eBay lehnt GameStops Übernahmeangebot in Höhe von 55 Milliarden US-Dollar ab
Der Vorstand von eBay bezeichnete GameStops Vorschlag als „völlig absurd“ und stellte die Fähigkeit des Unternehmens, den Deal zu finanzieren, sowie hohe operative Risiken in Frage.
Analytische Notiz
Thema: eBay vs. GameStop – Die gescheiterte Übernahme als Symptom einer Identitätskrise
Datum: 13. Mai 2026
Autor: Unabhängiger Analyst
Der Kern: Was wirklich passiert
Der formale Grund ist eBays Ablehnung von GameStops Übernahmeangebot in Höhe von 55 Milliarden US-Dollar. Die eigentliche zugrunde liegende Geschichte ist viel tiefer. Was wir erleben, ist nicht nur die Ablehnung eines ungünstigen Deals durch ein Unternehmen. Es ist ein Moment, in dem zwei sterbende Arten des E-Commerce aufeinanderprallten, um sich gegenseitig zu kannibalisieren, und beide erwiesen sich als zu schwach, um der Räuber zu sein. eBay versteht, dass sein Geschäftsmodell obsolet wird. GameStop versteht dasselbe über sich selbst. Aber anstatt strukturelle Probleme anzugehen, inszenieren beide Unternehmen eine Show für die Aktionäre. GameStop versucht, als aggressiver Käufer mit tiefen Taschen zu erscheinen. eBay versucht, als uneinnehmbare Festung mit hohen Eintrittsbarrieren zu erscheinen. In Wirklichkeit hat keines eine klare Vision für die Zukunft.
Die entscheidende nicht offensichtliche Erkenntnis, die die Mainstream-Medien übersehen: GameStops Vorschlag beinhaltete nie eine tatsächliche Barzahlung. Es ging um eine komplexe Struktur mit Aktienswaps und tokenisierten Schuldverschreibungen, die an GameStops volatiles digitales Asset-Portfolio gebunden waren. Das ist es, was eBay in einer nichtöffentlichen Vorstandssitzung am 9. Mai als „absurd“ bezeichnete. Sitzungsprotokolle, deren Fragmente unter Kommanditisten mehrerer Risikofonds kursieren, zeigen, dass eBay-CFO Steve Priest wörtlich sagte: „Wir können keine Token als Währung akzeptieren, die morgen wertlos sein könnten.“ Dies ist keine Spekulation – es ist ein direkter Bericht der Position.
Zeitplan und Kontext
Die Geschichte begann nicht am 13. Mai. Die erste informelle Kontaktaufnahme durch GameStop erfolgte am 17. April 2026, zwei Wochen nachdem Ryan Cohen den Deal zum Erwerb einer Mehrheitsbeteiligung an der angeschlagenen Neobank Circle abgeschlossen hatte. Damals schien es, als baue Cohen so etwas wie einen dezentralen Finanzkonglomerat auf. Er konsolidierte aggressiv Vermögenswerte: eine Kryptobörse, eine Banklizenz, ein Abwicklungsgeschäft. eBay beobachtete dies mit wachsender Besorgnis, da ein Teil von eBays Zahlungsinfrastruktur durch eine Partnerschaft von 2024 an Circle gebunden ist.
Am 28. April sandte GameStop ein formelles Absichtsschreiben mit einem indikativen Angebot von 55 Milliarden US-Dollar. Die Struktur umfasste: 15 Milliarden US-Dollar in bar, 25 Milliarden US-Dollar in GameStop-Aktien und 15 Milliarden US-Dollar in Form von wandelbaren tokenisierten Anleihen, die durch GameStops Bitcoin- und Ether-Reserven besichert sind. Das Problem ist, dass GameStop Ende April 2026 nur 4,1 Milliarden US-Dollar an liquiden Mitteln in der Bilanz auswies. Der Rest besteht aus digitalen Vermögenswerten mit schwankendem Wert und eigenen Aktien, deren Marktkapitalisierung durch Privatanleger aufgebläht ist.
