vážným problémem pro globálně diverzifikované investory.
Insight č. 3 (nejdůležitější): trh opcí JPMorgan signalizuje velký pohyb, ale neurčuje jeho směr. Úroveň 320 dolarů je magnet, ale všimněte si obrovského otevřeného zájmu u put opcí na 175 dolarů – 11 512 kontraktů. To je pojištění proti katastrofickému scénáři. Skutečnost, že velcí hráči nakupují takovou „medvědí“ ochranu, naznačuje, že nevěří v udržitelnost současného růstu. Pokud JPMorgan neprorazí 320 dolarů v nejbližších dvou týdnech, je velká pravděpodobnost obratu dolů k podpoře 300 dolarů.
| Ukazatel | Hodnota | Komentář |
|---|---|---|
| Růst příjmů z FX derivátů (2Q) | +34 % r/r | Rekordní hodnota |
| Obchodní příjem top 5 bank (1Q) | 40 mld. USD | Maximum od roku 2014 |
| Inflace CPI v USA (květen) | 4,2 % r/r | Zrychlení z 3,8 % |
| Prognóza Goldman Sachs ohledně sazby Fedu | Beze změny v 2026, snížení v 2027 | „Higher for longer“ |
| Otevřený zájem u call 320 USD JPM (19. června) | 11 146 kontraktů | Klíčová úroveň odporu |
| Poměr put/call podle otevřeného zájmu JPM | 1,38 | Ochranné pozicování |
Prognóza: následujících 30 dní a 90 dní
Nejbližších 30 dní (do 11. července 2026):
Klíčová událost – zveřejnění čtvrtletních zpráv bank, které se očekává 14. července pro JPMorgan. Do té doby se budou akcie pravděpodobně obchodovat v rozmezí: JPM – 305–320 USD, GS – 980–1050 USD. Trh již započítal silné obchodní výsledky, takže překvapení je možné pouze ze strany úvěrového portfolia nebo investičního bankovnictví.
Pokud data o inflaci v USA (další zpráva – 10. července) ukáží další zrychlení, trh může započítat ještě více „jestřábí“ pozici Fedu. To je negativní pro banky: vysoké sazby zabíjejí M&A a úvěrování. V tomto scénáři by JPMorgan mohl klesnout na 300–305 USD a Goldman Sachs na 950–960 USD.
90 dní (do 11. září 2026):
Bankovní sektor pravděpodobně zkoriguje o 5–10 % ze současných úrovní. Důvody: (1) obchodní volatilita začne klesat, jak se trh přizpůsobí geopolitické situaci; (2) úvěrové ztráty se začnou materializovat, zejména v sektorech citlivých na ceny energií; (3) regulatorní tlak může zesílit, pokud politici usoudí, že banky „vydělávají“ na krizi.
JPMorgan by mohl ukončit třetí čtvrtletí na úrovni 290–300 USD a Goldman Sachs na 900–930 USD. Pokud však geopolitické napětí nejen nepoleví, ale ještě zesílí, obchodní příjmy mohou zůstat vysoké a korekce bude méně hluboká.
| Období | JPMorgan (JPM) | Goldman Sachs (GS) | Klíčový motor |
|---|---|---|---|
| Současná úroveň (11.6.) | 309–310 USD | 1000–1001 USD | Očekávání zpráv |
| 30 dní (prognóza) | 305–320 USD | 980–1050 USD | Zprávy 14. července + inflační data |
| 90 dní (prognóza) | 290–300 USD | 900–930 USD | Pokles volatility + úvěrová rizika |
Prognóza redakce
Aktivum: Akcie JPMorgan (JPM). Směr: konsolidace s následným poklesem v nejbližších 48–72 hodinách poté, co trh stráví inflační data a přesune pozornost z obchodních úspěchů na úvěrová rizika. Klíčové úrovně: odpor – 315–316 USD, podpora – 305–308 USD. Průraz 308 USD otevře cestu k 300 USD. Míra jistoty: střední (60 %). Hlavní riziko pro prognózu: pokud geopolitické napětí neočekávaně zesílí, obchodní příjmy budou dále růst a banky mohou revidovat výhledy směrem nahoru. Sledujte opční úroveň 320 USD – hromadné uplatnění callů na tomto strike může vyvolat technický impuls vzhůru. Současná prognóza je založena na scénáři postupného poklesu volatility a není investičním doporučením.
— Editorial Team
