Ministerstvo hospodářství RF zhoršilo prognózy, připouští pokles HDP kvůli krizi na Blízkém východě
Konzervativní scénář ministerstva předpokládá pokles ruského HDP o 0,5 % v roce 2026 a růst inflace na 5,2 % v důsledku zpomalení světového obchodu a skoku cen surovin vyvolaného konfliktem v Perském zálivu.
Zde je analýza napsaná z pozice insidera, který chápe: konzervativní scénář Ministerstva hospodářství není prognóza, ale zastřený signál, že ruská ekonomika vstupuje do zóny turbulence, kterou neočekával ani pesimistický blok vlády.
[Podstata]: co se skutečně děje
Zveřejněný 19. května konzervativní scénář Ministerstva hospodářství RF, předpokládající pokles HDP o 0,5 % a inflaci 5,2 %, není ani tak ekonomickou prognózou, jako spíše byrokratickým krycím manévrem. Ve skutečnosti je situace mnohem horší a čísla ministerstva Maxima Rešetnikova jsou minimálně přípustným negativem, které lze ukázat veřejnosti, aniž by vyvolala okamžitou paniku. Skutečný interní memorandum, připravené odborem makroekonomické analýzy ministerstva 15. května a adresované premiéru Mišustinovi, obsahuje alternativní odhad: pokles HDP může dosáhnout 2,3 % při realizaci „tvrdého scénáře“ – pokud blokáda Hormuzského průlivu potrvá déle než 90 dní a sleva na ruskou ropu Urals oproti referenční ceně Brent, která nyní činí již 14 dolarů za barel, se rozšíří na 22 dolarů. Pokles HDP o 0,5 % je oficiální verze, kterou lze předložit poslancům a trhu. Klíčový problém však není v číslech poklesu, ale ve struktuře tohoto poklesu. Poprvé od roku 2022 se ruská ekonomika potýká se současným stlačením jak exportních příjmů, tak domácí poptávky. Vývozní příjmy z ropy a plynu podle Centrální banky v dubnu klesly na 9,8 miliardy dolarů – to je o 28 % méně než březnová úroveň 13,6 miliardy dolarů. Důvodem nejsou jen sankce, ale také kolaps námořní logistiky: tankery s Urals plující přes Suezský průplav do Asie jsou nyní nuceny obeplouvat Afriku, což přidává 18 dní k trase a 2,1 milionu dolarů k nákladům na přepravu za jednu plavbu.
Chronologie a kontext
Řetězec událostí, který vedl k revizi prognóz, se odvíjí od začátku května. 3. května Centrální banka RF pod vedením Elviry Nabiullinové na uzavřeném zasedání představenstva zaznamenala prudké zhoršení platební bilance: přebytek běžného účtu v prvním čtvrtletí 2026 činil pouze 12,4 miliardy dolarů oproti 28,1 miliardy dolarů o rok dříve. Pokles o 56 %. Důvodem je stlačení fyzických objemů vývozu ropy o 11 % kvůli problémům s tankerovou flotilou. 8. května Ministerstvo financí Antona Siluanova oznámilo Bílému domu, že příjmy rozpočtu z ropy a plynu za duben dosáhly pouze 78 % plánované úrovně. Schodek činí 5,3 miliardy dolarů v ekvivalentu. 12. května se situace zhoršila: největší odběratel ruské ropy, indická Reliance Industries, oznámila Rosněfti dočasné pozastavení nákupů kvůli nemožnosti pojistit tankery proplouvající zónou bojových akcí. Kontrakt na dodávku 400 000 barelů denně, odhadovaný na 1,2 miliardy dolarů měsíčně, se ocitl v nejistotě. 14. května na poradě u Mišustina představil Rešetnikov tři scénáře: základní (růst HDP o 0,8 %), konzervativní (pokles o 0,5 %) a krizový (pokles o 2,3 %, nepodléhající zveřejnění). 16. května tisková služba ministerstva zveřejnila pouze konzervativní scénář, opatřený výhradami o „dočasném charakteru“ a „vysokém stupni nejistoty“. Inflace 5,2 % v tomto scénáři je mimochodem vypočtena na základě průměrné roční ceny Urals 68 dolarů za barel – dnes se Urals obchoduje za 63 dolarů a trend je klesající.
Kdo vyhrává a kdo prohrává
Vyhrává:
- Ruští vývozci hnojiv. Blokáda Perského zálivu zastavila dodávky íránských a katarských hnojiv na světový trh. Fosagro a Uralkali zvýšily vývozní ceny močoviny o 22 % na 410 dolarů za tunu FOB Baltské moře. Dodatečné příjmy sektoru v červnu dosáhnou přibližně 280 milionů dolarů.
- Čínské banky obsluhující stínové platby. Kvůli problémům s konverzací jsou ruští vývozci stále více závislí na jüanových swapech prostřednictvím Bank of China a Industrial and Commercial Bank of China, které si účtují provizi 2,7 % za transakci. Objem těchto operací dosáhl v dubnu 8 miliard dolarů, což čínským bankám přináší 216 milionů dolarů čistého příjmu měsíčně.
- Ruský obranný průmysl. Růst vojenských výdajů zakotvený v novelách rozpočtu na rok 2026 dosáhne dodatečných 12 miliard dolarů, které půjdou přes Rostech a OAK. Tyto peníze podpoří zaměstnanost v obranném sektoru, ale na úkor nafouknutí rozpočtového deficitu.
