Akcie technologických společností rostou na pozadí celkového poklesu amerického trhu
Software se stal lídrem růstu v indexu S&P 500: Workday vzrostl o 5,1 %, Atlassian o 3,3 % a ServiceNow o 5,8 %, a to navzdory poklesu hlavních indexů.
Paradox dne: výnos 30letých Treasury bondů útočí na 19letá maxima nad 5,18 %, S&P 500 klesá čtvrtou seanci v řadě, ale akcie sektoru SaaS, jako jsou Workday, Atlassian a ServiceNow, vykazují sebevědomý růst. Tato propast mezi celkovým tržním stresem a bodovým optimismem u softwarových jmen není náhodný výkyv, ale začátek silné rotace kapitálu, kterou masmédia mylně považují za útěk do bezpečných aktiv.
Podstata: co se ve skutečnosti děje
Na první pohled vypadá růst akcií Workday o 5,1 % a ServiceNow o 5,8 % na pozadí klesajícího trhu jako nelogická odchylka. Ale podívejme se na čísla. V pondělí Workday zveřejní výsledky za první čtvrtletí fiskálního roku 2027 a konsenzuální prognóza předpokládá tržby 2,52 miliardy USD oproti 2,24 miliardy USD o rok dříve, stejně jako růst čistého zisku o 271 %. ServiceNow již výsledky zveřejnil: tržby za první čtvrtletí roku 2026 dosáhly 3,77 miliardy USD, počet klientů s ročním kontraktem nad 1 milion USD vzrostl o 130 % meziročně a společnost zvýšila roční prognózu tržeb na 15,7 miliardy USD.
Trh nekupuje jen „technologie“. Kupuje konkrétní segment – enterprise software s AI komponentou, který prokazuje schopnost generovat reálný peněžní tok a zvyšovat efektivitu podnikání klientů v podmínkách drahých peněz. Není to bublina dot-com, kde rostly ztrátové startupy. Jsou to zralé společnosti s marží nad 30 %, které se stávají beneficiáři, nikoli oběťmi inflace nákladů.
Chronologie a kontext
Klíčovým předělem je 18. května 2026. Toho dne Kevin Warsh oficiálně nastoupil do funkce šéfa Federálního rezervního systému a trh okamžitě přepočítal pravděpodobnosti: nyní se s pravděpodobností přes 85 % započítává zvýšení sazby do konce roku. Výnos 30letých Treasury bondů prorazil 5,20 % – úroveň nevídanou od předvečera světové finanční krize v roce 2007. Celkový objem prodeje 10letých futures v jednom okamžiku dosáhl ekvivalentu 15 miliard USD – to je „den kapitulace“ pro trh dluhopisů, podle vyjádření Alana Taylora z Archr LLP.
Na tomto pozadí klesl index S&P 500 o 0,7 %, Russell 2000 se propadl o 1,6 % a Nasdaq 100 ztratil méně než 0,9 % právě díky softwarovým společnostem. Trh se okamžitě rozdělil na dva vesmíry: v prvním jsou společnosti závislé na cizím kapitálu a citlivé na sazby (malá kapitalizace), ve druhém ti, kteří sami vytvářejí hodnotu prostřednictvím automatizace a nepotřebují bankovní úvěry.
Kdo vyhrává a kdo prohrává
Zjevným beneficiářem je sektor B2B SaaS. Workday spustil AI platformu Sana, rozšířil partnerství s Lyra Health pro řešení v oblasti duševního zdraví a uzavřel velký kontrakt s Fairview Health Services na modernizaci HR, financí a dodavatelských řetězců. ServiceNow prohloubil partnerství s Google Cloud, integruje AI agenty do síťových operací a maloobchodních systémů. Atlassian pokračuje v monetizaci cloudových řešení pro týmovou práci. Všechny tyto společnosti řeší jeden úkol – snižování nákladů firemních klientů prostřednictvím automatizace. Když inflace pohlcuje marže, podniky jsou ochotny platit za software, který nahrazuje dražší lidskou práci.
