Goldman Sachs y JPMorgan reportan ganancias récord por la volatilidad del mercado de divisas
Los ingresos por negociación de derivados de FX aumentaron un 34% interanual en el segundo trimestre. Las acciones de ambos bancos subieron más del 3% en las operaciones previas a la apertura del NASDAQ.
Artículo analítico: Los bancos de Wall Street se benefician de la volatilidad — por qué las ganancias récord en derivados de FX no alegran a los inversores
Colegas, dejemos de lado los comunicados de prensa oficiales. Sí, Goldman Sachs y JPMorgan reportaron un aumento del 34% en los ingresos por negociación de derivados de FX en el segundo trimestre, y las acciones de ambos bancos subieron más del 3% en las operaciones previas a la apertura del NASDAQ. Pero si profundizas, verás una imagen que los medios no muestran: este crecimiento no es una señal de fortaleza bancaria, sino un síntoma de un mercado enfermo. La volatilidad que les generó miles de millones está destruyendo simultáneamente sus negocios principales: préstamos y banca de inversión.
Trabajo con informes internos de los principales fondos de cobertura y veo cómo los profesionales interpretan estas cifras. La paradoja es que cuanto mayor es la ganancia por negociación, menor es la confianza en la estabilidad del banco. El trimestre récord para los derivados de FX en 2026 recuerda a 2008, cuando los bancos presentaron excelentes resultados de negociación apenas meses antes del colapso. Analicemos dónde están los riesgos reales y por qué el dinero inteligente ya ha comenzado a cubrirse contra el sector bancario.
[La esencia]: Lo que realmente está sucediendo
El principal impulsor del crecimiento de los ingresos por derivados de FX no es la habilidad de los operadores, sino el caos geopolítico. El Financial Times afirma directamente que los bancos de Wall Street ganaron más de $33 mil millones en el primer trimestre de 2026 en medio de la operación militar estadounidense en Venezuela y la guerra en Irán. El segundo trimestre parece no ser la excepción. Las mesas de FX de Goldman y JPMorgan son esencialmente una apuesta a la continuación de la crisis. Cada nueva ronda de tensión en el Estrecho de Ormuz, cada decisión inesperada de la Fed o el BCE genera un flujo de órdenes sobre las cuales los bancos obtienen diferenciales.
El problema oculto: estos ingresos en sí mismos son extremadamente volátiles. En abril de 2026, los analistas estimaron los ingresos combinados por negociación de los cinco bancos más grandes de Wall Street (Goldman Sachs, JPMorgan, Citigroup, Bank of America, Morgan Stanley) en $40 mil millones para el primer trimestre, el más alto desde 2014. Pero este récord se logró en condiciones de volatilidad extrema que es poco probable que persistan. Además, tan pronto como la situación se estabilice, los ingresos por negociación se desplomarán tan rápido como subieron.
El segundo matiz importante son las tasas de la Fed. Los datos de inflación de EE. UU. publicados el 10 de junio mostraron que los precios al consumidor subieron un 4,2% interanual, una aceleración desde el 3,8% del mes anterior. Esto significa que la Fed probablemente mantendrá las tasas altas por más tiempo de lo esperado. Para los bancos, esto crea una situación paradójica: las tasas altas respaldan los ingresos netos por intereses a corto plazo, pero matan la actividad crediticia y de fusiones y adquisiciones (M&A). Goldman Sachs ya ha revisado su pronóstico de tasas, afirmando que no espera un recorte en 2026 y pospone la primera reducción a 2027.
