Analytici FG „Finam“ předpovídají technický odraz indexu moskevské burzy k 2700 bodům
Trh vypadá přeprodaný na pozadí geopolitických rizik a vrcholu daňových plateb, experti však nevylučují korekční růst při absenci nového negativa.
Index moskevské burzy a cíl 2700: Proč technický odraz může být pastí pro retailové investory
Podstata: co se skutečně děje
Prognóza analytiků FG „Finam“ o technickém odrazu indexu moskevské burzy k 2700 bodům není neutrální analýza, ale pokus velkého brokera vytvořit pozitivní narativ pro desítky tisíc retailových klientů uvízlých v dlouhých pozicích po únorově-březnovém pádu. Index moskevské burzy se včera uzavřel na úrovni 2585 bodů, od začátku roku ztratil 14,3 % v USD ekvivalentu. Trh je skutečně technicky přeprodaný: 14denní RSI na úrovni 31, objemy obchodů klesly na 1,2 miliardy USD denně – minimum od října 2025. Ale technická přeprodanost a fundamentální hybné síly růstu jsou dvě různé věci. Skutečný příběh je zde: velký kapitál metodicky opouští ruské akcie od prosince 2025, zatímco retailoví investoři, přitahovaní narativem „kupujte při poklesu“, absorbují odcházející objemy. Cílová úroveň 2700 není prognóza, ale úroveň, na které velcí držitelé plánují pokračovat v fixaci zisku a snižování pozic.
Chronologie a kontext
Prosinec 2025 – index moskevské burzy dosahuje lokálního maxima 3120 bodů na pozadí oslabení rublu na 82 za USD a rekordních dividendových výplat státních společností. Objemy obchodů přesahují 2,8 miliardy USD denně. Leden 2026 – začíná korekce na 2950 bodů, institucionální investoři fixují zisk po silném čtvrtém čtvrtletí. Únor 2026 – propad na 2780 kvůli eskalaci geopolitických rizik a prohlášením o nových sankčních balíčcích. Březen 2026 – index proráží 2650, nerezidenti z přátelských jurisdikcí snižují limity na ruský trh o 400–500 milionů USD týdně. Duben 2026 – další pokles na 2585, objevují se první výzvy „kupujte dno“ od brokerů orientovaných na retail. Květen 2026 – prognóza od FG „Finam“ na odraz k 2700.
Klíčový moment: průměrný objem obchodů za posledních 6 týdnů klesl o 42 % oproti prosinci. To je klasický medvědí signál – pokles objemů při snižování ceny znamená, že velké peníze nevěří v odraz a nejsou ochotny nakupovat ani na současných úrovních. Retailoví investoři naopak zvýšili podíl na obratech z 37 % v prosinci na 54 % v dubnu. Dochází ke klasickému přesunu akcií od institucionálních držitelů k retailovým – vzor, který na rozvinutých trzích předchází finální fázi poklesu.
Kdo vyhrává a kdo prohrává
Vyhrávají brokerské společnosti. FG „Finam“, BCS a Tinkoff Investments rozjely agresivní marketingové kampaně s výzvami „kupujte při poklesu“. Provizní příjmy brokerů od retailových klientů snažících se chytit dno vzrostly o 18 % čtvrtletí na čtvrtletí a dosáhly přibližně 180 milionů USD v prvním čtvrtletí 2026. Igor Dodonov a jeho kolegové z FG „Finam“ vytvářejí informační pozadí, které podporuje klientskou aktivitu a generuje provizní tok i na klesajícím trhu.
Vyhrávají korporátní treasury. Společnosti, které v prosinci umisťovaly volnou likviditu do OFZ a korporátních dluhopisů s výnosem 22–24 % ročně, nyní reinvestují získané kupóny na akciovém trhu s diskontem 14–20 % oproti prosincovým cenám. To je oportunistický nákup, nikoli strategický obrat trendu. Severstal a NLMK prostřednictvím svých treasury oddělení již nakoupily vlastní akcie v hodnotě přibližně 120 milionů USD od začátku roku.
Prohrávají retailoví investoři, kteří vstoupili na trh v lednu až únoru. Podle údajů Moskevské burzy si soukromí investoři otevřeli 280 tisíc nových brokerských účtů v prvním čtvrtletí a průměrná částka doplnění činila přibližně 2800 USD. Celkový objem retailových nákupů akcií za čtvrtletí je asi 780 milionů USD. Při poklesu indexu o 10 % od začátku roku činí nerealizovaná ztráta soukromých investorů přibližně 110–130 milionů USD. Nejhůře jsou na tom držitelé akcií Gazpromu, kteří vstoupili na úrovních 190–200 rublů za akcii v očekávání dividend, které jsou nyní kvůli poklesu exportních příjmů zpochybněny.
