Wall Street si dává pauzu uprostřed krachu jednání mezi USA a Íránem a očekávání údajů o inflaci
Indexy S&P 500 a Nasdaq pozastavily rekordní rally uprostřed rostoucího geopolitického napětí kvůli uvíznutí mírových jednání s Íránem. Investoři očekávají zveřejnění indexu spotřebitelských cen, který by podle prognóz měl vykázat výrazný růst v důsledku zdražování energií.
Podstata: co se skutečně děje
Trh si nedal pauzu kvůli krachu jednání s Íránem jako takovému. Dal si pauzu, protože narazil na limit vlastní logiky. Tři měsíce indexy rostly na dvou příbězích – brzké příměří a neukojitelná poptávka po AI infrastruktuře. 11. května 2026 se tyto příběhy střetly čelně a trh zamrzl, nechápaje, který z nich převáží.
Donald Trump označil íránskou odpověď na mírový návrh USA za „absolutně nepřijatelnou“. Ropa Brent vyskočila téměř o 3,20 USD na 104,5 USD za barel, WTI téměř o 4 USD na 99,3 USD. S&P 500 se však nezhroutil – dokonce symbolicky vzrostl o 0,15 % na 7410 bodů a drží se poblíž historických maxim. Právě tento rozpor – ropa nad 100 USD a rekordní akciové indexy zároveň – je hlavní hádankou.
Art Hogan z B. Riley Wealth formuluje dění takto: sezóna výsledků je z větší části za námi a pozornost se přesouvá zpět ke schopnosti obnovit tok ropy přes Hormuzský průliv a snížit ceny energií – ale dnes se tak neděje.
Trh visí mezi dvěma narativy. Ropný trh křičí o rizicích: průliv, kterým prochází asi 21 % světového námořního obchodu s ropou, je paralyzován od konce února 2026 a toky se propadly z přibližně 20 milionů barelů denně na zhruba 3,8 milionu. A generální ředitel Saudi Aramco Amín Násir varoval, že trhy se nemusí stabilizovat do roku 2027, pokud narušení potrvají ještě několik týdnů. Akciový trh odpovídá: příjmy Alphabetu z cloudu vzrostly o 63 % meziročně, AI byznys Microsoftu vynáší 37 miliard USD v ročním vyjádření a Paul Tudor Jones prohlašuje, že AI býčí trh potrvá ještě rok až dva.
Tyto dva světy nemohou být pravdivé zároveň – a trh si to začíná uvědomovat.
Časová osa a kontext
- února 2026 – začátek bojů mezi USA a Íránem. S&P 500 klesá asi o 8 % do 30. března. Ropa vzlétá, Hormuzský průliv je fakticky zablokován.
Začátek dubna 2026 – je vyhlášeno příměří. Trh to vnímá jako signál k okamžitému oživení. S&P 500 nejenže smazává ztráty, ale dostává se nad předválečné úrovně – proráží 7000 bodů, pak 7200 a koncem dubna stanovuje nová historická maxima.
Konec dubna – květen 2026 – ropa Brent překračuje 111 USD za barel. Akciový trh to však ignoruje. Důvod: sezóna výsledků za 1. čtvrtletí 2026. Alphabet vykazuje růst cloudových tržeb o 63 % na 20,02 miliardy USD (oproti odhadům 18,05 miliardy USD), Microsoft vykazuje anualizované AI tržby 37 miliard USD – růst 123 % meziročně. Zisky rostou příliš rychle, než aby je trh mohl ignorovat.
- května 2026 – Trump odmítá íránskou odpověď na mírové návrhy. Írán podle Wall Street Journal navrhl předat část vysoce obohaceného uranu třetí zemi, ale odmítl demontovat jaderná zařízení. Teherán tato tvrzení popírá.
- května 2026 – trh otevírá poklesem, ale rychle se zotavuje. Dow klesá o 3,54 bodu na 49605, S&P 500 přidává 11,38 na 7410, Nasdaq 10,19 na 26257. Ropa Brent se obchoduje kolem 104,47 USD za barel.
- května 2026 – dnes. Trh čeká na zveřejnění indexu spotřebitelských cen za duben. Prognózy se pohybují od 3,5 % do 4 % roční inflace – prudký skok z březnových 3,3 %. Očekává se, že hlavní růst vykáže energetická složka.
Kdo vyhrává a kdo prohrává
Vyhrávají ropné společnosti a energetický sektor. Za posledních šest měsíců vzrostl sektor energy v S&P 500 asi o 40 %. Devon Energy přidal zhruba 25 % od začátku roku včetně dividend a navíc oznámil zvýšení dividend a nový program zpětného odkupu za 8 miliard USD po fúzi s Coterra Energy. Chevron těží jako integrovaný major, ONEOK jako provozovatel dopravní infrastruktury s provizními příjmy méně vystavenými volatilitě cen. Institucionální investoři právě nyní začali rotovat z přehřátého technologického sektoru do energetiky.
