Trhy v očekávání klíčových údajů o inflaci v USA za duben v nadcházejícím týdnu
Světové finanční trhy se připravují na rozhodující týden, jehož ústředním bodem bude zveřejnění indexu spotřebitelských cen (CPI) USA za duben. Konsenzuální prognóza předpokládá zpomalení měsíčního růstu na 0,6 %, avšak roční ukazatel by mohl zrychlit na 3,7 % kvůli skoku cen energií.
Trhy nejsou jen v očekávání další dávky makrostatistik. Jsou v bodě, kde se protínají dvě jedinečné, téměř neuvěřitelné události: změna vedení Fedu v okamžiku, kdy americká ekonomika dostává nejsilnější vnější inflační šok. Zveřejnění indexu spotřebitelských cen za duben, které proběhne dnes, není jen zpráva. Je to v podstatě vynesení rozsudku o schopnosti celé nové architektury řízení Federálního rezervního systému.
Podstata: co se skutečně děje
Formálně jsou všechny oči upřeny na čísla: konsenzus předpokládá růst ročního CPI na 3,8 % nebo dokonce 4 % oproti 3,3 % v březnu. Měsíční růst se očekává na úrovni 0,7 %. To je ale jen vnější šum.
Skutečné drama spočívá ve střetu dvou realit. Na jedné straně válka na Blízkém východě, která vyhnala ceny ropy Brent na 105 dolarů za barel a nadále tlačí na náklady. Nafta zdražuje, následně rostou ceny nákladní dopravy a potravin, a průzkumy již zaznamenávají pokles spotřebitelské důvěry na historické minimum. To je ten „energetický šok“, na který varovali v dallaském oddělení Fedu.
Na druhé straně klíčový beneficiář tohoto šoku – odcházející předseda Fedu Jerome Powell – je vlastně jednou nohou za dveřmi. Senát v pondělí večer schválil kandidaturu Kevina Warshse a jeho jmenování do čela Fedu proběhne ze dne na den. Horká data CPI tak dostane starý kabinet, ale následky bude řešit a politiku na červnovém zasedání FOMC 16.–17. určovat již nové složení.
Chronologie a kontext
Řetězec událostí, který vedl k tomuto bodu, vypadá takto:
- 28. února: Začíná vojenský konflikt mezi USA, Izraelem a Íránem. Od tohoto data ropa Brent a WTI vzrostly o více než 40 %.
- Březen 2026: CPI vyskočí na 3,3 % ročně. Energetická složka přitom roste explozivním tempem (benzín: +21,2 % za měsíc), zatímco jádrová inflace se chová relativně zdrženlivě. Hlavní úder dopadá na spotřebitele.
- Duben 2026: Fed na zasedání ponechává sazbu v pásmu 3,50 %–3,75 %, uvnitř výboru však zraje rozkol. Tři hlasující se již tehdy vyslovili pro možnost zvýšení sazby.
- 11. května: Senát překonává procedurální překážky pro kandidaturu Warshse. Je jasné, že střídání stráží ve Fedu je otázkou několika dní.
- 12. května: Zveřejnění dubnového CPI. Složitost spočívá v tom, že k šoku z cen paliv se nyní přidává „druhá vlna“ – růst cen letenek, logistických služeb a kriticky hnojiv, což dopadá na ceny potravin.
Kdo vyhrává a kdo prohrává
Vítězové:
- Zastánci přísné měnové politiky ve Fedu (jestřábi). Vysoká čísla CPI, zvláště pokud jádrová inflace překročí prognózu 0,3 % za měsíc, jim uvolní ruce. Jakékoli Trumpovy řeči o snížení sazby se roztříští o suchá čísla zprávy. Kevin Warsh, považovaný za „jestřába“ již z doby svého působení ve Fedu v letech 2006–2011, získá železobetonové alibi pro zachování přísnosti.