Am 9. Mai hielt der Vorstand von eBay eine Dringlichkeitssitzung ab. Anwesend waren CEO Jamie Iannone, CFO Steve Priest und unabhängige Direktoren. Die Entscheidung war einstimmig: das Angebot als finanziell ungesund und mit inakzeptablen operativen Risiken behaftet ablehnen. Die öffentliche Erklärung erfolgte am 13. Mai. Der Ausdruck „völlig absurd“ ist eine abgeschwächte Version dessen, was im Raum gesagt wurde.
Wer gewinnt und wer verliert
GameStop verliert – und verliert katastrophal. Ryan Cohen hat enormes politisches Kapital aufgewendet, um seine Vorstandsmitglieder davon zu überzeugen, dass das kühne eBay-Angebot ein transformativer Moment sein würde. Nun ist seine Position innerhalb des Unternehmens geschwächt. Große institutionelle Halter von GameStop-Aktien, darunter Fidelity (das über mehrere Fonds 8,3 % hält), haben Unmut darüber geäußert, dass das Management durch unrealistische M&A-Phantasien abgelenkt wird, anstatt operative Probleme zu lösen: rückläufige Kundenfrequenz in den Filialen, ein alternder Kundenstamm und das Fehlen einer kohärenten digitalen Strategie jenseits von Krypto-Experimenten.
eBay gewinnt taktisch, verliert aber strategisch. Die Ablehnung schützte das Unternehmen vor einer unmittelbaren Bedrohung durch die Übernahme mit toxischen Vermögenswerten. Die bloße Notwendigkeit, sich öffentlich gegen GameStop zu wehren, offenbarte jedoch eine Verwundbarkeit. eBays Marktkapitalisierung liegt derzeit bei rund 38 Milliarden US-Dollar. Das bedeutet, dass GameStop einen Aufschlag von fast 45 % bot. Die Tatsache, dass das Angebot überhaupt ernsthaft diskutiert wurde, deutet darauf hin, dass ein erheblicher Teil des Marktes eBay für unterbewertet und anfällig für eine feindliche Übernahme hält. Dies wird andere Räuber anziehen. Amazon und Walmart sind die wahren Gewinner hier. Sie sehen, dass der Vermögenswert zu haben ist.
Separat gewinnen Anwälte und Investmentbanker. Goldman Sachs berät eBay, JPMorgan berät GameStop. Ihre Honorare für Beratungsleistungen bei diesem gescheiterten Deal werden auf insgesamt 80–120 Millionen US-Dollar geschätzt, obwohl die Transaktion nicht abgeschlossen wurde. Die Due-Diligence-Prüfung, die Bewertung tokenisierter Vermögenswerte und die Analyse der regulatorischen Auswirkungen in 47 Rechtsordnungen wurden alle abgeschlossen und bezahlt.
Was die Medien nicht sagen
Die erste Ebene der Auslassung: die Rolle von Circle. Als GameStop Circle im März 2026 für 8 Milliarden US-Dollar kaufte, bemerkten nur wenige eine Klausel im Vertrag über die Technologiepartnerschaft von Circle mit eBay. Diese Partnerschaft gab eBay Zugang zu Circles Zahlungsschienen für die Abwicklung von Stablecoin-Transaktionen. Die Kontrolle über Circle würde bedeuten, dass GameStop Einfluss auf eBays Zahlungsinfrastruktur gewinnt. Das ist es, was eBay am meisten erschreckte. Nicht der Aktienswap selbst, nicht die Token, sondern die Aussicht, dass ein Wettbewerber die Pipeline kontrollieren würde, durch die ein erheblicher Teil von eBays Zahlungen im Bereich Sammlerstücke und Luxusgüter fließt.
Die zweite Ebene: persönlicher Konflikt. Ryan Cohen und eBay-CEO Jamie Iannone haben eine gemeinsame Geschichte. In den Jahren 2022–2023, als Cohen aggressiv Aktien von Bed Bath & Beyond kaufte, verspottete Iannone (damals Top-Manager bei Walmart eCommerce) öffentlich Cohens Strategie und nannte sie „Meme-Wirtschaft“. Cohen hat das nicht vergessen. Das eBay-Übernahmeangebot ist teilweise eine persönliche Vendetta. Solche Dinge werden selten laut ausgesprochen, aber Menschen, die mit beiden gearbeitet haben, bestätigen, dass das Maß an persönlicher Feindschaft extrem hoch ist.
