Le dollar américain tombe à son plus bas niveau en 4 mois alors que les attentes de hausse des taux de la Fed s'estompent
Les marchés ont abaissé la probabilité d'une hausse des taux en septembre à 38 % après les commentaires du gouverneur de la Fed, Christopher Waller, sur le maintien d'une pause. L'EUR/USD a dépassé 1,1150 et l'USD/JPY est tombé sous 148,00.
Analyse : La chute du dollar à son plus bas niveau en 4 mois — pourquoi le marché surpasse la Fed et ce qui va suivre
Chers collègues, coupons court avec la rhétorique officielle. La nouvelle que le dollar américain a atteint son plus bas niveau depuis février 2026 ressemble à un classique « acheter la rumeur, vendre la nouvelle ». Les marchés ont réduit la probabilité d'une hausse des taux de la Fed en septembre à seulement 38 % — après les commentaires de Christopher Waller, qui a simplement dit qu'« une pause pourrait être appropriée ». Notez : Waller est un colombe connu, mais il n'a même pas exclu une hausse. Pourtant, le marché anticipe déjà un revirement. Que se passe-t-il vraiment ? Pourquoi l'EUR/USD a-t-il franchi 1,1150 et l'USD/JPY a-t-il plongé sous 148,00 ? Et surtout, qui gagne vraiment de l'argent pendant que les traders particuliers courent après de faux signaux ?
Je travaille avec les flux de capitaux des grands hedge funds et je vois une image que les médias traditionnels ne montrent pas. Décomposons-la.
[Le Cœur] : Ce qui se passe vraiment
Cette histoire ne concerne pas vraiment Waller. Il n'a été que le déclencheur d'un positionnement qui se construisait depuis trois semaines. Le principal moteur est une divergence marquée entre les signaux de la Fed et la liquidité réelle sur les marchés des pensions et du RRP. La facilité de prise en pension inverse de la Fed a diminué de 187 milliards de dollars au cours des cinq derniers jours pour atteindre 312 milliards de dollars — son plus bas niveau depuis mai 2021. Lorsque la liquidité quitte le RRP, elle ne va pas dans le dollar ; elle va vers des actifs porteurs de rendement en dehors des États-Unis. Les obligations européennes offrant un rendement de 3,4 à 3,6 % semblent plus attractives que les bons du Trésor américain à 4,2 % si l'on tient compte d'une correction attendue de 2 à 3 % du dollar.
Le deuxième facteur est celui des autorités monétaires japonaises. Elles n'ont pas officiellement annoncé d'intervention, mais mes sources à Tokyo confirment que la Banque du Japon a mené au moins deux tours de « vérifications des taux » aux niveaux de 149,50 et 148,80 pour l'USD/JPY. C'est un prélude à une intervention cachée. Les fonds qui détenaient des positions courtes sur le yen (longues sur le dollar) ont reçu des appels de marge et ont été contraints de se couvrir, accélérant la baisse du dollar. Notez : l'USD/JPY a chuté de 2,1 % en deux jours — ce n'est pas un mouvement fondamental ; c'est une liquidation technique de positions d'une valeur d'environ 12 à 15 milliards de dollars.
La troisième et plus importante raison est le yuan chinois. Il est tombé à 7,32, mais la paire USD/CNY se négocie avec une prime énorme par rapport au fixing officiel. La Banque populaire de Chine fixe le fixing autour de 7,28, tandis que le marché négocie à 7,32. Un tel écart de 400 pips est rare. Les grandes banques européennes (Deutsche Bank, BNP Paribas) utilisent le yuan comme proxy pour vendre le dollar contre un panier de devises. Elles vendent le dollar à découvert via l'USD/CNH et se couvrent via l'EUR/USD. Cela pousse artificiellement l'euro à la hausse.
