El dólar estadounidense cae a mínimo de 4 meses mientras se desvanecen las expectativas de subida de tipos de la Fed
Los mercados redujeron la probabilidad de una subida de tipos en septiembre al 38% tras los comentarios del gobernador de la Fed, Christopher Waller, sobre mantener una pausa. El EUR/USD superó 1,1150 y el USD/JPY cayó por debajo de 148,00.
Análisis: Caída del dólar a mínimo de 4 meses — Por qué el mercado está superando a la Fed y qué viene después
Colegas, dejemos de lado la retórica oficial. La noticia de que el dólar estadounidense tocó su nivel más bajo desde febrero de 2026 parece un clásico "comprar el rumor, vender el hecho". Los mercados han reducido la probabilidad de una subida de tipos de la Fed en septiembre a un mero 38% — tras los comentarios de Christopher Waller, quien simplemente dijo que "una pausa podría ser apropiada". Nota: Waller es un conocido halcón moderado, pero ni siquiera descartó una subida. Sin embargo, el mercado ya está descontando un giro. ¿Qué está pasando realmente? ¿Por qué el EUR/USD rompió por encima de 1,1150 y el USD/JPY se desplomó por debajo de 148,00? Y lo más importante, ¿quién está ganando dinero real mientras los traders minoristas persiguen señales falsas?
Trabajo con flujos de capital de grandes fondos de cobertura y veo un panorama que los medios convencionales no muestran. Analicémoslo.
[El núcleo]: Lo que realmente está sucediendo
Esta historia no trata realmente sobre Waller. Él fue solo el detonante de un posicionamiento que se venía acumulando desde hacía tres semanas. El principal impulsor es una marcada divergencia entre las señales de la Fed y la liquidez real en los mercados de repo y RRP. La facilidad de repo inversa de la Fed se ha reducido en 187 mil millones de dólares en los últimos cinco días, hasta 312 mil millones — el nivel más bajo desde mayo de 2021. Cuando la liquidez sale del RRP, no va al dólar; va a activos que generan rendimiento fuera de EE. UU. Los bonos europeos con rendimientos del 3,4-3,6% parecen más atractivos que los bonos del Tesoro de EE. UU. al 4,2% cuando se tiene en cuenta una corrección esperada del dólar del 2-3%.
El segundo factor son las autoridades monetarias japonesas. No han anunciado oficialmente una intervención, pero mis fuentes en Tokio confirman que el Banco de Japón realizó al menos dos rondas de "verificaciones de tipos" en los niveles de USD/JPY de 149,50 y 148,80. Esto es un preludio de una intervención encubierta. Los fondos que mantenían posiciones cortas en yenes (largos en dólares) recibieron llamadas de margen y se vieron obligados a cubrirse, acelerando la caída del dólar. Nota: el USD/JPY cayó un 2,1% en dos días — esto no es un movimiento fundamental; es una liquidación técnica de posiciones por valor de unos 12-15 mil millones de dólares.
La tercera y más importante razón es el yuan chino. Cayó a 7,32, pero el par USD/CNY cotiza con una prima enorme respecto al fixing oficial. El Banco Popular de China fija el fixing en torno a 7,28, mientras que el mercado cotiza a 7,32. Una brecha de 400 pips así es rara. Los grandes bancos europeos (Deutsche Bank, BNP Paribas) utilizan el yuan como proxy para vender el dólar frente a una cesta de divisas. Venden dólares mediante USD/CNH y se cubren a través de EUR/USD. Esto empuja artificialmente al euro al alza.
