Investoři vyvedli z bitcoinových ETF rekordních 1,74 miliardy dolarů za dva týdny
Institucionální investoři vyvádějí prostředky z bitcoinových ETF kvůli geopolitickým rizikům spojeným s Íránem. Za dva týdny činil odtok 1,74 miliardy dolarů, zatímco retailoví obchodníci zvyšují páku, což může vést k kaskádovým likvidacím.
Rozbor odtoku z bitcoinových ETF: instituce odešly, retail vstoupil do longů. Co dál?
Všichni jste viděli titulky: „Rekordní odtok z bitcoinových ETF – 1,74 miliardy dolarů za dva týdny.“ Běžná média píší o „útěku institucí kvůli Íránu“. To je pravda, ale jen špička ledovce. Pojďme se podívat, co se skutečně děje pod kapotou, koho právě trhá na marži a proč si retailoví obchodníci znovu hrají nebezpečnou hru.
[Podstata]: co se skutečně děje
Za dva týdny od 13. do 26. května 2026 bylo z devíti spotových bitcoinových ETF (lídry jsou IBIT od BlackRock a GBTC od Grayscale) vyvedeno 1,74 miliardy dolarů. To je absolutní rekord od spuštění ETF v lednu 2024. Ale hlavní není částka. Hlavní je struktura toků.
Institucionální investoři (hedgeové fondy, penzijní fondy, bankovní custodiáni) vyvádějí prostředky systematicky, nikoli panicky. Je to patrné z podílových odtoků: IBIT ztratil 890 milionů dolarů, GBTC 620 milionů, zbytek připadl na FBTC a ARKB. Cena bitcoinu přitom za dva týdny klesla z 68 400 na 59 200 dolarů (k 27. květnu), tedy odtok o 13 % předstihuje pokles ceny v dolarovém vyjádření. To znamená, že se neprodávají stop-lossy, ale vědomé snižování alokací.
Současně objem otevřeného zájmu u futures na bitcoin na CME vzrostl o 22 % a na burzách jako Binance a Bybit o 34 %, přičemž 70 % nových pozic tvoří dlouhé longy s pákou 5–10×. Tyto pozice otevřeli téměř výhradně retailoví obchodníci. Vidíte ten obrázek? Chytré peníze odcházejí, dav vstupuje v zatáčce.
Chronologie a kontext
- května – první velký odtok z ETF za měsíc: 320 milionů dolarů. Souvisí se zprávami, že USA a Írán dosáhly předběžných dohod o omezení jaderného programu výměnou za částečné zrušení sankcí na ropu. Bitcoin okamžitě klesl o 4 %.
- května – eskalace: po útocích na íránské čluny v Hormuzském průlivu jsou jednání zmrazena. Ropa Brent vyskočila na 97 dolarů, ale bitcoin dále klesal. Instituce to vnímaly jako signál, že geopolitické riziko přetrvává a „digitální zlato“ se chová jako rizikové aktivum, nikoli jako zajištění.
21.–23. května – tři dny po sobě odtoky po 400–500 milionech dolarů. Ve čtvrtek 22. května BlackRock nečekaně oznámil, že snižuje podíl bitcoinových ETF v modelu „agresivního portfolia“ pro institucionální klienty ze 4 % na 2,5 %. Toto interní rozhodnutí se nedostalo do tiskových zpráv, ale prosáklo do terminálů Bloomberg. To skutečně vyvolalo zrychlení odtoku.
- května – poslední den sledovaného období: odtok 210 milionů dolarů. Celkový výsledek za dva týdny – 1,74 miliardy dolarů.
Kdo vyhrává a kdo prohrává
Prohrávající č. 1 – retailoví obchodníci s pákou. K 27. květnu činila podle Coinglass kumulovaná likvidace long pozic za posledních 48 hodin 410 milionů dolarů. Pokud bitcoin prorazí 57 500 dolarů, kaskáda zasáhne dalších 2,1 miliardy dolarů v longech. To je klasická „akcelerační vlna“ – margin call budou živit další pokles.