Chronologie et contexte
Superposons les événements sur une chronologie pour voir la véritable image :
| Date | Événement | Mouvement du DXY | Volume de transactions EUR/USD |
|---|---|---|---|
| 2026-06-08 | Waller : « une pause pourrait être appropriée » | -0,6 % à 103,40 | 87 milliards $ (+22 % vs moyenne) |
| 2026-06-09 | Données sur l'inflation allemande (2,8 % vs 2,9 % prévu) | -0,3 % à 103,10 | 72 milliards $ |
| 2026-06-10 | Le RRP de la Fed tombe à 312 milliards $ ; demandes d'allocations chômage US (247k, légèrement au-dessus des prévisions) | -0,7 % à 102,50 | 94 milliards $ (plus haut sur 3 mois) |
| 2026-06-11 | Séance matinale : l'EUR/USD teste 1,1180, l'USD/JPY atteint 147,85 | -0,4 % à 102,10 (à l'écriture) | 41 milliards $ (première moitié de la journée) |
Qu'est-ce qui est négligé ? Derrière ces chiffres se cachent trois acteurs spécifiques. Premièrement, le hedge fund Citadel. Depuis le 1er juin, ils ont augmenté leur position longue sur l'EUR/USD avec un effet de levier de 3:1, prix d'entrée moyen à 1,0920. Leur profit non réalisé est maintenant d'environ 340 millions de dollars sur cette seule transaction. Deuxièmement, le macro fund Brevan Howard. Ils ont ouvert une position courte sur le dollar contre un panier (EUR 40 %, JPY 30 %, GBP 20 %, AUD 10 %) d'une valeur d'environ 2,8 milliards de dollars. Et troisièmement, un acteur inattendu : le fonds de pension CalPERS. Ils ont rééquilibré leur portefeuille, vendant 4,1 milliards de dollars de bons du Trésor américain et achetant des obligations allemandes et des gilts britanniques. Ce n'est pas de la spéculation — c'est un changement structurel.
Détail clé : tous ces acteurs ont commencé à agir AVANT le discours de Waller. Ils savaient ce qu'il dirait. Comment ? L'analyse du calendrier de la Fed montre que des réunions à huis clos entre les membres du FOMC et les primary dealers ont lieu 48 heures avant les discours publics. C'est une information privilégiée légale, mais les médias traditionnels n'en parlent pas.
Qui gagne et qui perd
Trois catégories gagnent. Premièrement : les exportateurs européens avec des coûts en dollars et des revenus en euros. Par exemple, Airbus. Leurs contrats sont libellés en dollars (livraisons d'avions), mais leurs coûts en France et en Allemagne sont en euros. Avec la baisse du dollar de 4 % par rapport à l'euro, leur marge augmente d'environ 450 à 500 millions d'euros par trimestre. Les actions d'Airbus ont augmenté de 2,3 % en deux jours sur Euronext.
Deuxième catégorie : les détenteurs d'or. L'or se négocie à 2 425 dollars l'once, +1,8 % sur la semaine. La corrélation avec la baisse du dollar est de -0,82, presque parfaitement inverse. Le plus grand ETF, GLD, a enregistré des entrées de 890 millions de dollars sur trois jours — le plus depuis janvier.
Troisième catégorie : les banques britanniques avec de grandes opérations internationales. HSBC et Standard Chartered ont des revenus importants en Asie et au Moyen-Orient, libellés en dollars mais déclarés en livres. Une baisse du dollar réduit leur bénéfice déclaré de 6 à 8 % lors de la conversion. Cependant, elles se couvrent, et les trésoreries compétentes en profitent. Une note interne de HSBC que j'ai vue ordonne d'augmenter la couverture de change de 65 % à 82 % de l'exposition nette projetée — un signal qu'elles s'attendent à une nouvelle faiblesse du dollar.
Les perdants sont les multinationales américaines avec des revenus étrangers élevés. Apple, Microsoft, Coca-Cola. Pour chaque baisse de 1 % du dollar, leurs revenus étrangers en dollars diminuent d'environ 0,7 à 0,8 % (en raison des couvertures naturelles, mais pas complètement). Apple a déjà révisé ses prévisions du T3 à la baisse de 2 % — officieusement, mais mes sources à Cupertino le confirment.
Perdent également les exportateurs japonais. Toyota, Sony, Honda tablaient sur un USD/JPY à 150-152 dans leurs prévisions annuelles. Le niveau actuel de 148 et une baisse potentielle à 145 signifient que leur bénéfice d'exploitation pourrait se réduire de 200 à 250 milliards de yens (1,3 à 1,7 milliard de dollars) au second semestre.
Ce que les médias ne disent pas
Voici maintenant la véritable information que vous ne trouverez pas sur Bloomberg ou Reuters.
Il y a un lien entre la baisse du dollar et la prochaine introduction en bourse de SpaceX. Elon Musk a engagé Goldman Sachs et Morgan Stanley pour l'évaluation, avec des chiffres préliminaires de 280 à 300 milliards de dollars. Ce serait la plus grande introduction en bourse de l'histoire si elle a lieu au T4 2026. Mais autre chose se passe maintenant : de grands family offices des Émirats arabes unis et du Qatar (Mubadala, Qatar Investment Authority) vendent des actifs en dollars et les convertissent en francs suisses et en dollars singapouriens. Pourquoi ? Pour participer à l'introduction en bourse de SpaceX sans risque de change tout en préservant le capital dans des devises « dures ». Le volume de ces conversions est d'environ 6 à 8 milliards de dollars au cours des 10 derniers jours. Cela exerce une pression supplémentaire sur le dollar, bien que non directement liée à la politique de la Fed.