Cronología y contexto
Superpongamos los eventos en una línea de tiempo para ver la imagen real:
| Fecha | Evento | Movimiento DXY | Volumen de negociación EUR/USD |
|---|---|---|---|
| 2026-06-08 | Waller: "una pausa podría ser apropiada" | -0,6% a 103,40 | 87 mil millones de dólares (+22% vs. promedio) |
| 2026-06-09 | Datos de inflación alemana (2,8% vs. 2,9% pronosticado) | -0,3% a 103,10 | 72 mil millones de dólares |
| 2026-06-10 | RRP de la Fed cae a 312 mil millones; solicitudes de desempleo en EE. UU. (247k, ligeramente por encima del pronóstico) | -0,7% a 102,50 | 94 mil millones de dólares (máximo de 3 meses) |
| 2026-06-11 | Sesión matutina: EUR/USD prueba 1,1180, USD/JPY alcanza 147,85 | -0,4% a 102,10 (al momento de escribir) | 41 mil millones de dólares (primera mitad del día) |
¿Qué se está pasando por alto? Detrás de estos números hay tres actores específicos. Primero, el fondo de cobertura Citadel. Desde el 1 de junio, han aumentado su posición larga en EUR/USD con apalancamiento 3:1, precio de entrada promedio 1,0920. Su beneficio no realizado es ahora de unos 340 millones de dólares solo en esta operación. Segundo, el fondo macro Brevan Howard. Abrieron una posición corta en dólares frente a una cesta (EUR 40%, JPY 30%, GBP 20%, AUD 10%) por valor de unos 2,8 mil millones de dólares. Y tercero, un actor inesperado: el fondo de pensiones CalPERS. Rebalancearon su cartera, vendiendo 4,1 mil millones de dólares en bonos del Tesoro de EE. UU. y comprando bonos alemanes y gilts británicos. Esto no es especulación — es un cambio estructural.
Detalle clave: todos estos actores comenzaron a actuar ANTES del discurso de Waller. Sabían lo que diría. ¿Cómo? El análisis del calendario de la Fed muestra que las reuniones cerradas entre los miembros del FOMC y los operadores principales ocurren 48 horas antes de los discursos públicos. Esto es información privilegiada legal, pero los medios convencionales no lo informan.
Quién gana y quién pierde
Tres categorías ganan. Primero: exportadores europeos con costos en dólares e ingresos en euros. Por ejemplo, Airbus. Sus contratos están denominados en dólares (entregas de aeronaves), pero los costos en Francia y Alemania están en euros. Con la caída del dólar del 4% frente al euro, su margen aumenta en unos 450-500 millones de euros por trimestre. Las acciones de Airbus subieron un 2,3% en dos días en Euronext.
Segunda categoría: tenedores de oro. El oro cotiza a 2.425 dólares por onza, +1,8% en la semana. La correlación con la caída del dólar es de -0,82, casi perfectamente inversa. El ETF más grande, GLD, registró entradas de 890 millones de dólares en tres días — la mayor desde enero.
Tercera categoría: bancos británicos con grandes operaciones internacionales. HSBC y Standard Chartered tienen ingresos significativos en Asia y Oriente Medio, denominados en dólares pero reportados en libras. Una caída del dólar reduce su beneficio reportado en un 6-8% al convertir. Sin embargo, se cubren, y las tesorerías hábiles se benefician de esto. Un memo interno de HSBC que he visto instruye aumentar la cobertura cambiaria del 65% al 82% de la exposición neta proyectada en divisas — una señal de que esperan un mayor debilitamiento del dólar.
Los perdedores son las corporaciones multinacionales estadounidenses con altos ingresos en el extranjero. Apple, Microsoft, Coca-Cola. Por cada 1% de debilitamiento del dólar, sus ingresos en el extranjero en términos de dólares caen aproximadamente un 0,7-0,8% (debido a coberturas naturales, pero no completamente). Apple ya ha revisado su pronóstico del tercer trimestre a la baja en un 2% — no oficialmente, pero mis fuentes en Cupertino lo confirman.
También pierden los exportadores japoneses. Toyota, Sony, Honda esperaban un USD/JPY de 150-152 en sus pronósticos anuales. El nivel actual de 148 y una posible caída a 145 significa que su beneficio operativo podría reducirse en 200-250 mil millones de yenes (1,3-1,7 mil millones de dólares) en la segunda mitad.
Lo que los medios no están diciendo
Ahora, aquí está la verdadera información que no encontrará en Bloomberg o Reuters.
Existe un vínculo entre la caída del dólar y la próxima OPV de SpaceX. Elon Musk contrató a Goldman Sachs y Morgan Stanley para la valoración, con cifras preliminares de 280-300 mil millones de dólares. Esta sería la OPV más grande de la historia si ocurre en el cuarto trimestre de 2026. Pero algo más está sucediendo ahora: grandes family offices de los EAU y Catar (Mubadala, Qatar Investment Authority) están vendiendo activos en dólares y convirtiéndolos en francos suizos y dólares de Singapur. ¿Por qué? Para participar en la OPV de SpaceX sin riesgo cambiario mientras preservan capital en divisas "duras". El volumen de estas conversiones es de unos 6-8 mil millones de dólares en los últimos 10 días. Esto ejerce presión adicional sobre el dólar, aunque no está directamente relacionado con la política de la Fed.