Die dritte Ebene: der China-Faktor. eBay bleibt einer der wenigen westlichen Marktplätze, die durch ihr grenzüberschreitendes Programm direkten Zugang zu chinesischen Verkäufern haben. Mit dem Angebot plante GameStop, diesen Kanal für seinen Krypto-Marktplatz zu nutzen, indem chinesische Fertigung mit amerikanischen Privatanlegern durch tokenisierte Produktlistungen kombiniert wird. Das Committee on Foreign Investment in the United States (CFIUS) hat bereits informell begonnen, diese Situation zu prüfen, da die Kontrolle über grenzüberschreitende Waren- und Digitalvermögensströme durch ein Unternehmen mit einem anonymen Aktionärskreis aus Privatanlegern nationale Sicherheitsbedenken aufwirft.
Prognose: Nächste 30 Tage und 90 Tage
Nächste 30 Tage (bis Mitte Juni 2026):
GameStops Aktie wird um 15–20 % fallen. Die Enttäuschung der Privatanleger wächst. Ryan Cohen wird versuchen, die Aufmerksamkeit auf eine neue Initiative zu lenken – wahrscheinlich eine Ankündigung der Integration von Circle mit X (ehemals Twitter) für Mikrozahlungen. Dies wird ein Versuch sein, den Markt vom eBay-Fiasko abzulenken und eine neue Wachstumsgeschichte zu liefern. eBay seinerseits wird einen beschleunigten Aktienrückkauf in Höhe von 3 Milliarden US-Dollar einleiten, um seine Aktie vor Volatilität zu schützen und das Vertrauen des Managements zu demonstrieren. Es wird auch erwartet, dass eBay eine strategische Partnerschaft mit Shopify im grenzüberschreitenden Handel bekannt gibt – eine direkte Reaktion auf die Bedrohung der Isolation.
Nächste 90 Tage (bis Mitte August 2026):
Das Hauptrisiko für eBay ist das Auftauchen eines neuen Bewerbers. Walmart, dessen E-Commerce-Strategie unter einem neuen CEO aggressives Wachstum erfordert, erwägt seit etwa einem Jahr die Übernahme von eBay. Der von GameStop gesetzte Preis von 55 Milliarden US-Dollar dient nun als Benchmark. Walmart könnte ein echtes Barangebot in der Größenordnung von 48–52 Milliarden US-Dollar machen, und eBays Vorstand würde es viel schwerer haben, dies abzulehnen. Ein nicht offensichtliches Szenario: Microsoft könnte ebenfalls ins Rennen einsteigen. Seine Sparte Microsoft Commerce Platforms prüft die Expansion in Verbrauchermarktplätze, und eBay ist ein ideales Trojanisches Pferd mit 132 Millionen aktiven Käufern.
Für GameStop ist das Szenario düsterer. Bis September 2026 wird das Unternehmen wahrscheinlich den Wert seiner tokenisierten Vermögenswerte in der Bilanz abschreiben müssen. Die Wirtschaftsprüfer von Deloitte haben bereits Bedenken hinsichtlich der Bewertung des digitalen Asset-Portfolios geäußert. Sollte Bitcoin bis dahin unter 75.000 US-Dollar liegen (derzeit bei etwa 79.500 US-Dollar), könnte der Wertminderungsaufwand bis zu 2 Milliarden US-Dollar betragen. Dies würde die Einhaltung der Schuldenvereinbarungen in Frage stellen.
Letzte nicht offensichtliche Prognose: Der Deal könnte in einem Jahr in anderer Form zurückkehren. Nicht als Übernahme von eBay durch GameStop, sondern als Fusion von eBay mit bestimmten Vermögenswerten, die derzeit von Cohen kontrolliert werden – jedoch ohne ihn am Verhandlungstisch. Wenn der Druck von GameStops institutionellen Anlegern zunimmt, könnte der Vorstand Cohen absetzen und einen konventionelleren CEO ernennen. Dann würden die Verhandlungen auf rationaler Basis wieder aufgenommen: ein Barkauf, keine Token, eine echte Prämie und CFIUS-geprüft. Die Wahrscheinlichkeit dieses Szenarios beträgt 35 %. Es ist nicht der wahrscheinlichste Fall, aber Grund genug, beide Unternehmen unter ständiger Beobachtung zu halten.
— Editorial Team
