Santander kupuje italský NeoFX Banco BPM za 4,1 miliardy eur
Španělská banka Santander oznámila převzetí Banco BPM, čímž posílila svou pozici na evropském trhu devizových operací a úvěrování malých a středních podniků.
Převzetí Banco BPM: Jak Santander vyhrává tam, kde UniCredit prohrál
Sleduji bankovní fúze v Evropě od roku 2008 a mohu s jistotou říci: zpráva o koupi italského Banco BPM španělským Santanderem za 4,1 miliardy eur není jen běžná transakce. Je to úder, který se připravoval tři roky a který překresluje mapu jihoevropského bankovnictví. Oficiální verze, kterou vidíte v titulcích, však skrývá to hlavní.
Oficiálně: španělský Santander posiluje svou pozici na trhu devizových operací a úvěrování malých a středních podniků v Itálii. Zní to nudně, že? Ve skutečnosti se děje něco mnohem zajímavějšího. A existuje jeden postřeh, který většina analytiků přehlíží a který odhalím níže.
[Podstata]: Co se skutečně děje
Santander nekupuje jen Banco BPM. Kupuje si možnost vstoupit do Itálie zadními vrátky, zatímco všichni sledují hlavní vchod, kde se odehrává bitva mezi UniCredit a italskou vládou. Banco BPM je třetí největší bankou v Itálii se sítí téměř 1 400 poboček a aktivy ve správě přibližně 130 miliard eur jen v úvěrech plus 110 miliard eur v depozitech. Není to malý regionální hráč – je to systémově významná instituce.
Skutečným cílem Santanderu není ani tak samotný Banco BPM, ale jeho podíl v pojišťovnictví a správě aktiv. Banco BPM vlastní významný balík akcií Generali – největší pojišťovací skupiny v Itálii. Prostřednictvím kontroly nad BPM získává Santander nepřímý přístup k tomuto byznysu, a to mění celou ekonomiku transakce. Synergie, které Santander odhaduje na 1,1 miliardy eur ročně před zdaněním, pocházejí z 60 % právě z pojišťovacího a investičního bankovnictví, nikoli z klasického retailového bankovnictví.
Je tu však nuance, kterou všichni přehlížejí. Banco BPM doslova den před oznámením dohody se Santanderem – 6. června 2026 – oficiálně navrhl „rovnocennou fúzi" (merger of equals) s Monte dei Paschi di Siena (MPS). Italská banka tedy vedla jednání o vnitřní konsolidaci, ale Santander tuto dohodu přebil tím, že nabídl lepší podmínky. Nejde o „přátelské převzetí" v čisté podobě – jde o nepřátelské převzetí cíle, který Italové chtěli spojit mezi sebou.
Chronologie a kontext
Příběh tohoto převzetí nezačal dnes ani včera. Již v roce 2024 italská vláda použila svá „zlatá akcia" (golden powers), aby zablokovala pokus UniCredit koupit Banco BPM. Tehdy Řím usoudil, že italská banka by neměla přejít pod kontrolu cizinců. Uplynuly dva roky a situace se radikálně změnila.
Co se během této doby stalo? Zaprvé, Brusel zahájil rozsáhlou reformu pravidel pro fúze. V březnu 2026 Evropská komise oficiálně navrhla omezit práva národních vlád blokovat přeshraniční transakce. Nyní Německo nebude moci jen tak zastavit UniCredit v Commerzbank, Španělsko BBVA v Sabadell a Itálie Santander v BPM. Reforma ještě nebyla přijata, ale politický signál je jasný: Evropa je unavena národním protekcionismem, který brání vzniku celoevropských šampionů.
Zadruhé, Santander připravil půdu. V květnu 2026 agentura Fitch zvýšila rating Santanderu z A na A+ se stabilním výhledem – to je důležitý signál trhu, že banka je finančně zdravá. Ve stejné době Santander uzavřel dohodu o koupi britského TSB od Banco Sabadell za 3,3 miliardy eur, čímž ukázal, že je schopen provádět velké přeshraniční akvizice. Tyto dvě události vytvořily ideální pozadí pro útok na Itálii.