Vyhrávají příjemci provizních příjmů z volatility. UBS vykázala čistý zisk za 1. čtvrtletí 2026 ve výši 3 miliard USD – růst 80 % meziročně, tažený rekordními příjmy z obchodování uprostřed tržní turbulence způsobené íránskou válkou. Banka dosáhla historických maxim v obchodech s akciemi, měnami, úrokovými sazbami a úvěry.
Vyhrávají institucionální investoři, kteří zahájili rotaci z technologického sektoru. Tři největší společnosti technologického sektoru S&P 500 nyní tvoří asi 58 % váhy celého tech sektoru. Sektory HALO (těžká aktiva, nízká zastaralost) – energetika, veřejné služby, průmysl, materiály – dohromady váží pouze 17 % indexu, přestože jsou výrazně méně zranitelné vůči AI disruptcím a geopolitickým šokům.
Prohrávají retailoví investoři sedící v přehřátých AI akciích bez zajištění. S&P 500 je na historických maximech, ale koncentrace rizika je extrémní: technologie a komunikační služby tvoří asi 43 % indexu. Pokud CPI vyjde horký a rétorika Fedu se zpřísní, rána dopadne právě na přeceněná technologická jména.
Prohrává Fed. Trh započítává 100% pravděpodobnost zachování sazby beze změny na aktuálním zasedání a nyní se dokonce zvažuje 18% pravděpodobnost zvýšení sazby do prosince 2026. Bank of America vydala prognózu posouvající první snížení sazby na polovinu roku 2027 – o půl roku později, než se dříve předpokládalo.
Prohrávají spotřebitelé. Michiganský index spotřebitelských nálad za květen klesl na 48,2 – historické minimum (dokonce pod krizí roku 2008). Inflační očekávání domácností na jeden rok vzrostla na 4,5 %. 70 % amerických farmářů uvádí, že si nemohou dovolit potřebné množství hnojiv.
Co média nedopovídají
První vhled: trh dělá stejnou chybu, kterou dělal na začátku ukrajinské krize v roce 2022.
Generální ředitel UBS Sergio Ermotti již 29. dubna v přímém přenosu Bloomberg Television prohlásil: finanční trhy vykazují „nadměrný optimismus“ ohledně íránského konfliktu. A čísla potvrzují jeho pravdu. S&P 500 uzavřel na historickém maximu 7173,91 koncem dubna, přestože jednání zůstávala ve slepé uličce. Ropa Brent překročila 111 USD za barel. Jeden trh oceňuje vyřešení konfliktu, druhý rizika. Oba nemohou mít pravdu současně.
Deutsche Bank provedla přímou paralelu s rokem 2022: tehdy S&P 500 vzrostl o více než 10 % v prvních týdnech ukrajinského konfliktu díky optimismu ohledně brzkých jednání, a pak klesl asi o 25 % z lednového vrcholu na říjnové dno – nejhorší rok od roku 2008. To, co vypadá jako oživení, může být past – relief rally a udržitelné oživení je velmi snadné zaměnit v reálném čase.
Druhý vhled: problém není v samotné inflaci, ale v tom, kam udeří – a to mění pravidla hry pro Fed.
Trh je zvyklý, že inflace udeří na poptávku. Ale energetická inflace udeří na nabídku. Růst cen leteckého petroleje přímo zvyšuje provozní náklady leteckých společností. Růst cen nafty se přenáší do nákladů silniční dopravy – a tedy do konečné ceny všech spotřebních výrobků. Růst cen hnojiv znamená menší úrodu, což se se zpožděním 6–9 měsíců projeví v růstu cen potravin.
Toto je „druhá vlna“ energetického šoku, která se v datech ještě neodrazila. Analytik Inflation Insights Omar Sharif předpovídá, že kvůli přetrvávajícím vysokým cenám benzínu může květnový CPI překročit 4 %. Přesně to varování šéfa IEA Fatiha Birola: „Čelíme největší hrozbě pro energetickou bezpečnost v historii.“
Třetí vhled: S&P 500 se drží na maximech ne díky geopolitice, ale navzdory ní – a to činí pád pravděpodobnějším.
Trh má nyní dva motory, které táhnou opačnými směry. AI zisky táhnou nahoru: příjmy Alphabetu, Microsoftu, Amazonu rostou tempem, které překrývá jakýkoli makroekonomický šum. Paul Tudor Jones to přirovnává k raným fázím dominance Microsoftu v 80. letech a komercializaci internetu v polovině 90. let. Ale současně ropa nad 100 USD, uzavřený Hormuzský průliv a Fed zmrazující sazbu – to jsou fundamentálně medvědí signály, které nikam nezmizely.