Poraženým je malý a střední podnik, reprezentovaný indexem Russell 2000. Pokles o 1,6 % ve stejný den, kdy Workday a ServiceNow rostly, je názornou ilustrací toho, jak drahé peníze dopadají na společnosti závislé na úvěrech.
Samostatnou kategorií poražených jsou investoři, kteří vsadili na brzké snížení sazeb. Carry trade na výnosové křivce se zhroutil: trh přešel od očekávání čtyř snížení v roce 2026 k započítávání zvýšení. Dlouhé Treasury bondy nakoupené v očekávání rally přinesly držitelům papírové ztráty srovnatelné s nejhoršími obdobími minulých cyklů.
Co média neříkají
Hlavním ne zcela zjevným postřehem je, že softwarové společnosti se samy staly strukturálním hybatelem inflace, a to paradoxně chrání jejich akcie. Ceny podnikového softwaru rostou rychleji než obecný index spotřebitelských cen. Podniky jsou nuceny zahrnout rostoucí náklady na digitalizaci do konečné ceny zboží a služeb, což urychluje nabídkovou inflaci. Ale pro samotné softwarové společnosti to znamená zvýšení cen předplatného a rozšíření smluvní základny – jejich tržby rostou, i když zbytek ekonomiky stagnuje.
Druhým skrytým momentem je role 0DTE opcí. Po pondělním poklesu trhu vstoupili kupci intradenních call opcí agresivně na trh a vytáhli Nasdaq zpět téměř na nulu. To znamená, že rally u softwarových jmen byla částečně technického charakteru: hedgeové fondy využily prudkého odrazu Nasdaq k doplnění krátkých pozic. Následující den, v úterý, akcie Atlassian již korigovaly o 5 % dolů – klasický znak toho, že část pohybu byla spekulativní.
Prognóza: následujících 30 dní a 90 dní
30 dní (do 21. června 2026). První zasedání FOMC pod vedením Warshe je naplánováno na 16.–17. června. Pravděpodobnost zachování sazby přesahuje 97 %, ale hlavní záhadou je osud dot plot a formát tiskových konferencí. Warsh prosazuje méně častou, ale obsahově bohatší komunikaci s trhem a jakýkoli náznak změny formátu vyvolá vlnu volatility. Očekávám, že softwarový sektor bude nadále překonávat trh do poloviny června, ale poté nastane fixace zisku před FOMC. Zpráva Workday 21. května bude spouštěčem: silná čísla podpoří sektor, slabá vyvolá korekci o 5–7 % u skupiny SaaS jmen.
90 dní (do konce srpna 2026). Klíčová křižovatka. Pokud Warsh zachová jestřábí rétoriku a výnos 30letých Treasury bondů se ustálí nad 5,2 %, softwarový sektor začne ztrácet relativní sílu. Společnosti jako ServiceNow s forwardovými násobky nad 40x se stanou zranitelnými vůči přecenění. Fundamentální obraz však zůstává silný: AI agenti ServiceNow jsou již zabudováni do kritické infrastruktury zdravotnictví, telekomunikací a maloobchodu a Workday rozšiřuje základnu firemních klientů. Můj základní scénář je přechod od předstihového růstu softwarového sektoru k pohybu v souladu s trhem do konce léta. Alternativní negativní scénář – pokud inflace zrychlí nad 4,5 % a Fed skutečně zvýší sazbu v září, korekce sektoru SaaS bude 15–20 % od současných úrovní.
Prognóza redakce
Aktivum: akcie ServiceNow (NOW). Směr: růst o 2–3 % v nejbližších 24–48 hodinách s následnou konsolidací.
Klíčové úrovně: podpora na $810, nejbližší rezistence – $860. Míra jistoty: střední. Silné výsledky prvního čtvrtletí a zvýšení roční prognózy vytvářejí fundamentální polštář pod akciemi. Hlavním rizikem je však zveřejnění zápisů z FOMC a komentáře Warshe k dot plot, které mohou posílit očekávání zvýšení sazby a vyvolat vlnu prodejů u přehřátých tech jmen. Dalším faktorem nejistoty je zpráva Nvidie, která bude stresovým testem pro celý AI sektor. Toto je názor redakce, nikoli investiční doporučení.
— Editorial Team