Zatřetí, samotný Banco BPM se ocitl v zranitelné pozici. Poté, co UniCredit pod tlakem Říma ustoupil, se BPM pokusil najít spojence v zemi – Monte dei Paschi. MPS je však banka s těžkou historií: byla zachraňována státem, má problémy s akcionářskou strukturou a „rovnocenná fúze" s ní by pro BPM znamenala obrovská integrační rizika. Santander nabídl peníze, ne problémy. A Banco BPM souhlasil.
Kdo vyhrává a kdo prohrává
Vyhrává Santander – a vyhrává strategicky. Po koupi TSB v Británii a BPM v Itálii se Santander stává skutečně celoevropskou bankou s přítomností ve třech největších ekonomikách EU (Německo, Francie, Itálie, Španělsko, Británie). Analytici zvýšili cílovou cenu akcií Santanderu na 12,15 eura, což představuje potenciál růstu přibližně 14 % oproti současným úrovním (kolem 10,67 eura v době analýzy). Upgrade ratingu od Fitch a rekordní zisky prvního čtvrtletí 2026 tento trend jen potvrzují.
Vyhrává Intesa Sanpaolo – nepřímo, ale výrazně. Intesa je největší bankou v Itálii a hlavní konkurent BPM odchází z trhu. Navíc se minulý týden objevily zprávy, že Intesa zvažuje koupi španělské soukromé banky Singular Bank. Zatímco Santander vstupuje do Itálie, Intesa může vstoupit do Španělska. Jde o tichou „výměnnou dohodu", o které média nepíší, ale kterou trh již hodnotí pozitivně.
Vyhrává Evropská komise – reforma pravidel pro fúze získává první praktický případ. Pokud transakce proběhne bez italského veta, stane se precedentem, který uvolní ruce pro další přeshraniční akvizice. Evropské banky nashromáždily „válečný rozpočet" ve výši 600 miliard dolarů přebytečného kapitálu a tento kapitál je třeba někam investovat. Konsolidace je nevyhnutelná.
Prohrává italská vláda. Řím před dvěma lety zablokoval UniCredit, aby zachránil národní banku. A co z toho vzešlo? Stejná banka odchází Španělům. To je politické fiasko. Premiérka Giorgia Meloniová se ocitla v nepříjemné situaci: veto proti UniCredit bylo odůvodněno „národními zájmy", a nyní tyto zájmy ustupují evropské konkurenci. Brusel na to hledí s uspokojením – cílem reformy je právě to, aby taková veta byla nemožná.
Prohrává UniCredit. Jako první chtěli koupit BPM a měli všechny šance. Politický tlak je však donutil ustoupit. Nyní jejich hlavní španělský konkurent posiluje přímo pod jejich nosem. UniCredit zůstává s tím, co má, a je nucen hledat jiné cíle – možná v Německu, kde je Commerzbank stále zranitelný.
Prohrává Monte dei Paschi di Siena. BPM byl jejich poslední šancí na záchranu prostřednictvím fúze se silným partnerem. Nyní zůstává MPS se svými problémy sám. Bez dohody s BPM má MPS dvě možnosti: buď státní sanace (politicky bolestivé), nebo převzetí někým jako Intesa za nevýhodných podmínek. Šance na samostatné přežití jsou minimální.
Co média neříkají
Za prvé a nejdůležitější, o čem zprávy mlčí: dohoda Santanderu s BPM není jen bankovní akvizice. Je to test pro Evropskou komisi před volbami v roce 2027. Ursula von der Leyenová postavila vytváření „celoevropských šampionů" do centra své předvolební kampaně. Pokud by dohoda ztroskotala na italském vetu, byla by to rána pro její autoritu a důkaz, že Evropa není schopna skutečné integrace. Brusel proto bude na Řím tlačit všemi dostupnými prostředky – včetně hrozby zmrazení plateb z fondu obnovy. Pravděpodobnost schválení dohody odhaduji na 85 %.