Klíčová otázka: co se stane, když AI narativ praskne? Pokud alespoň jeden z hyperscalerů – Amazon, Microsoft, Alphabet – vydá slabé čtvrtletní výsledky nebo sníží capex prognózu na AI infrastrukturu, trh zůstane bez svého jediného býčího motoru. V tu chvíli se geopolitická rizika – ropa, Hormuz, inflace – okamžitě stanou dominantním narativem.
Technický obraz toto riziko potvrzuje. Úroveň 7300 u S&P 500 je kritická podpora. Pokud kupci nedokážou tuto úroveň ubránit, cena by se mohla posunout k 7200, pak k 7000 (předválečná úroveň historických maxim). Spouštěčem takového pohybu by mohl být krach režimu příměří s návratem aktivních bojů a současně horký CPI, který donutí trh započítávat zvýšení sazby – stagflační dvojitý úder.
Prognóza: následujících 30 dní a 90 dní
30 dní (do poloviny června 2026)
Zveřejnění CPI dnes – první spouštěč. Základní scénář většiny ekonomů: roční inflace 3,5–3,8 % s potenciálem až 4 % podle některých odhadů. Trh tuto hodnotu částečně započítal do cen, ale pokud CPI překročí 4 %, reakce bude prudká: výnosy treasuries půjdou nahoru, technologické akcie pod tlakem, řeči o zvýšení sazby zesílí.
Současně bude trh sledovat setkání Trumpa a Si Ťin-pchinga – to je nejbližší potenciální geopolitický katalyzátor. USA hodlají otevřít otázku příjmů Číny z Íránu a možných dodávek zbraní. Pokud setkání přinese signál o koordinaci tlaku na Írán – ropa může dále růst. Pokud se objeví náznak čínského zprostředkování v mírových jednáních – ropa může klesnout.
Klíčové riziko na nejbližších 30 dní – rozpor mezi akciovým a ropným trhem dosáhne limitu. S&P 500 mezi 7300 a 7500 body – to je „zóna nejistoty“. Býčí scénář předpokládá formální dohodu o příměří prostřednictvím pákistánského zprostředkování, pokles ropy pod 90 USD a návrat Fedu k neutrální pozici. Medvědí scénář – krach příměří, Brent nad 110–115 USD, CPI teplejší než očekávání, zvýšení sazby na pořadu dne.
90 dní (do poloviny srpna 2026)
Do srpna se rozhodne o osudu íránského konfliktu jako klíčového makroekonomického hybatele. Jsou možné dva scénáře.
Při vleklém konfliktu – ropa zůstává nad 100 USD, energetická inflace se šíří ekonomikou, CPI se drží poblíž 4 %. V tomto scénáři má Bank of America pravdu: ke snížení sazby nedojde dříve než v polovině roku 2027. Sektory-příjemci – energetika (pokračování růstu), komodity, obrana. Sektory pod tlakem – technologie (přehřáté ocenění), spotřební sektor (stlačení poptávky), nemovitosti (vysoké sazby).
Při vyřešení konfliktu – otevření Hormuzského průlivu, ropa klesne pod 90 USD, inflační tlak slábne. Prezident Fedu St. Louis Alberto Musalem již prohlásil, že rizika se posunula směrem k inflaci a může být nutné držet sazbu „po nějakou dobu“ nebo ji dokonce zvýšit. Ale odstranění geopolitické prémie dá trhu silný býčí impuls – S&P 500 by se mohl zaměřit na 7600–7700.
Nejdůležitější, co musí investor v současném okamžiku pochopit: trh se nyní neobchoduje na fundamentálních oceněních společností, ale na průsečíku dvou metanarativů – AI revoluce a geopolitické krize. Dokud AI narativ dominuje, trh ignoruje ropu za 105 USD. Jakmile zeslábne – realita geopolitiky udeří.
Držitelům přehřátých technologických portfolií (35–40% alokace v technologiích a komunikačních službách) by stálo za zvážení přesunout část kapitálu do energetiky (5–8 % portfolia) a zdravotnictví – sektorů, které těží ze současné makroekonomické konfigurace a nabízejí lepší risk-adjusted returns.
Hlavní riziko srpna – že trh bude realitu ignorovat ještě několik měsíců, nafukovat bublinu v technologických aktivech a pak narazí na spouštěč – krach příměří s Íránem nebo zklamání z výsledků hyperscaleru – a zkoriguje o 15–25 % během několika týdnů. To je klasický vzorec roku 2022 a všechny ingredience pro jeho opakování jsou přítomny.
— Editorial Team