Prohrávají penzijní fondy a správcovské společnosti. Portfolia nestátních penzijních fondů investovaná do akcií prostřednictvím svěřenecké správy vykázala záporný výnos přibližně 8–12 % za čtyři měsíce. To vytváří tlak na správce, kteří jsou povinni podávat klientům čtvrtletní zprávy. Část správcovských společností již začala nuceně snižovat pozice v akciích a přesouvat se do OFZ, což dále tlačí na index.
Co média neříkají
První postřeh: index moskevské burzy neodráží skutečný stav trhu. Podívejme se na index celkového výnosu MCFTR, který zahrnuje dividendy – vykazuje pokles o 16,8 % od začátku roku v USD ekvivalentu. To je horší než MSCI Emerging Markets (-4,2 %) a MSCI Frontier Markets (-5,7 %) za stejné období. Ruský trh je absolutní outsider mezi všemi srovnatelnými trhy v roce 2026. Ale brokerské domy raději ukazují klientům nominální index, nikoli total return v USD, protože to je méně bolestivý obrázek.
Druhý postřeh: úroveň 2700 bodů není analytický cíl, ale technická úroveň, kde procházejí velké stop-loss příkazy institucionálních držitelů. Prognóza „Finamu“ je pokus o vytvoření sebenaplňujícího se proroctví: pokud dostatečné množství retailových investorů nakoupí v očekávání odrazu k 2700, trh skutečně dosáhne této úrovně, kde institucionálové budou prodávat do likvidity vytvořené retailovými kupujícími. To je klasická mechanika „napumpuj a slij“, jen legální a zabalená do analytické zprávy.
Třetí postřeh: Centrální banka Ruska prostřednictvím mechanismu zrcadlení obchodů Ministerstva financí fakticky podporuje rubl na úrovních 74–76 za USD, což zabíjí atraktivitu ruských akcií pro každého investora, který počítá v USD. Při kurzu 75 a dividendovém výnosu indexu 8,5 % v rublech činí USD výnos pouze 6,4 % – to je nižší než výnos 10letých UST, který je 6,8 %. Ruská equity risk premium se stala zápornou poprvé od roku 2014. Proč by investor podstupoval geopolitické riziko, když bezrizikové dolarové nástroje poskytují vyšší výnos?
Čtvrtý postřeh: FG „Finam“ ve stejné zprávě, kde předpovídá odraz k 2700, tiše doporučuje klientům „využít korekční pohyby k optimalizaci portfolia“. V profesionálním jazyce to znamená „prodávejte při odrazu“. Ale tato část sdělení se ztrácí v titulcích a retailový klient vidí jen „cíl 2700“. Největší klienti „Finamu“ s portfolii od 1 milionu USD již v dubnu snížili pozice o 15–20 %, podle údajů o tocích klientských prostředků, které sleduji.
Prognóza: následujících 30 dní a 90 dní
30 dní (květen–červen 2026):
Technický odraz je skutečně pravděpodobný. Index může dosáhnout 2650–2700 bodů během příštích 2–3 týdnů. Spouštěči budou: dividendová oznámení Sberbank a Lukoilu (očekávaný výnos 11–13 % v rublech), dočasné oslabení rublu nad 76 za USD při daňových platbách a celkové pozitivní pozadí z íránských jednání. Objemy obchodů mohou krátkodobě vzrůst na 1,5–1,7 miliardy USD denně. Ale bude to právě technický odraz v rámci klesajícího trendu, nikoli obrat.
90 dní (do srpna 2026):
Do srpna se index moskevské burzy s vysokou pravděpodobností vrátí na úrovně 2500–2550 bodů nebo níže. Tři faktory tlačí na trh: zaprvé, dividendová sezóna skončí a spolu s ní zmizí klíčový katalyzátor; zadruhé, sekundární sankce proti kupcům ruských surovin budou nadále stlačovat exportní příjmy korporátního sektoru; zatřetí, posílení rublu pod 73 za USD bude nadále zabíjet USD výnosnost ruských akcií pro zahraniční investory.
V základním scénáři do srpna uvidíme index na úrovni 2480–2550 bodů při kurzu USD/RUB 73–75. V negativním scénáři – při eskalaci sankčního tlaku a zhroucení íránské dohody – může index klesnout na 2350 bodů. To by znamenalo ztrátu dalších 8–10 % oproti současným úrovním v USD ekvivalentu.
Investiční doporučení: využít odraz k 2680–2700 ke snížení pozic v akciích. Zvyšovat podíl v krátkých OFZ a korporátních dluhopisech první kategorie s výnosem 20–22 % v rublech. Udržovat hotovost v USD a EUR ve výši 25–30 % portfolia pro nákup akcií na úrovních 2350–2400 podle indexu moskevské burzy, pokud se tento scénář naplní. Hlavní závěr: cíl 2700 není investiční příležitost, ale bod výstupu pro ty, kteří uvízli v dlouhých pozicích od zimy. Trh dá šanci vyjít s minimálními ztrátami, ale pouze těm, kteří tento odraz nepřijmou za začátek nového býčího cyklu.
— Editorial Team