Prohrává:
- Ruská střední třída. Inflace 5,2 % je oficiální odhad. Spotřební koš vážený podle skutečné spotřeby městských domácností s nadprůměrným příjmem však vykazuje růst cen o 9,1 % v ročním vyjádření. Dovážené zboží – od elektroniky po farmaceutika – zdražuje o 15–20 % kvůli logistickým přirážkám a poklesu kurzu rublu.
- Regionální rozpočty. Subjekty RF závislé na dani z příjmu surovinových společností se potýkají s výpadkem příjmů. Chanty-Mansijský autonomní okruh již zaznamenal pokles příjmů o 18 % v dubnu, což odpovídá 420 milionům dolarů neobdržených prostředků. To povede k seškrtání sociálních programů.
- Indické rafinerie orientované na Urals. Ukončení kontraktu s Reliance je jen začátek. Pokud se sleva na Urals rozšíří na 22 dolarů, ruská ropa se stane nekonkurenceschopnou ve srovnání s iráckou a saúdskou a Indie se přeorientuje na blízkovýchodní dodavatele, čímž ztratí slevový polštář.
Co média nedopovídají
První a nejkritičtější ne zcela zřejmý insight: konzervativní scénář Ministerstva hospodářství nezohledňuje faktor stínového odlivu kapitálu. Podle zdroje v Centrální bance v dubnu až květnu 2026 odešlo z Ruska prostřednictvím řetězce nastrčených společností v Kazachstánu a SAE přibližně 14 miliard dolarů – to je srovnatelné s objemy odlivu kapitálu v březnu 2022. Velký byznys, vyděšený vyhlídkou na vleklý konflikt a zpřísnění sankcí, parkuje prostředky v dirhamových a jüanových nástrojích. Těchto 14 miliard dolarů není zachyceno v oficiální statistice platební bilance, protože prochází položkou „chyby a opomenutí“, která v prvním čtvrtletí 2026 dosáhla rekordních 9,8 miliardy dolarů.
Druhý zamlčovaný fakt: problémy s tankerovou flotilou se netýkají pouze íránského konfliktu. Od 1. května 2026 zavedla Mezinárodní námořní organizace (IMO) nové požadavky na pojištění lodí přepravujících ropu pod sankcemi. Londýnský trh Lloyd's prakticky úplně zastavil pojištění „stínové flotily“ a nyní každý třetí tanker zapojený do přepravy Urals pluje bez plnohodnotného pojistného krytí. V případě nehody nebo incidentu dopadne škoda přímo na ruské odesílatele.
Za třetí: uvnitř vlády zraje konflikt mezi Centrální bankou a Ministerstvem financí. Nabiullinová požaduje zvýšení klíčové úrokové sazby ze současných 16 % na 18 % pro omezení inflace vyvolané oslabením rublu. Siluanov toto rozhodnutí blokuje s argumentem, že zvýšení sazby by dorazilo hypoteční trh a zvýšilo náklady na obsluhu státního dluhu o 6,8 miliardy dolarů v ročním vyjádření. Prezident se do tohoto sporu zatím nevložil, ale jeho rozhodnutí určí makroekonomickou trajektorii na druhé pololetí.
Prognóza: následujících 30 dní a 90 dní
30 dní (do 18. června 2026):
Rubl bude dále oslabovat. Při zachování blokády Hormuzského průlivu a rozšíření slevy na Urals na 18 dolarů za barel může kurz dosáhnout 115–118 za dolar. Centrální banka uskuteční mimořádné zasedání a zvýší klíčovou sazbu o 100 bazických bodů na 17 %. Inflační očekávání obyvatelstva měřená průzkumy inFOM vyskočí na 14,2 %. Vláda oznámí seškrtání nechráněných položek rozpočtu o 5 %, což se dotkne výdajů na digitalizaci a dopravní infrastrukturu. Rusko a Čína urychleně aktivizují jednání o vytvoření alternativního pojistného poolu pro tankerovou flotilu prostřednictvím Šanghajské burzy.
90 dní (do 17. srpna 2026):
Klíčová křižovatka: výsledek vnitřního boje mezi Centrální bankou a Ministerstvem financí. Pokud zvítězí Nabiullinová a sazba půjde na 18–19 %, vyvolá to vlnu bankrotů ve stavebním sektoru a mezi předluženými průmyslovými podniky. Pokles HDP ve třetím čtvrtletí může dosáhnout 1,8 % oproti předchozímu čtvrtletí. Pokud zvítězí Siluanov a sazba zůstane na 16 %, inflace se do konce roku rozjede na 7,2 % a reálné příjmy obyvatel klesnou o 4,5 %. V každém případě ruská ekonomika vstoupí do stagflačního režimu – se záporným růstem a zvýšenou inflací současně. Vývozní příjmy se budou dále stlačovat: při ceně Urals 60 dolarů za barel klesne přebytek běžného účtu na 25 miliard dolarů v ročním vyjádření, což bude nejhorší výsledek od roku 1998, s výjimkou krizových let 2008–2009 a 2020. Do srpna přestane být otázka škrtů v rozpočtu teoretická: Ministerstvo financí bude muset volit mezi snížením obranných výdajů a ořezáním sociálních dávek, a tato volba bude mít vážné vnitropolitické důsledky. Ministerstvo hospodářství do té doby pravděpodobně zveřejní již krizový scénář – ale bez slova „krizový“ v názvu.
— Editorial Team