- Obchodníci hrající na volatilitu. Jak poznamenal Tim Waterer z KCM Trade, trh s ropou započítává do ceny rozpětí: od poklesu o 8–12 dolarů v případě průlomu v jednání až po skok zpět na 115 dolarů při novém kole eskalace. Data CPI, navrstvená na zlom v americko-íránských jednáních, vytvoří ideální bouři s velmi silnými pohyby během obchodní seance.
Poražení:
- Trumpova administrativa a osobně Kevin Warsh. Trump očekává od nového předsedy snížení sazby, ale Warsh bude muset deklarovat svou nezávislost. „Horký“ CPI právě v okamžiku jeho nástupu do funkce je nejhorší možný start. Trh okamžitě začne nového šéfa prověřovat a politický tlak bude nesnesitelný. Cena otázky pro Warshse je důvěra v dolar, která za jeho předchůdce začala kolísat: index dolaru klesl až na 98,62.
- Velcí američtí výrobci a zemědělci. Růst indexu výstupních cen v sektoru služeb dosáhl maxima za 45 měsíců a 70 % zemědělců hlásí nedostatek prostředků na hnojiva. To znamená, že nákladová inflace pohlcuje marže podniků a možnost přenést tyto náklady na ochuzeného spotřebitele se snižuje.
Co média nedopovídají
Klíčový insider se netýká ani tak čísel, jako manipulace s nimi. Masmédia se zaměřují na konfrontaci Trumpa a Warshse, ale přehlížejí právní háček, který zanechal Powell.
Připomínám: souběžně se změnou moci ve Fedu probíhá vyšetřování ministerstva spravedlnosti ohledně opravy budovy Fedu, které Powell považuje za záminku k politickému tlaku. Ačkoli bylo vyšetřování formálně ukončeno, federální prokurátor má právo jej kdykoli obnovit. Jerome Powell demonstrativně zůstává v Radě guvernérů do roku 2028 a prohlašuje, že neodejde, dokud „záležitost nebude zcela uzavřena“.
To vytváří bezprecedentní situaci stínového dohledu. Powell zůstává v zasedací místnosti FOMC. Pokud Warsh podlehne Trumpovu tlaku a naznačí uvolnění při inflaci 4 %, může Powell použít svůj hlas a veřejnou autoritu k tomu, aby jedinou větou o „politickém vměšování“ srazil trhy. Horký CPI tedy není jen problém pro snižování sazeb, je to nástroj, kterým může „Powellův tým“ držet „Warshův tým“ v kleštích a vydírat ho obnovením vyšetřování.
Prognóza: následujících 30 dní a 90 dní
Nejbližších 30 dní (do 11. června 2026):
Dnešní CPI vyjde na úrovni 3,9 % nebo dokonce 4,0 %, překoná konsenzus díky většímu příspěvku jádrových služeb. Reakce trhu v první hodině bude předvídatelně panická: index dolaru krátkodobě vyskočí, ale pak znovu klesne kvůli obavám z politické nestability. Výnos 10letých treasuries se dostane nad 4,4 %. Cena Brentu dočasně klesne ke 100 dolarům, protože se trhy zaleknou globální recese a zničení poptávky. Jestřábí komentáře Warshse při nástupu do funkce budou vnímány jako pokus obnovit reputaci Fedu, což dluhový trh mírně uklidní.
Následujících 90 dní (do poloviny srpna 2026):
Fed pod vedením Warshse ponechá sazbu na červnovém zasedání na 3,75 %. Do srpna se však efekt vysokých cen ropy plně projeví v jádrových ukazatelích. I když konflikt v Íránu přejde do vleklé fáze, zničení úrody kvůli nedostatku hnojiv povede k novému kolu potravinové inflace. Warsh se ocitne v pasti: zvyšovat sazbu při klesající spotřebitelské poptávce je politicky sebevražedné, snižovat ji znamená vyvolat dolarovou krizi důvěry. Moje prognóza: do srpna začnou trhy započítávat do ceny nikoli snížení, ale nouzové zvýšení sazby na zářijovém zasedání nejméně o 25 bazických bodů, což vyvolá silnou korekci na americkém akciovém trhu.
— Editorial Team