Cronología y contexto
Veamos la dinámica y los eventos clave que dieron forma a este panorama:
| Fecha | Evento | Movimiento de acciones JPM/GS | Matiz clave |
|---|---|---|---|
| 11 de abril de 2026 | FT publica datos sobre ganancias de $33 mil millones para bancos de Wall Street en el primer trimestre | Subida del 2-3% tras los informes | Principal impulsor: geopolítica (Venezuela, Irán) |
| Finales de abril de 2026 | Estimaciones de analistas: $40 mil millones en ingresos por negociación para los 5 principales bancos | Acciones en máximos | Nivel más alto desde 2014 |
| 9-10 de junio de 2026 | Publicación de datos de inflación de EE. UU.: IPC 4,2% interanual | Corrección a la baja: JPM -1,12%, GS -3,04% | El mercado descuenta una Fed más restrictiva por más tiempo |
| 10 de junio de 2026 | JPM: volumen de negociación $23,06 mil millones, un 36% menos que el día anterior | JPM: $309,14 (-1,14%) | La actividad cae tras el pico del 9 de junio |
| 10-11 de junio de 2026 | Anuncio de ganancia récord en derivados de FX en el segundo trimestre | Preapertura: +3% para JPM y GS | El mercado reacciona positivamente, pero los fundamentos son complejos |
Observe la fuerte caída en el volumen de negociación de acciones de JPMorgan el 10 de junio, un 36,37% menos en comparación con el 9 de junio. Esto sugiere que los inversores adoptaron una postura de espera tras la publicación de los datos de inflación. Las acciones de Goldman Sachs cerraron con una caída del 3,04%, en línea con la venta masiva más amplia del sector (-1,03% para el índice de servicios bancarios y de inversión).
Quién gana y quién pierde
Ganadores #1 — Operadores de mesas de FX en Goldman y JPMorgan. Sus bonificaciones para el segundo trimestre, según estimaciones internas, aumentarán entre un 25 y un 30% en comparación con el primer trimestre. Pero esto es alegría a corto plazo. Los bancos ya están presupuestando cifras de negociación más modestas para 2027, sabiendo que la volatilidad actual no durará para siempre.
Ganadores #2 — Tenedores de opciones de compra de JPMorgan. El mercado de opciones muestra un interés abierto en el strike de $320 para el 19 de junio de 11.146 contratos, un nivel de resistencia clave. Si JPMorgan supera los $320, podría seguir una contracción de cortos, empujando las acciones al alza. Mientras tanto, la relación put/call por interés abierto es de 1,38: los operadores están comprando protección activamente, esperando una posible reversión.
Ganadores #3 — Fondos de cobertura que venden en corto el sector bancario a través de ETFs. El dinero inteligente entiende que la ganancia récord por negociación es el pico del ciclo. Algunos fondos ya han abierto posiciones cortas en XLF (Financial Select Sector SPDR Fund) esperando una corrección en el tercer trimestre.
Perdedores — Divisiones de banca de inversión. La actividad de M&A y las OPI se han estancado en medio de la alta volatilidad y la incertidumbre sobre las tasas. Goldman Sachs, que históricamente gana con acuerdos de M&A, ha sufrido más que otros. Por eso las acciones de Goldman cayeron un 3,04% el 10 de junio: el mercado castigó al banco por su sensibilidad al ciclo de banca de inversión.
También pierden — Las carteras de préstamos bancarios. Jamie Dimon, CEO de JPMorgan, señaló directamente el riesgo de estanflación en su carta a los accionistas. Los altos precios del petróleo causados por la guerra en Irán alimentan la inflación y obligan a los bancos centrales a mantener las tasas altas incluso cuando la economía real se deteriora. Si se instaura la estanflación, los préstamos corporativos, especialmente en industrias intensivas en energía (química, acero, transporte), comenzarán a mostrar estrés. Este es un riesgo directo para los balances bancarios que no se refleja en los precios actuales de las acciones.
Lo que los medios no están diciendo
Perspectiva #1: La ganancia récord por negociación es redistribución, no creación de valor. Cada dólar que los bancos ganaron con la volatilidad de las divisas fue perdido por alguien más. Ya sean corporaciones que no cubrieron riesgos cambiarios o fondos de pensiones que sufrieron pérdidas en sus carteras. El Financial Times, en su análisis, llama directamente a esto "riesgo moral" del sistema: los bancos se benefician del caos que destruye la riqueza de millones de personas. Esto crea un riesgo reputacional que podría llevar a una regulación más estricta a largo plazo.
Perspectiva #2: Los bancos europeos están perdiendo en comparación con los bancos estadounidenses. A diferencia de Wall Street, los bancos europeos tienen una proporción mucho mayor de préstamos a la economía real y una menor proporción de ingresos por negociación. Los conglomerados químicos alemanes, las acerías francesas, las empresas de transporte italianas: todos están bajo presión por los altos precios de la energía. Las pérdidas crediticias en los bancos europeos ya están comenzando a aumentar, mientras que los bancos estadounidenses aún reportan resultados récord en negociación. Esta divergencia podría convertirse en un problema grave para los inversores globalmente diversificados.