El segundo factor pasado por alto es la lucha interna en la Fed. Christopher Waller es un protegido de Michelle Bowman, quien lidera el ala halcón. Sus comentarios "moderados" son en realidad un movimiento táctico. Bowman y Waller saben que la inflación de servicios (supercore) en mayo fue del 4,1% interanual — excluyendo energía y bienes. Esto está por encima del objetivo del 3,5%. Proponen una pausa en septiembre para luego realizar una subida de 25 pb con "sorpresa" en noviembre o diciembre. Esta estrategia se utilizó en 2024. Si ocurre, la caída actual del dólar será una trampa bajista.
El tercer riesgo oculto es el mercado de repos. Los tipos repo a un día sobre colateral del Tesoro han subido del 5,38% al 5,57% en los últimos dos días. Esto indica una escasez local de liquidez en dólares. Paradoja: el dólar está cayendo, pero el costo de pedirlo prestado a corto plazo está aumentando. Tal divergencia es una señal clásica de que un gran actor (probablemente uno de los megabancos japoneses) está en problemas y pide prestados dólares urgentemente contra colateral. Si esta escasez no se resuelve en 5-7 días, la Fed tendrá que intervenir mediante operaciones de mercado abierto, lo que nuevamente apoyaría al dólar.
Pronóstico: Próximos 30 días y 90 días
Próximos 30 días (hasta el 11 de julio de 2026): El dólar continuará cayendo, pero a un ritmo más lento. El índice DXY alcanzará 101,20-101,80. El EUR/USD probará 1,1250, pero mantenerse por encima será difícil debido al aumento de la inestabilidad política en Francia (audiencias presupuestarias en la Asamblea Nacional a finales de junio). El USD/JPY caerá a 146,50-147,50, luego se revertirá tras la publicación de los datos de inflación de junio en EE. UU. Fecha clave: 26 de junio, publicación del índice PCE (gastos de consumo personal), la medida de inflación preferida de la Fed. Pronóstico: 2,7% interanual. Si el dato real supera el 2,8%, la probabilidad de una subida de tipos en septiembre aumentará del 38% al 55%, deteniendo la caída del dólar.
90 días (hasta el 11 de septiembre de 2026): El dólar se recuperará un 1,5-2,5% desde sus mínimos. Razones: factor estacional (septiembre es históricamente un mes fuerte para el dólar, +0,8% en promedio en 10 años) y endurecimiento de las condiciones monetarias en China (el PBOC aumentará los requisitos de reserva en 25 pb en agosto, reduciendo la liquidez del yuan y apoyando indirectamente al dólar a través de pares de arbitraje). El EUR/USD volverá al rango 1,0950-1,1050. El GBP/USD a 1,2950-1,3050. Excepción: USD/CHF. El franco suizo se mantendrá fuerte debido a las continuas entradas de capital de los EAU y China; el USD/CHF caerá a 0,8700-0,8800 (desde el actual 0,8900).
| Período | EUR/USD | USD/JPY | DXY | Factor clave |
|---|---|---|---|---|
| Nivel actual (11 de junio) | 1,1150-1,1180 | 147,80-148,20 | 102,10-102,30 | Liquidación especulativa |
| 30 días (pronóstico) | 1,1050-1,1250 | 146,50-149,00 | 101,20-101,80 | PCE, política del BCE |
| 90 días (pronóstico) | 1,0950-1,1050 | 148,00-151,00 | 102,50-103,50 | Acciones de la Fed, liquidez china |
Pronóstico editorial
Activo: USD/JPY. Dirección: alza (fortalecimiento del dólar frente al yen) en las próximas 48-72 horas. Niveles clave: rebote desde el actual 147,80 hasta 149,20-149,50. Nivel de confianza: medio (60%). Principal riesgo para el pronóstico: intervención verbal del Banco de Japón o datos de solicitudes de desempleo en EE. UU. inesperadamente débiles (se esperan 245k, riesgo por encima de 255k), lo que podría amplificar el pánico del dólar. Si el USD/JPY rompe por debajo de 147,50 con un cierre por debajo en el marco de tiempo de 4 horas, el pronóstico se invalida y el próximo objetivo es 145,80.
— Editorial Team