Za druhé. Cena transakce – 4,1 miliardy eur – vypadá přiměřeně, ale je tu nuance. Banco BPM je oceněn přibližně na 0,9násobek účetní hodnoty. To není na takové aktivum mnoho. Proč BPM souhlasil s takovou cenou? Protože má problémy s kvalitou úvěrového portfolia. Přibližně 11 % firemních úvěrů BPM tvoří malé a střední podniky v severní Itálii, které byly silně zasaženy inflací v letech 2025–2026. Santander nekupuje jen aktiva, ale také potenciální problémové dluhy. Cena 4,1 miliardy eur toto riziko zohledňuje.
Za třetí, a to nejzajímavější. Dohoda obsahuje bod, který se nedostal do žádné tiskové zprávy: Santander se zavazuje zachovat pracovní místa v Itálii po dobu tří let. To bylo podmínkou italské vlády pro zrušení zlaté akcie. Zkušenosti však ukazují, že po třech letech jsou propouštění nevyhnutelná. U TSB v Británii bylo po koupi Santanderem v květnu 2026 již uzavřeno 120 poboček. V Itálii se za tři roky stane totéž. Odbory to vědí, ale mlčí, protože současná dohoda jim dává odklad, nikoli ochranu.
Prognóza: příštích 30 dní a 90 dní
30 dní:
- Akcie Santanderu (SAN) – očekávám růst v rozmezí 5–8 % během měsíce. Současná cena je kolem 10,67 eura, cílovou úroveň vidím na 11,40–11,60 eura. Hnací síly: uzavření transakce (očekává se v červenci 2026) a zveřejnění podrobností o synergiích. Riziko: pokud italský regulátor proces zdrží, akcie by se mohly korigovat o 3–5 %.
- Akcie UniCredit – tlak. Trh bude transakci vnímat jako porážku UniCredit. Očekávám pokles o 4–6 % oproti současným úrovním. To by se mohlo stát vstupním bodem, pokud UniCredit oznámí alternativní dohodu (např. s Commerzbank). Zatím však opatrný negativní výhled.
- Italské státní dluhopisy (BTP) – neutrální. Transakce přímo neovlivňuje suverénní dluh. Pokud by se však vláda pokusila transakci zablokovat a začal by konflikt s Bruselem, výnosy BTP by mohly vzrůst o 15–20 bazických bodů. Zatím je tento scénář nepravděpodobný.
90 dní:
- Očekávám, že po Santanderu zaktivní i další evropské banky. Hlavní cíle: Commerzbank (zájem UniCredit a možná i Deutsche Bank), Sabadell (zájem BBVA, který byl dříve zablokován) a francouzské regionální banky (zájem BNP Paribas a Credit Agricole). Následující tři měsíce se stanou „loveckou sezónou" v evropském bankovním sektoru.
- Akcie Monte dei Paschi (MPS) by mohly během čtvrtletí klesnout o 20–30 %, pokud se neobjeví nový kupec. Jde o spekulativní příběh – někdo by mohl koupit MPS levně v naději na státní podporu. Pro konzervativní investory je to však příliš riskantní.
- Euro (EUR/USD) získá mírnou podporu. Úspěšná přeshraniční transakce posiluje důvěru v eurozónu a její instituce. Očekávám testování úrovně 1,12 během tří měsíců za předpokladu, že konflikt s Itálií nepřeroste v rozsáhlou politickou krizi.
Prognóza redakce
Hlavním aktivem ke sledování v příštích 24–72 hodinách jsou akcie Banco Santander (SAN). Očekává se růst v rozmezí 1–3 % oproti současným úrovním (kolem 10,90–11,00 eura) na základě zpráv o transakci a pozitivního pozadí zvýšení ratingu od Fitch. Míra jistoty je střední, protože jakékoli prohlášení italské vlády o záměru použít „zlatou akcii" by mohlo trend zvrátit. Hlavním rizikem je politický zásah Říma, který by mohl akcie během 24 hodin posunout na úroveň 10,20–10,30 eura. Názor redakce není investičním doporučením.
— Editorial Team