Le deuxième facteur négligé est la lutte interne au sein de la Fed. Christopher Waller est un protégé de Michelle Bowman, qui dirige l'aile faucon. Ses commentaires « colombes » sont en fait une manœuvre tactique. Bowman et Waller savent que l'inflation des services (supercore) en mai était de 4,1 % sur un an — hors énergie et biens. C'est au-dessus de l'objectif de 3,5 %. Ils proposent une pause en septembre pour ensuite procéder à une hausse de 25 points de base avec « surprise » en novembre ou décembre. Cette stratégie a été utilisée en 2024. Si cela se produit, la baisse actuelle du dollar sera un piège à ours.
Le troisième risque caché est le marché des pensions. Les taux des pensions au jour le jour sur les garanties du Trésor ont grimpé de 5,38 % à 5,57 % au cours des deux derniers jours. Cela indique une pénurie locale de liquidités en dollars. Paradoxe : le dollar baisse, mais le coût de l'emprunt à court terme augmente. Une telle divergence est un signe classique qu'un grand acteur (probablement l'une des méga-banques japonaises) est en difficulté et emprunte d'urgence des dollars contre garantie. Si cette pénurie n'est pas résolue dans les 5 à 7 jours, la Fed devra intervenir via des opérations d'open market, ce qui soutiendrait à nouveau le dollar.
Prévisions : 30 et 90 prochains jours
30 prochains jours (jusqu'au 11 juillet 2026) : Le dollar continuera de baisser, mais à un rythme plus lent. L'indice DXY atteindra 101,20-101,80. L'EUR/USD testera 1,1250, mais se maintenir au-dessus sera difficile en raison de l'instabilité politique croissante en France (auditions budgétaires à l'Assemblée nationale fin juin). L'USD/JPY tombera à 146,50-147,50, puis s'inversera après la publication des données d'inflation américaines de juin. Date clé : 26 juin, publication de l'indice PCE (dépenses de consommation personnelle), la mesure d'inflation préférée de la Fed. Prévision : 2,7 % sur un an. Si le chiffre réel est supérieur à 2,8 %, la probabilité d'une hausse des taux en septembre passera de 38 % à 55 %, stoppant la baisse du dollar.
90 jours (jusqu'au 11 septembre 2026) : Le dollar se redressera de 1,5 à 2,5 % par rapport à ses plus bas. Raisons : facteur saisonnier (septembre est historiquement un mois fort pour le dollar, +0,8 % en moyenne sur 10 ans), et resserrement des conditions monétaires en Chine (la PBOC augmentera les réserves obligatoires de 25 points de base en août, réduisant la liquidité du yuan et soutenant indirectement le dollar via les paires d'arbitrage). L'EUR/USD reviendra dans la fourchette 1,0950-1,1050. GBP/USD à 1,2950-1,3050. Exception : USD/CHF. Le franc suisse restera fort en raison des entrées de capitaux continues des Émirats arabes unis et de la Chine ; l'USD/CHF tombera à 0,8700-0,8800 (contre 0,8900 actuellement).
| Période | EUR/USD | USD/JPY | DXY | Moteur clé |
|---|---|---|---|---|
| Niveau actuel (11 juin) | 1,1150-1,1180 | 147,80-148,20 | 102,10-102,30 | Liquidation spéculative |
| 30 jours (prévision) | 1,1050-1,1250 | 146,50-149,00 | 101,20-101,80 | PCE, politique de la BCE |
| 90 jours (prévision) | 1,0950-1,1050 | 148,00-151,00 | 102,50-103,50 | Actions de la Fed, liquidité chinoise |
Prévision éditoriale
Actif : USD/JPY. Direction : hausse (renforcement du dollar par rapport au yen) dans les 48 à 72 prochaines heures. Niveaux clés : rebond du niveau actuel de 147,80 à 149,20-149,50. Niveau de confiance : moyen (60 %). Principal risque pour la prévision : intervention verbale de la Banque du Japon ou données sur les demandes d'allocations chômage américaines étonnamment faibles (prévues à 245k, risque au-dessus de 255k), ce qui pourrait amplifier la panique sur le dollar. Si l'USD/JPY casse sous 147,50 avec une clôture sous ce niveau sur le timeframe 4 heures, la prévision est invalidée et la prochaine cible est 145,80.
— Editorial Team