Prohrávající č. 2 – emitenti ETF. BlackRock, Fidelity, Grayscale nesou ztráty na poplatcích. Ale pro ně jsou to drobné. Skutečný problém je důvěra institucí. Pokud odtok pokračuje třetí týden, správci začnou přehodnocovat samotnou tezi „bitcoin jako nekorelované aktivum“.
Vyhrávající – shorteři a market makeři. Objem krátkých pozic na CME vzrostl za stejné dva týdny o 31 %. Největší short fond – britský Brevan Howard – otevřel dodatečné pozice za 250 milionů dolarů 25. května. Vyhrají, pokud pokles pokračuje na 54 000 dolarů.
Nečekaný vítěz – Tether (USDT). Emitent stablecoinu vydělává na růstu volatility: objem USDT na burzách vzrostl na rekordních 22 miliard dolarů a Tether získává dodatečné poplatky za každý převod a swap. Již oznámil záměr koupit dalších 500 milionů dolarů v amerických státních dluhopisech z mimořádných výnosů tohoto čtvrtletí.
Co média zamlčují
Insight, který se v novinách nedočtete: značná část odtoku z ETF není prodej bitcoinu, ale arbitrážní obchod mezi ETF a futures, který samy banky uzavřely.
Vysvětlím. Celý rok 2025 a začátek 2026 hedgeové fondy vydělávaly na rozdílu (spread) mezi cenou podílového listu ETF a cenou bitcoinu na futures trhu CME. Kupovaly ETF a zároveň shortovaly futures, čímž fixovaly 8–12 % ročně bez rizika. Ale v květnu se spread zúžil na 2–3 % kvůli zvýšení marginových požadavků CME (z 12 % na 18 % od 1. května). Arbitráž se stala nevýhodnou. Fondy uzavřely obě nohy: prodaly ETF a odkoupily futures. To způsobilo současný pokles ETF a růst otevřeného zájmu futures (který jste považovali za „retailové longisty“).
To znamená, že 40–50 % odtoku z ETF je technických, nikoli fundamentálních. Ale média to nepíší, protože by musela vysvětlovat deriváty. Místo toho jdou titulky o „panice kvůli Íránu“.
Prognóza: následujících 30 dní a 90 dní
30 dní (do 27. června). Bitcoin konsoliduje v rozmezí 54 000–62 000 dolarů. První cíl – 57 500 dolarů. Pokud je tato úroveň proražena s objemem, dále 54 000 dolarů. Klíčový spouštěč: rozhodnutí Fedu o sazbě 12. června (očekává se pauza, ale pokud naznačí snížení v červenci – bitcoin prudce odskočí na 64 000 dolarů). Odtoky z ETF se zpomalí na 100–200 milionů dolarů týdně, protože arbitráž je již zcela uzavřena. Retailové longy budou postupně likvidovány, ale bez propadu.
90 dní (do 27. srpna). Zajímavější. Očekávám obrat v polovině července, až bude jasné, že íránská dohoda buď definitivně ztroskotala (pak bitcoin klesne na 48 000 dolarů spolu s rizikovými aktivy), nebo byla podepsána (pak ropa zlevní, inflační očekávání klesnou a Fed získá důvod snížit sazbu v září). V druhém scénáři bitcoin vzroste na 75 000 dolarů do konce srpna, protože peníze se vrátí do ETF v novém cyklu.
Můj základní scénář je však 52 000 dolarů na konci srpna. Příliš mnoho strukturálního odtoku od penzijních fondů, které přelévají do zlatých ETF (příliv 3,2 miliardy dolarů za květen).
Prognóza redakce
Aktivum: Bitcoin (BTC/USD). Směr: pokles v nejbližších 24–48 hodinách na 56 500–57 000 dolarů. Klíčové úrovně: rezistence 59 800 dolarů, podpora 57 200 dolarů. Při proražení 57 200 dolarů další zastávka – 55 800 dolarů. Míra jistoty: střední (60 %). Hlavní riziko: neočekávané prohlášení Fedu o připravenosti snížit sazbu před volbami – to vyvolá prudký odskok na 61 500 dolarů, čímž se zlomí technický obraz. Sledujte projev Powella 28. května v 16:00 washingtonského času.
— Editorial Team