Perspectiva #3 (la más importante): El mercado de opciones de JPMorgan señala un gran movimiento, pero no su dirección. El nivel de $320 es un imán, pero observe el enorme interés abierto en opciones de venta en $175: 11.512 contratos. Esto es un seguro contra un escenario catastrófico. El hecho de que grandes actores estén comprando protección tan "bajista" sugiere que no creen en la sostenibilidad del rally actual. Si JPMorgan no supera los $320 en las próximas dos semanas, es muy probable una reversión a la baja hasta el soporte en $300.
| Métrica | Valor | Comentario |
|---|---|---|
| Crecimiento de ingresos por derivados de FX (segundo trimestre) | +34% interanual | Nivel récord |
| Ingresos por negociación de los 5 principales bancos (primer trimestre) | $40 mil millones | Más alto desde 2014 |
| Inflación IPC de EE. UU. (mayo) | 4,2% interanual | Aceleración desde 3,8% |
| Pronóstico de tasa de la Fed de Goldman Sachs | Sin cambios en 2026, recorte en 2027 | "Más alto por más tiempo" |
| Interés abierto de opciones de compra de JPM en $320 (19 de junio) | 11.146 contratos | Nivel de resistencia clave |
| Relación put/call de JPM por interés abierto | 1,38 | Posicionamiento defensivo |
Pronóstico: Próximos 30 días y 90 días
Próximos 30 días (hasta el 11 de julio de 2026):
El evento clave es la publicación de los informes trimestrales de los bancos, esperada para el 14 de julio para JPMorgan. Hasta entonces, es probable que las acciones se negocien en un rango: JPM $305-320, GS $980-1050. El mercado ya ha descontado los sólidos resultados de negociación, por lo que una sorpresa solo puede venir de la cartera de préstamos o la banca de inversión.
Si los datos de inflación de EE. UU. (próximo informe el 10 de julio) muestran una mayor aceleración, el mercado podría descontar una postura aún más restrictiva de la Fed. Esto es negativo para los bancos: las tasas altas matan las M&A y los préstamos. En ese escenario, JPMorgan podría caer de nuevo a $300-305, y Goldman Sachs a $950-960.
90 días (hasta el 11 de septiembre de 2026):
Es probable que el sector bancario corrija entre un 5 y un 10% desde los niveles actuales. Razones: (1) la volatilidad de negociación comenzará a disminuir a medida que el mercado se adapte a la situación geopolítica; (2) las pérdidas crediticias comenzarán a materializarse, especialmente en sectores sensibles a los precios de la energía; (3) la presión regulatoria podría aumentar si los responsables políticos deciden que los bancos se están "enriqueciendo" con la crisis.
JPMorgan podría terminar el tercer trimestre en $290-300, y Goldman Sachs en $900-930. Sin embargo, si las tensiones geopolíticas no solo persisten sino que se intensifican, los ingresos por negociación podrían seguir siendo altos y la corrección será más superficial.
| Período | JPMorgan (JPM) | Goldman Sachs (GS) | Factor clave |
|---|---|---|---|
| Nivel actual (11 de junio) | $309-310 | $1000-1001 | Esperando informes |
| 30 días (pronóstico) | $305-320 | $980-1050 | Informes del 14 de julio + datos de inflación |
| 90 días (pronóstico) | $290-300 | $900-930 | Disminución de la volatilidad + riesgos crediticios |
Pronóstico editorial
Activo: Acciones de JPMorgan (JPM). Dirección: Consolidación seguida de una disminución en las próximas 48-72 horas después de que el mercado digiera los datos de inflación y cambie el enfoque de los éxitos de negociación a los riesgos crediticios. Niveles clave: Resistencia — $315-316, soporte — $305-308. Una ruptura por debajo de $308 abre el camino a $300. Nivel de confianza: Medio (60%). Principal riesgo para el pronóstico: Si las tensiones geopolíticas se intensifican inesperadamente, los ingresos por negociación continuarán aumentando y los bancos podrían revisar al alza sus pronósticos. Observe el nivel de opciones de $320: el ejercicio masivo de opciones de compra en ese strike podría desencadenar un impulso técnico al alza. El pronóstico actual se basa en un escenario de disminución gradual de la volatilidad y no es una recomendación de inversión.
— Editorial Team
